تقديرات غولدمان ساكس لمراهنة العمالقة الستة على قوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي: عليهم تحقيق أرباح إضافية بقيمة 1.42 تريليون دولار بين عامي 2028 و2030 لدعم عائد استثمار بنسبة 15%

أفادت تطبيق "زي تونغ فاينانس"، أن بنك Goldman Sachs أصدر مؤخراً تقريراً بحثياً حول قطاع التكنولوجيا في الولايات المتحدة، لقياس حجم الاقتصاد المتعلق بالذكاء الاصطناعي اللازم لإثبات معقولية العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) في الإنفاق الرأسمالي الهائل الذي تقوم به شركات الحوسبة السحابية العملاقة، مركّزاً على الجدل الأساسي في السوق: هل يمكن للإنفاق الرأسمالي الكبير الذي تكرّسه الشركات الأمريكية السحابية الرائدة لاستثمارات الذكاء الاصطناعي أن يحقق عائداً معقولاً مستقبلاً؟ التقرير وضع إطاراً كميّاً للاختبار، وأجرى اختبار ضغط للعائد على الاستثمارات في الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي في ست شركات (Google، Amazon، Microsoft، Meta، Oracle، SpaceX) للفترة 2026-2027، ليقدم معياراً مرجعياً لآفاق الربحية في استثمارات بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

يرى بنك Goldman Sachs أن طلب شركات الحوسبة السحابية الأمريكية العملاقة على الحوسبة يتغير بشكل كبير لمواكبة الانفجار في استهلاك Tokenات النماذج الضخمة، وذلك استجابة لتحول الصناعة في مستوى الحوسبة. ويأتي هذا الاستثمار الضخم من الشركات مدفوعاً بإشارات الطلب الحقيقية الحالية (إذ تواجه السوق حالياً حالة اختلال بين العرض والطلب)، وأيضاً بهدف تلبية طلبات الحوسبة الأساسية لعملائها الرئيسيين خلال السنوات المقبلة.

وبالنظر إلى السوق هذا العام، خصوصاً استناداً إلى موسم النتائج المالية للربع الثاني المنتهي حديثاً، فقد تعمق فهم السوق لهذه القضية بشكل ملحوظ. ومن بيانات النتائج وتصريحات الإدارات، تشكّل لدى المستثمرين توافقان:

(a) شركات الحوسبة السحابية العملاقة قادرة على تحقيق عائد استثماري كبير أو حتى أعلى من المتوقع بدعم الإنفاق الرأسمالي خلال الفترة (2023-2025) من خلال الدخل الإضافي وتدفقات النقد التشغيلي؛

(b) مع استمرار الضغوط على إمدادات الحوسبة وتسارع الطلب النهائي، بدأت شركات الحوسبة جولة جديدة من الاستثمار الرأسمالي (2026-2027)، وتفوق أسعار خدمات الحوسبة الحالية بكثير افتراضات أسعار المدى الطويل للبنك.

لذا، أصبح محور الجدل في السوق خلال الأشهر الماضية منتقلاً إلى تساؤلات أبعد مدى: مقدار العائد الاستثماري الذي يمكن أن تخلقه جولة الإنفاق الرأسمالي في 2026-2027 خلال الفترة 2028-2030؟ وهل يمكن لعائد ROIC للإنفاق الرأسمالي السابق أن يكون معياراً مرجعياً؟

أنشأ بنك Goldman Sachs في تقريره إطار تحليل، لحساب حجم نمو اقتصاد الذكاء الاصطناعي اللازم لكي تحقق شركات الحوسبة العملاقة معدل العائد المرجعي على إنفاقها الرأسمالي الحالي. جوهر التحليل هو حساب حد الدخل اللازم لكي تحقق هذه الشركات الكبيرة معدل عائد سنوي 15% (ROIC) للاستثمار في حوسبة الذكاء الاصطناعي في المرحلة الثانية (2026-2027).

استناداً إلى عدة افتراضات: كل جيجاوات (GW) حوسبة يحتاج إلى استثمار مبدئي يقارب 42 مليار دولار؛ 70% من الإنفاق الرأسمالي للحوسبة، و30% موجه للمباني والبنية؛ مع تطبيق قواعد استهلاك متحفظة، وتكاليف تشغيل مستمرة. وفقاً لنتائج الحساب: تحتاج الشركات الأمريكية الست العملاقة (Alphabet، Amazon، Microsoft، Meta، Oracle، SpaceX) لتحقيق دخل تراكمي يقارب 1.42 تريليون دولار بين 2028-2030 (أي أن كل جيجاوات يجب أن يحقق حوالي 11.6 مليار دولار سنوياً) لتتجاوز عتبة ROIC عند 15%.

