تواجه آمال وقف إطلاق النار بين أمريكا وإيران عقبات جديدة! ترامب يرفض خطة إيران لمدة سبعة أيام، والضغوط التضخمية تحت سعر النفط البالغ مئة دولار يصعب التخلص منها

أفادت "财经智通APP" أن وسائل إعلام نقلت عن مصادر مطلعة بأن الرئيس الأمريكي ترامب رفض خطة وقف إطلاق النار لمدة سبعة أيام التي اقترحتها إيران، وأبلغ مساعديه أنه يتوقع استئناف القصف ضد إيران بعد انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر. وكانت الحكومة الإيرانية قد صرحت في وقت سابق بأنها تأمل في إعادة فتح المضيق واستئناف المفاوضات النووية مقابل رفع الولايات المتحدة للحصار المفروض على الموانئ الإيرانية، إلا أن إيران أكدت أنها لن تظهر أي مرونة بشأن برنامجها النووي، ولن تتنازل عن حقوقها بما في ذلك تخصيب اليورانيوم.

يمكن القول إن العملية الدبلوماسية لتخفيف التوتر بين الولايات المتحدة وإيران واجهت عقبة كبيرة مجددًا، حيث لا يزال مصير عودة الملاحة المستقرة في مضيق هرمز مؤثرًا رئيسيًا على إمدادات الطاقة العالمية وتوقعات التضخم. جوهر الخلاف الأخير يكمن في رغبة الطرفين في الاحتفاظ بأدوات الضغط الخاصة بهما بينما يطالب كل طرف الطرف الآخر بتقديم تنازلات فعلية أولاً.

وبحسب ما نقلته وسائل الإعلام عن مصادر مطلعة ووسطاء إقليميين، تشمل الشروط الإيرانية لتبادل التنازلات أيضًا الإفراج عن بعض الأصول وتخفيف العقوبات على صادرات النفط، من أجل تخفيف تأثير الحصار على إيرادات العملة الأجنبية والاقتصاد المحلي؛ بينما ترغب الولايات المتحدة في مواصلة استخدام الضغط الاقتصادي لتحقيق ترتيبات أفضل في الملف النووي والأمن الإقليمي. ويرى المسؤولون الأمريكيون أن عمليات الحراسة قد ساعدت بعض ناقلات النفط على عبور المضيق، وبالتالي لا توجد حاجة عاجلة لرفع الحصار للسماح بالملاحة. هكذا تشكل الجمود: إيران تربط استئناف الملاحة بتخفيف القيود الاقتصادية، بينما تحاول الولايات المتحدة تحسين أحوال الملاحة مع الإبقاء على الحصار.

ما يسمى بـ"خطة السبعة أيام" تتضمن أيضًا إطارًا للتنفيذ على مراحل. أوضح وزير الخارجية الإيراني عراقجي علنًا أنه بعد قبول الولايات المتحدة للخطة، يتعين عليها تنفيذ الإجراءات المتعلقة بها خلال أربعة إلى خمسة أيام، ثم استئناف الملاحة في المضيق في اليوم السادس، وبدء مفاوضات الاتفاق النهائي في اليوم السابع. وبالتالي، فإن استئناف الملاحة وبدء المفاوضات والتوصل إلى اتفاق بشأن الملف النووي هي ثلاث مراحل مختلفة. وقبل الإعلان عن رفض الخطة، وصف المسؤولون الأمريكيون الاتصالات عبر الوسطاء بأنها إيجابية وبناءة، الأمر الذي يُظهر أن قنوات الحوار لا تزال مفتوحة، لكن التباين الكبير ما زال قائمًا بشأن قبول الشروط المحددة.

القيود السياسية والعسكرية تجعل المسار المقبل غير مؤكد. فقد شدد ترامب علنًا على أن معالجة الملف النووي الإيراني لن تنطلق من مصالح انتخابية؛ في حين يصور المسؤولون الأمريكيون عسكريًا أن ما بعد انتخابات التجديد النصفي قد يشكل نافذة محتملة للتحرك. في الوقت نفسه، يجب على الولايات المتحدة مراعاة احتياطي الذخائر واحتياجات صراعات محتملة أخرى. أما إيران، فإن الجهود الدبلوماسية لتخفيف الضغط الاقتصادي تتعايش مع موقف الحرس الثوري الذي يتمسك بالشروط القائمة ويستعد لمواصلة المواجهة، مما يزيد من صعوبة حصول الخطة على دعم داخلي وتنفيذها. ما يجب على المستثمرين متابعته هو ما إذا كانت هذه المواقف ستتحول إلى ترتيبات قابلة للتنفيذ، وما إذا كان مضيق هرمز ومضيق باب المندب، الذي يواجه باستمرار تهديدات جماعة الحوثي مؤخرًا، سيواصلان استعادة قدرة نقل الطاقة فعليًا.

