亞馬遜電話會：現金流「燒穿了」，但AI是「此生僅有的機遇」，AWS衝擊萬億營收，零售業務被低估

在AI算力強勁需求推動下，Amazon第三季AWS雲端業務創下近五年來最快增速，管理層更罕見給出「未來兩年AWS增速超過40%、邁向萬億美元營收」的指引。

華爾街見聞提及，10月29日美股盤後，Amazon公佈Q3營收同比增長12%、略低於分析師預期，EPS同比不增反降3%，營運利潤率逼近14%創下歷史新高。

財報最大亮點仍是AWS雲端業務。第三季度AWS淨銷售額同比增長39.3%至459.8億美元，較分析師預期高出1.3%，創下將近五年來最高單季增速，季末年化收入運作率達1840億美元，較第二季度末環比增長8.9%。

隨後電話會議上，Amazon CEO Andy Jassy將目前AWS的增長邏輯形容為一個自我強化的「飛輪」：領先的功能與安全性吸引客戶遷移上雲，雲端集中的數據及應用反過來推動AI推理需求，AI推理又帶動核心運算、儲存及網絡消耗，進一步促使AWS於基礎功能持續再投資。

Jassy預計AWS在2027和2028年的增速均可超過40%，並有望於未來五到十年內實現年收入突破1萬億美元。同時，公司積壓訂單達5780億美元，同比增速達三位數。

管理層同時強調，AI需求將繼續推高資本支出。Jassy將AI稱為「一生唯一的機遇」，並表示公司有能力為此計畫提供資金。Amazon預計2026年現金資本支出約為2200億美元，其中多數用於AWS，並預計2027年支出將「顯著增加」。

作為Amazon的利潤引擎，AWS本季度表現打破市場對其「體量過大難以維持高增長」的擔憂。

AWS Q3營收達到460億美元，同比增長39.3%，實現連續第六個季度的加速增長，創下近五年來最快增速。目前年化營收運作率已高達1840億美元。

CEO Andy Jassy 於會中以極具畫面感的原話向投資者描述眼下的狂熱需求：

我們大約每14秒就安裝一台AI加速器，而幾乎在我們安裝產能的同時，客戶就已搶購一空。

不止當前熱度，未來的訂單池同樣深不可測。據披露，AWS目前的未完成訂單高達5780億美元，同比呈現三位數增長。

對於未來，Jassy給出了極富想像空間的業績指引：

在如此龐大的基礎下，我們預計AWS在2027和2028年的年增速都將超過40%。我們相信，AWS在未來5到10年內將成為一年營收突破1萬億美元的業務。這絕對是非常罕見的非凡機遇。

Amazon將Bedrock列為AWS AI增長的關鍵服務。

公司稱，Fortune 500企業在Bedrock上的支出同比近7倍，Bedrock的token總量同比增長近17倍，是AWS史上增長最快的數十億美元級服務。

Jassy將Bedrock定位為多模型聚合平台，認為未來兩至三年內將有六至八個實力相當的前沿模型並存，大多數企業將同時使用多個模型，甚至在同一個生成式AI應用中混合調用。

他將Bedrock的長期潛力與EC2相比擬，認為其規模「可能與EC2一樣大」。

市場始終高度關注科技巨頭在AI領域的巨額資本支出能否轉化為實際利潤。

Amazon第三季度資本支出為759億美元，主要用於AWS及AI基礎設施建設，以支撐客戶的強勁需求。公司管理層堅信AI是巨大的機遇，有望長期帶動營收和自由現金流增長，以及優異的已投資資本回報率。

截至9月30日的過去12個月，Amazon經營現金流達1683億美元，同比增長29%。自由現金流則為負424億美元，而去年同期為正148億美元。

Amazon維持全年度約2200億美元現金資本支出的預期，並未在本次財報中進一步上調，不過預計2027年此支出還將「顯著增加」。

面對這種「燒錢」速度，Jassy的立場異常堅定。他坦言，這是構建長期平台的戰略，而非短期出租數據中心：

AI是我們一生只有一次的機會，它是我們有生之年最大的技術變革。如果我們能將一個1840億美元年營收的業務連續兩年保持40%以上增速，並最終走向萬億美元，為了持續保持領導力，我們必須投資。

