Tayvan Yarımkeçiricilər Q3 performansı öncəsi: 2nm istehsalı artırılır, AI tələbi güclüdür, HSBC ən yüksək 3800 Tayvan dollarına baxır

TSMC bu həftənin cümə axşamı (15-də) Q3 maliyyə hesabatını açıqlayacaq, və onun gəliri bazar gözləntilərini ciddi şəkildə üstələyə bilər, bu da onu qlobal AI hesablama gücü üçün əsas infrastruktur təminatçısı olaraq mövqeyini daha da möhkəmləndirir. Bir neçə broker dərhal hədəf qiymətini yüksəldib və dördüncü rübdə artım tendensiyasının davam edəcəyini proqnozlaşdırır.

Wall Street Journal-ın əvvəlki məqaləsinə görə, Bloomberg TSMC məlumatlarına əsaslanaraq hesablayıb ki, şirkətin sentyabra qədər olan üçüncü rübdə gəliri 1,49 trilyon Yeni Tayvan dolları (təxminən 46,7 milyard dollar) olub, illik müqayisədə 51% artım göstərib, analitiklərin orta gözləntisi olan 1,46 trilyon Yeni Tayvan dollarından üstün, həmçinin şirkətin əvvəl verdiyi 44,6-45,8 milyard dollar intervalının üst sərhədini keçib.

Çevik Ticarət Platformasının məlumatına görə, bu fonunda Bank of America və HSBC 12 oktyabrda TSMC-nin hədəf qiymətini yüksəldib və al tövsiyyəsini qoruyub saxlayıb, hədəf qiymətlər müvafiq olaraq 3,260 və 3,800 Yeni Tayvan dolları olaraq müəyyən edilib. TSMC-nin səhmləri bu ay tarixi maksimuma çatıb, hazırda 2,550 Yeni Tayvan dolları ilə qiymətləndirilir.

Möhkəm satış göstəriciləri, investorların borc səviyyəsinin yüksəlməsindən, tənzimləyici maneələrin artmasından və OpenAI və Anthropic-in AI texnologiyasının inkişaf tempinin yavaşladılmasını təşviq etməsindən narahat olduğu bir vaxtda, AI tələbatı perspektivinə bazar inamını daha da möhkəmləndirdi. TSMC Nvidia və Apple-ın əsas istehsal tərəfdaşıdır və bazarda AI tələbatını izləmək üçün əsas göstərici kimi qəbul edilir. Bu həftə AMD-nin icraçı direktoru Lisa Su bildirib ki, çip tələbatı gələcək bir neçə il ərzində ciddi şəkildə artacaq; Samsung Electronics-in əməliyyat gəliri demək olar ki, doqquz dəfə artıb; AI serverlərinin tərtibatçısı Hon Hai Precision-in rüblük satışları da gözləntiləri aşıb, bir neçə göstərici birlikdə AI aparat tələbatının davamlı artımını təsdiqləyir.

TSMC-nin sentyabr ayındaki konsolidasiya edilmiş aylıq gəliri 511,8 milyard Yeni Tayvan dolları olub, illik müqayisədə 54,6% artıb, aylıq müqayisədə isə cüzi 0,6% azalıb. Bloomberg-in hesablamalarına görə, 2026-cı ilin üç rübündə toplanmış gəlir 3,899 trilyon Yeni Tayvan dolları təşkil edir, 2025-ci ilin eyni dövrü ilə müqayisədə 41,1% artım göstərir.

Bank of America-nın araşdırmasında, üçüncü rübdə gəlir Bank of America və bazar proqnozunu müvafiq olaraq 14% və 13% üstələyib, faktiki artım isə 18% olub (Yeni Tayvan dolları ilə). Bank of America analitiki Haas Liu hesab edir ki, bu gözlənilməz üstün göstəricilərin əsas səbəbi 2nm prosesinin güclü istehsal artımıdır – 2nm gəlirinin ümumi gəlirdə payı ikinci rübdəki 3%-dən üçüncü rübdə təxminən 11%-ə yüksəlib, bu əsasən Apple-ın yeni mobil SoC ehtiyat tələbatı və AMD Venice server CPU tələbatının artımı ilə bağlıdır. Bununla yanaşı, 5nm və 3nm proseslərinin istifadə səviyyəsi 100%-dən yüksək olaraq qalır, yüksək performanslı hesablama və AI sahəsindəki məhsul yenilənməsi ilə dəstəklənir; bunlara Nvidia Rubin GPU, AMD MI400, AWS Trainium3-ün seri istehsalı və Google TPUv8t/i-nin ilkin istehsalı daxildir.

HSBC analitiki Frank Lee də araşdırmasında üçüncü rübdə gəlirin gözləntiləri aşmasının səbəbinin AI üçün irəliləmiş istehsal proseslərinə olan güclü tələbatla izah edir və üçüncü rübdə brüt marjanın təxminən 66,9% olacağını, şirkətin verdiyi 65%-67% intervalının üst sərhədinə yaxın olacağını proqnozlaşdırır.

