توقعات تقرير أرباح Qualcomm (QCOM.US): ارتفاع أسعار رقائق الذاكرة قد يوجه ضربة قوية لسوق الهواتف الذكية، Bernstein يخفض السعر المستهدف إلى 155 دولارًا

أفاد تطبيق "الاقتصاد الذكي" أن مؤسسة وول ستريت للأبحاث بيرنشتاين أصدرت تقريراً يوم الاثنين أشارت فيه إلى أن ارتفاع أسعار شرائح التخزين يواصل الضغط على سوق الهواتف الذكية، ما يشكل ضغطاً متزايداً على الآفاق القصيرة الأجل لأداء شركة Qualcomm (QCOM.US). وعلى الرغم من التوسع النشط للشركة في أعمال السيارات، وإنترنت الأشياء، ومراكز البيانات، لا تزال شرائح الهواتف الذكية هي المصدر الرئيسي لإيراداتها. وأعربت بيرنشتاين عن قلقها من أن سوق الهواتف الذكية قد يعيد سيناريو الانخفاض الحاد الأخير في الطلب بسوق الحواسب الشخصية (PC)، ولذا قامت بخفض توقعاتها لنتائج Qualcomm المستقبلية وخفضت السعر المستهدف من 165 دولاراً إلى 155 دولاراً، مع الحفاظ على تصنيف "مساوٍ لأداء السوق".

ستعلن Qualcomm نتائجها المالية للربع الرابع من السنة المالية 2026 بعد إغلاق تداولات السوق الأمريكي في 4 نوفمبر. وتتوقع بيرنشتاين أن تبلغ إيرادات الشركة في ذلك الربع حوالي 10.1 مليار دولار، وربحية السهم المعدلة 2.15 دولار، وهو ما يتوافق تقريباً مع توقعات السوق المجمعة من Visible Alpha (إيرادات 10.1 مليار دولار وأرباح سهم 2.17 دولار)، وكذلك مع التوجيهات السابقة للشركة.

مع ذلك، ترى بيرنشتاين أن ما يجب أن يحظى باهتمام المستثمرين ليس نتائج الربع القادم فحسب، بل تأثير ضعف الطلب على الهواتف الذكية على أرباح الربع التالي وسنة 2027 المالية.

وقد عدلت المؤسسة توقعاتها لإيرادات Qualcomm للربع الأول من السنة المالية 2027 من 10.6 مليار دولار سابقاً إلى 10.2 مليار دولار، فيما خفضت ربحية السهم المعدلة من 2.34 دولار إلى 2.21 دولار، وكلا الرقمين أقل من متوسط توقعات السوق (10.6 مليار دولار و2.32 دولار).

وبالنسبة للسنة المالية 2027 بالكامل، خفضت بيرنشتاين توقعاتها لإيرادات Qualcomm من حوالي 44.9 مليار دولار إلى 42.2 مليار دولار، وربحية السهم المعدلة من 9.57 دولار إلى 8.77 دولار. في المقابل، يبلغ متوسط توقعات السوق 45.1 مليار دولار و10.02 دولار.

يرجع سبب خفض التوقعات بشكل أساسي إلى استمرار تدهور الطلب بسوق الهواتف الذكية، خصوصاً سوق هواتف Android الذي تعتمد عليه Qualcomm بشكل كبير. وأشارت بيانات الصناعة الواردة في التقرير إلى انخفاض شحنات الهواتف الذكية عالمياً بنسبة 22% في الربع الثالث من 2026 مقارنة بالعام السابق، وهو أداء أضعف حتى من أدنى مستويات السوق بعد جائحة عام 2022. وعلى عكس الأنماط الموسمية المعتادة التي تشهد زيادة فصلية في الشحنات، سجل هذا الربع انخفاضاً فصلياً بحوالي 8%.

وباستثناء Apple (AAPL.US)، اتسع انخفاض شحنات الهواتف الذكية عالمياً على أساس سنوي إلى 26%، مع انخفاض فصلي يبلغ 11%، مما جعله واحداً من أسوأ الأداءات الفصلية على مدى سنوات.

أشارت بيرنشتاين إلى أن هذه الأرقام متشابهة جداً مع أداء سوق أجهزة الحاسب الشخصي الضعيف مؤخراً. ففي السابق، خفضت Intel (INTC.US) توقعاتها نتيجة تدهور الطلب على الحواسب الشخصية، مما تسبب في هبوط حاد في سعر السهم. وتعرب بيرنشتاين عن قلقها من أن ارتفاع أسعار شرائح التخزين قد يحد أيضاً من الطلب على إنتاج واستهلاك الهواتف الذكية، ما يؤثر بالتالي على مبيعات رقائق Qualcomm.

