انتصار كبير للديمقراطيين، انهيار ثم تعافي سريع في الأسواق العالمية، ارتفاع الذهب والفضة، ما الذي يتداوله السوق؟

حقق الحزب الديمقراطي اكتساحاً تاريخياً في الانتخابات النصفية الأمريكية، إذ لم يكتفِ باستعادة السيطرة على مجلسي النواب والشيوخ، بل فاز أيضاً في ولايات مثل تكساس، وكارولاينا الجنوبية، وكانساس، والتي تعد معاقل تقليدية للحزب الجمهوري. أعاد هذا الحدث تشكيل توقعات السوق حول مسار المالية الأمريكية، وآفاق تنظيم الذكاء الاصطناعي، واتجاهات أسعار الفائدة، مما أدى إلى إعادة تسعير عنيفة لأصول الأسواق العالمية.

مرت الأسواق العالمية بموجة من التداول التقليدي القائم على أن "جميع الأخبار السلبية صدرت بالفعل". انخفضت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك 100 بأكثر من 2% في إحدى الفترات، وتراجعت عقود ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 1%، واخترق مؤشر الخوف VIX حاجز الـ 20؛ ثم سرعان ما تغيرت المعطيات وقلصت الأسواق الأمريكية العقود الآجلة خسائرها تدريجياً، وتحول مؤشر كوسبي الكوري من انخفاض 4% إلى ارتفاع، وعاد الذهب فوق مستوى 4000 دولار، وارتفعت الفضة أيضاً، بينما صعدت سندات الخزانة الأمريكية بجميع آجالها.

المنطق المركزي وراء هذا التحول هو حق النقض الرئاسي الذي يحتفظ به ترامب. سيطرة الديمقراطيين على مجلسي الكونغرس تعني أن أجندة التوسع المالي وخفض الضرائب ستتعرض للعرقلة، ما يقلل الضغط على الاقتراض الفيدرالي ويفيد سندات الخزانة الأمريكية؛ ولكن لا يزال ترامب يحتفظ بحق النقض، وهو ما دفع السوق إلى إدراك أن مساحة الديمقراطيين لتمرير قوانينهم محدودة أيضًا، لينتهي الأمر بجمود سياسي يخفف من حدة الفزع. وكما أشار كبير استراتيجيي السياسات في واشنطن لدى Stifel، براين جاردنر، في تقرير سابق: "الاستجابة الفطرية للسوق انعكست، لأن المستثمرين سيدركون أنه في كل الحالات، الجمود السياسي هو النتيجة الأكثر ترجيحًا."

قبل الانتخابات، كان موقع Kalshi لتوقعات الأسواق قد حدد بالفعل احتمالية استعادة الديمقراطيين لمجلس النواب بنحو 99%، واقتربت الاحتمالية في مجلس الشيوخ من 100%، وارتفع سعر عقود الاكتساح الديمقراطي إلى 77%. وذكر بنك Goldman Sachs في تقريره صباح يوم الانتخابات أن نتيجة مجلس النواب تم استيعابها بالفعل في السوق، وأن نتائج الشيوخ ستكون المصدر الرئيسي للمفاجآت.

ومع ذلك، لم تكمن المفاجأة الكبرى في مجلس النواب، بل في مدى التحول الذي شهدته انتخابات مجلس الشيوخ والاختراقات على مستوى الولايات.

فاز الديمقراطيون في دوائر انتخابية بولايتي تكساس وكارولاينا الجنوبية وكانساس وأيوا، والتي كانت تُعتبر في السابق خطوط الدفاع الجمهورية. كان أليك فيليبس، الاقتصادي السياسي في Goldman Sachs، قد حذر من قبل أن الولايات ذات الميل الجمهوري تاريخياً يحصل فيها مرشحو الحزب على متوسط أداء يفوق الاستطلاعات بحوالي 3 نقاط مئوية، لكن النتائج الفعلية أظهرت أن "هامش الاستطلاع" هذا لم يتحقق هذه المرة.

كان رد فعل السوق الأولي هو بيع الأصول الخطرة. تراجعت عقود ستاندرد آند بورز 500 بحوالي 0.9%، وناسداك 100 بنسبة 2%، وانخفض مؤشر بلومبرغ للدولار الفوري بنسبة 0.4%، وارتفع الين مقابل الدولار بنسبة 0.5%، بينما تصدر الفرنك السويسري عملات G10 بمكاسب بلغت 0.7%. وانخفضت أسواق الأسهم الآسيوية بشكل جماعي، حيث تراجع مؤشر نيكي 225 بأكثر من 4% في إحدى الفترات، ووسع مؤشر كوسبي الكوري خسائره إلى 4%.

