華爾街大型銀行財報今夜登場：股價深陷技術性回調之際，盈利預增20%亦難化解三重焦慮

據智通財經APP報導，美國大型銀行股在週二財報季揭幕之際，持續在技術性回調區間徘徊，長期借貸成本攀升至數十年來最高水平，使得市場格外關注銀行高層對美國消費者健康狀況與信貸前景的判斷。

根據彙編的分析師估算，華爾街最大型銀行預計將公佈約190億美元的季度股票交易收入。與此同時，放貸規模預計同比增長，信貸質量也有望保持穩定。然而，作為行業基準的KBW銀行指數自8月中旬高點以來已下跌約12%，超過10%的技術性回調門檻。此番跌勢與美債收益率激升以及聯準會三年來首次升息同時出現，該指數正經歷自2023年初以來最糟糕的季度表現——當時一輪類似的收益率上升曾引發地區性銀行危機並重創銀行股。

這使得銀行需要在存款端支付成本與放貸端收益之間尋求平衡，而債券市場的劇烈波動令其承壓。Manulife John Hancock Investments策略師Matt Miskin指出，信用卡、汽車貸款和房屋抵押貸款利率的持續攀升正在對銀行形成額外壓力。他表示：「更高的收益率可以帶來更好的收入，但也可能觸及一個臨界點，令消費者無力償還這類貸款。」

目前，10年期美國國債收益率穩定在5.2%附近，此前曾觸及2002年以來最高水平。30年期國債收益率升至5.6%附近，同樣逼近二十餘年高位。此前聯準會9月會議紀要顯示，全體19名決策者支持9月升息，且多數認為年內還需進一步收緊政策，市場對12月升息的定價機率約為70%。

財報預期強勁，但市場情緒複雜

儘管股價承壓，分析師仍預計大型銀行第三季度盈利同比增幅可達20%，投資銀行和交易收入較上一季度顯著提升，信貸組合也未見惡化跡象。上月，較早發布財報的Jefferies（JEF.US）表示，其投資銀行和股票交易部門經歷了創紀錄的季度，但其他指標表現不一。

具體來看：摩根大通（JPM.US）預計每股收益為5.94美元，較去年同期的5.07美元增長約17%，營收預計從471億美元升至512億美元。聯席總裁Doug Petno此前表示，投資銀行費用和交易收入預計將實現「中至高雙位數」成長。

高盛（GS.US）預期每股收益約為12.44美元，營收約168億美元，去年同期分別為12.25美元和152億美元。執行長David Solomon此前提醒投資者，固定收益、外匯和大宗商品業務表現將相對疲軟，而股票業務則有望保持強勁。

美國銀行（BAC.US）預計每股收益為1.10美元，略高於去年同期的1.06美元，營收預計達305.5億美元。但執行長Brian Moynihan此前警告稱，該行投資銀行費用預計同比下降至少10%，導致其股價大幅下挫。他表示：「我們在一些活動較多的業務中持倉已經很小，所以降幅可能還會更大一些。」

花旗（C.US）預計每股收益為2.41美元，營收預計達237.2億美元。首席財務官Gonzalo Luchetti此前表示，該行預計今年有形普通股回報率將略高於11%的目標，並將在2026年增加股票回購規模。

富國銀行（WFC.US）預計每股收益為1.85美元，營收為223.2億美元。首席財務官Mike Santomassimo表示，2026年貸款增長預計將優於此前預期，美國消費和信貸趨勢保持健康。

摩根士丹利（MS.US）預計每股收益為2.94美元，營收達201.1億美元。聯席總裁Dan Simkowitz則指出，該行投資銀行業務儲備看起來依然穩健，企業仍處於AI投資週期的中段。

四家銀行——花旗、高盛、摩根大通和富國銀行——將於週二美股開盤前公佈業績，美國銀行和摩根士丹利定於週三公佈。

IPO市場降溫加劇投行業務擔憂

但債券收益率的飆升已對資本市場活動形成明顯抑制。第三季度末，智能戒指製造商Oura和SoftBank支持的AI數據中心開發商SB Energy相繼推遲IPO計畫。據Renaissance Capital統計，第三季度已有7家公司宣佈推遲或撤回上市計畫，高於第二季度的4家和第一季度的3家。第三季度僅完成30宗IPO，創十個季度以來新低，合計融資328億美元，遠低於第二季度的48宗和過去十年三季度平均49宗的水平。

瑞銀銀行分析師Erika Najarian在客戶報告中指出，銀行股的疲軟與收益率飆升直接相關，投資者需要獲得關於資本市場儲備依然充足、貸款增長步入正軌以及存款成本上升可控的保證。

