تقليل الإنفاق على الذكاء الاصطناعي قد يكون أكثر فائدة؟ Bank of America يقدم تقييمًا غير تقليدي: رغم أنه "غير محبوب"، إلا أنه قد يطيل دورة الرواج الاقتصادي، وربما تمنح الأسهم المرتبطة بالرقائق فترات أطول من الربحية.

أفاد تطبيق Zhihui Tong Finance أن مشاعر القلق في السوق تصاعدت مؤخرًا، وتشمل مصادر هذه المخاوف الانتخابات النصفية الأمريكية، والقلق بشأن ارتفاع تكاليف البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى الشكوك حول استدامة موجة الإنفاق هذه. وذكرت Bank of America أنه على الرغم من أن أي شكل من أشكال تقليص الإنفاق قد يكون إشارة "غير مرحب بها" للمستثمرين، إلا أنه في الواقع قد يطيل من دورة الإنفاق.

طرح محللو البنك حجة عكسية: إذا ظل الطلب القابل للتحويل للذكاء الاصطناعي قويًا، في حين تباطأ نمو الطاقة الإنتاجية، فقد يؤدي ذلك فعليًا إلى زيادة قدرة المعالجة وتأجيل ذروة دورة الذكاء الاصطناعي.

وكتب المحللون في تقرير أرسلوه إلى العملاء: "قد يؤدي تباطؤ نمو العرض بالتوازي مع استمرار قوة الطلب إلى رفع معدلات الاستخدام، دعم الأسعار وتقليل مخاطر البناء الزائد. والنتيجة قد تكون نزول أرباح الذروة، لكن دورة الأرباح ستطول، وفي المقابل قد تحصل شركات صناعة الشرائح التي تم تسعيرها سابقًا مع توقع انتهاء الدورة قريبًا على مضاعفات تقييم أعلى."

ولا يزال البنك متفائلًا بشأن NVIDIA (NVDA.US)، AMD (AMD.US)، Broadcom (AVGO.US)، Marvell Technology (MRVL.US)، Credo Technology (CRDO.US)، Lam Research (LRCX.US)، KLA Corporation (KLAC.US)، Micron Technology (MU.US)، Analog Devices (ADI.US) وTexas Instruments (TXN.US).

وعلاوة على ذلك، ذكر البنك أن التقارير المالية الأخيرة التي أعلنتها شركات الحوسبة السحابية فائقة الضخامة أظهرت "مرونة" الطلب على الذكاء الاصطناعي — فقد بلغ إجمالي التراكم في العقود طويلة الأجل لهذه الشركات 2.5 تريليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، سجلت منصات AWS التابعة لـ Amazon (AMZN.US)، وAzure التابعة لـ Microsoft (MSFT.US)، وGoogle Cloud التابعة لـ Google (GOOGL.US) معدلات نمو بلغت 39%، 49% و100% على التوالي. ومع وجود قيود في الطاقة الإنتاجية، ارتفع حجم معالجة الرموز مقارنة بالعام الماضي بأكثر من 10 مرات، كما ارتفعت أسعار تأجير Hopper وBlackwell في العام الحالي بنسبة 33% و51% على التوالي (أشارت SpaceX مؤخرًا إلى أن الأسعار الفورية الحالية تدعم فترة استرداد الاستثمار بنحو عام واحد).

وتشمل النقاط الرقمية الأخرى الجديرة بالملاحظة: إنفاق شركات Fortune 500 على Amazon Bedrock سجل نموًا يفوق 7 أضعاف على أساس سنوي؛ عدد عملاء Microsoft الذين لديهم أكثر من 50 ألف مقعد Copilot ارتفع 8 مرات (ومعدل المستخدمين النشطين يوميًا لـ Copilot ارتفع بنسبة 50% مقارنة بالشهر السابق).

وقد أبدى المستثمرون مؤخرًا قلقهم بشأن وضع التدفق النقدي — خاصة التدفق النقدي الحر لثماني من شركات الحوسبة السحابية العملاقة والشركات السحابية الناشئة الأمريكية. ومن المتوقع أن يتوسع استهلاك التدفق النقدي الحر من 128 مليار دولار في 2026 إلى 335 مليار دولار في 2027. ومع ذلك، يرى المحللون أن المستثمرين قد "يركزون على التفاصيل ويغفلون الصورة الكلية."

وأضاف المحللون: "قد يمثل عام 2027 الذروة في استهلاك النقد، وبحلول عام 2028، سينخفض العجز إلى 77 مليار دولار، أي ما يعادل 2% من المبيعات، والذي يعد تحسنًا بمقدار 258 مليار دولار. التمويل لا يزال يمثل الجدال المركزي، غير أن التدفق النقدي الحر للنظام البيئي يوفر صمام أمان محتمل آخر: من المتوقع أن يبلغ التدفق النقدي الحر المجمع لكل من NVIDIA، Broadcom وMicron نحو 577 مليار دولار في عام 2027، ويتجاوز 800 مليار دولار في عام 2028 (مع استمرار المخاطر المرتبطة بتمويل الموردين والمعاملات الدورانية)."

وتابع المحللون: "لذلك، يبدو أن السوق قد قام بتسعير المخاطر المتعلقة برأس المال مسبقًا حتى قبل ظهور علامات على تراجع الطلب. من وجهة نظرنا، إذا بقي الطلب المدفوع على الذكاء الاصطناعي قويًا، فإن انخفاض الإنفاق الرأسمالي قد يقلل من البناء الزائد، يحافظ على الندرة، يطيل دورة ربحية السهم ويدعم مضاعفات تقييم أعلى."