مؤشر S&P 500 يسجل مستوى قياسيًا جديدًا، لكن تقريبًا فقط تداولات الذكاء الاصطناعي هي التي ترتفع

سجل مؤشر S&P 500 مستوى قياسيًا جديدًا يوم الثلاثاء، لكن قوة هذا الارتفاع تتركز بشكل كبير: إذ تحمل عدد قليل من عمالقة التكنولوجيا المهتمين بالذكاء الاصطناعي السوق بالكامل تقريبًا، في حين أن القطاعات الأخرى مثل الرعاية الصحية والبنوك والاستهلاك تشهد تراجعًا. هذا الضيق المستمر في نطاق السوق يثير شكوك المستثمرين حول مدى استمرار هذا الصعود.

أغلق مؤشر S&P 500 يوم الثلاثاء عند أعلى مستوى تاريخي له، وكانت هذه أول مرة يكسر فيها الرقم القياسي منذ 13 أغسطس. كما سجل مؤشر Nasdaq المجمع أيضًا أعلى إغلاق له لليوم الثاني على التوالي. واقتربت القيمة السوقية الإجمالية لـ"السبعة العظماء" (Magnificent Seven) من 25 تريليون دولار حسب بيانات Dow Jones Market Data، وتجاوزت قيمة Nvidia السوقية وحدها 5.76 تريليون دولار. في الوقت نفسه، انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار 4 نقاط أساس ليصل إلى 5.270%، بعد أن دفعت عمليات البيع الواسعة في سوق السندات العائدات إلى أعلى مستوياتها تقريبًا منذ عشرين عامًا.

مع ذلك، هناك صورة سوق منقسمة وراء هذا المستوى القياسي للمؤشر. وبحسب بيانات Dow Jones Market Data، حتى يوم الثلاثاء، أقل من نصف أسهم مؤشر S&P 500 أغلقت فوق متوسط 200 يوم، وهي نسبة تراجعت باستمرار منذ أغسطس. كما تخلفت الأسهم الصغيرة وكبرى الأسهم الزرقاء وحتى مؤشر S&P 500 المتساوي الوزان عن المؤشرات الرئيسية، وأظهر مؤشر Russell 2000 أداء أضعف بشكل واضح مقارنة بمؤشر S&P 500 خلال الشهر الماضي.

بعد أشهر من التذبذب خلال مطلع العام، عاد "السبعة العظماء" بقوة. فقد ارتفع سهم Nvidia بنسبة 4.5% الأسبوع الماضي، مسجلًا مستوى قياسيًا جديدًا؛ بينما صعد سهم Meta بنسبة 24% منذ الذروة السابقة لمؤشر S&P 500 في 13 أغسطس. وارتفعت أسعار أسهم عمالقة السحابة الفائقة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي مثل Alphabet وAmazon وMicrosoft وMeta إلى أعلى مستوياتها في أربعة أشهر.

وعززت الصفقة الضخمة للطاقة التي أبرمتها الشركة الأم لـAlphabet مع Constellation Energy—بفارق أسبوع فقط عن إعلان أمازون عن صفقة مماثلة—السرد السوقي حول استمرار التوسع في الإنفاق الرأسمالي على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، مما عزز مشاعر التفاؤل في قطاع التكنولوجيا. كما كان أداء أسهم قطاعات مركز البيانات والشبكات الضوئية وسلسلة إيكولوجيا الذكاء الاصطناعي لافتًا للنظر.

وقال مايك ديكسون، رئيس الأبحاث والاستراتيجيات الكمية في Horizon:

"شهد السبعة العظماء ارتفاعًا قويًا لمدة شهرين تقريبًا، وقد لحقوا الآن فعليًا بالارتفاع الكلي لمؤشر S&P 500، وهو ما يعد إلى حد ما بمثابة تعويض عن الأداء السابق."

