高盛：繼續看好煉油行業前景，瓦萊羅能源（VLO.US）、馬拉松原油（MPC.US）、HF Sinclair（DINO.US）為優選

智通財經APP獲悉，在美國煉油行業即將進入2026年第三季度財報季之際，高盛更新了對美國煉油行業的盈利預測。在業績公佈前，高盛根據與投資者的交流，重點關注三個核心爭議點：(a)在全球煉油行業基本面趨緊、供應受到擾動之後，中周期利潤率的前景；(b)隨著加拿大和委內瑞拉重質原油供應增加，輕質原油與重質原油之間的價差走勢；(c)資本配置優先事項，即如何在維持資產負債表穩健、推進內部增長項目以及回報股東之間安排節奏。

儘管存在上述問題，高盛仍然看好煉油行業的整體環境，並強調該行相對更偏好評級為“買入”的股票，包括瓦萊羅能源(VLO.US)、馬拉松原油(MPC.US)和HF Sinclair(DINO.US)。

高盛表示，對於瓦萊羅能源，考慮到該公司在美國墨西哥灣沿岸的區位優勢、優質資產組合以及管理層一貫出色的執行能力，該行繼續認為，該公司將是煉油行業基本面趨緊的重要受益者。

對於馬拉松原油，高盛看好其股東資本回報前景。該公司的資本回報能力受到MPLX LP(MPLX.US)分紅的有力支持，同時也得益於自身的規模優勢、強勁的利潤率實現能力以及穩健的資產負債表。

最後，對於關注中小市值股票的投資者，高盛重申對HF Sinclair的積極看法。考慮到該公司在細分煉油市場的業務布局、潤滑油業務的盈利貢獻，以及小型煉油廠豁免(SRE)帶來的潛在機會，該行認為其當前股價水準具有頗具吸引力的風險回報比。

個股重點分析

瓦萊羅能源

高盛予瓦萊羅能源“買入”評級，目標價為496美元。該行繼續強調，瓦萊羅能源在美國墨西哥灣沿岸擁有優越的資產布局，能夠靈活調整原油加工結構，並具備低成本營運優勢。該行認為，這些因素將支撐公司在短期和中期實現可觀的自由現金流。

根據高盛更新後的預測，該公司2027年和2028年的自由現金流收益率預計分別約為11%和6%。此外，高盛看好管理層審慎的資本配置方式。瓦萊羅能源將安全、可靠的營運、穩健的資產負債表以及股東回報置於優先位置。值得注意的是，公司仍承諾通過股票回購和股息，將調整後經營現金流的40%至50%用於股東回報。

在即將舉行的財報電話會議上，高盛預計投資者將重點關注以下問題：(a)對煉油行業宏觀環境的評論；(b)輕質原油與重質原油價差的前景；(c)DGD業務的可再生柴油利潤率。

馬拉松原油

高盛予馬拉松原油“買入”評級，目標價為519美元。高盛繼續看好馬拉松原油，原因在於該公司擁有規模優勢、完整的產業價值鏈，以及在美國墨西哥灣沿岸和西海岸的優質業務布局。高盛也繼續看好該公司的煉油業務價值，這主要得益於其商業優化能力、低成本經營優勢，以及持續實現強勁利潤率的過往表現。

最後，高盛認為馬拉松原油的資本回報前景頗具吸引力，因為其整個行業週期內的股東回報都能得到中游業務分紅的有力支持。MPLX的分配款項能夠覆蓋馬拉松原油的維持性資本支出和股息支出。

在財報公佈前，高盛將關注管理層對以下問題的評論：(a)公司各營運區域的煉油利潤率前景；(b)MPLX未來的分紅前景；(c)資本配置優先事項。

HF Sinclair

高盛予HF Sinclair“買入”評級，目標價為142美元。對於關注中小市值股票的投資者，高盛重點推薦HF Sinclair。該行認為，該股相較當前股價有望實現約19%的總回報，這一預期主要受到以下因素支撐：公司在落磯山脈地區和美國中大陸地區等細分煉油市場的業務布局、煉油業務以外的業務板塊能夠貢獻可觀的盈利，以及小型煉油廠豁免(SRE)帶來的潛在機會。

此外，高盛強調，管理層正致力於提升煉油業務的營運表現，具體舉措包括優化原油加工結構、提高航空燃油產量佔比，以及增強營運可靠性。

展望未來，高盛預計HF Sinclair在2026年第三季度財報電話會議上的討論重點將包括：(a)煉油行業的供需動態；(b)可再生燃料識別碼(RIN)的變現情況，以及未來對小型煉油廠豁免(SRE)的預期；(c)公司中游業務增長項目的最新進展；(d)資本配置優先事項；(e)計劃分拆潤滑油業務的最新進展。

Phillips 66

高盛予Phillips 66(PSX.US)“中性”評級，目標價為297美元。高盛注意到，在與投資者的交流中，圍繞該公司的核心爭議主要集中在三個方面：去槓桿化進程、煉油業務營運表現的改善，以及中游業務能否按計劃在2027年實現45億美元的年化EBITDA目標。

儘管如此，高盛認為，在近期實地考察Wood River煉油廠之後，該股呈現出的風險回報比更具吸引力。該行認為，公司正在逐步提升煉油業務的盈利能力，主要推動因素包括改善原油採購、提高資產利用率以及降低營運成本。

高盛也看好管理層在增強整體資產負債表實力的同時，繼續致力於回報股東。根據該行更新後的模型，公司有望在今年實現170億美元的總債務目標，同時將調整後經營現金流的至少50%返還給股東。

在財報公佈前，高盛預計投資者將重點關注以下問題：(a)煉油行業整體基本面；(b)進一步推進煉油業務改善計劃的機會；(c)中游業務增長項目的最新進展；(d)資本配置優先事項。

PBF Energy

高盛予PBF Energy(PBF.US)“中性”評級，目標價為91美元。在財報季到來之際，高盛稱希望進一步了解該公司的資本配置優先事項。該行特別強調，公司強勁的現金流生成能力有望顯著加快去槓桿化進程。

除強勁的煉油利潤率環境外，投資者圍繞該股展開的討論，很大程度上集中在公司對輕質原油與重質原油價差的敞口上。高盛注意到，隨著市場預期加拿大和拉丁美洲的石油產量將持續增長，輕重質原油價差擴大已成為市場關注的焦點。該行還希望管理層進一步說明公司應對可再生燃料義務(RVO)的策略，尤其是在RIN價格處於高位的環境下，公司將如何管理相關義務。

CVR Energy

高盛予CVR Energy(CVI.US)“賣出”評級，目標價為50美元。對於CVI，高盛注意到，投資者的討論主要集中在該股的相對表現，以及公司在即將公佈的第三季度業績中可能取得的業績表現。

儘管第四季度通常是季節性較為疲弱的時期，尤其是在美國中大陸地區，但高盛認為，盈利預測仍有可能維持在較高水準。支持這一判斷的因素包括庫存水準偏低、全球供應持續受到擾動，以及需求相對具有韌性。此外，圍繞CVR Energy的討論也集中在資本配置優先事項上，特別是公司如何在股息支付、去槓桿化、併購以及資本支出之間安排資金配置的節奏。

此外，高盛予Delek US(DK.US)“買入”評級，目標價為83美元；予Par Pacific(PARR.US)“買入”評級，目標價為90美元。