收益率飆升後抄底機會來了？高盛、大摩等華爾街大行看好美債反彈前景

智通財經APP獲悉，在持續數週的拋售推動美國國債收益率升至多年高位後，華爾街策略師開始重新審視美債的投資價值。高盛、摩根士丹利及花旗等機構認為，隨著美債收益率大幅攀升，債券估值吸引力正在增強。不過，對於美聯儲未來的利率路徑以及美債反彈的時機，各大機構仍存在明顯分歧。

目前，美國10年期國債收益率約為5.24%，此前一度升至數十年來的高位，但上週強勁的國債拍賣需求推動收益率有所回落。相比之下，短期美債收益率表現相對穩定，兩年期國債收益率徘徊在4.8%左右。由於假期，美國債券市場週一休市。

高盛策略師William Marshall領銜的團隊在上週五發佈的報告中指出，儘管過去一段時間，基於估值判斷十國集團(G10)國債收益率將企穩或下降的觀點不斷受到挑戰，目前多數主要市場的長期遠期利率已明顯高於合理水平，多項因素正進一步強化當前債券久期具有吸引力的判斷。

高盛認為，信貸市場開始出現壓力跡象，加之投資者持倉結構及市場技術性風險有所改善，均可能為美國國債反彈創造條件。該行指出，抵押貸款相關的凸性風險已接近零，而資產管理機構對基準債券的配置仍處於低配狀態，意味著此前可能加劇美債拋售的技術性壓力正在減弱。高盛建議通過利率互換市場布局10年期相對於5年期和30年期的表現，以把握潛在的收益率回落機會。

花旗則更加青睞短期美債。該行策略師Jason Williams等人在10月9日的報告中表示，隨著通脹放緩及工資增長走弱，美聯儲不太可能將利率上調至2023年的高位。

花旗預計，美聯儲將在本月的貨幣政策會議上維持利率不變，並認為兩年至三年期美國國債是當前較為合適的配置領域。該行預測，美國核心消費者價格指數(CPI)環比將上漲0.18%。即使核心CPI環比漲幅達到0.3%，花旗仍認為這不足以支持美聯儲在10月加息。

摩根士丹利同樣認為，美債收益率已具備吸引力。該行策略師Matthew Hornbach領銜的團隊指出，除非投資者預計未來十年美國名義國內生產總值(GDP)年複合增長率達到5.7%，且核心個人消費支出(PCE)物價指數年複合漲幅超過2.5%，否則當前美國國債收益率已顯現投資價值。

摩根士丹利表示，經濟學家預計明年美國名義GDP增長率約為4.5%，這一預測意味著10年期美債收益率有望低於目前約5.25%的水平。該行進一步測算，如果未來十年美國名義經濟增速維持在4%至5%，核心PCE通脹率約為2%，那麼參考量化寬鬆政策實施前的歷史經驗，10年期美債收益率可能回落至3.5%至4.5%區間。

不過，摩根士丹利建議投資者等待美聯儲本月議息會議及美國中期選舉結束後，再考慮入場。

三菱日聯金融集團也認為，美債估值已進入極具吸引力的區間。該行指出，近期美國國債拍賣需求強勁，表明收益率此前的大幅上升已足以吸引價值型投資者重新入場。與此同時，該集團表示，美國中期選舉可能成為影響美債走勢的重要催化劑。不同的選舉結果可能改變未來財政支出及政策前景，進而影響國債市場。

然而，並非所有華爾街機構都對美債反彈持樂觀態度。

美國銀行策略師Mark Cabana等人認為，市場低估了美聯儲本月再次加息的可能性。目前利率互換市場反映的10月加息概率僅為19%，該行認為這一水平過低。美國銀行指出，如果美國經濟數據持續強勁，美聯儲可能面臨兩難選擇：要麼進一步加息以抑制通脹，要麼容忍債券收益率繼續飆升。

巴克萊策略師Anshul Pradhan等人則強調，儘管收益率上升提高了債券的投資吸引力，但這並不意味著投資者可以免受收益率進一步攀升的風險。該行測算，目前10年期美債收益率約5.25%的水平，隱含的期限溢價約為1.3至1.5個百分點。這表明投資者持有長期債券能夠獲得較高的風險補償，但並不意味著收益率已經見頂。

瑞銀同樣對美債久期保持戰術性中性立場。該行認為，當前收益率已高於合理估值水平，但美國經濟活動仍然強勁，加之地緣政治風險可能繼續推高能源價格，長期國債收益率仍面臨上行壓力。

富國銀行則表示，美債市場已出現一些積極跡象，包括10年期收益率從5.35%的高位回落、近期國債拍賣獲得良好認購，以及利率波動率從高位下降。不過，該行認為，若要推動長期美債收益率持續下行，市場仍需要看到經濟增長明顯走弱的催化因素。

本週即將公佈的美國通脹數據，將成為決定美債能否延續反彈的關鍵。目前，多數策略師預計美國核心CPI環比上漲約0.2%，意味著通脹壓力可能有所緩和。但如果實際數據高於預期，市場可能重新上調對美聯儲加息的押注，進而推動美債收益率再度攀升。