機構：金價三季度頂住美債風暴，四季度波動風險不容忽視

匯通網10月13日訊—— 景順發布最新季度展望，黃金三季度逆勢收漲3.7%至4157美元，即便美債收益率升至二十餘年高位。高實際收益率壓制金價，但黃金與實際利率的聯動關係自2022年明顯弱化。央行購金、黃金ETF持倉回升帶來長期支撐，不過四季度金價波動風險不容忽視，市場劇烈波動時存在被動拋售黃金的可能性。

黃金市場持續面臨高通脹、利率上行與美債收益率走高的多重逆風，但金價展現出驚人韌性，在三季度美國長期國債收益率攀升至24年來新高的背景下，依然收穫可觀漲幅。

景順（Invesco）市場分析師在最新季度展望中指出，通脹壓力、利率與收益率走高，加上央行結構性購金需求、黃金ETF資金回流，這兩股相互對抗的力量，預計會在今年最後三個月繼續主導黃金價格走向。短期高收益率壓制與長期結構性支撐並存，黃金正處在多空力量激烈拉鋸的關鍵階段。

三季度金價逆勢上漲，美債風暴未能撼動

景順分析師表示，黃金9月底收於每盎司4157美元，三季度上漲3.7%。這份正回報來之不易，同期全球債券市場遭遇大幅拋售，美國長期國債收益率升至二十餘年高位。10年期美債收益率9月底收於5.28%，30年期美債收益率達到5.63%，雙雙創下2002年以來最高收盤水平。

分析師解釋，債券收益率走高，尤其是實際收益率上升，會加大持有黃金這類無息資產的機會成本。但分析師同時指出，近年來黃金與實際利率之間的歷史關聯性已經明顯弱化。分析師表示，自2022年以來，黃金與實際收益率的歷史關聯顯著減弱，當年俄羅斯儲備資產被冻结，推動各國央行不論價格高低持續購入黃金，重塑了金價與利率之間的傳統定價邏輯。

通脹仍是最大短期風險，美聯儲維持緊縮傾向

展望後市，景順認為持續高企的通脹，依舊是黃金面臨的最顯著短期風險，尤其當前經濟增長仍保持一定韌性。報告提到，美聯儲9月上調利率25個基點，政策目標區間升至3.75%至4%。美聯儲最新經濟預測同時釋放信號，年內至少還會加息一次。

不過景順表示，9月底公佈的個人消費支出（PCE）通脹數據弱於預期，顯著降低了市場對10月加息的預期。據CME美聯儲觀察工具數據，目前市場認為本月晚些時候加息的機率僅有21%。美聯儲10月會議大概率維持利率不變，決策者會等待更多經濟數據，再評估12月是否加息。分析師判斷，持續的通脹壓力會迫使美聯儲保持緊縮立場；與此同時，景順提示，更強的經濟增長正在推高債券收益率，給黃金投資者帶來額外挑戰。

財政風險升溫，美債供給壓力或推高收益率

景順還指出，市場對美國聯邦政府借貸的擔憂持續升溫，美國國債規模三季度突破40萬億美元。

隨著財政風險累積，投資者可能要求持有長期政府債券獲得更多風險補償，從而進一步推高債券收益率。儘管期限溢價上升通常被視為壓制金價的因素，但財政可持續性隱憂，也可能讓部分投資者重新審視主權債券作為安全資產的地位，間接利好黃金的避險配置價值。

ETF持倉觸底反彈，央行購金再創紀錄

儘管挑戰重重，景順強調黃金的底層投資邏輯依舊穩固。報告顯示，2026年大部分時間內，全球實物黃金ETF持倉持續下滑，高金價疊加股票市場強勢，削弱了黃金在分散組合中的吸引力。但這一趨勢在三季度急劇反轉，全球黃金ETF持倉9月底達到12個月來最高水平。

央行需求同樣構成重要支撐。景順援引世界黃金協會數據指出，2026年二季度，各國央行購金量創下同期歷史紀錄。儲備管理者日益重視地緣政治風險，以及黃金儲備的安全性，這種結構性需求預計會在四季度延續。景順判斷，央行儲備多元化、地緣不確定性與投資需求回暖，即便高利率與高債券收益率在短期內帶來明顯挑戰，將持續支撐金價。

四季度波動風險猶存，流動性擠兌需警惕

景順維持對黃金長期前景的看好態度，但提示投資者需要為四季度持續波動做好準備。分析師表示，如果金融市場保持劇烈波動，黃金價格出現波動並不令人意外，這種波動甚至可能與金價本身的基本面前景無關。

在金融市場承受顯著壓力的階段，即便投資者長期看好黃金，也可能被迫拋售黃金持倉，用於滿足追加保證金要求，或者彌補組合其他部位的虧損。對於近年在金價上漲中積累可觀浮盈的投資者而言，這種風險尤為需要警惕。即便如此，景順依然相信，央行持續購金以推進儲備多元化，將繼續為黃金提供結構性支撐。

結語

綜合來看，黃金正處在短期宏觀逆風與長期結構支撐的交匯點上。高通脹、高利率與高債券收益率在四季度仍會壓制金價，但央行持續購金、黃金ETF資金回流，以及財政與地緣不確定性，構成難以撼動的長期買盤力量。景順提示投資者既要有信心，也要防波動，在市場劇烈震盪時，黃金未必能完全獨善其身。短期金價的方向，很大程度上取決於通脹數據與美聯儲政策路徑，而真正的支撐，來自全球儲備體系重構這一深層次趨勢。


現貨黃金月線圖 來源：易匯通

東八區10月13日13:21 現貨黃金 報 4197.42 美元/盎司