الأسهم الأمريكية في مجال الذكاء الاصطناعي تتراجع، بينما بايدن يتقدم! Berkshire حققت مستوى قياسي جديد

بينما لا تزال وول ستريت تناقش مستقبل عائدات الإنفاق الرأسمالي في مجال الذكاء الاصطناعي، هناك عملاق تريليون دولار يتألف من قطاعات التأمين والسكك الحديدية والطاقة والاستهلاك التقليدي، يمضي بهدوء نحو أعلى مستوياته التاريخية.

في 2 نوفمبر بالتوقيت المحلي، أغلق سهم الفئة B لشركة Berkshire Hathaway عند 556.11 دولارًا، ووصل خلال التداول إلى 557.59 دولارًا، مسجلاً كليهما أعلى مستوى تاريخي جديد. وفي الوقت نفسه، واجهت تداولات الذكاء الاصطناعي في السوق الأمريكية رياحًا معاكسة: فقد انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 5.3% في أكتوبر، مع تزايد القلق في السوق حول ما إذا كان بإمكان عمالقة التكنولوجيا تحقيق عوائد على استثماراتهم الضخمة في الذكاء الاصطناعي.

من جهة، تواجه أسهم الذكاء الاصطناعي ضغوطًا، ومن جهة أخرى، تتعزز أسهم "الشركات التقليدية" مثل Berkshire Hathaway. هذا التباين في أنماط السوق أصبح من أبرز التغيرات التي تثير اهتمام المتابعين مؤخرًا في وول ستريت.

ارتفاع سهم Berkshire يعد نتيجة لإعادة توجيه رؤوس الأموال الدفاعية نحو ملاذات أكثر أمانًا، كما أنه يُظهر أن السوق بدأ تدريجيًا في استيعاب حالة عدم اليقين المرتبطة بتخلي بافيت عن منصب الرئيس التنفيذي. وبالنسبة لجريج أبيل، الذي يخلف "أسطورة الأسهم"، فإن هذا الارتفاع في الأسهم يعد بلا شك إشارة إيجابية.

تراجع تداول الذكاء الاصطناعي، وظهور السمة الدفاعية لـBerkshire من جديد

خلال الفترة الماضية، كان الذكاء الاصطناعي تقريبًا هو محور التداول الرئيسي في سوق الأسهم الأمريكية. حيث واصل عمالقة التقنية زيادة استثماراتهم في مراكز البيانات والرقائق والبنية التحتية للحوسبة، مما دفع أسهم الشركات ذات الصلة إلى مستويات مرتفعة باستمرار.

لكن هذا العيد بدأ يظهر عليه الشقوق.

ومع فشل نتائج شركات التكنولوجيا الكبرى مثل Alphabet وأمازون في الوفاء بتوقعات السوق بشكل كامل، بدأ المستثمرون في إعادة تقييم تكلفة وعائد استثمارات الذكاء الاصطناعي. فالإنفاق الرأسمالي الهائل يتطلب تمويلًا مستمرًا، وأصبح التركيز في السوق مصبوبًا على ما إذا كان يمكن تحويل هذه الاستثمارات إلى تدفقات نقدية كافية خلال فترة زمنية معقولة.

وفي أكتوبر، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 5.3%، وتعرضت أسهم الذكاء الاصطناعي لموجة بيعية واضحة. لم يعد السوق يركز فقط على آفاق التقنية، بل بدأ يطرح سؤالاً: متى ستتحول هذه الاستثمارات الضخمة إلى أرباح حقيقية؟

في هذا السياق، بدأت تظهر مزايا Berkshire تدريجيًا.

تتجاوز القيمة السوقية لهذه الشركة 1.1 تريليون دولار، وتمتلك قطاعات متنوعة مثل التأمين والسكك الحديدية والطاقة والصناعة، بينما تقترب أرباحها السنوية بعد الضريبة من 50 مليار دولار. حتى نهاية الربع الثاني، بلغ حجم النقد والنقد المعادل لدى الشركة أكثر من 365 مليار دولار.

يوفر الاحتياطي النقدي الضخم لـBerkshire وسادة دفاعية ضد تقلبات السوق، كما أن هيكل أعمالها المتنوع يجعلها لا تعتمد بشكل كامل على نمو قطاع معين.

