股價重挫仍被力挺！美銀維持CoreWeave(CRWV.US)「買入」：別被融資擔憂嚇退，積壓訂單仍有至少1290億美元

智通財經APP獲悉，在AI基礎設施融資疑慮引發CoreWeave股價連續兩個交易日累計下跌約18%後，美國銀行週四仍重申對CoreWeave的「買入」評級，並上調其營收預測。隨著市場回暖，CoreWeave週四反彈近6%，報69.69美元。

美銀分析師Tal Liani在報告中表示，CoreWeave股價下跌很可能反映市場對AI基礎設施參與者融資障礙的憂慮。但美銀仍維持其140美元目標價不變。此目標價基於CoreWeave 2027年預期營業利潤的26倍，高於美銀對同類雲數據中心公司採用的14至19倍估值區間，原因是CoreWeave預期增長速度更快。

美銀同時全面上調財務預測：預計CoreWeave 2027年營收增長105%，2028年增長63%，高於此前預測的102%和58%；對應2027年營收265億美元、2028年營收433億美元，分別高於此前預估的260億和410億美元；2026年營收預計為129億美元。

營運層面，美銀預測CoreWeave未來兩年每年將新增1.4至1.5吉瓦活躍電力容量。隨著公司開始採用英偉達(NVDA.US)下一代Vera Rubin晶片，每兆瓦收入有望由現時約1,000萬美元升至2028年底約1,400萬美元。

但擴張亦意味著資本支出將更高。美銀將CoreWeave 2027年及2028年支出預測分別上調至474億美元和498億美元，此前分別為438億和447億美元。該行估算，CoreWeave今年現金支出將比現金收入多約238億美元，2027年則多約248億美元；至2026年底，公司債務規模約為股東權益的三倍。

美銀對CoreWeave的樂觀看法，部分來自其合約儲備。CoreWeave已簽約合約積壓規模至少1,290億美元，大多數客戶為信用評級強勁的大型科技公司，且公司通常簽署五年期協議，有助於其以較低成本借款。其中，Meta(META.US)貢獻350億美元，OpenAI貢獻224億美元。客戶集中度亦在變化：微軟(MSFT.US)於2024年底佔合約積壓的66%，一年後降至不到33%。

CoreWeave債券陷入困境

儘管如此，美銀的積極看法並未消除市場對AI槓桿融資的憂慮。週四，CoreWeave債券已跌至不良債務水平，美國芯片製造商自上週以來市值累計蒸發近2萬億美元，AI融資活動放緩。美國最新通脹數據高於預期，促使投資者轉向美債避險。

多位市場人士將CoreWeave視為高槓桿科技公司融資壓力的風向標。CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall表示，CoreWeave是其他高槓桿公司的代理指標，投資者擔心這些高槓桿科技企業可能引發債務危機。Interactive Brokers首席市場分析師Steve Sosnick指出，市場正質疑AI快速建設的速度、效率和盈利能力；如果數據中心建設步伐變得更保守，硬件廠商將獲得更少支出，因為客戶不再爭購設備並不惜一切代價支付。

Trade Nation高級市場分析師David Morrison指出，鑑於AI基礎設施正背負巨額債務，借貸成本上升並非理想情況。市場擔心這些成本將侵蝕未來回報，而回報的可能時間和規模仍不清晰；同時，亦存在對產能過度投資、最終可能永遠無法使用的擔憂。

Eastspring Investments投資組合經理Rong Ren Goh認為，拋售反映投資者對AI生態中更脆弱環節的謹慎態度。隨著科技企業領袖主張放緩前沿模型開發，市場日益質疑算力需求的可持續性及軌跡。這些疑慮又因更高的融資成本而加劇，從而推高資本密集型AI基礎設施項目的投資門檻。

不過，Equisights Research首席執行官Parth Talsania認為，這次是「披著信用外衣的利率事件」，由高於預期的CPI數據觸發，而CoreWeave只是其中槓桿最高、久期最長的表徵，並非AI需求開始崩潰的首個證據。他補充稱，以現金收款的公司相對免疫，風險集中在那些借債購買資產、而資產殘值取決於自身無法控制的芯片週期的主體。

eToro美國投資分析師Bret Kenwell表示，債券收益率急升無疑令投資者不安，但這並不代表CoreWeave必然走向破產；但這迫使投資者重新評估該業務的經濟性，並更仔細地審視其同業。