Marja proqnozlarında, hər iki institut bazarın son optimist proqnozlarına qarşı ehtiyatlı yanaşır. Bank of America üçüncü və dördüncü rübdə brüt marjanı müvafiq olaraq 67,0% və 67,8% proqnozlaşdırır, bu isə bazarın proqnoz etdiyi 67%-68% və 68%-69%-dan aşağıdır. Bank of America qeyd edir ki, 2nm prosesinin istehsal artımı brüt marjaya təxminən 3%-4% təzyiq edir, həmçinin xarici wafer fabriklərinin istehsal gücünün artırılması bu pozitiv təsiri bir qədər qarşılayacaq, yəni istifadə səviyyəsinin yaxşılaşması və 3nm amortizasiyasının tədricən azalması.

HSBC-nin üçüncü rüb üzrə brüt marja proqnozu 66,9%, dördüncü rübdə isə 66,0%-ə daha da daralır, açıq şəkildə bildirir ki, 2nm istehsal prosesinin yaxşılaşması və xarici ekspansiya brüt marjaya təzyiqi davam etdirəcək və dördüncü rübdə proqnoz bazarın konsensusundan aşağıdır.

İllik olaraq, Bank of America 2026-cı ildə brüt marjanın təxminən 67,2% olacağını, 2027-ci ildə isə 68,9%-a yüksələcəyini proqnozlaşdırır; HSBC isə 2026 və 2027-ci illər üzrə brüt marjanı müvafiq olaraq 66,7% və 67,0% proqnozlaşdırır. Hər iki institut hesab edir ki, TSMC 2027-ci ilin əvvəllərində qiymətlərin artırılması və inkişaf etmiş proseslərin amortizasiya xərclərinin tədricən həll olunması ilə mənfəət marjası yaxşılaşacaq.

Hər iki institut dördüncü rübdə gəlirin güclü artım tempini qoruyacağını gözləyir. Bank of America dördüncü rübdə gəlirin kvartal müqayisəsində 10%-15% (Bank of America proqnozu +11%) artacağını, TSMC-nin tarixi mövsümi norması olan +7%-dən yüksək olacağını bildirir. Bank of America analitiki hesab edir ki, dördüncü rübdə artımın əsas səbəbi məhsul strukturunun inkişaf etmiş proseslərə doğru keçməsi və qarışıq orta qiymətin artmasıdır; proqnoz edilir ki, 5nm və daha aşağı proseslərin gəlirdəki payı üçüncü rübdəki təxminən 71%-dən dördüncü rübdə 75%-ə artacaq, 2nm isə təxminən 18%-ə yüksələ bilər.

HSBC dördüncü rüb üzrə gəliri 1,677 trilyon Yeni Tayvan dolları olaraq proqnozlaşdırır, kvartal müqayisəsində 12% artım, bazar proqnozu olan 10%-dan yüksəkdir.

2027-ci ilə nəzər saldıqda, Bank of America TSMC-nin 2027-ci il EPS proqnozunu 161,36 Yeni Tayvan dolları olaraq yüksəldir, bu bazar konsensusundan təxminən 15% yüksəkdir; HSBC 2027-ci il üçün EPS-ni 152,77 Yeni Tayvan dolları olaraq proqnozlaşdırır, bazar proqnozundan təxminən 5% yüksəkdir. Hər iki institutun əsas məntiqi ondan ibarətdir ki, TSMC 2027-ci ilin əvvəlində inkişaf etmiş proses waferləri üçün qiymətləri 5%-10% artıracaq, köhnəlmiş proseslər üçün isə mülayim artım 3%-5% olacaq, bu isə brüt marjanın daha da yaxşılaşmasını təmin edəcək.

Kapital xərcləri üzrə, Bank of America TSMC-nin 2026-cı ildə kapital xərclərinin təxminən 63 milyard dollar olacağını proqnozlaşdırır, şirkətin son proqnozu olan 60-64 milyard dollar intervalının üst sərhədində, əsasən 3nm istehsal gücünün artırılması (ayda təxminən 55-60 min wafer), 2nm istehsal gücünün artımı (ayda təxminən 60 min wafer), və A16 prosesinin ilkin quraşdırılması (ayda təxminən 3-5 min wafer) üçün nəzərdə tutulmuşdur. HSBC də 2026-cı il kapital xərclərinin 64 milyard dollar olacağını və 2027-ci ildə 85 milyard dollara yüksələcəyini proqnozlaşdırır.

