توقعات الأرباح | ASML (ASML.US) تواجه اختبار الأرباح للربع الثالث مع علاوة الذكاء الاصطناعي، طلبات EUV وتوجيه الأداء قد تحدد مصير سعر السهم

أفادت تطبيق المالية Zhihui أن عملاق صناعة الطباعة الضوئية ASML (ASML.US) سيعلن عن نتائج الربع الثالث في 14 أكتوبر (الأربعاء) قبل افتتاح سوق الأسهم الأمريكية. أصبحت شركة تصنيع معدات أشباه الموصلات الهولندية هذه واحدة من أكبر المستفيدين من موجة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI)، حيث أن الطابعات الضوئية بالإشعاع فوق البنفسجي الشديد (EUV) الخاصة بها تُعد معدات لا غنى عنها لإنتاج أشباه الموصلات الأكثر تقدماً من قبل TSMC وSamsung وIntel. ومع توسع مصنعو أشباه الموصلات في طاقة الإنتاج لعجلات تسريع الذكاء الاصطناعي والذاكرة ذات النطاق الترددي العالي والرقائق المنطقية المتقدمة، ارتفع سهم ASML في السوق الأمريكية بأكثر من 67٪ منذ بداية هذا العام.

لذا، ستمكن هذه النتائج المالية الأحدث المستثمرين من تقييم ما إذا كان الطلب على أنظمة الطباعة الضوئية المتقدمة للشركة لا يزال قوياً بما يكفي لدعم تقييمها القائم على علاوة الذكاء الاصطناعي. في ظل توقعات السوق الكبيرة بأداء الشركة المتميز، تظل بيانات الإيرادات مهمة بالطبع، لكن الحصول على الطلبيات ودليل الأداء لعام 2027 قد يكون لهما تأثير أكبر على أداء السهم بعد النتائج.

الجدير بالذكر أن تقرير أرباح الربع الثالث من ASML سيصدر صباح الأربعاء قبل افتتاح سوق الأسهم الأمريكية، وهو نفس اليوم الذي سيتم فيه الإعلان عن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأمريكي لشهر سبتمبر. قد يؤدي هذا الجمع إلى تقلبات كبيرة في سهم ASML - حيث ستؤثر نتائج التقرير على توقعات السوق الخاصة بالشركة، بينما سيؤثر مؤشر أسعار المستهلك على العائدات على سندات الخزانة الأمريكية وتقييم قطاع التكنولوجيا.

توقعات الأداء

توقعت ASML سابقاً أن تتراوح إيرادات الربع الثالث بين 11 إلى 12 مليار يورو، وأن يكون هامش الربح الإجمالي بين 55٪ و57٪. ويتوقع السوق حالياً أن تبلغ إيرادات الربع الثالث حوالي 11.66 مليار يورو (حوالي 13.2 مليار دولار أمريكي)؛ ومن المتوقع أن يبلغ ربح السهم حوالي 12.47 دولار.

كما تتوقع ASML أن تصل إيرادات إدارة قاعدة التركيب (Installed Base Management)، التي تشمل خدمات الترقية والصيانة، إلى حوالي 2.9 مليار يورو. وتُعد هذه الأعمال المتكررة مهمة جداً، حيث أن هامش ربحها قد يكون أعلى من أعمال بيع المعدات الجديدة، ومع تشغيل المزيد من معدات ASML في مصانع العملاء، تستفيد الشركة من هذا النشاط كذلك.

تشير البيانات إلى أن إيرادات ASML للربع الثاني بلغت 9.33 مليار يورو، أعلى من التوجيه السابق للشركة؛ وبلغ صافي الربح 2.92 مليار يورو وربح السهم 7.59 يورو. بلغت إيرادات إدارة قاعدة التركيب 2.76 مليار يورو، متجاوزة توقعات الإدارة السابقة، مما دفع هامش الربح الإجمالي إلى 54٪.

بعد إعلان نتائج الربع الثاني، رفعت ASML توقعاتها لإيرادات العام بالكامل إلى ما بين 43 و45 مليار يورو. كما رفعت الشركة أيضاً توقعاتها لهامش الربح الإجمالي إلى ما بين 54٪ و56٪. وتشير هذه التوجيهات الجديدة إلى أن إيرادات العام الكامل ستكون أعلى بكثير من توقعات المحللين البالغة حوالي 39.6 مليار يورو قبل التقرير. وعزت الإدارة رفع التوقعات إلى تسارع الاستثمارات في طاقة إنتاج الرقائق المنطقية المتقدمة وشرائح الذاكرة.

