"الاتصالات الجديدة للبنك المركزي الأمريكي": لا يوجد خيار أمام واش لمواصلة رفع أسعار الفائدة، وثقة ترامب تواجه اختباراً

ضغط ترامب العام الماضي على مجلس الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض الفائدة، والآن يجد الرئيس الذي اختاره بنفسه نفسه مضطراً لرفع الفائدة تحت ضغط الأسواق.

في 14 سبتمبر، كتب نيك تيميراوس، الملقب بـ "وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة"، مقالاً في صحيفة وول ستريت جورنال يتناول القرار الحاسم الذي سيواجهه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وولش: هل سيعلن عن رفع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة النقدية هذا الأسبوع في ظل استمرار التضخم وارتفاع أسعار الطاقة؟

يرى تيميراوس أن سلسلة تصريحات وولش في الشهور الماضية جعلت أمامه مساحة محدودة جداً لـ"التهدئة". بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس التي جاءت أعلى من المتوقع أغلقت آخر منفذ للتهرب. في الوقت نفسه، كان موقف البيت الأبيض ملتبساً — إذ يقول علناً "نحترم الاستقلالية بنسبة 100%" لكنه يلمح إلى أن قرار رفع الفائدة "لن يكون محل ترحيب كبير".

لم يتبق سوى سبعة أسابيع على الانتخابات النصفية الأمريكية، وإذا اختار وولش رفع الفائدة فسيختبر مباشرة "الثقة" التي تحدث عنها ترامب لأشهر طويلة. أما إذا لم يرفع الفائدة، فكيف سيحافظ وولش على مصداقيته؟ سابقاً، حافظ وولش على التوازن بين البيت الأبيض والاحتياطي الفيدرالي عبر سياسة "القليل من الكلام وتجنب الاستفزازات"، لكن بعد اجتماع هذا الأسبوع، لن يحميه الصمت بعد الآن.

كيف حشر وولش نفسه في الزاوية؟

بعد توليه منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مايو، أرسل وولش إشارات قوية لمكافحة التضخم في أول مؤتمر صحفي له في يونيو، ما دفع الأسواق لتوقع إجراءات أكثر حزماً منه. ولكن، في اجتماعات السياسة النقدية التالية، اختار تثبيت الفائدة دون تقديم تبرير مقنع — لماذا، بعد هذه اللهجة القوية، بقيت السياسة على حالها؟

وكانت النتيجة أن الفائدة طويلة الأجل ارتفعت بدلاً من أن تنخفض أثناء حديثه. كتب نيك تيميراوس أن هذا يعكس حالة "عدم يقين المستثمرين حول ما إذا كانت خطاباته المتشددة ستتحول لسياسات عملية".

في أغسطس، حاول وولش في خطاب رئيسي تصحيح هذا الانطباع، قائلاً إنه "لا يوجد تقريبًا دليل على أن شروط الاقتراض تؤثر سلباً على الاقتصاد"، وإن البيانات الجيدة نسبياً عن التضخم الصيفي لم تقنعه بأن التوجهات الكامنة قد تحسنت. هذه التصريحات كانت بالفعل تمهيداً لرفع الفائدة.

لكن من "أغلق الباب الأخير" فعلياً كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر. كتب نيك تيميراوس: "جاءت مؤشرات أسعار المستهلك في أغسطس أعلى من المتوقع، ما كسر التحسن الذي تحقق في الشهرين السابقين"، علماً أن هذين الشهرين من التحسن جاءا كتحقق أولي لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي ذاته. بعد صدور البيانات، ارتفعت احتمالية رفع الفائدة هذا الأسبوع في الأسواق بسرعة إلى نحو 90%.

الأهم أن تلك البيانات صدرت خلال "فترة الصمت" التي تسبق اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، فلم يستطع أي مسؤول تهدئة الأسواق. مع اقتراب اجتماع 17 سبتمبر، باتت خيارات وولش محدودة أكثر من أي وقت مضى.

مالذي تخبئه "الدعم بنسبة 100%" من البيت الأبيض؟

عشية اجتماع هذا الأسبوع، ظهر مدير المجلس الاقتصادي الوطني بالبيت الأبيض، كيفن هاست، على التلفزيون يوم الأحد ليعلن صراحة أن التضخم يتحسن ولا داعي لرفع الفائدة، مضيفاً أن ترامب "يحترم استقلالية كيفن وولش بنسبة 100%" وسيقدم "دعماً كاملاً" لأي قرار يتخذه الاحتياطي الفيدرالي.

هذه التصريحات بدت محترمة، لكن هاست أضاف مباشرة: ترامب "لن يكون سعيداً" برفع الفائدة.

كما صرح أن قيام الاحتياطي الفيدرالي بتعديل الفائدة مع اقتراب الانتخابات "سيضر بسمعته كمؤسسة بعيدة عن السياسة". فسر نيك تيميراوس هذا المنطق بشكل معاكس في مقاله: إذا طالب البيت الأبيض علناً بخفض الفائدة وقرر الاحتياطي الفيدرالي التزام الحياد في وقت تتوقع فيه الأسواق رفعها، سيعتقد الناس أن وولش يرضخ لرئيس الدولة الذي عينه.

