輪番「歷史性暴跌」！Google的病，Amazon也得了

雲端運算業務持續加速，但仍難以掩飾電商核心的疲態——Amazon正經歷一場與Google類似的市場考驗。

第三季度財報顯示，Amazon總營收年增12%至2019億美元，低於分析師預期。AWS營收增速連續六個季度提升，但線上零售銷售增速跌至三年新低，廣告業務增速亦創下有紀錄以來最低水平。同時，第三季度設備與不動產支出逾770億美元，遠超市場預期，過去12個月自由現金流錄得負424億美元。

財報公布後，Amazon股價在盤後交易中下跌約7%，此前該股今年累計漲幅約5.6%。這一跌勢與同期Alphabet的遭遇高度相似——後者因搜尋與廣告營收低於預期，週四收盤大跌13%，創該股有史以來單日最大跌幅。

AWS加速，「超預期」門檻已遭Microsoft抬高

AWS第三季度營收年增39%至460億美元，高於上季度37%的增速，實現連續第六個季度加速。執行長Andy Jassy在財報電話會中表示，AWS核心算力與儲存租賃業務正以「數年來最快的速度」增長，並預計AWS未來兩年每年均可實現超過40%的年增長。

AWS的增長部分受益於OpenAI、Anthropic等AI公司的需求——這兩家公司均依賴Amazon伺服器運行其模型。Jassy還透露，公司自研AI晶片Trainium將於2027年底開始對外銷售。

然而，AWS的亮眼表現並未能完全安撫市場。Emarketer分析師Sky Canaves表示：「AWS加速增長未能達到膨脹的預期，也未能超越Microsoft與Google所設下的更高競爭標準。雲業務營運利潤率的改善是一個正面信號，但這可能不足以消除市場對資本支出急速攀升，以及自由現金流大幅下滑的擔憂。」

相較之下，Microsoft同日公布雲業務營收增長48%，且資本支出保持克制，股價週四跌幅不到1%。

電商增速三年新低，Prime Day時間調整難辭其咎

線上銷售額第三季度僅增長2%至685億美元，為2023年初以來最低增速。Amazon將部分原因歸咎於Prime Day購物節促銷活動的時間調整——今年多數主要市場的Prime Day從第三季度提前到第二季度舉行，導致相關銷售收入未能計入本季度。

研究機構M Science分析師John Tomlinson認為，零售端的相對疲弱「在一定程度上」與Prime Day時間調整有關，但他同時指出：「這裡出現了一些裂縫。市場對各公司AI支出規模的關注度非常高。」

Sky Canaves則進一步指出，Prime Day時間調整「並不能完全解釋線上商店和廣告增速的疲弱，這顯示消費者壓力可能愈發明顯——消費者在能省的地方開始收斂，這對廣告主的投放意願產生連鎖影響」。

在廣告業務方面，第三季度營收增長11%，為Amazon自2020年單獨披露該數據以來最慢增速。相比之下，自2025年第二季度至2026年第二季度，Amazon廣告業務每季度增速均超過20%。

資本支出飆升，自由現金流深度轉負

Amazon第三季度在設備與不動產上的支出逾770億美元，遠超分析師預期。過去12個月自由現金流錄得負424億美元，而去年同期為正148億美元——這一逆轉主要源於同期不動產與設備採購同比增加948億美元。

公司維持7月時提出的2026年資本支出約2200億美元的預測，但Jassy於電話會表示，2027年資本支出將「大幅度」進一步增加。

這種支出節奏令投資者感到不安。彭博報導指出，即便是Amazon這樣高度多元化的企業，雲業務的穩健增長也未能抵消市場對AI投入快速成長的憂慮。

第四季度指引低於預期，消費端隱憂浮現

Amazon預計第四季度（假日購物季）營收介於2400億至2470億美元之間，分析師此前平均預期為2445億美元，指引中值略低於預期。第四季度營運利潤指引為285億至335億美元，分析師平均預期約330億美元，指引區間下限明顯低於市場預期。

第三季度營運利潤為178億美元，高於去年同期的114億美元。

Jassy於電話會著重強調公司核心業務的健康狀況。他指出，食品雜貨與日用品銷售額在截至9月的12個月內接近2500億美元，增速為整體電商的三倍，佔第三季度所有商品銷售單元的約一半。購物聊天機器人Alexa for Shopping在過去12個月內用戶數超過4億，高於上季度披露的3.5億。

但上述正面信號均未能扭轉盤後股價的跌勢。

與Alphabet同病相憐，市場情緒高度共振

Amazon本次遭遇的市場反應，與同期Alphabet的處境形成明顯呼應。Alphabet三季報顯示，搜尋廣告營收年增12%至633億美元，低於市場預期的649億美元，自由現金流錄得負91億美元，股價週四收盤重挫13%。

Alphabet管理團隊在電話會上將AI搜尋變現延後定性為主動選擇，CEO Sundar Pichai將當前階段比擬為十年前的移動端轉型："就像十年前我們轉向移動端一樣，我們專注於先打造最佳搜尋用戶體驗，然後再實現變現。"但市場並未買單。

兩家公司共同的困境，折射出同一個市場提問：AI投入正以可見方式壓制核心業務現金流與增速，而變現的兌現時間表仍舊不明。相比之下，Microsoft憑藉雲業務高增速與資本支出的相對克制，成為本輪財報季中少數令投資者滿意的科技巨頭。