محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي: جميع أعضاء لجنة 19 يدعمون رفع الفائدة في سبتمبر لكن الأسباب مختلفة، الأغلبية يتوقعون رفع آخر خلال العام، ويشيرون إلى عدم الاستعجال في أكتوبر

تكشف محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر سبتمبر أن صناع القرار في الاحتياطي الفيدرالي أبدوا موقفًا متشددًا موحدًا بشأن قرار رفع الفائدة، على الرغم من وجود اختلافات في أسباب دعمهم لهذه الزيادة.

ووفقًا لمحضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المنعقد في 15-16 سبتمبر والذي نُشر يوم الأربعاء، جميع كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي البالغ عددهم 19 أيدوا رفع النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس ليصبح بين 3.75% و4.00%. وهذه هي أول مرة يقوم فيها الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة منذ يوليو 2023.

ويشير المحضر إلى أن "غالبية المشاركين يرون أنه قد يكون من المناسب رفع النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية مرة أخرى قبل نهاية هذا العام". ومع ذلك، أكد المشاركون أيضًا أنهم يتعاملون مع كل اجتماع بعقلية منفتحة، وأن قرارات السياسات المستقبلية ستعتمد على أحدث المعلومات المتوفرة في ذلك الوقت.

وأوضح الصحفي Nick Timiraos، المعروف بلقب "نيوزليتر الاحتياطي الفيدرالي الجديد"، محتوى محضر الاجتماع قائلاً: "حول نظرة السياسة النقدية لما بعد هذا الاجتماع، ترى غالبية المشاركين أنه قد يكون من المناسب رفع النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية مرة أخرى قبل نهاية هذا العام".

ومع ضعف بيانات التوظيف بعد الاجتماع، وإشارة العديد من المسؤولين إلى أنه "لا حاجة للتسرع في رفع الفائدة"، يتوقع السوق حاليًا أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بموقفه في اجتماع أكتوبر، ويرجئ رفع الفائدة مرة أخرى إلى ديسمبر.

وبحسب أداة CME FedWatch، فإن احتمالية قيام المستثمرين بتسعير رفع الفائدة 25 نقطة أساس في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 27-28 أكتوبر أقل من 20% حاليًا، بانخفاض حاد عن حوالي 70% في الأيام التي أعقبت صدور قرار سبتمبر. وقد يكون مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) الذي سيُعلن في 14 أكتوبر هو عامل البيانات الرئيسي الذي يؤثر في هذا التوقع.

انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين أكثر من 12 نقطة أساس خلال الأسبوع الماضي، ليقترب حاليًا من 4.78%. وباعتباره أحد الآجال الأكثر حساسية لتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، يعكس تراجع عائد السنتين اعتقاد السوق بأن الحاجة للتشديد المتواصل للسياسات من قبل الاحتياطي الفيدرالي على المدى القصير تتناقص.

اتفاق بين 19 مسؤولًا على رفع الفائدة في سبتمبر، لكن هناك انقسام حول الأسباب

خلال اجتماع سبتمبر، اتفق مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على ضرورة رفع الفائدة، إلا أن المحضر يُظهر أن هناك تباينًا واضحًا بشأن ما إذا كان رفع الفائدة لأغراض "تأمينية" أم لمواجهة ضغوط تضخمية أوسع نطاقًا.

"يعتقد العديد من المشاركين" أن رفع النطاق المستهدف لسعر الفائدة يهدف لإدارة المخاطر وتأمين الاحتياطي الفيدرالي ضد بقاء التضخم فوق هدف الـ2%، لا سيما في حالة تجاوز الطلب للتوقعات أو التعرض لصدمات جديدة من جانب العرض.

وفي الوقت ذاته، يعتقد فريق آخر من المسؤولين أن المستوى الأعلى من سعر الفائدة ضروري بحد ذاته من أجل منع انتقال صدمات أسعار الطاقة الأخيرة إلى أسعار سلع وخدمات أكثر اتساعًا. بينما يرى عدد قليل من المسؤولين أن رفع الفائدة يتوافق مع توقعاتهم لارتفاع مستوى سعر الفائدة المحايد.

