更新版 1-重溫稿-在人工智能支出熱潮中，投資者重新劃定戰線，現金為王

在第9段中補充了關於Alphabet和微軟支出佔經營現金流比例的細節

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

路透社10月29日 - 現金流再次成為王者。

週三，華爾街對微軟 (link) 和甲骨文給予了積極評價，因為它們證明了無需無休止地向投資者融資，也能為其龐大的AI雄心提供資金支持。

相比之下，Alphabet 因現金消耗過快 (link) 而遭到市場懲罰，而Google 搜尋業務增速放緩則加劇了市場擔憂：競爭正在損害這一為其AI擴張提供資金支持的核心業務。

週四盤前交易中，微軟 MSFT.O 股價上漲逾2%，而Alphabet GOOGL.O 股價則暴跌近11%，投資者開始更明確地區分那些從AI中獲利的企業與那些正竭力控制AI成本的企業。

這種分化表明，在投資者曾因企業為確保計算能力而大舉投入（通常通過舉債）給予其獎勵之後，如今正要求看到更多證據，證明由此帶來的增長能夠為下一輪支出提供資金支持。

上週，Meta (link) 就發出了早期預警：儘管其營收增長超出預期且前景樂觀，但這些利好卻被其現金消耗所掩蓋 (link)。

另一方面，甲骨文 ORCL.N 週三常規交易收盤大漲近11%，此前拉里·埃里森領導的公司表示計劃對外部融資設限 (link)，並預計將於2028財年下半年實現正現金流。

「Alphabet 和微軟的表現截然不同，」標普全球Visible Alpha 研究主管梅麗莎·奧托表示。

「微軟本季度的業績展現出非常有紀律性的增長，而Google卻在燒錢，且其核心業務表現低於預期，」她說道，並補充指出這可能會讓投資者質疑「人工智慧是否正在從Google搜尋中分走一部分市場份額」。

在9月季度，Alphabet將121.4%的經營現金流投入了資本支出，而微軟（不包括融資租賃）的這一比例為68%。

這個比例越低，留作股票回購、派發股息或償還債務的現金就越多。若該比率超過100%，則意味著公司的支出超過了營運產生的現金流，必須動用儲備金或透過借款來填補缺口。

Google於9月季度的搜尋收入增長也放緩至12%， 低於 預期14.7%的 增幅，儘管執行長桑達爾·皮查伊表示，搜尋查詢量正以五年來最快速度成長。

就在該公司加大對該技術投入之際，這一長期利潤豐厚的業務正面臨人工智慧聊天機器人和智能助理的威脅，這些技術正在改變人們搜尋資訊的方式。首席財務官阿納特·阿什肯納齊向分析師表示，2027年的資本支出將大幅增加。

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雲計算蓬勃發展，現金流卻趨緊

然而，Alphabet 令人瞠目的資本支出——預計今年將高達2050億美元——正在推動Google其他主要AI業務的增長。

Google雲端業務營收翻了一倍多，達到307.1億美元，但Alphabet的支出遠超這一增長。在6月當季公佈首個季度負現金流後，現金消耗額達到90.7億美元。

「Google如今絕對是一家截然不同的公司。它與三年前、五年前甚至十年前相比，已經今非昔比，」持有Alphabet股份的Check Capital副總裁兼高級投資長傑瑞米·薩爾茨伯格表示。

針對外界對支出問題的擔憂，薩爾茨伯格予以反駁，稱在OpenAI和Anthropic似乎正在矽谷的人工智慧模型競賽中領先之際，Alphabet 需要進行大規模投入以保持競爭力。

「我們認為這是一場『王者之戰』，也就是說，如果你明年沒有1500億美元用於資本支出，那就別費心來參賽了，」薩爾茨伯格說道。

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微軟的現金流優勢

微軟的情況則形成鮮明對比。儘管該公司投入了452億美元用於擴建計算基礎設施，但於本財年第一季仍產生了186億美元的自由現金流，比華爾街預期高出近100億美元。

其Azure雲端業務營收飆升48%，超出市場預期，且公司預測本季度雲業務增長將快於預期，這表明企業對AI運算的需求依然強勁。

這些業績還表明，微軟正在人工智慧領域開拓更廣闊的市場，而不僅僅侷限於包括OpenAI在內的一小部分財力雄厚的客戶——正是這些客戶對計算能力的高需求推動了產業的擴張。

微軟首席執行官薩蒂亞·納德拉在與分析師的電話會議中表示：「那些『新奇玩意』的熱度正在消退」，因為越來越多的企業不再侷限於嘗試最新或最強大的人工智慧模型，而是開始簽訂長期合約。

「我想要的是業務廣度，」他說，「我們有大型客戶希望從我們這裡購買……只要定價合適，我們可能會向他們出售一些；如果不合適，我們將耐心構建這一廣度業務。」

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