مع استيعاب السوق لمعنى واقع تقاسم السلطة، بدأت موجة الذعر الأولية في الانحسار تدريجياً. يكمن جوهر الأمر في أن: سيطرة الديمقراطيين على الكونغرس قد تعرقل أجندة ترامب التشريعية، لكنها كذلك لن تمكنهم من تمرير سياساتهم الخاصة بشكل مستقل — إذ يشكل حق النقض الرئاسي توازناً ثنائي الاتجاه.

وقال تومو كينوشيتا، استراتيجي الأسواق العالمية في Invesco Asset Management، حسب تعليقه لـBloomberg، إن المخاوف التنظيمية المرتبطة بـAI والتي أشعلها الاكتساح الديمقراطي "قد تبدو مبالغاً فيها إلى حد ما. حتى إن أقر الكونغرس المقبل قانوناً لتشديد الرقابة على الذكاء الاصطناعي، لا يزال بمقدور الرئيس ترامب استخدام حق النقض ضدها."

وأشار تاي هوي، كبير استراتيجيي السوق لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في J.P. Morgan Asset Management، إلى أن ترامب ما يزال يسيطر على أدوات السياسات الأساسية في مجالات التجارة والتعريفات الجمركية والسياسة الخارجية والإطار التنظيمي الحالي، وأن تقاسم السلطة في الحكومة يُؤثر قليلاً على قدرته الفعلية على الحكم. وذهب يسبر كول، المدير العام لشركة Monex Group، إلى القول: "في جوهره، يعتمد النظام على رئيس قوي يحكم بالأوامر التنفيذية. تغير لون الكونغرس ولكن أسلوب ترامب في الحكم لن يتغير."

هذا الحكم المنطقي دفع مؤشر كوسبي الكوري للانتقال من الهبوط إلى الارتفاع، وسجّل مؤشر نيكي 225 ومؤشر تايوان المرجح كذلك تقلصاً واضحاً للخسائر، فيما قلصت عقود الأسهم الأمريكية الآجلة خسائرها تدريجياً.

تشكل حكومة تقاسم السلطة ميزة مباشرة لسندات الخزانة الأمريكية. ومنطِق السوق واضح: سيطرة الديمقراطيين على الكونغرس ستحد من قدرة ترامب التشريعية على زيادة العجز، ما يخفض الضغط على الاقتراض الفيدرالي، وهو إشارة إيجابية قوية لسندات الخزانة الأمريكية التي يبلغ حجمها الحالي نحو 40 تريليون دولار.

هبط منحنى عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل عام. تراجع عائد السندات لأجل خمس سنوات 9 نقاط أساس وصولاً إلى 4.68%، وهبط عائد السندات لأجل عشر سنوات 7 نقاط أساس وصولاً إلى 4.89%، قبل أن تتقلص هذه التحركات لاحقاً.

قال بريج خورانا، مدير المحفظة الاستثمارية لدى Wellington Management، حسب ما نقله Bloomberg، إن "تقاسم السلطة في الحكومة يعني أن مستويات الإنفاق المالي المرتفعة التي شهدناها في السنوات الأخيرة ستخضع للضبط. ومن منظور تاريخي، غالباً ما يكون نمط تقاسم السلطة مفيداً جداً لسندات الخزانة الأمريكية." وأشار أندرو تايسهورست، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة لدى نومورا في سيدني، إلى أن سيناريو الموجة الزرقاء "يُعتبر عموماً سلبياً على الدولار وإيجابياً على السندات الأمريكية، وتحركات السوق الآسيوية الصباحية تتفق مع هذا الرأي."

ومع ذلك، سبق أن نبّهت إيفلين غوميز-ليختي، استراتيجي بنك ميزوهو، إلى أنه لا يجب المبالغة في التعويل على سردية "الجمود يساوي تشدد مالي" — فترامب متقن للمساومات، والاحتمالات واردة بارتفاع الإنفاق الدفاعي أو تخفيف خطط تقليص الإنفاق الطبي، وبالتالي قد لا تشهد المسارات المالية الأساسية سوى تغييرات محدودة.

كان قطاع التكنولوجيا وAI الأكثر تعرضاً للضغط في خضم صدمة الانتخابات الأخيرة. أثار الاكتساح الديمقراطي مخاوف السوق من تشديد الموافقات على بناء مراكز البيانات ودفع تشريعات تنظيم الذكاء الاصطناعي قدماً، إلى جانب استمرار الجدل حول جدوى الإنفاق على بنية AI الأساسية خلال الأسابيع السابقة، مما جعل ناسداك يقود مؤشرات الانخفاض الرئيسية.