الأهم من ذلك، Berkshire ليست مجرد تجمع للصناعات التقليدية. ففي محفظتها الاستثمارية البالغة حوالي 360 مليار دولار، سجلت المراكز الأساسية مثل Apple وCoca-Cola أداءً جيدًا مؤخرًا، مما عزز من قيمة أصول الشركة.

وتظهر توجهات السوق أن رؤوس الأموال تعيد تقييم القيمة الدفاعية لـBerkshire. فخلال الشهر الماضي، ارتفع سعر سهم Berkshire بحوالي 5%، وفي ظل تراجع تداول الذكاء الاصطناعي، ارتفعت وتيرة تركيز المستثمرين على سلامة الأصول واستقرار الأرباح.

رحيل بافيت، وصعود Berkshire إلى مستويات تاريخية جديدة

للارتفاع القياسي في سهم Berkshire بعدًا آخر، وهو أن حالة عدم اليقين المرتبطة بتسليم الإدارة تتبدد تدريجيًا.

في مايو 2025، أعلن بافيت خلال الاجتماع السنوي للمساهمين أنه سيرحل عن منصبه كرئيس تنفيذي بنهاية نفس العام. تسبب هذا الخبر آنذاك في عمليات بيع في السوق، حيث خشي المستثمرون من إمكانية احتفاظ Berkshire بعد رحيل بافيت بقدرتها التقليدية على تخصيص رأس المال بنجاح.

وبعد أن تولى أبيل رئاسة الشركة رسميًا في نهاية 2025، شهد سعر السهم بعض الضعف مؤقتًا. إلا أن الأسواق بدأت مع مرور الوقت تهدأ من قلقها تجاه هذا الانتقال الإداري.

لم يجر أبيل تغييرات جذرية على النظام الإداري الذي أسسه بافيت.

فقد أكد في أول رسالة سنوية للمساهمين أن Berkshire ستواصل التمسك بهيكل الإدارة اللامركزي، وسيحتفظ المسؤولون عن قطاعات الأعمال بسلطة تشغيلية واسعة؛ وستحافظ الشركة أيضًا على محفظة الأسهم المركزة، مع استمرار المراكز الأساسية طويلة الأجل في لعب دور رئيسي في استراتيجية تخصيص رأس المال.

انضم أبيل إلى Berkshire عام 1999، وكان مسؤولاً في السابق عن قطاع الطاقة لدى الشركة. الآن يستلم قيادة منظومة ناضجة عمرها عقود، وليست شركة بحاجة لإعادة البناء من الصفر.

كما أن الأداء التاريخي لـBerkshire عزز من ثقة الأسواق.

من 1965 حتى 2025، سجلت Berkshire انخفاضًا في 11 عامًا فقط، وبنسبة عائد تراكمي تقارب 6,099,294% وعائد سنوي مركب بلغ 19.7%. بينما بلغ العائد التراكمي لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة حوالي 46,061%، بعائد سنوي 10.5%.

هذا الإنجاز لم يتحقق من خلال رهانات قصيرة الأجل، بل من خلال التمسك طويل الأجل بالشركات عالية الجودة، واستخدام فائض التأمين لاستثمار رأس المال، بالإضافة إلى التأثير التراكمي لتراكم الأصول التشغيلية.

مع ذلك، فإن بلوغ سعر السهم لمستوى قياسي لا يعني أن أبيل اجتاز كل الاختبارات بالكامل. فالمدة التي أمضاها في منصبه لا تزال قصيرة، والاعتراف الأخير من السوق بـBerkshire قد يكون نتيجة لإعادة تقييم جودة أصولها وهياكلها الإدارية، وليس حكماً نهائيًا على كفاءة الرئيس التنفيذي الجديد.

365 مليار دولار نقداً، والاختبار الحقيقي لأبيل لا يزال أمامه

كلما ارتفع سعر سهم Berkshire، زاد من الصعب تجاهل تركيز السوق على قدرة أبيل في تخصيص رأس المال.

حتى نهاية الربع الثاني من 2026، تجاوز النقد والنقد المعادل لدى Berkshire 365 مليار دولار. هذا المبلغ يعد وسادة أمان لمواجهة انخفاضات السوق، كما أنه ذخيرة رئيسية للبحث عن فرص استثمارية في المستقبل.

لكن الاحتياطيات النقدية تعني أيضًا وجود ضغط مستمر.

