Société Générale-nin “super böyük satıcısı” AI boğa piyasasını şübhə altına alır: ehtiras 1997 Asiya maliyyə böhranı öncəsi gecəyə bənzəyir, məhsuldarlıq azalması kapital xərcləri ilə gizlədilir

İntelligent Maliyyə APP xəbər verir ki, həmişə bazara son dərəcə pessimist baxışı ilə tanınan və hətta özünü “super böyük ayı” adlandıran Société Générale bankının strateji mütəxəssisi Albert Edwards bu yapay zəka (AI) investisiya dalğasını, 1997-ci il Asiya maliyyə böhranından əvvəlki iqtisadi balon ilə müqayisə edib. O xəbərdarlıq edib ki, böyük miqyasda kapital xərcləri məhsuldarlıq artımının zəifliyini gizlədə bilər və AI dalğasının investorların yüksək gözləntilərini doğrultub-doğrultmayacağı sual altındadır.

8 oktyabrda yayımlanan araşdırma hesabatında Edwards göstərib ki, ABŞ-da ümumi faktor məhsuldarlığı zəifləyir. Ümumi faktor məhsuldarlığı bir iqtisadiyyatın əmək və kapitaldan istifadəsinin səmərəliliyini ölçür. Bu göstəricinin zəifləməsi, AI infrastrukturuna böyük xərclərin və bazardakı optimist ruhun S&P 500 indeksini tarixdə ən yüksək səviyyəyə qaldırması ilə kəskin ziddiyyət təşkil edir.

Edwards qeyd edib ki, bu uzaqlıq ona 20-ci əsrin 90-cı illərində Şərqi Asiya iqtisadiyyatının genişlənmə dövrünü xatırladır—o zaman sürətli investisiya və güclü artım geniş optimizm yaratdı, lakin sonradan region maliyyə çöküşü ilə üzləşdi.

Bu strateji mütəxəssisi Apollo Global Management şirkətinin baş iqtisadçısı Torsten Slok-un araşdırmasına istinad edərək bildirib ki, AI investisiya dalğası şiddətli olsa da, ABŞ-da ümumi faktor məhsuldarlığı artımı aşağı düşür. Bu göstərici, artımı sadəcə insan və avadanlıq sayını artırmaqdan ayıraraq iqtisadi səmərəliliyin artırılmasını ayrıca ölçür.

Asiya maliyyə böhranından dərslər

Edwards 1997-ci il böhranı başlamazdan əvvəl iqtisadçılar və siyasətçilərin Asiya iqtisadiyyatının sürətli inkişafına necə yüksək dəyərlər verdiyini xatırladır. Dünya Bankı 1993-cü ildə “Şərqi Asiya Möcüzəsi” adlı hesabat yayımlamış, daha sonra 1996-cı ilin avqustunda Tayland iqtisadiyyatının uğuruna dair bir araşdırma dərc etmişdi—lakin bir ildən az müddətdə Tayland maliyyə çöküşü ilə üzləşdi.

İqtisadçı Paul Krugman 1994-cü ildən “Asiya möcüzəsinin mifləri” adlı məqaləsində o dövrün populyar optimist ruhuna meydan oxuyub. O düşünürdü ki, regiondakı iqtisadi artımın böyük hissəsi investisiya və əmək çoxluğundan qaynaqlanır, məhsuldarlığın əhəmiyyətli artımı deyil.

Edwards deyir ki, o zaman o da oxşar nəticəyə gəlmişdi və ucuz, bol kapitalın səmərəsiz istifadə edildiyi barədə xəbərdarlıq etmişdi. Sonrakı maliyyə böhranı sürətli iqtisadi genişlənmənin gizlədiyi zəiflikləri üzə çıxardı.

Bu strateji mütəxəssisi həmçinin qeyd edir ki, o zaman ABŞ-da 90-cı illərin sonundakı texnologiya balonu ilə Taylandın əvvəlki investisiya dalğasının müqayisəsi aparmışdı. O hesab edir ki, bu gün AI-ya olan inam, oxşar xəbərdarlıq nişanələrini gözdən qaçırır.

AI xərcləri xalis investisiyanı artırmadı

Edwards Amerika şirkətlərinin ümumi investisiyası ilə xalis investisiya arasındakı fərqə diqqət çəkir.

