وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على مشروع تجريبي لتداول الأسهم الأمريكية المرمزة في منصات AMM على السلسلة

وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على إطار عمل مؤقت وشرطي يسمح بإجراء تجارب محدودة لتداول أسهم نظام السوق الوطني (NMS) المُرمّزة على منصات سلسلة معينة. وبموجب هذا النظام الجديد للإعفاء، فإن هذه الأماكن التجارية (المعروفة رسميًا باسم أماكن تداول الأوراق المالية المُرمّزة TSV) لن تُصنَّف في الحال على أنها "بورصات" بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1934 عند تيسير تداول الأسهم المُرمّزة من خلال صانعي السوق التلقائي المُرخّصين (AMM) وبرك السيولة.

لكي تكون منصة الأوراق المالية المُرمّزة (TSV) مؤهلة للإعفاء، يجب أن تلبّي أربعة شروط أساسية. أولًا، يجب أن تكون المنصة كيانًا أمريكيًا وأن تلتزم بشكل كامل بالعقوبات الاقتصادية والتجارية التي فرضها مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) التابع لوزارة الخزانة الأمريكية. ثانيًا، يجب على المنصة وضع معايير دخول وتقييد المشاركين على مجموعة من المتداولين المؤهلين فقط. ثالثًا، لا يجوز للمنصة إدراج أسهم تركيبية: يجب أن تصدر الأسهم المُرمّزة عن المصدر الأساسي أو ممثله، أو يتم ترميزها من قبل طرف ثالث غير ذي صلة، ويجب أن تمنح نفس الحقوق كما في الأوراق المالية التقليدية، بما في ذلك الأرباح وحقوق التصويت. وأخيرًا، يجب أن تتاح للمصدر الفرصة للاعتراض ومنع تداول أوراقه المالية على منصة محددة.

تجربة مقارنة تهدف إلى وضع قواعد تستند إلى البيانات

في البيان المرفق مع هذا القرار، وصف المفوض مارك أويدا (Mark Uyeda) هذا الإعفاء بأنه استمرار لنهج لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الطويل في استخدام الإعفاءات لدعم الابتكار. وأشار إلى أن صناديق أسواق المال والصناديق المؤشرة وصناديق تداول البورصة (ETF) هي أمثلة على منتجات ظهرت ضمن نطاق إعفاءات مماثلة. ويرى أويدا أنه ينبغي على الجهات التنظيمية تجنب فرض التكنولوجيا الناشئة على الأطر القانونية التقليدية، بل عليها أن تتبنى تنظيماً محايدًا قائمًا على النتائج من أجل حماية مصالح المستثمرين في بيئات السلسلة.

وقد تم تصميم بند الإعفاء هذا ليكون تجربة خاضعة للرقابة. وبالإضافة إلى الشروط الأساسية الأربعة، يجب على البورصات المشاركة الالتزام بمتطلبات تتعلق بالإخطار العلني، وشفافية التداول، وتنسيق إيقاف التداول، وسجلات الدفاتر، والضمانات التقنية. كما أن المشروع التجريبي يخضع لقيود على أنواع المنتجات وحجم التداول، مع ضبط هذه القيود وفقًا لمستويات حدود الأسعار اليومية. مما له أهمية حاسمة لهياكل السوق أن هذا الإطار يتضمن إعفاءً مخصصًا لمزودي السيولة الذين يقومون بصناعة السوق بأموالهم الخاصة، بشرط استيفائهم لمتطلبات الإفصاح وحفظ السجلات—وذلك بهدف معالجة الغموض التنظيمي المستمر حول أنشطة صناعة السوق على الشبكة.

الشفافية تمثل محور التصميم. يجب على TSV نشر بيانات التداول بشكل دوري بالدولار الأمريكي، بما في ذلك السعر، والحجم، والوقت، وعنوان بركة السيولة، وحجم البركة اليومي، وحجم التداول اليومي. يهدف ذلك إلى تقليل عدم توازن المعلومات، ودعم الرقابة التنظيمية، وتوفير بيانات قابلة للملاحظة حول كيفية عمل تداول الأوراق المالية في بيئة قائمة على السلسلة.

شددت اللجنة على أن هذا الإعفاء مؤقت، وأوضحت أنها تطلب رأي الجمهور، داعية لتقديم تعليقات مفصلة مدعومة بالبيانات—بما في ذلك المؤشرات، ودراسات الحالة، وتحليل الأحداث، والسرد العملياتي—لتوجيه وضع القواعد في المستقبل. كما تعكس هذه المبادرة عمل فريق العمل المعني بالعملات المشفرة في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بقيادة المفوضة هيستر بيرس (Hester Peirce). وبالنسبة لقطاع التوكنات المُرمّزة، يمثل هذا القرار حتى الآن أهم خطوة في مزج الأسهم التقليدية مع البنية التحتية للأسواق المعتمدة على البلوكشين، إلا أن تأثيره الدائم سيعتمد على كيفية تشكيل بيانات التجربة لتشريعات دائمة مستقبلًا.