لا تزال آفاق رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي غير مؤكدة، وDaly تركز على استمرارية صدمة التضخم، وBowman يواصل دفع إصلاحات الرقابة المصرفية
يعمل مجلس الاحتياطي الفيدرالي حالياً على دفع تعديلات هامة في كل من سياسة النقدية ورقابة البنوك في الوقت نفسه.
أفادت منصة الأخبار المالية الذكية أن تطبيق Smart Finance APP علم أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يعمل حاليًا على الدفع بتعديلات هامة في كل من السياسات النقدية والرقابة المصرفية. وأشارت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دالي، إلى دعمها لرفع سعر الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر، لمواجهة مخاطر التضخم المتصاعدة، لكنها أكدت أن الحاجة لمزيد من رفع الفائدة في المستقبل ستعتمد بدرجة كبيرة على ما إذا كانت الصدمات التضخمية الناتجة عن الرسوم الجمركية، وأسعار الطاقة، والاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI) مؤقتة تقليديًا أم ستستمر أو حتى تتراكب معًا. في الوقت ذاته، أعلن نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي المسؤول عن الرقابة، باومان، عن إعادة هيكلة نظام الرقابة المصرفية في الولايات المتحدة، ويدرس تعديل حدود حجم أصول المصارف التي تستدعي تطبيق متطلبات أكثر صرامة لرأس المال والسيولة واختبارات الضغط.
وقالت دالي في مقابلة يوم الثلاثاء إنه إذا كانت الرسوم الجمركية الأخيرة التي تعانيها الولايات المتحدة، والارتفاع في أسعار النفط نتيجة التوترات في الشرق الأوسط، والطفرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تعد صدمات مؤقتة بالمعنى التقليدي — أي أن تأثيرها يتلاشى تدريجيًا بعد حدوثها — فقد لا يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستمرار في رفع الفائدة. وأكدت أنها ترى أن هناك احتمالاً لحدوث هذا السيناريو حتى الآن.
ومع ذلك، إذا تداخلت هذه العوامل أو استمرت لفترة أطول مما كان متوقعًا في السابق، فقد ترتفع الحاجة إلى تشديد السياسة النقدية بشكل أكبر. وأشارت دالي بشكل خاص إلى أنه إذا أدت جولة جديدة من المفاوضات حول الرسوم الجمركية إلى فرض المزيد من الرسوم، فسيكون ذلك بمثابة إضافة صدمات جديدة بينما لم يتلاشَ أثر الموجة الأولى بعد، مما يطيل فترة الضغط السعري.
ومن اللافت أن دالي أدرجت الذكاء الاصطناعي أيضًا كعامل محتمل يدفع التضخم. أوضحت أن الطلب على الرقاقات الخاصة بالذكاء الاصطناعي آخذ في الارتفاع، ما قد يزيد الضغط السعري أكثر، ويجعل سلسلة الصدمات التضخمية الحالية تدوم فترة أطول. وتجدر الإشارة إلى أن دالي ليست عضواً مصوتًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هذا العام، لكنها لا تزال تشارك في مناقشات السياسات النقدية اليومية للاحتياطي الفيدرالي.
رفع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%-4.00%، في أول زيادة منذ ثلاث سنوات. إلا أن البيانات الأخيرة المتعلقة بالتضخم التي جاءت أقل من المتوقع إلى جانب تباطؤ نمو الوظائف، خففت بشكل ملحوظ من توقعات السوق لزيادة جديدة في أكتوبر. وفي الوقت نفسه، تظهر بيانات مسح قطاع الخدمات الأمريكي أن ضغط تكلفة مدخلات الشركات لا يزال في ارتفاع، وأن الرسوم الجمركية وتكاليف الوقود تُعد من أهم التحديات التي تواجه سلاسل الإمداد، مما يجعل خيارات السياسة المقبلة للاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا.
