رفعت Morgan Stanley السعر المستهدف لـ AMD (AMD.US) إلى 550 دولارًا: من المتوقع أن يرتفع نمو وحدة المعالجة المركزية للخوادم في عام 2027 من 70٪ إلى 100٪

أفادت منصة أخبار الاقتصاد الذكي بأن مورغان ستانلي أصدرت أحدث تقرير بحثي يفيد بأن أداء مراكز البيانات القوي، وخاصة المراجعة الأعلى من المتوقع لأعمال معالجات الخوادم CPU، مكّن AMD (AMD.US) من تعويض الركود في سوق الحواسب الشخصية. قامت الشركة برفع توقعاتها لإيرادات AMD للسنة المالية 2027 من 89.13 مليار دولار إلى 98.94 مليار دولار، بينما تم رفع توقعات ربحية السهم (EPS) غير المحسوبة على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (non-GAAP) من 15.64 دولار إلى 18.77 دولار، كما تم رفع السعر المستهدف من 510 دولارات إلى 550 دولاراً؛ ومع ذلك، ونظراً لأن التقييم أصبح أعلى من شركات مثل Nvidia وBroadcom، فقد أبقت الشركة على تصنيف "محايد" دون تغيير.

تظهر بيانات التقارير المالية أن إيرادات AMD في الربع الثالث بلغت 13.377 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 44.7% وبزيادة ربع سنوية 16%، متجاوزة توقعات السوق البالغة 13.096 مليار دولار؛ وكان ربحية السهم (EPS) غير المحسوبة على أساس مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (non-GAAP) 2.09 دولار، متفوقة على التوقعات البالغة 1.95 دولار؛ بينما بلغ هامش الربح الإجمالي غير GAAP 55.9%، متوافقاً مع التوقعات. من حيث الأعمال المنفصلة، حققت أعمال مراكز البيانات إيرادات قدرها 8.546 مليار دولار، بزيادة سنوية ضخمة بلغت 96.9% وزيادة ربع سنوية 27.2%؛ إيرادات الأعمال الخاصة بالمستخدمين النهائيين بلغت 2.949 مليار دولار، بارتفاع سنوي 7.2%؛ إيرادات أعمال الألعاب بلغت 773 مليون دولار، بانخفاض سنوي 40.4%؛ وإيرادات الأعمال المدمجة بلغت 1.109 مليار دولار، بنمو سنوي 29.4%.

الأكثر إثارة للانتباه هو آفاق نمو معالجات الخوادم CPU. أشار تقرير مورغان ستانلي إلى أنه في الأرباع الثلاثة الأولى من 2026، من المتوقع أن تنمو شحنات معالجات الخوادم CPU من AMD بنسبة حوالي 50% سنوياً (مقارنة بـ4% فقط لدى Intel في نفس الفترة)، بينما ينمو الدخل السنوي بحوالي 90%؛ وقد رفعت الشركة توجيهاتها لنمو إيرادات معالجات الخوادم CPU لعام 2027 من 70% إلى أكثر من 100% سابقاً، ولم تكن قيود الإمداد عائقا لـ AMD كما هي الحال مع Intel. وقدر مورغان ستانلي أن AMD ستسهم بأكثر من 60% من الزيادة في شحنات معالجات الخوادم CPU لدى الشركتين مجتمعَتين العام القادم، في حين ستخسر Intel تقريباً نفس الحصة — حتى في بيئة ضيقة التوريد التي من المفترض أن تستفيد منها Intel وفق نموذج IDM (المصانع الخاصة)، إلا أن الشركة لم تستطع عكس اتجاه فقدان الحصة السوقية. كما أشار التقرير إلى أنه لن تتمكن Intel من تقديم منتجات منافسة بشكل فعّال قبل النصف الثاني من 2028 على أقرب تقدير، وبالتالي فإن النمو المستقبلي لـ AMD لا يزال واضحاً.

في مجال AI GPU، أكدت AMD هذا الربع لأول مرة تحقيق إيرادات من منتج Helios بمستوى رفوف الخوادم، وأوضحت الشركة أن جميع عملائها الرئيسيين لديهم طلب كبير حتى عام 2027، وقامت الشركة برفع توقعاتها الداخلية مقارنة بتوقعات قبل 90 يوماً. وقام مورغان ستانلي برفع توقعاته لإيرادات GPU في 2027 بشكل طفيف بمقدار 500 مليون دولار لتصل إلى 40 مليار دولار، مع الحفاظ على التقييم الأساسي بسعة تركيبية تقارب 3GW للعام القادم. ولكن لفت التقرير أيضاً إلى "ثمن النمو": فقد أكدت AMD هذا الربع وجود مصروفات محاسبية تتعلق بضمانات الاكتتاب بقيمة 1.1 مليار دولار، ما أدى إلى انخفاض ربحية السهم GAAP مقارنةً بربحية السهم non-GAAP بنسبة تقريبية قدرها 43%. ويرى مورغان ستانلي أن هذه التكلفة — التي تمثل نسبة لا يستهان بها مقارنة بإيرادات GPU الفصلية البالغة حوالي 3.5 مليار دولار — يجب أن ينعكس أثرها على تخفيض تقييم AMD، تماماً كما يقلق السوق بشأن "إعادة تمويل رأس المال" في شركات التكنولوجيا الكبرى.

بالإضافة إلى ذلك، لا تزال أعمال الحواسب الشخصية تمثل مصدر قلق. تشير AMD في توجيهها لإيرادات العملاء عن الربع الرابع إلى انخفاض قدره حوالي 23% على أساس ربع سنوي، وهو أقل بنحو 400 مليون دولار عن أحدث توقعات مورغان ستانلي قبل الإعلان، وهو اتجاه مشابه لتعديل أداء Intel الأخير. ومع ذلك، ونظراً لأن إيرادات الحواسب الشخصية تمثل أقل من 10% من إجمالي دخل AMD حالياً، فإن التأثير على الربحية الكلية محدود، ويتوقع مورغان ستانلي أن تصل معالجات العملاء إلى القاع في الربع الثاني من 2026 (بانخفاض سنوي يزيد عن 30%).

استناداً إلى توقعات الربحية الجديدة، يمنح مورغان ستانلي AMD تقدير مضاعف ربحية يقدر بحوالي 20 ضعف ربحية السهم لعام 2028 (27.59 دولار)، ما يعادل سعر مستهدف يبلغ 550 دولاراً — أي ارتفاع بنحو 14% عن سعر الإغلاق في 3 نوفمبر البالغ 483.90 دولار. كما أصدرت الشركة نطاقاً سعرياً في حالتي السوق الصاعد (750 دولاراً) والهابط (300 دولار). ويوجز مورغان ستانلي بأن تنفيذ AMD في معالجات الخوادم CPU "ممتاز للغاية"، وتفضل الشركة بوضوح AMD على Intel في هذا المجال؛ لكن، وبالنظر إلى أن أعمال GPU ستمثل 42% و46% من إيراداتها في 2027 و2028 على التوالي، وفي حين أن الشركات الرائدة لهذا المجال تتداول فقط بمقدار 10 مرات ربحية للسوق في 2028، فإن تقييم AMD المضاعف بمقدار 20 مرة هو "واسع جداً"، وربما حتى مع نمو إيرادات الخوادم بنسبة 100% يصعب على AMD التفوق على تحالف ARM، ولذلك أبقت توصيتها عند "محايد" وتنتظر فرصة أفضل للدخول.