Jassy用一句話總結這場豪賭的意義：

我們有能力為這一計劃提供資金，我認為它將永久改變Amazon的規模，永久改變我們的營收和自由現金流。

除了購買算力，Amazon自研晶片的效益正在顯現。

Q3單季，使用Amazon定製晶片（Graviton和Trainium）的客戶節省超過20億美元。Trainium和Graviton的收入承諾同比增長超過20倍。Jassy透露：

由於Trainium需求極為強勁，客戶不斷鼓勵我們於AWS之外提供此款晶片，我們計劃於2027年底實現該目標。

電商業務方面，三季度銷售僅同比增長2%，創2023年初以來最低單季增速。Amazon對假日季、第四季度銷售的指引中位數不及分析師預期，也顯示其線上業務短期內難以迅速回暖。

但管理層強調剔除Prime Day時間錯配的影響，北美和國際業務依然保持6%與8%的增長。

今年Amazon Prime會員日銷售活動時間安排有調整：包括美國在內多數主要市場將活動移至第二季度，而2025年Prime Day全部排在第三季度。

剔除Prime Day時間調整影響，2026年第三季度同比增速將提高約4個百分點。管理層認為第三季度客戶參與度強勁，延續上半年的成長趨勢。Jassy 特別提醒市場不要低估其實體店和零售業務的進展：

我認為有些人有些忽視本業務取得的進步。我不知道還有哪家零售企業的營收能接近Amazon的數千億美元規模，並且在維持兩位數營業利潤率（含廣告）同時還能以這種速度增長。

其中，生鮮雜貨及日用必需品成為巨大的流量入口，其增速為其他零售品類的3倍。

數據顯示，購買生鮮並使用即日達服務的客戶，其購買日常必需品數量是不使用該服務客戶的7倍；同時，這些生鮮客戶在非雜貨品類（如居家、服飾）上的花費也高出其他客戶2倍以上。

降本增效方面，機器人技術功不可沒。CFO Brian Olsavsky 指出，目前Amazon履約網絡中已超過100萬台機器人投入使用。

2026年，Amazon將其機械臂（如Cardinal和Sparrow）的車隊規模增加了一倍，這使得公司即使在油價和運輸成本上升的逆風下，依然連續第四年降低了單件履約成本。

關於廣告業務，Q3廣告業務營收達196億美元，增速放緩主要受到Prime Day促銷時間調整等短期因素拖累約8.5個百分點。管理層預計，Q4廣告增速將大幅回升至接近20%的高位。

面對即將到來的四季度，Amazon給出強勁指引：預計Q4淨銷售額將在2400億至2470億美元之間；營運利潤預計在285億至335億美元間。

Amazon Q3季度財報電話會全文（AI輔助翻譯）：

歡迎各位參加Amazon 2026年第三季度財務業績電話會議。本次會議所有與會者均處於僅收聽模式，演講結束後將進入問答環節。本次電話會議全程錄音。

投資者關係副總裁 Dave Fildes 致辭

歡迎參加我們的2026年第三季度財務業績電話會。今天與大家共同回答問題的是我們的首席執行官 Andy Jassy 及首席財務官 Brian Olsavsky。

在收聽本次電話會議同時，建議各位參考我們的新聞稿，其中包含本季度財務業績、各項指標及相關說明。除另有說明外，本次通話中的所有比較均以2025年同期業績為基準。我們今天的評論和回答僅代表管理層截至2026年10月29日的觀點，並包含前瞻性陳述，實際結果可能存在重大差異。

影響我們財務業績的潛在因素詳見今日新聞稿及我們向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件，包括最新的10-K年度報告及後續文件。本次通話中，我們可能會討論若干非GAAP財務指標，相關補充披露及與可比GAAP指標之調節說明，均可於我們投資者關係網站查閱。

我們的業績指引綜合考慮了迄今觀察到的訂單趨勢及我們認為合理假設，但實際結果本質上具不可預測性，可能受多種因素重大影響，包括：外匯匯率與能源價格波動、全球經濟及地緣政治情勢變化、關稅和貿易政策、資源與供應波動（包括內存晶片）、客戶需求及消費支出變化（包括衰退憂慮、通膨、利率及區域勞動市場制約的影響）、全球事件、互聯網及線上商務增速、雲服務與新興技術發展，以及我們向SEC提交文件中詳述的其他各類因素。

