كتابة: Long Yue، Wall Street Insights
بعد Citibank، تتوقع Goldman Sachs أيضًا بتفاؤل أن الإغلاق الحكومي الأمريكي من المتوقع أن ينتهي "خلال أسبوعين"، وهو أمر بالغ الأهمية للاحتياطي الفيدرالي الذي يعتمد على البيانات في اتخاذ قراراته.
وفقًا لمعلومات من Chasing Wind Trading Desk، أظهر أحدث تقرير تحليلي صادر عن Goldman Sachs أن الإغلاق الجزئي للحكومة الفيدرالية الأمريكية، الذي استمر لعدة أيام، بدأ يظهر علامات على نهايته، وتتوقع الشركة أن يتم كسر الجمود على الأرجح في حوالي الأسبوع الثاني من نوفمبر.
فيما يتعلق بكيفية تأثير الإغلاق على قرار سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، تعتقد المؤسسات الكبرى في وول ستريت عمومًا أن مدة الإغلاق هي المتغير الأساسي. في وقت سابق، ذكرت Citibank في تقرير أنها "أصبحت أكثر ثقة" في أن الإغلاق الحكومي سينتهي خلال الأسبوعين المقبلين.
تعتقد Citibank أنه بمجرد إعادة فتح الحكومة، ستستأنف البيانات بسرعة، ومن المرجح أن يحصل الاحتياطي الفيدرالي على ما يصل إلى ثلاث تقارير توظيف قبل اجتماع ديسمبر، مما سيوفر أساسًا كافيًا لمواصلة خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. لذلك، تحافظ الشركة على توقعها الأساسي بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة في ديسمبر ويناير ومارس المقبلين.
الجمود على وشك الانكسار، Goldman Sachs تتوقع "النهاية خلال أسبوعين"
على الرغم من أن مدة الإغلاق الحكومي هذه المرة تقترب من الرقم القياسي البالغ 35 يومًا في 2018-2019، إلا أن Goldman Sachs تعتقد أن "النهاية أقرب من البداية".
وفقًا لتحليل التقرير، فإن سبب استمرار الإغلاق هذه المرة لفترة طويلة جزئيًا هو أن إدارة ترامب اتخذت تدابير غير تقليدية، مستخدمة الأموال غير المستغلة من العام الماضي لدفع رواتب الجيش وغيرها، مما خفف مؤقتًا بعض التوترات. ومع ذلك، فإن هذه المساحة للمناورة بدأت تنفد تدريجيًا. ومع تراكم التأثيرات السلبية للإغلاق، هناك عدة نقاط ضغط رئيسية تدفع الحزبين في الكونغرس للبحث عن حل وسط.
أولاً، فقد مراقبو الحركة الجوية وموظفو الأمن في المطارات أول يوم دفع كامل في 28 أكتوبر. وهذا يزيد من خطر حدوث تأخيرات في السفر الجوي، خاصة مع اقتراب يوم الدفع الثاني في 10 نوفمبر. وتظهر تجربة إغلاق 2018-2019 أن تأخيرات الحركة الجوية كانت محفزًا قويًا لإعادة فتح الحكومة.
ثانيًا، حدث انقطاع في دفع برنامج المساعدة الغذائية التكميلية (SNAP، أي قسائم الطعام). على الرغم من أن المحكمة أمرت الحكومة باستخدام أموال الطوارئ لدفع بعض المزايا، إلا أن التأخير في الدفع أصبح حقيقة واقعة.
ثالثًا، تأثرت رواتب موظفي الكونغرس أنفسهم، مما قد يدفع المشرعين مباشرة إلى تسريع وتيرة التوصل إلى حل وسط.
بالإضافة إلى ذلك، قد تخلق بعض الجداول السياسية نافذة للتوصل إلى اتفاق. يشير التقرير إلى أن عدة ولايات ستجري انتخابات في 4 نوفمبر، ويخطط الكونغرس للدخول في عطلة بعد 7 نوفمبر، وكل هذا قد يكون دافعًا للمشرعين للتوصل إلى اتفاق قبل ذلك.
بشكل عام، تتوقع Goldman Sachs حاليًا أن "من المرجح أن ينتهي الإغلاق في حوالي الأسبوع الثاني من نوفمبر".
هل من الممكن خفض الفائدة في ديسمبر؟ آفاق الخفض تعتمد على مدة "الإغلاق"
وفقًا لتحليل Goldman Sachs، إذا أعيد فتح الحكومة في منتصف نوفمبر تقريبًا، فقد يحتاج مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) إلى بضعة أيام لنشر تقرير التوظيف المؤجل لشهر سبتمبر. والأهم من ذلك، أن تقرير التوظيف لشهر نوفمبر المقرر نشره في 5 ديسمبر، وتقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر نوفمبر المقرر نشره في 10 ديسمبر، قد يواجهان خطر التأجيل لمدة أسبوع.