أسعار النفط التاريخية عند مئة دولار يصعب تراجعها—عدم يقين تعافي العرض يمدد الضغط التضخمي

تقوم أسواق الطاقة بتسعير متكرر بين "إمكانية تحقيق اختراق دبلوماسي" و"حقيقة استمرار القيود على الإمداد". في 25 سبتمبر، انخفض سعر العقود الآجلة لخام برنت بنسبة 2.1% ليصل إلى 104.32 دولار للبرميل؛ كما تراجع WTI بنسبة 2.3% إلى 92.41 دولار. جاء هذا التراجع نتيجة الأمل بوقف إطلاق النار واحتمال قيام واشنطن بتقييد صادرات الديزل الأمريكية. لذلك، لا يمكن اعتبار الرفض الأمريكي للخطة سببًا مباشرًا لارتفاع أسعار النفط في ذلك اليوم. الأهم من ذلك أن خام برنت لا يزال بعد التراجع عند مستويات تاريخية تفوق 100 دولار، مما يشير إلى أن السوق لم يثق بعد بشكل كامل بإمكانية تعافي إمدادات الطاقة من الشرق الأوسط سريعًا.

من حيث العرض والطلب الفعلي، فإن استعادة الملاحة لا يتوقف فقط على عبور السفن للمضيق، بل تشمل أيضًا عمليات الشحن والتفريغ بالموانئ، والضمانات التأمينية، وترتيبات النقل، واستئناف الإنتاج upstream. توقعت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية في تقريرها لشهر سبتمبر بأن المخزونات العالمية للنفط قد انخفضت بنحو 400 مليون برميل خلال العام، ومن المتوقع أن تستمر القيود على صادرات الشرق الأوسط لبعض الوقت، وأن يعود إنتاج النفط في المنطقة إلى متوسط ما قبل الصراع فقط بحلول الربع الثاني من عام 2027؛ وكان تاريخ البيانات لهذه التوقعات في 3 سبتمبر. يوضح تراجع المخزونات تقلص القدرة على امتصاص الصدمات، كما يجعل أي اعتداءات أو تغييرات في الحصار أو التقدم في المفاوضات أكثر قدرة على دفع تقلب الأسعار.

في الوقت ذاته، فإن البدائل لممر هرمز البحري تتأثر أيضًا بالصراعات الإقليمية. فالهجمات الحوثية على السعودية زادت المخاوف بشأن أمن منشآت إنتاج النفط ومسارات التصدير. ويعني ذلك اقتصاديًا أنه حتى لو أمكن لبعض الخام تجاوز هرمز، فلا بد للطرق البديلة من العمل باستمرار لتحقيق تخفيض فعلي في أزمة الإمدادات العالمية. وبناءً على ذلك، إن تعثر ترتيبات وقف إطلاق النار لفترة طويلة قد يمدد فترات التكاليف والشحن والضمان العالية إلى جانب استمرار نزيف المخزونات، ما يحوّل تضخم الطاقة من صدمة سعرية مؤقتة إلى ضغط مستدام على تكاليف الشركات وقوة الشراء لدى المستهلكين.

من ضغط تضخم الطاقة إلى صعود عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل

تأثير أسعار الطاقة المرتفعة يدفع الأسواق المالية من خلال إطالة أمد التضخم وتغيير توقعات السياسات النقدية. وقد أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى النطاق المستهدف للصناديق الفيدرالية 3.75%—4.00%، مشددًا على أن التضخم لا يزال مرتفعًا. ما يهم صانع القرار فعليًا هو ما إذا كانت صدمة الطاقة ستنتقل باستمرار إلى سلع وخدمات أخرى وإلى توقعات التضخم العامة — فبمجرد أن تعوض الشركات مرارًا وتكرارًا تكاليف النقل والمواد، قد يعيد السوق تسعير مسار الفائدة المستقبلية ويطالب في المقابل بعوائد أعلى لحيازة السندات طويلة الأجل.

