ارتفعت أسعار الديزل في الولايات المتحدة بنسبة 83% هذا العام! كبير الاقتصاديين في Apollo يحذر: قد يؤدي انتقال التكاليف إلى جعل التضخم الأساسي أكثر عناداً، والبنك المركزي الأمريكي يصعب عليه تجاهل ذلك

أفادت منصة أخبار التمويل الذكي أن Torsten Slok، كبير الاقتصاديين في Apollo Global Management، حذر من أن التهديد التضخمي الناجم عن ارتفاع أسعار الديزل في الولايات المتحدة إلى مستويات تاريخية قد يكون أكثر خطورة مما تدركه الاحتياطي الفيدرالي حالياً. وعلى خلاف ارتفاع أسعار البنزين الذي يظهر مباشرة في الإنفاق على الطاقة، فإن تكلفة الديزل منتشرة على نطاق واسع في أنشطة اقتصادية مثل نقل السلع وسلاسل التوريد للبيع بالتجزئة وبناء مراكز البيانات، ولهذا ربما تنعكس بشكل أكبر على مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI). وقال Slok في مقابلة يوم الجمعة: "عندما ترتفع أسعار الديزل، فإنها تدخل فعلاً في سلال CPI تحت تصانيف أخرى غير الطاقة".

وهذه النقطة لها أهمية خاصة بالنسبة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية الحالية. فقد رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مؤخراً للمرة الأولى منذ عام 2023، ولا يزال التضخم في الولايات المتحدة أعلى بكثير من هدفه البالغ 2%. وبما أن مؤشرات التضخم الأساسية تستبعد أسعار الطاقة، يرى Slok أن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه ببساطة اعتبار ارتفاع أسعار الديزل صدمة عابرة في قطاع الطاقة، لأن ارتفاع تكاليف النقل قد يتسرب في نهاية المطاف إلى أسعار السلع والخدمات الأساسية.

وبعد تعطل إمدادات النفط الخام من الخليج الفارسي بسبب الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، يواجه المستهلكون الأمريكيون بالفعل ضغوط ارتفاع أسعار البنزين، لكن الأمر أكثر حدة بالنسبة للشركات وقطاع النقل المعتمدين على الديزل. وحتى يوم الخميس، ارتفع متوسط سعر الديزل في الولايات المتحدة بنسبة 83% منذ بداية العام ليصل إلى 6.50 دولار للغالون؛ بينما ارتفع سعر البنزين بنسبة 59% في نفس الفترة.

وأشار Slok إلى وجود اختلاف جوهري في تأثير الديزل والبنزين على التضخم. فالديزل يستخدم على نطاق واسع في نقل السلع، من سلاسل توريد البيع بالتجزئة إلى بناء مراكز البيانات، ولا يمكن الاستغناء عن أنشطة النقل هذه بسهولة حتى إذا ارتفعت أسعار الديزل كثيراً، لأن الطلب عليها ذو مرونة سعرية منخفضة. وهذا يعني أنه مع ارتفاع تكلفة الوقود، قد تضطر شركات النقل إلى نقل هذه الزيادة في التكلفة إلى شركات أخرى، التي ستمررها في نهاية المطاف إلى المستهلكين.

لذا فإن تأثير ارتفاع أسعار الديزل لن يقتصر فقط على فئة "الطاقة" في CPI، بل قد ينتشر عبر قنوات عدة مثل الخدمات اللوجستية وأسعار السلع والخدمات، ما يؤدي إلى ضغوط تصاعدية أكثر استدامة على التضخم الأساسي.

ويرى Slok أن هذا "التسرب الثانوي" هو الفرق المهم بين صدمة أسعار الديزل والتقلبات العادية في أسعار الطاقة. فلو كان الارتفاع فقط في أسعار البنزين لفترة قصيرة، سيظل بمقدور الاحتياطي الفيدرالي التركيز بصورة أكبر على اتجاهات التضخم الأساسي بعد استبعاد الطاقة والغذاء. لكن إذا أدى ارتفاع أسعار الديزل إلى زيادة تكاليف نقل السلع والبناء وتشغيل الشركات، وتم عكس ذلك على أسعار السلع والخدمات الأخرى، فقد تتحول صدمة الطاقة إلى ضغوط تضخمية أوسع.

وفي مثل هذه الحالة قد يكون من الأصعب على الاحتياطي الفيدرالي اعتبار ارتفاع أسعار الطاقة صدمة مؤقتة لمرة واحدة. وتكتسب هذه المشكلة أهمية خاصة حالياً بعد استئناف الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة. فإذا بقيت أسعار الديزل مرتفعة واستمرت في دفع التضخم الأساسي للارتفاع، قد يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطاً متزايدة في السيطرة على الأسعار.

وفي الوقت نفسه، يرى Slok أن حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي هي السبب الأهم وراء حفاظ الاقتصاد الأمريكي على مرونته في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. ويقدر حالياً أن الأنشطة الاقتصادية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي تساهم بنحو نقطة مئوية في نمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة، أي ما يعادل تقريباً نصف معدل النمو الاقتصادي الحالي.

ولا تأتي هذه المساهمة فقط من بناء مراكز البيانات، بل تشمل أيضاً الطلب الإضافي على الطاقة، والإنفاق على البرمجيات، وتأثير الثروة الناتج عن صعود سوق الأسهم.

وبعبارة أخرى، يتأثر الاقتصاد الأمريكي حالياً بقوتين متعاكستين. فمن جهة، تواصل حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي دعم النشاط الاقتصادي والطلب؛ ومن جهة أخرى، تسبب الزيادة الحادة في تكاليف الطاقة مثل الديزل في رفع تكاليف التشغيل والنقل للشركات، بما قد ينعكس بشكل إضافي على التضخم.

وهذا يجعل بيئة سياسات الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيداً؛ فالاقتصاد ما زال يتمتع بالمرونة، لكن الضغوط التضخمية قد تصبح أكثر عناداً بسبب انتقال تكاليف الطاقة المرتفعة إلى الأسعار الأساسية.

كما وصف Slok سيناريو قد يساعد الاحتياطي الفيدرالي على تجنب رفع الفائدة مرة أخرى. فإذا تم حل النزاع بين الولايات المتحدة وإيران، وتلاشت الضغوط على إمدادات الطاقة العالمية، من المتوقع أن تنخفض أسعار النفط والديزل، ما يخفف من الضغوط التضخمية. وفي هذه الحالة، قد لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة الفائدة مرة أخرى للسيطرة على الأسعار.

لكن Slok يرى أن تهدئة الأوضاع في الشرق الأوسط وهبوط أسعار الطاقة هو الأمل الأكبر الذي يمتلكه الاحتياطي الفيدرالي حالياً لتجنب رفع الفائدة، لكن لا تزال هناك درجة كبيرة من عدم اليقين حول إمكانية تحقق هذا السيناريو.