لطالما امتنعت Berkshire عن دفع توزيعات أرباح للمساهمين، والقبول بهذا النهج من قبل السوق كان مبنيًا بدرجة كبيرة على الثقة في قدرات بافيت في تخصيص رأس المال. ومع خلافة أبيل، قد يصبح المستثمرون أكثر تركيزًا على كيفية استغلال هذه السيولة: هل ستُستخدم في الاستحواذات أو الاستثمارات في الأسهم، أم ستبقى ضمن الميزانية العمومية؟

وبالنسبة لشركة تتجاوز قيمتها السوقية تريليون دولار، أصبح البحث عن فرص استثمارية ضخمة قادرة على دفع نمو النتائج المالية أمراً أكثر صعوبة.

لقد بدأ أبيل بالفعل في تعديل المحفظة الاستثمارية.

لاتزال Apple أكبر مركز استثماري في محفظة أسهم Berkshire. حتى نهاية يونيو، امتلكت الشركة 227.9 مليون سهم من Apple بقيمة تقدر بـ66 مليار دولار، تشكل حوالي 22% من محفظة الأسهم، علماً بأن هذه النسبة انخفضت كثيرًا عن ذروتها السابقة البالغة حوالي 50%.

حيث قلصت Berkshire منذ منتصف 2023 حيازتها من أسهم Apple بنسبة 75% تقريبًا، بعد أن كانت تمتلك حوالي 915 مليون سهم. وذكر بافيت أن حجم مركز Apple كان كبيرًا للغاية مقارنة بحجم Berkshire الكلي.

ومع ذلك، Berkshire لم تقم بأي بيع إضافي لأسهم Apple منذ نهاية 2025. سيراقب السوق عن كثب التقرير التالي "13F" للشركة، لمعرفة ما إذا كان قد جرت أي تعديلات إضافية على المراكز خلال الربع الثالث.

وفي الوقت نفسه، تسعى Berkshire بنشاط للبحث عن فرص استثمارية جديدة. ففي الربع الثاني من 2026، اشترت الشركة حوالي 17 مليار دولار من أسهم Alphabet، بما في ذلك ما يقارب 10 مليار دولار تم شراؤها مباشرة من Alphabet.

وهذا يعني أن أبيل لا يكرر ببساطة محفظة بافيت الاستثمارية السابقة، بل يواصل إطار الاستثمار طويل الأجل في حين يسعى للبحث عن فرص جديدة في تخصيص رأس المال.

صعود سهم "الشركات التقليدية".. السوق يبحث عن إجابة خارج الذكاء الاصطناعي

صعود سهم Berkshire إلى مستوى تاريخي جديد لا يعني بالضرورة أن السوق قد تخلى بالكامل عن تداول الذكاء الاصطناعي.

لكن في المرحلة الحالية، يقوم المستثمرون بإعادة النظر في منطق التقييم للأصول: فعندما تصبح العلاقة بين الإنفاق الرأسمالي الضخم والعوائد المستقبلية أقل وضوحًا، تبدأ الشركات ذات الاحتياطيات النقدية الوفيرة والأعمال المتنوعة والأرباح المستقرة نسبيًا باستعادة جاذبيتها من جديد.

وتعد Berkshire المثال الأبرز على هذا المنطق.

فهي تملك احتياطيات نقدية ضخمة وأصول تشغيلية ناضجة ومحفظة استثمارات طويلة الأجل، بالإضافة إلى نظام تثبيت رأس المال الذي تمت تجربته لعقود. كان رحيل بافيت يومًا ما أكبر مخاوف السوق، أما اليوم، فإن عودة سعر السهم إلى قممه التاريخية تظهر أن المستثمرين بدأوا - على الأقل - في تقبل استمرار Berkshire في العصر الجديد.

ومع ذلك، فإن الأداء طويل الأجل للشركة لا يزال معتمدًا على قدرة أبيل على مواصلة خلق القيمة. وبالنسبة لهذا العملاق التريليوني، يبقى التحدي الحقيقي هو كيفية استغلال الاحتياطيات النقدية الضخمة والعثور على فرص استثمارية ضخمة بالقدر الكافي.

الذكاء الاصطناعي يتراجع، والشركات التقليدية تتقدم. قد يكون تبدّل أنماط السوق مؤقتًا فقط، لكن Berkshire تثبت أنه خارج رواية التقنية، لا يزال السوق المالي مستعدًا للدفع مقابل جودة الأصول القوية وقدرة تخصيص رأس المال على المدى الطويل.