حذر متداولو Goldman Sachs من "سوق هابطة خفية": مؤشر S&P 500 يبعد فقط 3٪ عن أعلى مستوى له، لكن 60٪ من الأسهم المكونة له دخلت منطقة السوق الهابطة.

أفاد تطبيق Zhihong Finance APP أن مؤشر S&P 500 يبعد فقط حوالي 3% عن أعلى مستوياته القياسية الأخيرة، ومع ذلك فإن 60% من الأسهم المكونة لهذا المؤشر غارقة في منطقة السوق الهابطة. وأشار Bobby Molavi، رئيس خدمات التنفيذ في EMEA والمتداول في Goldman Sachs، إلى أن هذا المشهد صادم. وأوضح أن الأمر الغريب هو أن الإنفاق الرأسمالي لعمالقة التكنولوجيا هو المحرك الأساسي لارتفاع سوق الأسهم المدفوع بالذكاء الاصطناعي، ومع ذلك فإن أسعار أسهم هؤلاء العمالقة والمستفيدين من هذا الإنفاق تتراجع في الوقت ذاته.

وقال Molavi في تقريره: "لا أفهم لماذا يتعرض كلاهما للضغط في نفس الوقت، خاصة وأن السيناريو الأساسي ما يزال أن الذكاء الاصطناعي سيغير كل شيء". ووصف هذه الحالة بأنها "سوق هابطة خفية".

المؤشر بالقرب من أعلى مستوياته، لكن ستين بالمئة من مكوناته في "سوق هابطة خفية"

انسحب المستثمرون من الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بدافع القلق بشأن استدامة الإنفاق الضخم، مما أدى إلى تعرض أسهم التكنولوجيا لضربات قوية في الأسابيع الأخيرة. من ناحية أخرى، ومع توجه الأموال من التداولات المزدحمة إلى القطاعات الدفاعية وذات الوزن المنخفض، ارتفع معظم مكونات مؤشر S&P 500 خلال الشهر الماضي.

أكبر الرابحين في عصر الذكاء الاصطناعي سقطوا في السوق الهابطة

وذكر Molavi أنه منذ 15 أكتوبر، تبخر ما مجموعه 4 تريليون دولار من القيمة السوقية للسبعة الكبار؛ وأضاف أن هذه المرة الأولى التي يرى فيها، حسب ذاكرته، أن الأرباح كانت "غير جيدة بما فيه الكفاية".

يوم الخميس الماضي، تبخرت 500 مليار دولار من القيمة السوقية لشركة Alphabet Inc. (GOOGL.US)، وسجل سعر سهمها أكبر تراجع خلال عشرين عامًا، إلا أن S&P 500 انخفض بنسبة 0.3% فقط، لأن قطاعات الرعاية الصحية والعقارات والسلع الاستهلاكية الأساسية عوضت عن هذا الانخفاض.

أما شركات تصنيع الرقائق فلم تكن لديها مثل هذه المساحة للتحرك. فقد أغلق مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات على انخفاض بنسبة 7% يوم الجمعة الماضي، وانخفض دون المتوسط المتحرك لـ200 يوم للمرة الأولى خلال عام، وتراجع مضاعف ربحية السهم المستقبلي إلى حوالي 16 مرة، وهو الأدنى خلال دورة الذكاء الاصطناعي.

ويعتقد Molavi أن الطلب ليس هو المشكلة. أظهرت أحدث التقارير المالية أن إيرادات Google Cloud التابعة لشركة Alphabet تضاعفت، ونمت Azure التابعة لـ Microsoft (MSFT.US) بنسبة 48%، وارتفعت AWS التابعة لـ Amazon (AMZN.US) بنسبة 39% محققة أسرع معدل نمو خلال خمس سنوات.

فاتورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي تستحق السداد، وأسواق الائتمان توجه تحذيراً أكثر حدة

القلق الحقيقي في السوق يتعلق بفاتورة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي ودورة العائدات المتوقعة. تحول مزودو خدمات السحابة الضخمة من "آلات توليد للأموال" إلى "مستهلكين للنقد"، ومن المرجح أن تستمر هذه الحالة أكثر من سنة أو سنتين.

خلقت أربعة من عمالقة التكنولوجيا مجتمعة 2.6 مليار دولار فقط من التدفق النقدي الحر، وهو جزء صغير مما كانوا يولدونه سابقًا. وهم يمولون مشاريع الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد من خلال الديون والأسهم والنقد. وكتب Molavi أن ديون Amazon طويلة الأجل ارتفعت من 66 مليار دولار إلى 173 مليار دولار خلال تسعة أشهر.

النقاش حول النقد في الذكاء الاصطناعي بات محتدماً بشكل خاص هذا العام

بحسب تعبير هذا المتداول من Goldman Sachs، كان الأسبوع الماضي هو موعد استحقاق فاتورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، حيث بدأ المستثمرون في التركيز على العوائد بدلاً من الطموحات، وعلى التدفق النقدي بدلاً من الإنفاق الرأسمالي.

وأشار إلى أن التصنيف الائتماني يعد إشارة تحذيرية أكثر وضوحاً للسوق. ووفقًا لإحصائيات Molavi، منذ عام 1996، لم يحدث أن بلغ الفارق بين سندات الفئة B والفئة CCC نسبة 8% سوى أقل من خمس مرات. وفي كل مرة من تلك الحالات، كان مؤشر S&P 500 أقل بنسبة لا تقل عن 11.5% من أعلى مستوياته خلال 52 أسبوعًا، واقترب من 30% مرتين.

ولكن حتى نهاية الأسبوع الماضي، كان المؤشر أقل من ذروته بنسبة تقل عن 2%. وكتب يقول: "يوم الجمعة، انتظروا وشاهدوا".