بجانب سياسة سعر الفائدة، يستعد الاحتياطي الفيدرالي أيضًا لإصلاح كبير في الهيكل الرقابي المصرفي. وقال باومان يوم الثلاثاء إن الاحتياطي الفيدرالي يخطط لإعادة تقسيم نظام الرقابة المصرفية إلى خمسة مناطق جغرافية، يدير كل منطقة "مسؤول إقليمي" يكون مسؤولاً عن تنسيق جميع أنشطة الرقابة المصرفية المحلية. وستظل إجراءات الفحص الفعلية تُنفذ بواسطة موظفي الاحتياطي الفيدرالي في تلك المناطق، لكن الهيكل التنظيمي الجديد سيعمل على تحديد المسؤوليات والصلاحيات المتعلقة باتخاذ القرار بشكل أكثر وضوحًا.
حاليًا، يقوم مقر الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن بوضع سياسات التفتيش على المصارف، بينما تُنفذ العمل الرقابي الفعلي الفروع الـ12 الإقليمية للاحتياطي الفيدرالي المنتشرة في جميع أنحاء الولايات المتحدة. ويرى باومان أن النظام الحالي يفتقر إلى وجود صلة واضحة كافية بين "المسؤولية والمحاسبة". واستشهد بما توصلت إليه مراجعة مستقلة لأحداث انهيار Silicon Valley Bank، حيث لم يتخذ موظفو الرقابة في الاحتياطي الفيدرالي إجراءات في الوقت المناسب. ويتوقع باومان البدء في إجراء مقابلات لشغل مناصب المسؤولين الإقليميين الجدد في أوائل العام المقبل.
كما انتقد باومان اعتماد عمليات الرقابة المصرفية في الاحتياطي الفيدرالي بشكل مفرط على مختلف اللجان، معتبرًا أن هذا النظام لا يؤدي فقط إلى إبطاء اتخاذ القرار، بل يُمكن أن يؤدي أيضًا إلى تشويش المسؤوليات بين الموظفين عندما تواجه المصارف مشاكل. وشدد على أهمية تقليص النظام اللجني حتى يتمكن الموظفون الرقابيون من التصرف بسرعة أكبر إزاء المخاطر الجوهرية التي تم اكتشافها بالفعل. ومنذ أن تولى منصب المسؤول الأعلى للرقابة المصرفية في الاحتياطي الفيدرالي عام 2025، قام باومان بتغيير بعض رؤساء الإدارات الرقابية، وتقليص أعداد الموظفين، وتحديث الإرشادات ذات الصلة، لدفع الموظفين للتركيز بصورة أكبر على المخاطر ذات الأثر المالي الحقيقي، بدلاً من المسائل الإجرائية البسيطة.
في الوقت ذاته، كشف باومان أن الاحتياطي الفيدرالي يخطط في وقت لاحق من هذا العام لدراسة تعديل حد حجم الأصول الذي يحدد متى يجب على المصرف دخول دائرة الرقابة الأكثر صرامة. وقد تتضمن الإصلاحات رفع الحد الحالي الموضوع بمبلغ دولاري ثابت، وإرساء نظام يُعدل هذا الحد كل خمس سنوات بناءً على التضخم والنمو الاقتصادي. من شأن ذلك أن يمنح المصارف مساحة أكبر لتوسيع الأصول دون أن تدخل تلقائيًا تحت نطاق متطلبات رأس المال والسيولة واختبارات الضغط الأكثر تشددًا بمجرد نمو حجمها مع الاقتصاد.
ويرى المحلل في TD Cowen، Jaret Seiberg، أن هذا الاتجاه يفيد المصارف الكبرى على وجه الخصوص، إذ من المرجح ألا تدخل تلقائيًا تحت نطاق الرقابة التحوطية الصارمة لمجرد أن حجم أصولها ارتفع بالتزامن مع النمو الاقتصادي العام.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
تتعاون Apple (AAPL.US) مع LG لدخول سوق المنازل الذكية: ستطرح LG علامتها على ملحقات مثل أجراس الأبواب، منظمات الحرارة، والكاميرات
وفقًا لمصادر مطلعة، تستعد شركة Apple لتوسيع مجموعة أجهزتها الذكية المنزلية قريبًا، بما في ذلك أجراس الأبواب، منظمات الحرارة وملحقات أخرى، حيث سيتم تطوير هذه المنتجات من خلال شراكة غير معتادة بين Apple وLG Electronics.
