美元會否重演7月底的行情？

Morning FX

10月16日上午，聯準會主席Kevin Walsh與IMF總裁Georgieva進行了簡短交流，表示「捍衛價格穩定的承諾十分明確，但不會預先透露剩餘會議將採取何種行動」。此話雖顯示決心，但在上週CPI與PPI接連大幅超預期，美指、美股與美債收益率同步走跌的市場背景下，不免被視為一次「鴿派」言論。

這一表態不禁讓人聯想起7月底FOMC會議上Walsh意外的鴿派立場，隨後美元指數自高點101.5回調至98.5。本輪美元是否會重演相似走勢？

首先，對當前市場環境與7月FOMC前做一些基本對比：

（1）油價大幅上升。自7月初伊朗與美國協議破裂再度交火以來，油價自70低點大幅反彈至100關口。本輪油價自9月以來持續高企，伊朗與美國並未達成TACO協議，10月後布倫特原油自100直衝110美元，外部通脹壓力依然巨大。

圖1 布倫特原油

（2）科技股大跌。7月由於Alphabet公佈的自由現金流轉為負值帶動科技板塊暴跌，納斯達克指數當月一度下跌9.15%。本輪同樣是由於對AI資本敘事的擔憂，以CoreWeave為例，5Y CDS價格自月初850大幅攀升至1128，拖累納指本月下跌7.30%。

圖2 納斯達克指數

圖3 CoreWeave 5Y CDS

（3）美元指數。與7月相似，本輪美元指數同樣處於近期高位，從期貨持倉來看，美元淨多頭持倉也逼近7月高點，回調動能增加。

圖4 美指與ICE美元期貨淨多頭持倉

（4）聯準會。與7月稍有不同之處在於，上一輪爭論焦點多在「是否應立即加息」，而當前，9月首次加息後，聯準會內部更多考慮「是否要連續加息」。從10月Jefferson、Waller、Bowman、Williams的表態來看，目前基調偏向10月暫不加息，Kevin Walsh本次發言至多只能解讀為中性。現時期貨市場定價10月加息概率僅17%，低於7月FOMC會前的34%。

整體而言，目前市場環境與7月FOMC會議前相似，聯準會面臨極為艱難的兩難選擇，一方面外部壓力未解，原油及通脹風險一直是政策寬鬆的限制；另一方面，美股作為FED Put正岌岌可危，若放任不管恐觸發信心危機。再加上中期選舉臨近帶來的政治壓力（目前polymarket參考定價：眾議院民主黨91%、參議院民主黨65%），將迫使聯準會不得不暫時忽略目前高通脹。而一旦暫停加息，又將回歸7月底的交易邏輯。

因此，就金融風險角度來看，10月FOMC大概率維持不加息，Walsh只能透過會後鷹派發言極力扭轉市場寬鬆預期。在多頭擁擠已成事實的情況下，做空美元指數屬於短期可考慮策略之一，右側支撐關注101.80一帶。

圖5 美元指數