我們的業績指引假設，我們不會完成任何額外業務收購、重組或法律和解。由於無法準確預測市場對我們商品及服務的需求，實際結果可能與指引存在巨大差異。

下面，我將把電話交給Andy Jassy。

首席執行官 Andy Jassy 致辭

營收與利潤概覽

本季度營收為2019億美元，同比增長12%；營運利潤為281億美元，同比增長61%。第三季度是Amazon又一強勁季度。

AWS業務

AWS 的策略正在有效推進。即使面對去年同期大規模擴容帶來的高基數效應，AWS 的同比增速仍達到 39.3%，連續第六個季度加速，創下近五年最快增速。合約積壓金額達 5780億美元，同比增長三位數，且結構多元化。我們約每14秒就安裝一台AI加速器，產能剛上線即被客戶搶購一空。核心運算與儲存業務收入均達多年來最快增速。我們的核心業務長期營運利潤率較高，AI業務利潤率亦在迅速改善，進度遠超核心業務於同階段的水準——即使面對記憶體等關鍵零件成本上漲及資本支出帶來的高額折舊壓力，依然如此。我們持續加速資本支出回收週期，且比兩年前更堅信：我們對AWS的投資將創造出遠比當時預期更大的業務規模，帶來更多營收、自由現金流與已投資資本回報率。

AWS 正在形成強大飛輪效應——借用 Jim Collins 於《從優秀到卓越》的說法：領先的功能、安全與營運表現，推動客戶將應用及資料轉至AWS；客戶遷移至AWS，帶動AI需求增長，因客戶希望將生產推理部署在資料和應用附近；AI需求增長，進而帶動AWS基礎運算需求，因AI需利用現有服務做強化學習、後訓練、工具調用等；這一切又推動我們對AWS再投資。此和單純供GPU託管或短租數據中心的模式天差地遠，是一個長線平台策略——廣泛協助客戶創新及迭代用戶體驗、穩定運營，並建立長年牢靠夥伴關係。此策略也為我們帶來極具吸引力的長期經濟效益，無賴於供應稀缺性。

AWS進展舉例

在核心業務方面，必須強調一點：全球IT支出大多數——約85%——仍於地端部署。未來10至20年，格局終將向雲端轉移。以往多數認為主機或儲存區域網路等關鍵任務無法轉上雲端，但隨AWS推出獨特替代及AI驅動遷移能力，這類任務已明顯加速轉雲。企業客戶得以減少資本支出、降低運營成本、加速創新、提升開發者生產力，及資料可訪問性提高，進而便捷運用AI。我們核心業務擁有極具吸引力利潤率，這來自20年精益營運積累的深厚底蘊。隨核心業務成長，我們不斷將資源再投到核心AI建設。

如，隨客戶生成資料極速擴大，並透過資料分析及AI擷取價值，在不同數據存儲及分析引擎間移動數據變得繁瑣且昂貴。透過收購 DuckLabs，DuckDB將成為AWS存儲分析的通用SQL，藉現代分析引擎簡化資料處理——快、易用、覆蓋範圍廣。客戶寫一次SQL查詢，即可透過任意AWS分析服務運行。這將是分析領域的首度突破，客戶不再需於不同查詢引擎間支付遷移或移植成本，意義重大，對未來AI Agent高效查詢亦具裨益。

AI業務方面，Bedrock 推理服務功能持續擴展，帶動明顯業務增長：Fortune 500企業Bedrock支出同比近7倍，Bedrock總token量同比增長17倍。Bedrock 是AWS史上增長最快的數十亿美元級服務。近期我們已將OpenAI模型引入Bedrock，用量迅速增長；同時新增Kimi、GLM及SpaceX模型的托管版本。

凡談AI都繞不開安全性，這正是客戶持續選擇Bedrock的原因之一。我們設計上確保客戶資料之安全與私密：輸入與輸出內容永不與模型供應商共用，亦不作基礎模型訓練；當客戶微調模型時，我們為其專屬用途構建獨立私有版本，數據傳輸與存儲全程加密。

隨前沿模型能力提升，其以空前速度發現過去未被察覺之軟體漏洞。為此，我們打造AWS Continuum，以機器速度發現、排序、驗證、修復程式漏洞，Capital One、IBM、Infor、Luminate 和 Robinhood等企業均在使用。第三季起我們宣布與代碼工具整合，包括Anthropic 的 Claude Code、OpenAI 的 Codex 及AWS的Cura。來自客戶的關注度，遠高於所有過往安全服務推出時所見。