Angel Oak Capital Advisors高級投資組合經理Cheryl Pate則認為，投資者將重點關注信貸增長和存款成本的指引。「我們不預期出現大規模的存款外流——即客戶追逐更高收益——也不預期存款成本出現劇烈上升，」Pate表示。她還指出，儘管近期利率上升，分析師並不預期銀行會像2023年銀行業危機期間那樣再次面臨證券組合的未實現虧損。「多數銀行此後已縮短了投資組合久期並管理了相關風險。」

AI「恐慌交易」與中期選舉風險

除利率因素外，銀行股還面臨多重非傳統風險。人工智慧（AI）智能體對傳統銀行存款和信貸業務模式的潛在衝擊，以及11月中期選舉可能帶來的政策變數，均成為投資者關注焦點。

摩根大通分析師此前預測，若共和黨意外大獲全勝，可能有利於美國銀行、花旗集團和富國銀行等放貸機構，因共和黨歷來傾向於對金融業實施更寬鬆的監管。但民調顯示，由於選民對經濟狀況和伊朗戰爭的不滿，共和黨正在失去陣地。

Manulife的Miskin指出，銀行與工業等「歷來更受益於共和黨政策」的板塊近期走勢疲軟，這或許表明市場正在提前消化民主黨全面勝選的預期。

在AI議題上，近期Meta（META.US）推出消費級AI智能體Muse引發了市場對AI智能體可能侵蝕銀行業存款基礎和財富管理業務的擔憂，這一度導致銀行股陷入AI「恐慌交易」。

研究機構Citrini Research發布的一份報告為這場恐慌提供了理論框架。該報告提出了一個令銀行業不寒而慄的判斷：美國銀行業利潤中相當大一部分是建立在客戶的「惰性」之上的——消費者因便利性與習慣而將資金存放在低利率帳戶中，銀行得以用極低成本獲取資金並投資於高收益資產。

Citrini Research在此後發布的報告《Breaking The Wall》中進一步指出，自主AI智能體將以程式化方式、全天候、跨應用地運作，資金和金融資產最終也將以相同方式流動，這將大幅增加對可編程金融基礎設施的需求。

Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok將這一威脅概念化為「智能體銀行擠兌」。他在9月的報告中指出，Muse等AI代理助手可能很快自動將家庭現金從平均利率僅0.1%的支票帳戶轉入利率在3.3%至5.0%之間的金融科技帳戶。

Slok在報告中寫道：「如果每個家庭都用AI智能體來優化現金回報，銀行可能失去它們用來放貸的大量廉價存款，這將是整個金融體系的問題。」

機構觀點分化：抄底還是減倉?

面對銀行股的深度回調，華爾街分析師的觀點出現明顯分歧。

富國銀行分析師Mike Mayo持較為樂觀立場。他在9月的報告中指出，中期選舉可能「對去監管化造成一定影響，但不會使其脫軌」，並預計AI「恐慌交易」將隨著銀行發布業績而逆轉，因為「銀行的信任護城河是存款的保障」。

這意味著，儘管AI智能體在技術上能夠執行資金移轉，但消費者是否願意將財務控制權交給那些以「快速行動、打破常規」著稱的科技公司，仍是一個重大障礙。美國銀行全球研究部門也持有類似觀點，指出Muse的受歡迎程度雖然亮眼，但迄今為止沒 有跡象顯示用戶願意將其金融帳戶的登錄憑證交給AI智能體。

Truist在9月底進行的投資者調查顯示，超過半數銀行投資者仍認為聯準會升息是估值面臨的最大風險，僅極少數人提及AI智能體的威脅。

摩根士丹利分析師Manan Gosalia則將近期拋售稱為「有吸引力的進場點」，建議投資者藉此布局2027年的更強表現。他指出，AI相關投資和整體穩健的經濟將為銀行股提供支撐，而利率上升雖然提高了銀行的資金成本，「但同時收入也應該上升」。

然而，CIBC Capital Markets策略師Christopher Harvey持更為謹慎的立場。他預計銀行高管對消費者健康狀況和經濟前景的表態將比數月前更加審慎。儘管如此，他仍認為該板塊可能迎來一輪「緩解性反彈」——銀行股在財報公布前表現落後時，往往在財報後出現反彈。但他補充道，若反彈出現，「我們將利用這一機會減少曝險」，鑑於企業面臨的宏觀逆風，他更偏好通信服務和公用事業板塊而非金融股。

期權市場上，交易員在財報發布前對美國最大銀行摩根大通持偏多立場。上週尾盤交易顯示，對押注10%漲幅的看漲期權的需求超過了對沖10%下跌的保險需求，且未平倉看漲合約數量多於看跌合約，構成潛在看漲信號。不過，期權市場對摩根大通財報後股價波動的隱含預期約為3.57%，高於其過去四個季度財報後平均2.36%的實際波動幅度。