بمعنى آخر، أياً كان قرار وولش، سيشكك البعض في دوافعه. وهذا هو لبّ إشكالية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

ترامب والاحتياطي الفيدرالي: من “الحرب” إلى “وقف إطلاق النار”

في العام الماضي، شن ترامب "أقوى ضغوط علنية منذ عقود" على الاحتياطي الفيدرالي، وهاجم الرئيس السابق باول طويلاً وهدد بمقاضاته بتهمة الاحتيال. كما عين مستشاره الاقتصادي ستيفن ميران في مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، وصوّت الأخير في الاجتماعات الست التي حضرها لصالح السياسات التيسيرية. حاول ترامب أيضاً عزل عضو المجلس ليزا كوك — في أول محاولة لرئيس الدولة لعزل عضو بذلك المنصب، ولولا تدخل المحكمة العليا لما تم إيقاف الإجراء، وما زالت القضية عالقة حتى الآن.

ومع قدوم وولش، انتهت هذه "الحرب" مؤقتاً. كرر ترامب القول إنه "يثق بأن وولش سيتخذ القرار الصحيح"، وهو ما مكّن وولش من تجنب الهجوم العلني الذي تعرض له باول.

ولكن يشير نيك تيميراوس إلى أن هذا "وقف إطلاق النار" مشروط. رفع الفائدة قبل سبعة أسابيع من الانتخابات سيكون اختباراً مباشراً لمدى استمرار "ثقة" ترامب.

ويجدر بالذكر أن وولش نفسه كان قد انتقد العام الماضي علناً تأخر تخفيض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. وعندما سئل عما إذا كان هذا الموقف تأثر باحتمال ترشيحه من قبل الرئيس، أجاب على قناة CNBC قائلاً: "تغيير ريش الطيور له وقته، ويجب التكيف مع الظروف. وهذا لا علاقة له بهذا الرئيس."

موقف وولش: الاستقلال أم العزلة؟

في مواجهة التكهنات الخارجية، شدد وولش باستمرار في تصريحاته العلنية على الاستقلالية.

"لقد اختاروا شخصاً مستقلاً لتنفيذ عمل مستقل، وهذا بالضبط ما أخطط للقيام به"، هكذا قال وولش خلال جلسة استماع في الكونغرس هذا الصيف.

وكشف نيك تيميراوس في مقاله عن تفصيل إضافي: ممن تواصل معهم أن وولش يرى أن الاحتياطي الفيدرالي في عهد باول جعل الوضع أسوأ بسبب "تصريحات عدائية غير ضرورية" — مثل الحديث العلني عن دور الرسوم الجمركية في رفع الأسعار أو الدفاع العلني عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. واستراتيجية وولش هي "التقليل من الكلام وتجنب الاستفزازات".

هذه السياسة الهادئة ساعدت جزئياً في حفظ السلام مع البيت الأبيض. ولكن إذا أعلن رفع الفائدة هذا الأسبوع، فلن يصبح الصمت درعه الواقي بعد الآن.

كيف يرى الاقتصاديون الوضع؟

لا يوجد إجماع بين الاقتصاديين حول رفع الفائدة هذه المرة.

ويقول دوغلاس هولتز-إيكين، مدير مكتب الميزانية في الكونغرس سابقاً والاقتصادي الجمهوري، بشكل مباشر إنه قبل يوليو لم يعتقد أن وولش بحاجة للمخاطرة بالدخول في صدام مع البيت الأبيض قبيل الانتخابات النصفية. لكن منذ يوليو، مع تصريحات وولش، وصدمة الطاقة، والانتعاش الاقتصادي المدفوع بالذكاء الاصطناعي، "لم يعد لديه أي مكان للوقوف".

"لقد أُجبر على اتخاذ الخطوة"، قال هولتز-إيكين، "كيفن وولش سياسي بارع وعليه إيجاد طريقة للتعامل مع ذلك."

كما توقع مسارات لاحقة محتملة: بإمكان ترامب وولش الاتفاق على أن يهاجم ترامب وولش علناً بينما يتحمل وولش ذلك بصمت، أو قد يحاول ترامب تحويل الأنظار والتمثيل وكأن شيئاً لم يحدث. "ترامب سيحوّل الموضوع ولن يواجه الأمر مباشرة لأنه لا يستطيع الاعتراف بخطأ"، حسب رأيه.

أما مايكل سترين، الاقتصادي في المعهد الأمريكي للأبحاث AEI، فيخالفه الرأي. يرى أنه كان ينبغي رفع الفائدة في يوليو، أما الآن، قبل أسابيع قليلة من الانتخابات، فالوقت غير مناسب.

"الحقيقة المؤسفة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هي أنه لا يمكنه تجاهل عداء الرئيس ترامب الشديد لهذه المؤسسة الهامة"، بحسب سترين. ويعتقد أن سوق المال ستستوعب قرار "عدم التحرك مجدداً" بشكل أسرع بكثير من الوقت الذي سيستغرقه الاحتياطي الفيدرالي لاستعادة مكانته بعد صراع مع ترامب.

المسار المستقبلي: ماذا بعد وقف إطلاق النار؟

إلى أي مدى سيظل مبدأ استقلالية الاحتياطي الفيدرالي صامداً في وجه الضغوط السياسية؟

يذكر المقال أنه لطالما كان تعديل الفائدة قبيل الانتخابات ليس بلا سوابق — حيث حدث ذلك قبيل مؤتمرات سياسية عام 1988، وفي أعوام 1994، 2004، 2018، وكذلك في عهد بايدن عام 2022. تاريخياً، ليس من الغريب تداخل السياسة النقدية مع دورات الانتخابات.

لكن الوضع الحالي مختلف، حيث سجل ترامب سابقة في عدائه العلني للاحتياطي الفيدرالي، وكل خطوة لوولش تخضع لتدقيق شديد.

ربما كان حكم هولتز-إيكين الأكثر واقعية: بغض النظر عن النتيجة، يجب أن يظهر وولش أنه يتخذ قراراته بناءً على البيانات الاقتصادية وليس تحت ضغط سياسي.