Agent的落地速度持續加快，許多以 Bedrock Agent Core 搭建，現已有數萬名客戶使用Agent Core，第三季部署的agent數量是此前三季總和兩倍。除自建專用agent，大多企業還會用開箱即用服務，推廣很快且深受歡迎，包括：面向代碼撰寫的Kiro、呼叫中心agent的Amazon Connect、遷移用的Amazon Transform，以及作為智能AI工作助手的Amazon Q——均在快速迭代並獲客戶廣泛認可。尤其Amazon Q，伴隨Mondelez、EchoStar、3M、西南航空、DXC等大型企業選用，它作為為工作場景打造且對客戶數據零容忍的AI助手，增長十分迅猛。

晶片業務亦實現三位數增長，Graviton 和 Trainium 的營收承諾均同比增20倍以上。AI為Graviton帶來額外動能，因後訓練、強化學習、工具調用等多運行在CPU，Graviton是目前最強勁CPU晶片，性價比高於同業30%~40%。第三季僅透過我們定製晶片，客戶已節省20億美元。我們剛將TorchNeuron開源，開發者無須改寫程式即可直接將PyTorch代碼運行於Trainium上（絕大多數開發者現都用PyTorch）。

隨新一代晶片推出，上一代需求仍然強勁：Graviton 5問世後，前一代Graviton實例的積壓訂單仍環比翻倍；前一代Trainium短期容量價格較上半年溢價。鑑於Trainium需求極為旺盛，客戶持續鼓勵我們面向AWS之外市場開放，並計劃於2027年底啟動外售。

整體來看，AWS產能需求仍極為強勁。客戶於大規模推理應用仍屬極早期，但推理已佔AWS AI營收一半以上且占比持續升高；同時訓練業務營收亦十分可觀。我們維持2026年資本支出約2200億美元預期，其中多數用於AWS，預計2027年將進一步大幅增加，且財務回報路徑明確，正如我於上次電話會議中曾詳述。

AWS現年化營收運作率達1840億美元，但發展空間依然極大。靠持續創新腳步、完善核心與AI功能、企業客戶意願將任務遷移至AWS，以及我們每年不斷擴充產能，我們相信AWS於2027、2028年均能達40%+增速，並於5-10年內成為一年超萬億美元業務。我們正站於此拐點的極早期階段，策略正發揮效力，相信動能於可見未來持續。

零售業務

我認為，外界對這一業務近年成績與現有規模重視不足。我不認為還有零售企業能於和Amazon類同體量下（數千億美元），持有廣告營收下維持兩位數盈運利潤率並以機速成長。

今年以來，銷售單位同比增15%，且是在極高基數下——去年全年商品銷量超過300億件。從絕對額看，過去12個月我們GMV新增超900億美元，增長速度明顯快於競爭對手，每季新增GMV接近美第二大對手的兩倍，且持續在多細分市場搶佔份額。

過去數年，北美、國際業務營運利潤率均提升近10個百分點，使我們得以持續將資源投入客戶體驗改進。當然這一切還屬於初期階段——現有零售絕大多數（達80%）仍於實體店發生，未來將逐步轉向電子商務。我們正靠迅速建構高效快速的履約網，為客戶帶來極致購物體驗及可觀自由現金流與已投資回報率，積極推動這轉變。

我們各大戰略——更快配送、降低單位服務成本、生鮮雜貨與藥品業務，以及AI購物——互為強化，且均在全力推進。持續投入即日達網絡、Amazon Now及Prime Air極速配送服務，配送再創紀錄。本季度乃全球有史以來最快三季度，單季即有超過15億件商品於當日或隔日送達Prime會員。

Amazon Now於全球快速拓展，現已覆蓋逾450個城鎮及城市，透過Amazon Now下單商品量同比增10倍。我們有望連四年降低單位服務成本，使我們得以持續用具競爭力價格提供種植豐富生鮮雜貨及日常必需品。

配送速度推升雜貨業務（含生鮮及日用品）快速增長，過去12月GMV提升至近2500億美元。第三季度新鮮雜貨及日用品增速約為其他品類3倍，佔全部銷售單位近半。當日達雜貨客戶購日用必需品數，是不購雜貨客戶近7倍；生鮮雜貨客戶於非雜貨（如居家、服飾）購買頻次亦約為非雜貨客戶4倍，消費額超2倍。