التوظيف والتضخم هما الركيزتان الأساسيتان لسياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية. لكن التقرير يشير إلى أنه من غير الواضح حتى الآن كيف سيتعامل مكتب إحصاءات العمل مع بيانات أكتوبر المفقودة.
ومع ذلك، كتب مقال Wall Street Insights أن فريق المحلل Andrew Hollenhorst في Citibank أكثر تفاؤلاً.
في تقرير، ذكر الفريق أنه "أصبح أكثر ثقة" في أن الإغلاق الحكومي سينتهي خلال الأسبوعين المقبلين. وبمجرد إعادة فتح الحكومة، ستستأنف البيانات بسرعة، ومن المرجح أن يحصل الاحتياطي الفيدرالي على ما يصل إلى ثلاث تقارير توظيف قبل اجتماع ديسمبر، مما سيوفر أساسًا كافيًا لمواصلة خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.
لذلك، تحافظ Citibank على توقعها الأساسي بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة في ديسمبر ويناير ومارس المقبلين.
أما فريق الاقتصاديين بقيادة Michael T Gapen في JPMorgan، فيعتقد أنه كلما طال أمد الإغلاق، انخفض احتمال خفض الفائدة في ديسمبر، وقد حددوا ثلاث سيناريوهات:
السيناريو الأول: ينتهي الأسبوع المقبل. إذا أعيد فتح الحكومة بسرعة، فمن المرجح أن يحصل الاحتياطي الفيدرالي على تقارير التوظيف لشهري سبتمبر وأكتوبر ونوفمبر قبل اجتماع ديسمبر، بالإضافة إلى بيانات CPI ومبيعات التجزئة لشهري سبتمبر وربما أكتوبر. وتعتقد JPMorgan أن هذه البيانات كافية لدعم قرار خفض الفائدة.
السيناريو الثاني: ينتهي في منتصف نوفمبر. في هذه الحالة، ستصبح البيانات "أكثر محدودية"، وقد يحصل الاحتياطي الفيدرالي فقط على تقارير التوظيف والتجزئة والتضخم لشهر سبتمبر. ومع ذلك، تشير JPMorgan إلى أن بيانات البطالة على مستوى الولايات ومؤشرات القطاع الخاص قد تملأ بعض الفجوات، مما قد يسمح للاحتياطي الفيدرالي بالمضي قدمًا في خفض الفائدة.
السيناريو الثالث: ينتهي بعد عيد الشكر (أواخر نوفمبر). هذا هو السيناريو الأكثر تشاؤمًا. في ذلك الوقت، من المرجح أن يحصل الاحتياطي الفيدرالي فقط على تقارير CPI والتوظيف لشهر سبتمبر، بينما قد لا تتوفر بيانات مبيعات التجزئة لشهر سبتمبر وغيرها من البيانات الرئيسية. في ظل هذا "الفراغ البياني"، ما لم تكن هناك إشارات تدهور قوية من الولايات أو القطاع الخاص، فمن المرجح أن يوقف الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في ديسمبر.
تكلفة اقتصادية تظهر، نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع قد يتعرض لضربة قوية
بالإضافة إلى تأثيره على قرارات الاحتياطي الفيدرالي، فإن التكلفة الاقتصادية لهذا الإغلاق لا يمكن الاستهانة بها. وأكدت Goldman Sachs في تقريرها أن هذا الإغلاق قد لا يكون فقط الأطول من حيث المدة، بل يمتد تأثيره إلى نطاق أوسع بكثير من الإغلاقات السابقة التي كانت تقتصر على عدد قليل من المؤسسات.
وقدّر فريق الاقتصاديين في Goldman Sachs أنه إذا استمر الإغلاق حوالي ستة أسابيع، فسيؤدي ذلك بشكل رئيسي إلى تقليص النمو السنوي المعدل موسمياً للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للربع الرابع من 2025 بمقدار 1.15 نقطة مئوية بسبب الإجازات القسرية للموظفين الفيدراليين. وبناءً عليه، خفض التقرير توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع إلى 1.0%.
ومع ذلك، فإن معظم هذا التأثير مؤقت. ويتوقع التقرير أنه مع عودة الموظفين من الإجازة وتحويل بعض المشتريات والاستثمارات الفيدرالية من الربع الرابع إلى الربع الأول من العام المقبل، سيحصل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من 2026 على دفعة بمقدار 1.3 نقطة مئوية، مما يرفع توقعات النمو لذلك الربع إلى 3.1%.