بالنسبة للربع الثالث، سيركز المستثمرون على ما إذا كانت ASML ستحافظ على هذه التوجهيات السنوية أو سترفعها مرة أخرى. وإذا قامت الشركة برفع الحد الأدنى لنطاق الإيرادات السنوية، فسيكون ذلك داعماً بشكل خاص لأنه يعني أن شحنات المعدات وإيرادات الخدمات للربع الرابع ستظل قوية.

طلبيات EUV قد تكون أهم من الإيرادات

تعكس إيرادات الربع إلى حد كبير المعدات التي تم طلبها قبل أشهر أو حتى سنوات. وعلى النقيض من ذلك، تعكس الطلبيات الجديدة الطلب المتوقع بشكل أكثر استباقية، وبالتالي قد تحدد ما إذا كان المستثمرون سيعتبرون نتائج التقرير قوية أو مخيبة للآمال.

تعد ASML الشركة الوحيدة في العالم القادرة على الإنتاج التجاري الواسع النطاق لأنظمة الطباعة الضوئية EUV. تستخدم هذه المعدات أطوال موجية قصيرة للغاية لرسم الأنماط الدقيقة والمعقدة المطلوبة في أشباه الموصلات المتقدمة. أصبحت أنظمة EUV منخفضة الفتحة العددية (Low-NA) معدات لا غنى عنها لإنتاج الرقائق المنطقية المتقدمة وشرائح الذاكرة عالية الجودة. أما منصة EUV عالية الفتحة العددية (High-NA) من الجيل التالي التي تطورها ASML، فتهدف إلى دعم إنتاج الشرائح الأصغر والأكثر كثافة والأفضل أداءً في العُقد التصنيعية المستقبلية.

حالياً، تأتي معظم الطلبات من المصادر التالية: تقوم TSMC بتوسيع طاقتها لإنتاج معالجات الذكاء الاصطناعي لصالح Nvidia وAMD ومطوري الشرائح المخصصة. تستثمر Samsung وSK Hynix في شرائح الذاكرة المتقدمة اللازمة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. تقوم Intel بإدخال منصات High-NA EUV في أجزاء من عمليات تصنيعها المتقدمة. تدعم شركات الحوسبة السحابية طاقة الإنتاج الإضافية لمسابك الرقائق المخصصة لعجلات تسريع الذكاء الاصطناعي. يقوم مصنعو الرقائق بترقية المعدات الحالية لتحسين الإنتاجية والعائد.

ذكرت ASML في يوليو أن التزام عملائها بكامل مجموعة منتجاتها يتزايد، وأن إصدار الطلبيات للنصف الأول من عام 2026 لا يزال قوياً على نحو غير اعتيادي. إذا زادت طلبات EUV في الربع الثالث، فسيؤكد ذلك فكرة أن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتحول إلى طلب طويل الأجل على المعدات، وليس مجرد ارتفاع مؤقت في الطلبيات.

ومن المهم ملاحظة أن تراجع بيانات الطلبيات لا يعني بالضرورة انهيار الطلب، حيث يمكن أن تكون هناك تقلبات كبيرة بين أرباع مختلفة. ومع ذلك، إذا أبدى العملاء حذراً في تعليقاتهم أو ظهرت تأخيرات في خطط طاقة الإنتاج لعام 2027، فقد يثير ذلك مخاوف أكثر جوهرية.

High-NA EUV أقرب فأقرب إلى الإنتاج التجاري

تعد High-NA EUV إحدى أهم ركائز النمو طويل الأمد لـ ASML. توفر المعدات الجديدة دقة أعلى من منصات EUV الحالية، ومن المتوقع أن تقلل من خطوات التصنيع اللازمة لإنتاج الرقائق المتقدمة. يمكن أن يصل سعر كل جهاز إلى 400 مليون دولار أمريكي، لذا فإن وتيرة تبني High-NA مهمة جداً لنمو إيرادات ASML ومتوسط سعر البيع.

في الربع الثاني، حققت ASML إنجازاً هاماً: فقد أكملت Intel عملية اعتماد High-NA EUV على أجزاء من منتجات Intel 18A. وأشارت الشركة إلى أن مجموعة معداتها الحالية تدعم عمليات التطوير لدى العملاء، كما يجري التحضير لمزيد من التطبيقات الإنتاجية.

