عندما تجاوز عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات حاجز 5٪، انخفض عائد السندات اليابانية أيضًا عن 3٪، مما أدى إلى تصاعد الضغوط في أسواق السندات العالمية!

أسواق السندات العالمية تواجه أقسى اختبار لها منذ عقود. فقد تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات نسبة 5%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عام 2007، وفي الوقت نفسه ارتفع عائد السندات اليابانية ليتجاوز عتبة 3%، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ 30 عامًا. إن الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة، واستمرار التضخم عند مستويات مرتفعة، وتضخم حجم الديون السيادية، كلها عوامل تضغط معًا وتؤدي إلى تصاعد زخم بيع السندات عالميًا.

خلال جلسة التداول الآسيوية ليوم الثلاثاء، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.02%، لليوم الثاني على التوالي إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007، وفي الوقت ذاته، ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 3.03%، وهو الأعلى منذ 30 عامًا. هذا الأسبوع، تواجه كل من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك اليابان نافذة اتخاذ قرار أسعار الفائدة، إذ يتوقع السوق عمومًا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، كما يتوقع أن يقوم بنك اليابان أيضًا برفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى له منذ 31 عامًا. المشاعر في السوق هشة، وأي إشارات خاطئة في السياسات قد تطلق جولة جديدة من الصدمات.

موجة بيع السندات العالمية الحالية لم تأت بسبب عامل واحد فقط. العامل المباشر لصعود العوائد المستمر هو ارتفاع أسعار النفط نتيجة التوترات في الشرق الأوسط — ارتفع سعر نفط برنت خلال الجلسة الآسيوية بنسبة 1.6% ليصل إلى 107.3 دولار للبرميل. في الوقت نفسه، تقوم الشركات بطرح سندات على نطاق واسع لدعم الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، ما أدى إلى تخمة في المعروض من السندات في السوق، بالإضافة إلى استمرار تحفيز الاقتصاد الأمريكي الذي يتمتع بمرونة بالفعل.

ومن الناحية الهيكلية الأعمق، تستمر الحكومات في توسيع حجم إصدار الديون، سواء لإعادة تمويل السندات المستحقة أو لتغطية العجز المالي. ومع خروج البنوك المركزية الرئيسية من برامج شراء السندات في عصر التيسير الكمي، تراجع الطلب من المشترين التقليديين، وأصبح السوق يعتمد بشكل أكبر على المستثمرين الحساسين للأسعار لاستيعاب المعروض.

قال كبير الاقتصاديين في بنك سنغافورة Mansoor Mohi-uddin: "عائدات السندات الحكومية العالمية ترتفع، فالصدمات النفطية في الشرق الأوسط، واستمرار التضخم، واستئناف البنوك المركزية لرفع الفائدة، كلها تضرب الطلب."

الضغوط التي تتعرض لها سوق السندات اليابانية لا يمكن تجاهلها. وفقًا لتقرير رويترز، تعتزم الحكومة اليابانية رسميًا الموافقة يوم الثلاثاء على خطة لتخفيض ضريبة الاستهلاك، حيث ستخفض ضريبة استهلاك المواد الغذائية من 8% إلى 1% لمدة عامين، وستدخل الإجراءات حيز التنفيذ اعتبارًا من أبريل 2027. ومن المتوقع أن تتسبب هذه السياسة بفجوة ضريبية تقدر بنحو 5 تريليون ين، ولم توضح الخطة مصادر التمويل المحددة لهذا النقص، ما أدى إلى تفاقم القلق في السوق بشأن استدامة مالية اليابان.

بالإضافة إلى ذلك، ذكرت بلومبرغ أن السلطات اليابانية تدرس وضع هدف للإنفاق الدفاعي المتوسط ​​الأجل ليصل إلى 3.5% من الناتج المحلي الإجمالي، لمواكبة حلفاء الناتو. وترى شركة Westpac Banking Corp أن الإنفاق الدفاعي الإضافي المحتمل من اليابان سيزيد من الضغط على سوق السندات العالمية.

قال كبير استراتيجي السندات في شركة Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Keisuke Tsuruta، إن السوق سيظل يواجه حالة من عدم اليقين حتى توافق الحكومة على مشروع ميزانية نهاية العام. "من الصعب حاليًا التنبؤ بإجمالي حجم إصدار السندات للعام المقبل، وسيظل السوق في حالة توتر."

تشكل نسبة 5% مستوى نفسيًا هامًا في السوق وغالبًا ما تكون نقطة تحفيز لتحركات المستثمرين وصناع السياسات. سبق لعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أن تجاوز هذا المستوى بشكل مؤقت في 23 أكتوبر 2023 ويوم الاثنين من هذا الأسبوع، لكن لم يُغلق السعر فوق 5% — وكانت آخر مرة تجاوز فيها الإغلاق هذا المستوى في عام 2007.

ولا يمكن التقليل من أهمية هذا المستوى بالنسبة للأسواق الأوسع نطاقًا. فعندما يرتفع العائد إلى 5%، يمكن للمستثمرين قفل عائد سنوي خال من المخاطر بنسة 5% للعشر سنوات القادمة، مما قد يحول تدفق الأموال بعيدًا عن سوق الأسهم. وقال Jesse Marre، مدير المحافظ الأول في Hilbert Group: "بمجرد تجاوز 5%، يبدأ القلق يتزايد بشأن الأصول عالية المخاطر."

أما Padhraic Garvey رئيس البحوث لمنطقة الأمريكتين في ING Groep NV فقد وصف سيناريو أكثر حدة: "هل يمكن أن تزداد الأمور سوءًا؟ نعم. فعندما يتجاوز العائد لأجل 10 سنوات مستوى 5% بفعالية، سيدفع بذلك نسبة 6% لتكون في مرمى نظر السوق. والرحلة من 5% إلى 6% ستكون أصعب بكثير على السوق الأوسع مما سبق."

في الوقت الراهن، يتركز اهتمام السوق بشكل أساسي حول قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة هذا الأسبوع.

قال Vail Hartman، استراتيجي في BMO Capital Markets، إن بقاء الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا سيضر بمصداقيته في محاربة التضخم؛ لكن حتى مع رفع الفائدة، إذا أوحى رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول خلال المؤتمر الصحفي أو في مخطط النقاط برسائل تميل إلى التيسير، فقد يدفع ذلك المستثمرين في السندات للمطالبة بعوائد أعلى للتحوط ضد مخاطر التضخم.

قال Martin Whetton، رئيس استراتيجيات الأسواق المالية في Westpac Banking Corp: "رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة إلى جانب استمرار ارتفاع أسعار النفط سيدفع العوائد الأمريكية للصعود مجددًا، وينبغي اعتبار اختراق مستوى 5% خلال التداولات اليومية يوم الاثنين بمثابة القاعدة وليس الاستثناء."

ومن جهة أخرى، قالت Phoebe White، رئيسة استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في مجموعة UBS، إن الهبوط في عوائد السندات طويلة الأجل سيكون محدودًا. وأضافت أن الاقتصاد الحقيقي لم يظهر بعد علامات تدهور واضحة، وأن ديناميكيات العرض والطلب في سوق السندات الأمريكية مختلفة بشكل كبير عن عام 2007، "كما أن الطلب الهيكلي من المستثمرين الرسميين الأجانب على سندات الخزانة الأمريكية قد تراجع بشكل ملموس."