إعادة قراءة التقرير - ROI - بالنسبة لوزارة الخزانة بقيادة ترامب، فإن "النهاية" في المزادات هي الجزء الأكثر صعوبة: ماكيفر
تكرار، لم يتغير محتوى النص. جايمي مكجيفر، رويترز، أورلاندو، فلوريدا، 6 أكتوبر - من المفترض أن تكون مزادات السندات الأمريكية حدثًا روتينيًا، مملًا، ويمكن التنبؤ به وخاليًا من الأخبار. لكن هذه ليست أوقاتًا عادية، إذ تواجه إدارة ترامب الآن خطر تصدّر أنباء ضعف مبيعات السندات العناوين الرئيسية. تخطط وزارة الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع لإصدار ما يقارب 120 مليار دولار من السندات، وهو أول إصدار من السندات متوسطة وطويلة الأجل منذ أسبوعين: يوم الثلاثاء إصدار سندات لثلاث سنوات بقيمة 58 مليار دولار، ويوم الأربعاء إصدار سندات لعشر سنوات بقيمة 39 مليار دولار، ويوم الخميس إصدار سندات لثلاثين سنة بقيمة 22 مليار دولار. تعتبر هذه المزادات، في الظروف الطبيعية، أمرًا ثانويًا لا يستحق الذكر، لكنها تحظى الآن باهتمام متزايد بسبب ضعف الأداء في مزادات 22-24 سبتمبر، وخاصة مزاد سندات الخمس سنوات في 23 سبتمبر، الذي أدى إلى أكبر قفزة في عوائد السندات منذ أبريل العام الماضي. منذ ذلك الحين، لم تنخفض العوائد، بل استمرت في الارتفاع عبر معظم الآجال إلى أعلى مستوياتها منذ عقود. ومن الجدير بالذكر أن احتمال "فشل" مزاد السندات الأمريكية شبه معدوم، إذ يشارك دائمًا تجار الدرجة الأولى — أي 26 بنكًا ومؤسسة معتمدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك — في المزادات. هؤلاء يتحملون فعليًا مسؤولية الاكتتاب في المبيعات، مما يضمن سير سوق السندات الأمريكية، البالغ حجمه 30 تريليون دولار والأكثر سيولة في العالم، بسلاسة. وهذا بدوره يسمح للنظام المالي العالمي بأكمله بالاستمرار في العمل. تقدر ديون وأصول ومشتقات السوق العالمية بتريليونات الدولارات على أساس سندات الخزانة الأمريكية، وهي أيضًا الضمانات الأساسية لعدة نشاطات مثل اتفاقيات إعادة الشراء والقروض والتمويل بين البنوك. باختصار، طالما بقيت السندات الأمريكية حجر الأساس للنظام المالي العالمي، سيظل هناك دائمًا مشترين في المزادات. المشكلة دائمًا هي بأي سعر ستتم الصفقة. حاليًا، بلغت تكلفة الاقتراض في السوق الثانوية أعلى مستوى منذ منتصف العقد الأول من القرن الحالي، لذلك من المعقول أن تدفع وزارة الخزانة معدلات فائدة أعلى في السوق الأولية. لكن كما أظهرت المزادات الأخيرة، من الممكن حدوث مفاجآت سلبية. "كبيرة جدًا بحيث لا يستطيع السوق استيعابها؟" كان مزاد سندات الخمس سنوات بقيمة 70 مليار دولار في 23 سبتمبر من أكثر المزادات إثارة للقلق في السنوات الأخيرة. كان الطلب على المزاد، مقاسًا بنسبة التغطية، في أدنى مستوياته منذ تسع سنوات. في النهاية، باعت وزارة الخزانة السندات بعائد 5.033%، أي أعلى بأكثر من 3 نقاط أساس من العائد السوقي عند انتهاء تقديم العطاءات. ثلاث نقاط أساس قد لا تبدو كثيرة، لكن بالنسبة لمزاد سندات خمس سنوات، هذا أمر استثنائي. هذه أكبر "ذيل" منذ يونيو 2022. ووفقًا لمحللي JP Morgan، يتعين العودة إلى عام 2011 — أثناء أزمة سقف الديون التي أدت إلى خفض التصنيف الائتماني الأمريكي في أغسطس من ذلك العام — للعثور على مزاد خمس