سيرغب المستثمرون في معرفة آخر المستجدات من ASML في الجوانب التالية: عدد أجهزة High-NA التي تم شحنها وتحقيق إيرادات عنها؛ جداول اعتماد TSMC وIntel وSamsung؛ تحسن العائد ونتائج الاعتماد من العملاء؛ طاقة إنتاج High-NA لعامي 2027 و2028؛ تأثير مزيج المنتجات الأعلى تكلفة على هامش الربح الإجمالي.

إذا تسارع وتيرة تبني أجهزة High-NA EUV، فسيعزز ذلك إيرادات الجهاز على حدة، ويقوي مكانة ASML التكنولوجية المتقدمة، ويدعم تقييم الشركة. أما إذا شهدت العملية تأخراً، فستدور مخاوف في السوق من أن العملاء قد يستمرون في استخدام أجهزة EUV التقليدية مع تقنيات التعرض المتعدد لفترات أطول من المتوقع.

توسعة ASML لطاقتها لتلبية طلب الذكاء الاصطناعي

تتوقع ASML حالياً أن تبلغ طاقة إنتاج EUV منخفضة الفتحة العددية (Low-NA) حوالي 65 جهازاً في عام 2026. وتخطط الشركة لزيادة هذه الطاقة بنحو 30٪ عام 2027، وتدرس زيادة أخرى بنسبة 30٪ في عام 2028. كما كشفت الشركة عن خطط مماثلة لتوسعة إنتاج أنظمة (DUV) الغاطسة، مع توقع زيادة الطاقة من حوالي 130 جهازاً في عام 2026 فصاعداً. وأشارت الإدارة إلى أن ASML قريبة جداً من الحصول على جميع الطلبيات اللازمة لسد الطاقة الإنتاجية لأجهزة EUV لعام 2027، وقد جمعت بالفعل الكثير من التزامات العملاء لعام 2028.

ترى الشركة أن وضوح الطلب على الطلبيات هو جوهر منطق التفاؤل. تستفيد ASML ليس فقط من الطلب الفصلي على الرقائق، بل تستفيد أيضاً عندما يلتزم المصنعون قبل سنوات ببناء مصانع جديدة وتبني عُقد تصنيع أحدث.

مع ذلك، تحمل توسعة الإنتاج مخاطر تنفيذية. حيث تتضمن أجهزة EUV مكونات معقدة للغاية، ويقوم بصناعتها موردون متخصصون محدودو العدد. وتعد Zeiss المورد الحصري لعدة أنظمة بصرية رئيسية في أجهزة ASML، ما يجعل الطاقة الإنتاجية للموردين أحد القيود المحورية.

هل يستطيع سهم ASML مواصلة الصعود بسبب الذكاء الاصطناعي؟

حتى إغلاق تداولات الجمعة الماضية في السوق الأمريكية، بلغ سعر سهم ASML نحو 1780.34 دولاراً. وبحسب توقعات العديد من المحللين، يبلغ متوسط الهدف للسهم خلال 12 شهراً نحو 2085 دولاراً، ما يشير إلى إمكانات صعودية بنحو 17٪، لكن نطاق الأهداف يتراوح من 1200 إلى 2623 دولاراً.

ولتعزيز رواية التفاؤل في السوق بخصوص ASML، قد يحتاج التقرير المالي الأحدث للربع الثالث إلى تلبية عدة شروط في آن واحد: إيرادات قريبة من أو أعلى من الحد الأعلى لتوجيهات ASML؛ هامش ربح إجمالي قريب من أو أعلى من 57٪؛ طلبيات EUV وHigh-NA EUV قوية؛ تأكيد حجز معظم طاقة إنتاج EUV لعام 2027؛ رفع التوجيهات الخاصة بالإيرادات أو هامش الربح السنوية؛ إثبات أن الطلب خارج الصين يعوض أثر القيود على التصدير إلى الصين.

أما السيناريو السلبي الأهم فهو ضعف الطلبيات مع تعليقات الإدارة الحذرة تجاه إنفاق العملاء الاستثماري لعام 2027. وإذا انخفض هامش الربح الإجمالي عن 55٪ أو زادت التكاليف المرتبطة بتوسعة الإنتاج باستمرار، فقد يشكل ذلك ضغطاً على سعر السهم أيضاً.

يعتمد تقييم ASML الحالي على فرضية استمرار قوة الطلب على الذكاء الاصطناعي لعدة سنوات مقبلة. لذلك، قد لا يكون مجرد تحقيق التوقعات الفصلية كافياً. يحتاج المستثمرون إلى المزيد من الإثباتات على أن الطلبيات الحالية تتحول إلى تراكم متواصل للطلبيات، وأن هذا الزخم في النمو سيمتد إلى عامي 2027 و2028.