ويشير المحضر أيضًا إلى أن بعض المسؤولين رأَوا أن سعر السياسة النقدية قبل رفع الفائدة في سبتمبر لم يكن مقيدًا بما فيه الكفاية. وذكر "عدة مشاركين" أن سعر السياسة النقدية في ذلك الوقت "لم يكن مقيدًا أو كان مقيدًا فقط بشكل طفيف".

وهذا يعني أنه رغم أن جميع المسؤولين أيدوا رفع الفائدة في سبتمبر، إلا أنه لا يوجد اتفاق مطلق على أن الاحتياطي الفيدرالي دخل مرحلة جديدة من التشديد القوي والمستمر للسياسة النقدية.

غالبية المسؤولين يتوقعون رفعًا آخر للفائدة هذا العام، ولا حاجة ملِحة في أكتوبر

بالنسبة لمسار السياسة التالي، يشير المحضر إلى ميل السياسة للتشدد، لكنه لم يوضح أن رفع الفائدة في أكتوبر أمر محسوم.

وينص المحضر على أن "غالبية المشاركين يرون أنه قد يكون من المناسب رفع النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية مرة أخرى قبل نهاية هذا العام". وهذا يعني أنه في اجتماع سبتمبر، كان معظم المسؤولين لا يزالون يتوقعون رفعًا آخر للفائدة هذا العام على الأقل.

ومع ذلك، شدد المسؤولون في الوقت ذاته على أنهم سيبقون "منفتحين" بشأن كل اجتماع، وأن القرارات المستقبلية ستعتمد على المعلومات المستمرة.

وهذا يتماشى مع تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي العامة الأخيرة.

صرح كل من رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك John Williams ونائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي Philip Jefferson مؤخرًا أن أمام الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من الوقت لتقييم الوضع الاقتصادي، وأنه ليس هناك حاجة ملِحة لرفع الفائدة على الفور. وقد دفعت تصريحاتهما بسرعة السوق لتقليص الرهانات على رفع الفائدة في أكتوبر.

بالإضافة إلى ذلك، جاء تقرير الوظائف الأمريكي لشهر سبتمبر أضعف من المتوقع، ما خفض أكثر من توقعات السوق لرفع الفائدة هذا الشهر. ويبدو أن المستثمرين يميلون حاليًا إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيوقف إجراءاته في أكتوبر وينتظر المزيد من بيانات التضخم والتوظيف، ويفكر في رفع الفائدة مرة ثانية في ديسمبر.

التضخم لا يزال أعلى من الهدف، وأسعار الطاقة واستثمارات الذكاء الاصطناعي تزيد المخاطر الصعودية

على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي يرى أن التضخم يبرد تدريجيًا، إلا أن المسؤولين لا يزالون يفتقرون لثقة كافية في سرعة تراجعه.

ويكشف المحضر أن جميع المشاركين تقريبًا يرون أن مخاطر التضخم تميل إلى الارتفاع، وبعض المسؤولين يرون أن هذا الاتجاه التصاعدي قد زاد في الأشهر الأخيرة. وأشار المسؤولون إلى أن ارتفاع أسعار الطاقة مؤخرًا، والمخاطر الجيوسياسية، والرسوم الجمركية، جميعها قد تؤدي إلى استمرار التضخم لفترة أطول من المتوقع.

كما أصبحت حمى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مصدرًا مهمًا لمخاطر التضخم التي نوقشت في هذا الاجتماع.

يرى بعض المسؤولين أن الذكاء الاصطناعي يعزز الاستثمار ويزيد من آفاق الإنتاجية، ولكنه قد يدفع التضخم أيضًا من خلال زيادة الطلب، وارتفاع تكاليف المدخلات، وزيادة الحاجة للتمويل. في الوقت ذاته، الطلب القوي على العمالة الماهرة في قطاع الذكاء الاصطناعي قد يدفع برواتب الوظائف ذات الصلة إلى الارتفاع.

ويذكر المحضر أن بناء مشاريع الذكاء الاصطناعي يدفع استثمارات الشركات، وأن نطاقها وسرعتها "تواصل تجاوز التوقعات".

بالإضافة إلى ذلك، أشار بعض المسؤولين إلى أن زيادات أسعار السلع الأساسية لا تزال مرتفعة نسبيًا. ومع توسع تأثيرات بناء الذكاء الاصطناعي، قد تعوض الضغوط الناتجة على الطلب والتكاليف عن بعض تخفيف التضخم الناتج عن ضعف تأثير الرسوم الجمركية.