قوة أداء عمالقة التكنولوجيا تتناقض بشكل حاد مع البيئة الكلية الحالية. فقد رفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة في سبتمبر للمرة الأولى منذ ثلاث سنوات، ما أدى إلى صعود العائدات على السندات وتعرض قطاعات صغيرة مثل أسهم الشركات الصغيرة والخدمات العامة وشركات بناء المنازل لضغوط ملحوظة نظرًا لحساسيتها لأسعار الفائدة.

وفي هذا السياق، أعيد تصنيف عمالقة التكنولوجيا الذين يتمتعون بسيولة كبيرة ومستوى منخفض نسبيًا من الديون على أنهم "ملاذ آمن" في السوق. وقال كيث ليرنر، كبير مستشاري الاستثمار في Truist Advisory Services:

"ينظر المستثمرون حولهم ويتساءلون عن المجالات التي يمكنها تحمل كل هذه التحديات. وبدرجة ما، أصبحت أسهم التكنولوجيا تُعتبر تقريبًا أصلًا دفاعيًا."

وأشار دان روسو، كبير مسؤولي الاستثمار في Potomac Fund Management: "أسعار الفائدة المرتفعة والتضخم يقوضان قيمة الأسهم الأخرى داخل مؤشر S&P 500، في حين تدعم الميزانيات العمومية القوية لتلك الشركات الكبرى السوق بأكمله." فرغم أن عمالقة السحابة الفائقة يقومون بجمع مئات المليارات من الدولارات لتمويل مشاريع الذكاء الاصطناعي، يرى روسو أن هذه الشركات تظل أكثر قدرة من غيرها على مواصلة النمو في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة.

يشير المحللون إلى أن الشكل الحالي لـ"ضيق النطاق" في السوق نفسه يمثل مخاطرة. فمعظم العوائد في سوق الأسهم تعتمد على عدد قليل من الأسهم، وهذه الأسهم قد تتعرض لتقلبات عنيفة بسبب الإفراط في الإنفاق أو تراجع التدفق النقدي الحر أو المنافسة في نماذج الذكاء الاصطناعي أو حتى صدمات خارجية أخرى.

وتوجد أيضًا إشارات فنية تدل على وجود مقاومة. حيث أشار جوناثان كرينسكي، المحلل الاستراتيجي في BTIG، إلى أنه رغم أن اختراق المؤشر لمستويات قياسية لا يستحب معه البيع عكس الاتجاه، إلا أن إشارات تداخل النطاق والعوائد والسوق الائتماني توضح أن استمرارية هذا "الاختراق" قد لا تكون بالمستوى المتوقع في السوق.

من الجدير بالذكر أن الارتفاع الكبير في أسهم عمالقة السحابة الفائقة لم يرافقه انتعاش مماثل في سوق السندات الائتمانية الخاصة بها. وفي آخر مرة حدث فيها اختراق مماثل في 4 أغسطس، استمر لمدة يومين فقط قبل أن يظل مؤشر S&P 500 في مسار عرضي لمدة شهرين تقريبًا، حتى عاد ليسجل قمة جديدة يوم الثلاثاء.

كما صرح روس مايفيلد، استراتيجي الاستثمار في Baird Private Wealth Management:

"هناك قلق كبير في السوق تجاه هذا النطاق الضيق. الحالة المثالية طبعًا هي أن نشهد مشاركة أوسع في الصعود. ولكن طالما ظلت الأسهم الأكبر والأكثر تأثيرًا في السوق تحقق المكاسب، أعتقد أن ذلك يبقى أمرًا جيدًا بالنهاية."

ومع ذلك، ظهرت يوم الثلاثاء بعض بوادر التحسن في نطاق السوق—فقد أغلقت عشرة من قطاعات مؤشر S&P 500 الإحدى عشر على ارتفاع لليوم الثالث على التوالي، وهي المرة الأولى التي يحدث فيها هذا منذ ديسمبر 2023. ولخص ليرنر المزاج العام للمستثمرين بقوله:

"حاليًا، جميع الطرق تؤدي إلى التكنولوجيا."