Amazon Pharmacy 亦同樣表現強勁：使用客戶同比增超60%，且增速於2026年逐季加快；回購客戶同比增超50%。JD Power續三年評Amazon Pharmacy為郵購藥房第一名，同時持續提升服務能力，目前已於超350城市提供三小時處方送達服務。

AI購物方面，過去一年內，逾4億客戶使用購物助手Alexa，Alexa的客戶互動量同比成長570%，美國Alexa購物客戶每單消費比未用Alexa客戶高50%。Alexa助用戶查商品、比選擇、查歷史價格、獲個性化禮品建議，並主動追蹤折扣情報。我們認為，雖未來會有橫向Agent配合，Alexa for Shopping長期仍將是客戶於Amazon購物時首選代理——始終隨時陪伴，用於瀏覽、啟發、解答頁面細節疑問，且能基於用戶歷史交易、地址及支付資料，一句話即可下單，極致便利貼心。

廣告業務

廣告業務第三季營收196億美元，同比增12%。本季增速受時間性因素影響：

第一，多數國家Prime Day活動移至第二季，致原三季大量銷售及廣告收入挪至2026年第二季，使Q2同比增快，Q3則受逆風，廣告Q3同比增速環比下降約850個基點。

第二，2026年Q2有NBA on Prime唯一季，去年Q2無，Q3也無，NBA將於Q4啟播。

第三，2025年Q3我們調整了搜索引擎營銷流量引導至Amazon 搜索，改善體驗也使流量以更高費率變現。此舉從去年起推升廣告收入增速，第三季開始則有高基數壓力。

我們預計第四季廣告業務同比增長將回復至高十幾個百分點水準。

關於外部水平Agent購物會否對Amazon廣告實質衝擊，答案為否。這類用戶佔比極少，體驗尚未成熟，亦遠不及直接訪問零售商查詢、比價、下單那樣便利。

第三季，廣告團隊推出許多創新產品，其中最重要為Amazon Ads Agent，將完整廣告體系整合為AI為核心平台，憑藉萬億購物、瀏覽、流媒訊號，於洞察產出、答疑、優化建議等環節全方位賦能廣告主，並代執行投放。亦推出全漏斗廣告活動，將贊助、展示、視頻、串流TV等廣告整合於單活動，廣告主僅需投初期預算及時長，其餘全部由Amazon AI負責規劃、執行與優化。

其他業務亮點

Prime Video 已成重要業務，年化營收逾數十億美元，自身已實現獲利。我們上線了《嘉莉》、《我變美那個夏天》、《黑袍糾察隊》、《校外》、《神秘博士》和《輻射》等熱播劇集，及《拯救計劃》等院線大片，並擁有充滿競爭力的體育直播內容（2026年NFL周四之夜開季創歷史新高、NBA on Prime、NASCAR、名人高爾夫、歐冠等）。

我們剛剛發布了迄今最強大的硬體產品組合，涵蓋Echo、Kindle、Alexa平板、Fire TV、Ring及Blink共34款新品，目前雖屬發佈初期，但勢頭非常強勁，期待更多客戶於節日季購入體驗。

最後，Amazon Leo商業服務仍按計劃今年啟動初步服務。隨re:Invent大會及節日季臨近，我們正迎來全年最令人期待的時刻之一。感謝Amazon全體同仁辛勞與創新，讓客戶每一天生活都更美好、更便利。

Amazon正構建史無前例的商業版圖。歷史上從無年收入達萬億美元企業，而Amazon正朝同步擁有兩個萬億級業務——AWS及零售——的路徑大步邁進。這極為罕見，對未來充滿期待。

下面請Brian發言。

資深副總裁兼首席財務官 Brian Olsavsky 致辭

營收概覽

全球營收2019億美元，同比增長12%，剔除匯率影響後同比增13%。全球營運利潤281億美元，營運利潤率13.9%，創下歷史最高。

北美及國際業務板塊

首先提醒，今年Prime Day活動時間有調整：多數市場將活動移至第二季度，而2025年Prime Day全部排於第三季。剔除Prime Day時間影響，2026年第三季同比增速將提升約400個基點。三季客戶參與度強勁，延續上半年增勢。