سنوات أحدث "ذيلًا" مماثلًا بفارق 3 نقاط أساس. اليوم، أدت المخاوف بشأن مستقبل المالية الأمريكية إلى رفع تكاليف الاقتراض طويل الأجل. ولذلك يتوقع السوق بشكل عام أن تركز إدارة ترامب تدريجيًا طلبات التمويل الضخمة لوزارة الخزانة على الطرف الأقصر — والأقل تكلفة — من منحنى العوائد. هذا يفسر لماذا أثار مزاد سندات الخمس سنوات قبل أسبوعين هذا القلق الكبير. "ذيل" بثلاث نقاط أساس أمر شائع في مزادات السندات طويلة الأجل، لكنه غير معتاد لسندات تقع في "منتصف" منحنى العوائد. إذا اضطرت وزارة الخزانة إلى دفع علاوة أكبر على هذه السندات لضمان بيعها، فهذا يعني أننا في ورطة. قد يكون اتساع "ذيل" المزاد نتيجة عدة عوامل، منها تقلبات السوق يوم المزاد، أو مشاكل أساسية أعمق — من النوع القادر على تقويض الطلب مع الوقت. غالبًا يصعب التفريق بين هذين العاملين لأنهما ليسا متعارضين. من زاوية متفائلة، لم يصل هذا القلق بعد إلى الطرف القصير من منحنى العائد. على الأقل ليس بعد. عائدات السندات لأجل 3 و10 سنوات ارتفعت حوالي 50 نقطة أساس عن المزاد الأخير قبل شهر، وتدور حول 4.96% و5.32% على التوالي. أما عوائد سندات الثلاثين سنة فارتفعت بحوالي 35 نقطة أساس إلى 5.65%. هذا المستوى يجب أن يكون عاليًا بدرجة تكفي لجذب طلب قوي وضمان بيع سلس، أليس كذلك؟ ربما. لكن إذا حدثت مفاجآت، فقد يمتد التقلب وعدم اليقين إلى السوق بأكمله. سيراقب المستثمرون التطورات عن كثب كما يفعل النسر. (الآراء الواردة تعبر عن رأي الكاتب وحده، الكاتب هو كاتب عمود في رويترز) هل أعجبك هذا العمود؟ مرحبًا بك في "الفائدة المفتوحة" من رويترز، وهو مصدر جديد لا غنى عنه لتعليقات الأسواق المالية العالمية. تابع ROI على LinkedIn وX. يمكنك أيضًا الاستماع يوميًا إلى بودكاست "Morning Bid" عبر Apple، وSpotify أو تطبيق رويترز للاستماع إلى تحليلات عميقة لأهم أخبار الأسواق والمال من مراسلي رويترز. اشترك لتحصل على البرنامج طوال أيام الأسبوع. أكبر "ذيل" في مزاد السندات الأمريكية لأجل 5 سنوات منذ 2022 https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/dwpkmkzogpm/TAIL.png (لتيسير فهم غير الناطقين بالإنجليزية، قامت رويترز بترجمة هذا التقرير تلقائيًا إلى عدة لغات أخرى. قد تحتوي الترجمة التلقائية على أخطاء أو لا تتضمن السياق المطلوب، ولا تضمن رويترز دقة النص المترجم آليًا ويقدم فقط لراحة القارئ. ولا تتحمل رويترز أي مسؤولية عن أي ضرر أو خسارة تنتج عن استخدام الترجمة الآلية.)
إلغاء سندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 سنة قد يأتي بنتائج عكسية؟ بنك BNP Paribas يحذر من احتمال تفاقم عمليات البيع في السوق ويُبقي على توقعاته بارتفاع العائد على السندات لأجل 30 سنة إلى 5.8%
حذرت Banque de Paris الفرنسية من أن وزيرة الخزانة الأمريكية، جانيت يلين، يجب أن تقاوم الدعوات لإلغاء إصدار السندات الأمريكية لأجل 20 سنة، لأن هذه الخطوة، التي تبدو وكأنها تهدف إلى خفض تكلفة التمويل طويل الأجل، قد تأتي بنتائج عكسية، فليس من المرجح أن تستمر في خفض عائدات السندات الأمريكية، بل قد تؤدي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وتراجع سيولة السوق.
أسعار العملات المشفرة
المزيد