ورغم توسع النفقات الرأسمالية بشكل كبير على المدى القصير وتأثيرها على مكاسب الفترة الحالية (حيث تتعرض النتائج القصيرة للضغط)، يرى البنك أن موجة الإنفاق الراهنة تحمل مستوى ROIC جذّاباً سيتحقق تدريجياً في بيانات الأعمال على المدى المتوسط والبعيد. بعبارة أخرى، فإن الضغط المؤقت على العوائد ليس عيباً هيكلياً في نموذج أعمال الذكاء الاصطناعي، بل هو نتيجة طبيعية لدورة الاستثمارات الكبرى المسبقة.

وفي تقارير سابقة للبنك حول اقتصاد Token وتطور الذكاء الاصطناعي على المستوى الاستهلاكي والمؤسساتي، تناول البنك أن انتقال الحصص السوقية وانخفاض أسعار Token سيعزز اختراق الذكاء الاصطناعي ويوسع استخدامات الحوسبة لدى المستهلكين والمؤسسات. حالياً ينصب التركيز على التطورات لدى المصنعين الكبار للنماذج الكبرى، من حيث الحصة السوقية وقدرة التسعير مقارنة بالنماذج متاحة المصدر. لكن من وجهة نظر البنك، فإن صيغة سعر الأداء للحوسبة هي من تحدد فعلاً حجم وحدود نمو اقتصاد الذكاء الاصطناعي.

هناك أنواع متعددة من النماذج والأنظمة الذكية في السوق، تتوزع على منحنى سعر الأداء، ما يطلق مجموعة واسعة من الاستخدامات من "ذكاء معياري منخفض السعر (مع ضغوط انكماشية كبيرة على الأسعار)" إلى ذكاء متقدم عالي الكفاءة (قادر على الحفاظ على التسعير)، وذلك سيعزّز أيضاً قدرة شركات البنية التحتية على دعم استثماراتها الرأسمالية الحالية.

بعبارة موجزة، ليس كل نوع من Token يحقق نفس الأثر الاقتصادي، ولا كل استثمار رأسمالي يحقق نفس العائد. لكن إجمالاً، ومع اتساع مساحة السوق لثلاث إلى خمس سنوات قادمة، لا يزال البنك يرى أن رأس المال الذي سيضخ خلال 18 شهراً المقبلة سيحقق عائداً جيداً إجمالاً.

وقد تم تأكيد ذلك في مؤتمر Communacopia للتكنولوجيا الذي عقده البنك، إذ خرجت الشركات المشاركة بثلاث إشارات:

(a) انتقلت الصناعة من مرحلة التجارب إلى مرحلة التطبيق الفعلي؛ (b) تتسارع عوائد الكفاءة ودورات تطوير المنتجات؛ (c) انتقل التفكير المؤسسي من السعي الأعمى لزيادة استهلاك Token إلى تحسين العائد على الاستثمار في Token، بما يحسّن عوائد الشركات ويعني زيادة اختراق الذكاء الاصطناعي في المؤسسات مستقبلاً (الانتشار المؤسسي سيقود إلى زيادة دخل شركات الحوسبة على السحابة ومكاسب التشغيل المرافقة للنفقات الرأسمالية).

إلى جانب ذلك، تم مؤخراً طرح العديد من المنتجات الذكية موجهة للمستهلكين (خصوصاً Muse من Meta)، ويشهد الذكاء الاصطناعي الاستهلاكي تحوّلاً في الشكل: من منتجات حوارية إلى منتجات قائمة على الأنظمة الذكية المنفذة للأفعال. توسيع هذه المنصات الذكية (ومع توقع دخول شركات كبرى أخرى لهذا السوق) سيدفع الطلب على الحوسبة للأعلى في المدى المتوسط والبعيد؛ كما ستتبلور في المستقبل القريب نماذج تحقيق دخل مصاحبة (اشتراكات، إعلانات، تجارة إلكترونية)، والتي تتداخل في حدودها وستصبح المحرك الأساسي لنمو الدخل في المستقبل.