الاقتصاد الأمريكي لا يزال قويًا، والبيئة المالية تدعم النمو

تظل مرونة النمو الاقتصادي أحد الخلفيات الهامة وراء قرار الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة في سبتمبر.

ويشير المحضر إلى أن بعض المسؤولين رأوا أن الزخم الكامن للاقتصاد الأمريكي قد تعزز. كما بقي الإنفاق الاستهلاكي قويًا، ويستفيد استثمار الشركات من بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ولا يزال الاقتصاد الكلي يتوسع بوتيرة مستقرة نسبيًا.

في الوقت نفسه، يُعد سوق العمل قريبًا من مستوى العمالة الكاملة.

كما أن البيئة المالية لم تفرض قيودًا قوية بما يكفي على الاقتصاد. فعلى الرغم من ارتفاع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل في الفترة الأخيرة، إلا أن العديد من المسؤولين يرون أن البيئة المالية لا تزال عمومًا تدعم النمو الاقتصادي، ويرجع ذلك إلى الارتفاع الكبير في أسعار الأسهم منذ بداية هذا العام وبقاء فروق أسعار ديون الشركات ضيقة نسبيًا.

ويُظهر المحضر أن عوائد السندات الأمريكية لأجل 2 إلى 10 سنوات ارتفعت خلال الفترة المعنية بنحو 35 نقطة أساس. ويرى المسؤولون أن تغيّر معدلات الفائدة الحقيقية هو من الأسباب الرئيسية لارتفاع عوائد السندات الأمريكية الطويلة الأجل.

كما يرى المشاركون في السوق أن الأوضاع الجيوسياسية، وعدم اليقين بشأن خطة الشراء العكسي لوزارة الخزانة الأمريكية، والإصدار الضخم للديون الخاصة لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، هي من العوامل الرئيسية التي ترفع علاوة الأجل وعائدات السندات الأمريكية.

التدخل المشترك في يوليو يدعم الين من خلال وزارة الخزانة دون استخدام أموال الاحتياطي الفيدرالي

التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان في سوق العملات لدعم الين في نهاية يوليو تم بواسطة وزارة الخزانة الأمريكية ولم يتم استخدام أموال الاحتياطي الفيدرالي.

ويكشف المحضر أن الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك نفّذ التدخل "بصفة وكيل مالي بالكامل عن وزارة الخزانة الأمريكية" وباستخدام أموال الخزانة. كما أن ما يسمى بحافظة حساب السوق المفتوح للنظام (SOMA) التابعة للاحتياطي الفيدرالي لم تشارك في هذا الإجراء. هذا الحساب يحتفظ بسندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية الأخرى الخاصة بالاحتياطي الفيدرالي.

ولم يكشف محضر الاجتماع عن توقيت أو حجم التدخل بالضبط. وقد صرح وزير الخزانة الأمريكي Yellen الشهر الماضي أن الولايات المتحدة استخدمت "مبالغ ضئيلة للغاية" في هذا التدخل، وأشار إلى أن هذه الخطوة كانت متوافقة مع مصلحة الولايات المتحدة.

لقد أصبحت ضعف الين قضية تثير قلق صانعي السياسات في اليابان بشكل متزايد، لأنها ترفع أسعار الواردات وتكلفة المعيشة للأسَر. وفي الوقت نفسه، انتقد ترامب ضعف الين، معتبرًا أنه يمنح المصنعين اليابانيين ميزة تجارية غير عادلة.

كان إجراء نهاية يوليو هو أول تدخل مشترك بين طوكيو وواشنطن لدعم الين منذ ما يقرب من 30 عامًا. ووفقًا لبيانات وزارة المالية اليابانية، فقد أنفقت اليابان رقمًا قياسيًا بلغ 15.4 تريليون ين (حوالي 97.5 مليار دولار) للتدخل في سوق العملات خلال شهر واحد حتى 26 أغسطس.

وقد أعرب كل من وزير المالية الياباني Katayama Satsuki ووزيرة الخزانة الأمريكية Yellen عن استعدادهما لإجراء تدخلات جديدة إذا اقتضت الضرورة.