وقد انعكس هذا الضغط السعري بالفعل على السندات الأمريكية ذات الآجال الطويلة عشر سنوات فما فوق. ففي 25 سبتمبر، بلغ عائد السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات حوالي 5.23% خلال التداولات، في أعلى مستوى منذ 2007، قبل أن يتراجع مع هبوط أسعار النفط ليبلغ حوالى 5.16%؛ فيما اقترب العائد على السندات الثلاثينية من 5.53%، في أعلى مستوى منذ 2004، ليستقر لاحقًا عند قرابة 5.49%. تؤثر توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل وعلاوة الأجل على عوائد السندات الطويلة، ولا تعزى فقط بالكامل إلى أسعار النفط، إلا أن بطء تعافي إمدادات الطاقة يرفع بالفعل من عدم اليقين حول مسار التضخم. ولأن عائد عشر سنوات على السندات الأمريكية هو بمثابة "مرساة تسعير الأصول عالمياً"، فإن استمراره بالمستوى العالي يؤثر أيضًا على تمويل الشركات، قروض الإسكان للأفراد، وتقييم الأسهم.

ومن الناحية النظرية، يعد عائد السندات لأجل عشر سنوات بمنزلة معدل الفائدة الخالي من المخاطر r في نموذج DCF الشهير لتقييم الأسهم. ففي ظل ثبات المؤشرات الأخرى (خصوصًا تدفقات النقد المتوقعة في بسط المعادلة)، على سبيل المثال في موسم الإفصاح المالي حين يغيب المحفز الإيجابي في البسط، إذا ظل المقام مرتفعًا أو عمل عند مستويات تاريخية متطرفة تتخطى 5%، فإن القطاعات المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالذكاء الاصطناعي، أسهم شركات التكنولوجيا العالية التقييم، والسندات ذات العائد المرتفع والعملات المشفرة وغيرها من الأصول عالية المخاطر ستواجه ضغوطًا كبيرة على التقييم وربما انحدارًا حادًا.

يدعم الدولار أيضًا توقعات سعر الفائدة النسبي. ففي snapshot السوق في 25 سبتمبر، بلغ احتمال رفع الفيدرالي للفائدة في أكتوبر حسب توقعات المتداولين نحو 66%، مرتفعًا من 58% قبل أسبوع؛ أما مؤشر الدولار فقد انخفض يومها مع أسعار النفط ليصل إلى حوالي 100.95، لكنه لا يزال مرشحًا للارتفاع للأسبوع الثاني على التوالي. ويعني ذلك أن ما يحرك السوق ليس شعورًا واحدًا بالملاذ الآمن، بل مزيجًا من تأثيرات تضخم الطاقة، مسار الفائدة الأمريكية وتوزيع رأس المال عبر الحدود.

من حيث الاستراتيجية الاستثمارية، فإن دعم أسعار النفط المرتفعة للتدفقات النقدية لشركات الطاقة، وتأثير الفائدة المرتفعة على تقييمات الأصول الأخرى قد يتعايشان معًا. بالنسبة لشركات الطاقة upstream التي لديها إنتاج ثابت وتكاليف يمكن السيطرة عليها وقنوات نقل موثوقة، من الممكن أن يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة التدفق التشغيلي وإتاحة مساحة لسداد الديون أو توزيع الأرباح أو عمليات إعادة شراء الأسهم؛ أما قطاعات الطيران، النقل وبعض الصناعات التحويلية، فإن تكاليف الوقود والخدمات اللوجستية تدخل فورًا في كلفة الإنتاج. أما شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، فإن الأثر الكلي عليها يتمثل أساسًا في زيادة تكلفة التمويل وارتفاع معدل الخصم المستقبلي. وبناءً على ذلك، فإن أهم نقاط المتابعة لاحقًا هي ما إذا كانت كميات الشحن عبر المضيق ستواصل التحسن، وما إذا كانت المخزونات ستتوقف عن التراجع، وهل ستهدأ توقعات التضخم وعوائد السندات الطويلة في الوقت ذاته — فهذه المتغيرات هي التي ستحدد كيف سيعيد السوق توزيع التقييمات بين أسهم الطاقة وأسهم النمو المرتبطة ببنية الذكاء الاصطناعي.