歐洲天然氣價格回落，基本面緊張局勢未改

⑴ 歐洲天然氣價格已連續第4個交易日下跌，TTF基準本週累計下跌約18%，交易價格在每兆瓦時86歐元附近。⑵ 市場正在定價中東長期供應中斷風險下降。⑶ 但現貨供需背景仍然偏緊。⑷ 歐盟天然氣庫存已降至約74%，正常水平約為90%。⑸ 德國庫存低於61%。⑹ 寒冷天氣已開始推動更多天然氣從庫存中提取。⑺ 風電及光伏發電出力偏弱，推升燃氣發電需求。⑻ 伊朗戰事已使全球液化天然氣供應減少相當比例。⑼ 因此，本輪下跌更像是地緣政治風險溢價從價格中被擠出，而非歐洲天然氣供需平衡出現實質性寬鬆。⑽ 歐洲仍以偏低庫存進入冬季，應對另一輪供應衝擊的緩衝空間有限。