ورغم ذلك، ترى بيرنشتاين أن كمية الرقاقات التي زودتها Qualcomm للسوق لم تتجاوز بكثير الطلب النهائي كما فعل بعض مصنعو رقاقات الحواسب الشخصية، وأن توقعاتها الحالية لإيرادات شرائح الهواتف ما زالت أعلى من اتجاه نمو سوق الهواتف الذكية ككل.

بالإضافة إلى ذلك، تعتبر بيرنشتاين أن تقدير Qualcomm السابق بعدم وجود نمو في إيرادات Android لعام 2027 أصبح من الصعب تحققه. وتتوقع المؤسسة حالياً انخفاض إيرادات Android بنسبة عالية من الأرقام الفردية في عام 2027، بعد أن كانت تتوقع ثباتها تقريباً.

ويشكل فقدان Apple المستمر للعملاء مصدراً آخر كبيراً للضغط. وتقدر بيرنشتاين أن أعمال رقاقات Qualcomm المتعلقة بـApple ستدر دخلاً يتراوح بين 7.5 و8 مليارات دولار في السنة المالية 2026، لكن مع انتقال Apple التدريجي إلى تطوير شرائح المودم الخاصة بها، قد تنخفض إيرادات Qualcomm المرتبطة بـApple بنحو 6 مليارات دولار في سنة 2027 المالية مقارنة بالعام السابق.

هذا يعني أنه حتى إذا تمكنت أعمال هواتف Android من الحفاظ على استقرارها، فإن Qualcomm ستواجه فجوة ملحوظة في الدخل نتيجة تراجع طلبات Apple، ومع ضعف سوق Android أيضاً سيزداد الضغط على نمو أعمال رقاقات المحمول للشركة.

الجدير بالذكر أن أعمال الهواتف الذكية ما زالت تمثل حالياً الجزء الأكبر من إيرادات Qualcomm من الرقاقات. ووفقاً لبيانات بيرنشتاين، وفي آخر 12 شهراً حتى الربع الثالث من السنة المالية 2026، شكلت إيرادات رقاقات الهواتف حوالي 68% من إجمالي إيرادات الرقاقات، فيما شكلت أعمال السيارات وإنترنت الأشياء 13% و19% على التوالي.

وعلى الرغم من دفع Qualcomm نحو تنويع الأعمال مؤخراً وتحقيق بعض التقدم في مجالات السيارات، إنترنت الأشياء ومراكز البيانات، فمن الصعب على هذه القطاعات الجديدة أن تعوض بشكل كامل عن ضغط أعمال الهواتف في المدى القريب. وتعتبر بيرنشتاين أن مركز البيانات هو القوة الدافعة الرئيسية لنمو Qualcomm مستقبلاً، متوقعة أن تجلب هذه الأعمال حوالي 5 مليارات دولار في عائدات إضافية بحلول سنة 2027 المالية لتعويض جزء من فقدان أعمال Apple.

وترى بيرنشتاين أنه مع توسع أعمال مراكز البيانات تدريجياً، هناك أمل في تحسن أرباح Qualcomm في سنتي 2028 و2029 الماليتين، لكن وحتى ذلك الحين قد تحتاج توقعات الأرباح على المدى القصير لمزيد من الخفض.

من ناحية التقييمات، لا يبدو سعر سهم Qualcomm الحالي باهظاً. فبحسب التقرير، حتى 30 أكتوبر كان مضاعف الربحية المتوقع لQualcomm حوالي 16.5 مرة، وهو أقل من متوسط مكونات مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات البالغ 18.2 مرة، وأقل أيضاً من متوسط مؤشر S&P 500 البالغ حوالي 19.5 مرة. إلا أن بيرنشتاين ترى أن التقييم المنخفض لا يكفي لتعويض المخاطر المرتبطة بتدهور سوق الهواتف الذكية.

وبحلول 30 أكتوبر، أغلق سهم Qualcomm عند 164.79 دولار. والسعر المستهدف الجديد لبيرنشتاين البالغ 155 دولاراً يعني أن هناك مجالاً لانخفاض السهم بحوالي 6% عن سعر إغلاق ذلك اليوم.

قالت بيرنشتاين إنه بالرغم من أن آفاق التوسع في قطاعات السيارات، إنترنت الأشياء ومراكز البيانات أصبحت أكثر مصداقية، إلا أن ضعف سوق الهواتف الذكية لا يزال يمثل خطراً أساسياً لا يمكن تجاهله على المدى القريب.

وبالنسبة لأرباح الشركة المقبلة، يحتاج المستثمرون إلى التركيز على أحدث تقييمات Qualcomm لطلب الهواتف الذكية في 2027، وتأثير زيادة أسعار شرائح التخزين على خطط إنتاج العملاء، وما إذا كان يمكن توسيع أعمال مراكز البيانات وفقاً للتوقعات.