تأثرت أسهم التكنولوجيا الآسيوية بشكل واضح. تراجعت أسهم Samsung Electronics وSK Hynix في كوريا كلٌ منهما حوالي 1%، وأشار جيك دولارهايد، الرئيس التنفيذي لشركة Longbow Asset Management، نقلاً عن رويترز، إلى أن الاكتساح الديمقراطي "قد يضع ضغطاً على قطاع التكنولوجيا ويجلب مزيداً من القيود التنظيمية على المجالات المرتبطة بـAI، مما قد يبطئ وتيرة النمو الجامح التي أصبحت مألوفة في حياتنا اليومية."

ولفتت شاروا تشنانا، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في Saxo، إلى أن تراجع عقود ناسداك الآجلة بشكل أكبر "يُظهر قلق السوق من أن نقل السلطة السياسية سيؤدي إلى تدقيق تنظيمي أشد على AI وشركات التكنولوجيا الكبرى، وخاصة في ظل تشكك المستثمرين الحاليين أصلاً تجاه التقييمات المرتفعة وزيادة الإنفاق على AI."

ومع ذلك، شكك العديد من الاستراتيجيين بدرجة الذعر. إذ قال يسبر كول صراحةً إن السلبية حول الذكاء الاصطناعي "ليست مرتبطة فقط بما إذا كان الجمهوريون سيحتفظون بالغالبية"، وإن الانتقادات والمخاوف "تتجاوز الإطار السياسي بكثير". وصرح مايكل أروني، كبير استراتيجيي الاستثمار لدى State Street Global Advisors، لوكالة رويترز: "برأيي، أن الخطر الحقيقي الذي يواجهه السوق ليس الاكتساح الديمقراطي بحد ذاته، بل رد الفعل المبالغ فيه من المستثمرين عليه."

بينما وُضِعَت الأسهم وقطاع التكنولوجيا تحت ضغط كبير، أظهرت قطاعات الذهب والطاقة النظيفة مساراً مغايراً تماماً.

ارتفع سعر الذهب بأكثر من 2% وعاد فوق حاجز 4000 دولار. ساهم ضعف الدولار وتراجع عوائد السندات في دعم الذهب مرتين، إلى جانب رهان السوق على أن حكومة التقاسم ستقلل مساحة الإنفاق المالي لترامب، وبالتالي ستخفف من مخاطر العجز المالي وتوقعات التضخم.

وأصبح قطاع الطاقة النظيفة أكبر المستفيدين الهيكليين من سير الانتخابات هذه المرة.

السوق تراهن على أن سيطرة الديمقراطيين على الكونغرس ستمنع أو تعكس جزئياً سلسلة الإجراءات التي اتخذها ترامب ضد مشاريع الطاقة النظيفة. وارتفع سهم Hanwha Solutions الكورية خلال الجلسة بأكثر من 22%، وارتفع كلٌ من HD Hyundai Energy Solutions وOCI Holdings بأكثر من 12%. وعلى صعيد الأسهم الأمريكية، وفقاً لنظام التداول البديل Blue Ocean، ارتفع سهم Enphase Energy وSolarEdge Technologies حوالى 12% لكل منهما، وارتفع سهم First Solar بنسبة 11% وسهم Sunrun بنسبة 8.7%.

خلفية هذا المسار المتقلب "انهيار أولي يتبعه ارتداد صعودي"، تعكس عودة رشيدة للسوق بعد استيعاب سريع لتغير المشهد السياسي. والسؤال المحوري الذي طرحه Goldman Sachs في تقريره صباح الانتخابات — هل يمكن أن تصبح الانتخابات "حدث تصفية يدفع لإعادة بناء المخاطر بشكل أوسع في السوق" — تلقى إجابة جزئية بالإيجاب خلال المدى القصير.

وقال أنجيلو كوركافاس، كبير الاستراتيجيين في Edward Jones، بحسب ما نقلته MarketWatch، إن التقلبات الناتجة عن الانتخابات تاريخيًا ما تكون محدودة الزمن، وإن تخطيط المستثمرين حول الذكاء الاصطناعي والديناميكيات الجيوسياسية هو ما سيحدد اتجاه الأسواق بنهاية العام.

وأشار كريستوفر هودج، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في Natixis، إلى أن التأثير الاقتصادي المباشر لنتائج الانتخابات "ليس كبيراً عملياً"، وأنه من الأكثر أهمية مراقبة مساحة المناورة التي قد يسعى إليها ترامب لتغيير الخطاب السياسي بعد الانتخابات النصفية.

أما عن النقاط الحرجة التي سيحتاج السوق لمراقبتها لاحقًا: خطة إصدار سندات الخزانة ربع السنوية من وزارة المالية الأمريكية وأثرها على منحنى العائد، وتيرة تقدم مشاريع بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على مستوى الولايات، وإلى أي مدى سيتمكن فريق ترامب من الحفاظ على تطبيق أجندته الرئيسية من خلال الأدوات التنفيذية في بيئة تقاسم السلطة.