Bank of America analitiki əlavə edir ki, 2027-ci ildə kapital xərcləri təxminən 83 milyard dollara çatacaq, 2026-2028-ci illər üçün ortalama illik artım təxminən 20% təşkil edəcək. Bu, N3, N2, A16 proseslərinin davamlı genişlənməsi və CoWoS-L inkişaf etmiş qablaşdırma texnologiyasının sürətli həyata keçirilməsi ilə əlaqədardır. Diqqətəlayiqdir ki, avadanlıq təchizatçıları 2027-ci ildən ön avadanlıqların qiymətini 10%-15%, arxa qablaşdırma avadanlıqlarının qiymətini isə 5%-10% artırmağı planlaşdırır, lakin Bank of America TSMC-nin güclü danışıqlar qabiliyyəti ilə bu xərcləri wafer qiymətinə ötürə biləcəyini və 2028-ci ildə istehsal gücü istifadəyə veriləndə bu tam əks olunacağını düşünür.

Bazar Musk-ın Terafab şirkətinin böyük wafer fabrikləri tikintisi planı ilə bağlı rəqabət riskini həddindən artıq qiymətləndirdiyini düşünür və hər iki institut razılaşır. Reuters-in 7 oktyabr xəbərinə görə, TSMC-nin Terafab layihəsinə qoşulmaq üçün danışıqlar apardığı barədə məlumat var. HSBC analitiki açıq şəkildə qeyd edir ki, TSMC-nin bu layihəyə əhəmiyyətli iştirak edəcəyini düşünmür, çünki wafer zavodlarının müstəqil idarə edilməsi TSMC-nin texnoloji liderliyinin və qiymət hüququnun saxlanması üçün vacibdir.

Bank of America isə istehsal imkanları baxımından kəmiyyət təhlili aparır: hətta Terafab planı çərçivəsində 2026-2036 illərdə 119 milyard dollardan artıq investisiya qoyulsa belə, ABŞ-dakı birinə güc artırma xərcinin yüksək olması (ayda hər min wafer üçün 6 milyon dollar və ya daha artıq) səbəbilə, 2036-cı ildə inkişaf etmiş proseslərin istehsal gücü ayda yalnız təxminən 9,6 min wafer olacaq və bu, TSMC-nin mövcud istehsal gücündən xeyli aşağıdır. Bank of America bu əsasda qənaətə gəlir ki, Terafab miqyaslı iqtisadiyyatı əldə edə bilməyəcək və TSMC yaxın gələcəkdə SpaceX və Tesla üçün əsas istehsal tərəfdaşı olaraq qalacaq.

Texnoloji baxımdan, Bank of America hesab edir ki, TSMC-nin N3/N3E tranzistor sıxlığı Intel 18A-dan təxminən 30% yüksəkdir, və gələcək A16 və A12 prosesləri Intel 18A-P və 14A-dan sıxlıq üstünlüyünü təxminən 50%-60%-ə qədər artıracaq.

Dəyərləndirmə baxımından Bank of America və HSBC-nin proqnozları eyni istiqamətdədir, lakin hədəf qiymətlərdə aydın fərq var. Bank of America 2027-ci il proqnozlaşdırılmış P/E nisbəti 20 dəfə qəbul edərək TSMC adi səhmlərinin hədəf qiymətini 3,100 Yeni Tayvan dollarından 3,260 Yeni Tayvan dollarına, ADR hədəf qiymətini isə 590 dollaradan 620 dollaradək yüksəldir və bildirir ki, hazırda 2027-ci il üçün proqnozlaşdırılmış P/E nisbəti 16 dəfədir və tarixi interval olan 11-21 dəfə arasında orta səviyyədədir, qiymət hələ də baha deyil.

HSBC isə daha iddialı bir hədəf qiymət təqdim edir, hədəf qiymətini 3,400 Yeni Tayvan dollarından 3,800 Yeni Tayvan dollarına yüksəldir, bu isə 2027-ci il proqnoz P/E nisbəti 25 dəfə deməkdir, ADR hədəf qiymətini isə 632,19 dollaradan 766,44 dollaradək artırır. HSBC hesab edir ki, TSMC hazırda qiymət gücünün tarixi maksimumunda olduğundan, tarixi orta dəyərdən daha yüksək dəyərləndirmə mükafatı tamamilə əsaslandırılmışdır.

Bank of America həmçinin qeyd edir ki, TSMC-nin əsas HPC müştəriləri üzrə dəyərləndirmə mükafatı hazırda TSMC-nin mövcud səviyyəsindən 100%-150% yüksəkdir, tarixi ortalaması isə təxminən 53% təşkil edir, bu isə göstərir ki, TSMC-nin səhmlərinin indiyədək artımı əsasən qazanc proqnozlarının yüksəlməsi ilə bağlı olub, qiymət/gəlir nisbətində artımın hələ xeyli bərpa potensialı vardır. TSMC 15 oktyabrda üçüncü rüb maliyyə hesabatını təqdim edəcək, həmin vaxt AI tələbat proqnozu, kapital xərcləri planı və ABŞ-da investisiya ekspansiyası barədə informasiya bazarın diqqət mərkəzində olacaq.