北美：第三季度營收1129億美元，同比增長6%。
國際：第三季度營收431億美元，剔除外匯影響後同比增長8%。
全球付費商品銷單：同比增長12%。
Prime會員體系仍為我們業務重要支柱，數億Prime會員對我們眾多選品、低價策略、創紀錄配送速度反饋熱烈。過去一年，Prime會員每月即日達生鮮訂單量增逾三倍。

獲利能力

北美：營運利潤87億美元，營運利潤率7.7%。
國際：營運利潤16億美元，營運利潤率3.7%。
履約網路方面，團隊克服燃油及幹線運輸成本壓力，三季度仍靠優化庫存佈局、縮短配送距離及包裹合件等方式使單位服務總成本下降。配送費同比增11%，單位增速為12%；剔除油價及幹線運費，配送成本增8%，較單位增速低400個基點。

機器人及AI技術於生產效率及員工安全帶來可衡量效益，預期未來將持續複利產生效益。2026年我們以Cardinal及Sparrow為代表的機械臂數量翻倍，同時開發機器人基礎模型，加速機器人編程並教其執行更複雜任務，目標實現規模部署。展望未來，我們看好全球履約網絡大幅提升效率、持續壓低單位服務成本的巨大機遇，同時加速商品交付速度。雖營運利潤率或將季度波動，但我們將致力推動單位服務成本長期持續改善。

AWS業務板塊

AWS三季度營收460億美元，同比增39.3%，核心服務及AI服務均有貢獻。季度環比新增營收38億美元，年化營收運作率達1840億美元。客戶持續上雲並擴大AWS核心服務用量；同時，尋求完整AI能力紅利客戶加速上雲。觀察到AI支出與核心服務營收成正向關聯——隨AI投入提升，核心消費隨之增。更多AI任務進入投產，這關聯預計將進一步增強，推升運算、儲存與網路需求。

AWS營運利潤178億美元，營運利潤率38.7%，反映強勁成長與效能提升成果。對定製晶片及定製網路的投資，以及軟體流程改進，正協助我們優化產能規劃，打造更高效能基建。正如長期所言，AWS營運利潤率將隨投資週期波動。AI產品獲得越來越多客戶認可，AI營收同比三位數增長。

資本支出

第三季度資本支出759億美元，主要用於AWS及AI基礎設施建設，以支撐客戶強勁需求。我們堅信AI是巨大機遇，有望推動長期營收與自由現金流增長，以及卓越資本回報。

第四季度財務指引

淨銷售：預計在2400億至2470億美元間。
匯率影響：按當前匯率估算將對營收增速構成約60個基點逆風。
營運利潤：預計在285億至335億美元間。
關於四季度指引需特別說明：Amazon Leo 商業服務今年啟動初步服務，預計明年Q1起開始將部分成本資本化，包含生產與發射成本。該時點晚於先前預測，故四季度大部分Leo相關成本仍將費用化。

我們已充分準備好迎接本次節日購物季，並全力支援數百萬在AWS上構建業務的客戶。感謝所有Amazon團隊成員的辛勞付出以及對客戶的關注。堅信持續改善客戶體驗，才是為股東創造持久價值的唯一可靠途徑。

現在到問答環節。

問答環節

第一問：Justin Post（美國銀行）
提問： 雲業務加速令人驚喜，但環比增速有放緩，背後有哪些因素？Brian，燃料成本對四季度財測有何影響？

Andy Jassy 回答（AWS增速）：

我們對39.3%增速非常滿意——這是在1840億美元年化營收規模下實現，殊屬不易，也是近五年的最快增速並連續六季提速。推動增長的因素多方面。

AI方面，我們技術棧從底至頂：若自建模型選SageMaker AI最簡便，要調用主流模型Bedrock提供安全及高性價比，要自建Agent可用Strands和Agent Core，要開箱即用agent服務Kiro（代碼）、Connect（聯絡中心）、Transform（遷移）及Q（AI工作助手）等產品推廣速度非常快且廣受客戶好評。此外，我們在晶片領域也佔優勢。對大量使用AI企業而言，特別是在廣泛生產推理後，他們高度希望優化性價比，而Trainium在性價比上顯著優於其他替代。同時隨AI全線開花，強化學習、後訓練、工具調用需求亦旺盛，Graviton作為頂尖x86 CPU，性價比約高出同級產品30-40%。這些共同推動業務顯著成長。