Şirkətlər AI ilə bağlı avadanlıq və infrastruktur üçün böyük xərclər edərkən ümumi investisiya artır. Lakin amortizasiya çıxdıqdan sonra şirkətlərin xalis investisiyası ÜDM-də əsasən sabit qalır.

Bu fərq çox önəmlidir, çünki investisiyaların artımı istehsal kapitalının bərabər artımı ilə nəticələnmir. Şirkətlər köhnəlmiş avadanlığı daim yeniləməlidir, xüsusilə texnologiya sahəsindəki aktivlər tez köhnələməyə meyllidir.

Edwards iqtisadçı Rob Parento-nun müşahidələrinə istinad edərək bildirib ki, ümumi investisiyanın artımı xalis investisiyanın uyğun yaxşılaşmasını gətirməyib. Hesabat göstərir ki, son illər real şirkət ümumi investisiyası ÜDM-də artıb, lakin xalis investisiya əsasən dəyişməyib.

Bu strateji mütəxəssisi həmçinin şirkətlərin xərclərinin strukturunu sorğulayır. Avadanlığa investisiya nominal dəyərlə sürətlənib, lakin inflyasiyaya uyğunlaşdırıldıqda artım o qədər də diqqətəlayiq deyil.

Eyni zamanda, data mərkəzləri durmadan genişlənir, qeyri-yaşayış binalarına investisiya isə azalır. Edwards bildirib ki, şirkətlərin sabit investisiyasının illik ÜDM artımına töhfəsi hələ də tarixi normativ səviyyədədir. Məhsuldarlıq dividendləri hələ də qeyri-müəyyəndir.

Edwards etiraf edir ki, AI sonda investorların gözlədiyi məhsuldarlıq artımını verə bilər. Bu texnologiya hələ də müxtəlif sahələrdə tətbiq edildiyi üçün, iqtisadi faydaların rəsmi statistikalarda görünməsi vaxt ala bilər.

Slok da bildirib ki, indidən AI investisiyasının ümumi faktor məhsuldarlığında ölçülə bilən təkmilləşmə yaratması üçün gözləmək çox tezdir.

Baxmayaraq ki, Edwards düşünür ki, məhsuldarlıq artımının zəifliyi investisiya dalğasının miqyasına şübhə ilə yanaşmağa kifayət edir.

Asiya maliyyə böhranı ilə müqayisə AI investisiyasının sonunda oxşar çöküşlə nəticələnəcəyini göstərmir. Lakin Edwards-ın təhlili belə bir ehtimalı ortaya qoyur ki, gələcək texnologiyada irəliləyişin gözləntiləri ilə aparılan xərclər, sonda əldə olunan iqtisadi faydanı geridə qoya bilər.

Obligasiya bazarı başqa risk yaradır

Edwards həmçinin xəbərdarlıq edir ki, qlobal obligasiya ayı bazarı investorlar üçün əsas narahatlıq olaraq qalır və dövlət borclanma xərcləri yeni təzyiqlə üzbəüz qala bilər. O bildirir ki, obligasiya investorları son vaxtlar Fransaya fokuslanıb, lakin əsas iqtisadiyyatların maliyyə zəiflikləri dəyərləndirildikcə diqqət Yaponiyaya, Britaniyaya və ya ABŞ-a yönələ bilər.

Bu strateji mütəxəssisi düşünür ki, investorlar ölkələrin borclanmanı davam etdirmək bacarığını sınağa çəkdikcə, obligasiya bazarındakı təzyiqlər ölkələr arasında tez bir zamanda dəyişə bilər.

Aksiya investorları üçün daha geniş narahatlıq budur: məhsuldarlıqda davamlı artım üçün sübutlar hələ məhduddur, lakin AI-ya olan həvəs rekord səviyyədə aksiyaların qiymətlərini dəstəkləyir.

Edwards-ın təhlili göstərir ki, AI-nın sürətləndirdiyi bazar artımı davamlı ola bilərmi, son nəticədə bu texnologiyanın ölçülə bilən iqtisadi səmərəlilik gətirib-gətirməyəcəyindən asılı olacaq, təkcə yeni kapital xərcləri dalğası yaratmaqdan deyil.