每季產能新增各有差異，但在1840億美元基礎上展望2027、2028連兩年達40%以上增速，非常可觀。我們相信AWS會於5-10年成為萬億級業務，這是極其罕見機遇。

Brian Olsavsky 回答（燃料成本）：

至於燃料與幹線運費通脹，我沒有精準數據，但四季度該成本會略高於三季度。年初已對FBA賣家物流增收燃油附加費，可部份覆蓋，其餘反映在零售入庫/出庫運費裏。這成本四季度略高於三季度。

第二問：Brian Nowak（摩根士丹利）
提問： AWS邁向萬億美元的判斷依據是什麼？2027年機器人技術的關鍵里程碑為何？

Andy Jassy 回答（AWS萬億路徑）：

結合增速、營收運作率、2027~2028年預測——我們對大客戶（數百/千兆瓦預定）有良好可見度，這類客戶必須提前鎖定產能，因此對未來8-10季需求掌控較強。將這些增速加諸現有規模時，數字很快膨脹。

我也不認為當前的使用量會很快放緩——企業於生產部署推理才剛起步。一個重要影響因素是推理成本，要讓客戶像我們想的那樣用推理，必須持續壓低成本，這亦是推出Trainium的重點之一。過去2年推理成本已大幅下降，預計還將繼續降。

安全將是巨大應用場景——現時模型能發現過去人類未能發現的漏洞，有觀點認為接下來一兩年token消耗相當大比例只用於安全。這是建立在代碼撰寫等成熟應用之上的新興巨大場景。外加助手持續增長（無論消費還是工作，如Amazon Q），而我認為所有現代化企業生產應用最終將重寫成Agent版本——唯此方能敏捷迅速且有效防守安全風險。展望，AI應用空間難以窮盡。因此，雖無法精確預測5-10年狀況，但我們認為AWS成為萬億級業務不是遙不可及，而是現實路徑。

Andy Jassy 回答（機器人關鍵里程碑）：

現時Amazon履約網絡已部署超100萬台機器人，對成本結構、生產效率及員工安全產生巨大助益——履約網絡安全指標已歷史新低，四五年來進步極大，機器人不可或缺。不過，無論實際應用或研發仍屬早期。

未來，許多重複作業將交給機器人執行，我們也正投入多型態機器人，包含可進行「最後100碼」到家配送。是否大規模部署的標準為：效率、安全、成本結構、配送時效——經濟賬算得過就全網路部署。新一代履約中心設計（含即日達中心擴建），機器人佔比極高。現已發揮巨大作用，但與未來五年可能達到的水平相比，僅冰山一角。

第三問：Mark Mahaney（Evercore ISI）
提問： AWS未來兩年利潤率結構是否相對穩定？生鮮版圖及對Prime會員消費提升的驅動？

Brian Olsavsky 回答（AWS利潤率展望）：

我們不對AWS利潤率給出單獨指引，但會分享背景。本季38.7%高利潤率，乃多年來營運紀律、效率提升、產能優化、嚴控固定成本及定制晶片占比持續提升等共同作用結果，並非偶發。然仍存波動因素：AI高速增長暫拋壓總體利潤率，因AI目前利潤率低於整體；還有零組件報價的成本逆風。AI業務利潤率雖在改善（如Andy所言領先核心業務同發展階段），但仍低於核心大盤。最終，利潤率始終受多因數影響，我們會持續聚焦成本與效率，並應對新產品摊銷初期的利潤稀釋。

Andy Jassy 回答（生鮮雜貨業務）：

我們對生鮮雜貨的興奮不下於您。長期經營大型雜貨業，過去主力在貨架中段商品——消耗品、罐頭、藥妝品。我們擁有全食超市這個頂級有機雜貨零售商，其增速在雜貨品類領先無論營收或利潤，並於推動新業態、城市「日常購」模式，也收穫良好回響。

我們深知要用我們設想的方法服務客戶，必須做主流大眾類供給，起點在生鮮雜貨。從家庭支出結構看，Amazon實際銷售與客戶消費潛力最大差距就在雜貨，而絕大多雜貨消費以生鮮為起點。

這也是我們對於即日達倉庫配送生鮮雜貨進展特別興奮的原因。日用必需品業務增速約其他品類三倍，現已佔銷售單位近半。購生鮮即日達的客戶所購日常必需品單位，是不購客戶近7倍。此對縮短「客戶消費潛力」與「Amazon實際消費」差距極為重要。同時，雜貨客戶在居家服飾等非雜貨品類購買頻次約為非雜貨客戶4倍，花費也高出2倍。這種差距十分明顯，我們相信，生鮮雜貨不斷突破終將贏得更多場景中的首選。

第四問：Eric Sheridan（高盛）
提問：Bedrock的市場潛力如何？推Trainium對外銷售的邏輯，內外部如何平衡？

Andy Jassy 回答（Bedrock市場）：

過去20多年服務技術客戶的經驗告訴我們：沒有所謂「一統江湖的單一工具」。不論數據庫還是分析早期領跑者從非唯一。AI也一樣——起初大家以為TensorFlow是唯一框架，結果PyTorch現更主流。模型領域亦同。

我相信未來兩三年會有六~八個實力接近主流模型並存，各自於推理、代碼、視覺、延遲、成本等維度各有專長，基本可覆蓋95%以上任務。大多數客戶同時用多模型，有人甚至單一生成式AI就混用多模型。

這正是客戶真實需求：一個提供寬泛模型選項、優異性價比、安全、嚴格存取權控的服務，使他們能於模型此消彼長下靈活切換。這正是Bedrock所給。既有Anthropic、OpenAI等閉源模型，也有Kimi、GLM等開源，未來西方世界對西方開源模型亦必有增量。Bedrock市場潛力極大，有機會達EC2規模。

Andy Jassy 回答（Trainium內外部平衡）：

這是一個我們仍在審慎評估中的問題。現時同時有雲業務與外部銷售級尖端晶片公司，全球也就兩家，這平衡問題絕大多數企業不會遇上。

眼下所有先進晶片都同一家代工廠生產，產能有限，每家有額度，需決定分配給外銷和內部部署的比例。

邏輯是：對外銷售能快速確認營收（發貨即入帳）；內部部署（如EC2或Bedrock實例），雖營收期限長但能五六年持續創收，最終帶來更高絕對營收及現金流，所以需謹慎平衡。

現我們的做法和另一家同業不同，預計2027年底開啟外銷，可能未來每年都會重審平衡。二者都會是重要業務。從長遠看，自研高性價比、高擴展芯片能力，將是重大競爭優勢——既優化自身成本，也能打造獨立芯片外銷業務；而外銷晶片和雲基礎設施，本質是兩種完全不同的商業模式。

第五問：Doug Anmuth（摩根大通）
提問： 支撐未來兩年及以後40%增速所需資本支出規模？AWS伺服器、網路資料中心投資回收期有何變化？

Andy Jassy 回答：

投資回收期我們確實在縮短。不同資產類型（AI或傳統運算、不同融資方式）略有差異，但全面來看一直在延長使用壽命、縮短投資回收週期，目前仍在推進。

至於支撐上述增速所需資本支出，答案是：數額十分龐大。但我們認為這是千載難逢歷史機遇。在年化營收1840億美元基礎上再以39%增長，後再連兩年40%+增速最後臻至超萬億業務——維持和擴大我們領先優勢，必須堅定投資。如果上述成長能平均分攤25年，壓力小。但事實只在當下。我們有能力支撐，這將永遠變革Amazon——不只是營收，還有自由現金流，我們會靠這點持續領先。

第六問：Ross Sandler（巴克萊）
提問： 隨Bedrock token市場（Inference即服務）規模擴大且主要工作負載跑在Trainium，這業務轉型將如何影響AWS增長及特別是利潤率？

Andy Jassy 回答：

你說得對，Bedrock大部分負載都放在Trainium，主因我們對Trainium性價比很滿意——如是既可維持低價又保證預期利潤。

宏觀看雲產業成本結構有幾大焦點：

第一是資料中心擁有方式：長期持有/租賃優於使用機櫃託管或新興雲服務商，能在營運利潤率上拉開3500個基點。

第二是硬體選型：用同樣硬體就市場平均，若能差異化則有成本優勢。

我們大多產能是自持或長租型，比主打託管或新型雲商模式的對手營運利潤率強。加之晶片自研，對客戶性價比和自身經濟效益都帶來結構性優勢，相信這將長期惠及客戶，也推動AWS整體效益提升。

感謝各位今日參與電話會。會議回放將於Amazon投資人關係網頁至少留存三個月，感謝您的關注，期待下季度再見。