Altı faiz səhmlər artıq ayı bazarına düşüb, texnologiya yeddi nəhəngi S&P-ni təkbaşına saxlayır! BTIG: ABŞ bazarı yıxılmağa bəlkə də yalnız “kiçik bir təkan” qədər yaxınlaşmışdır

S&P 500 indeksi tarixdəki ən yüksək səviyyəyə çatmağa bir addım qalıb, lakin bu sakit görüntünün arxasında bazarda ciddi parçalanma müşahidə olunur. Hazırda indeksi dəstəkləyən demək olar ki, yalnız “Texnologiya Yeddi Nəhəngi” – və bu, məhz bazarın ən böyük riski olan sütundur.

Texniki təhlil institutu BTIG-in Jonathan Krinsky son hesabatı “Sonuncu Qapıçı”da (Last Man Standing) xəbərdarlıq edir ki, Texnologiya Yeddi Nəhəngi S&P 500-də hələ də aydın zəiflik göstərməyən yeganə sektor və hazırda bazarda ən sıx portfelə malik olan sektordur. O vurğulayır ki, bu tendensiya tərs istiqamətdə hərəkət etməyə başlayarsa, çox güman ki, S&P 500-də davamlı enişin başlama səbəbi olacaq.

Eyni zamanda, JPMorgan Asset Management-dən Michael Cembalest-in məlumatlarına görə, S&P 500-də artıq komponentlərin 60%-i öz tarixdəki ən yüksək səviyyələrindən 20%-dən çox enib və texniki ayı bazarına düşüb, indeks isə hələ də ən yüksək səviyyələrində qalır.

Bu daxili və xarici fərqli struktur bazarın həssaslığının daha da artmasına səbəb olur. Analitiklər qeyd edirlər ki, müdafiə və böyümə strategiyalarının eyni yeddi aksiyada cəmlənməsi nəticəsində bazarda rotasiya imkanı demək olar ki, itirilib; və yarımkeçirici sektoru davamlı enişi, 2000-ci il texnologiya balonu partlamasının yolunu təkrarlamaqdadır, bu da əsl təzyiqin bu ayın sonlarında sərbəst qalacağını göstərir.

Yeddi Nəhəng Təkbaşına Dayana Bilmir, Sıx Portfellər Risk Yaratır

Krinsky-nin əsas qənaəti qısa və birbaşa: Texnologiya Yeddi Nəhəngi hazırda yeni zirvələrə çatan yeganə mühüm sektordur, lakin portfellərin ən çox cəmləndiyi sektordur.

Bazar məlumatlarına əsasən, Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS) artıq 2025-ci ilin və may ayının ən yüksək səviyyələrini keçərək tarixdəki ən yüksək zirvəyə çatıb, ətraf sektorlar isə ümumilikdə enib. Çərşənbə axşamı, yarımkeçirici aksiyaların yenidən enməsi şəraitində Texnologiya Yeddi Nəhəngi təqribən 1% yüksəlib və S&P 500 indeksini təkbaşına saxlayıb.

Lakin bu “təhlükəsizlik hissi” məhz problemdir. Hedge fondlar Texnologiya Yeddi Nəhəngi-ni 5% və daha yüksək dövlət istiqrazı gəlirləri və geosiyasi risklərdən qaçmaq üçün liman olaraq görür, geniş miqyasda daxil olur və portfeldə cəmlənmə ən yüksək səviyyəsinə çatır. Krinsky açıq qeyd edir: Müdafiə və moment strategiyaları eyni yeddi aksiyaya yönəldikdə, artıq bazarda rotasiya imkanı qalmır. Hər kəsin sahibi olduğu “qaçış aktivi” mahiyyət etibarilə artıq qaçış aktivi olmur, əksinə gözəl qablaşdırılmış sıx portfel olur.

Yarımkeçirici Sektoru 2000-ci İli Təkrarlayır, Ay Sonunda Eniş Sürətlənə bilər

BTIG-in digər xəbərdarlıq siqnalı yarımkeçirici sektorundan gəlir. Krinsky yaydan bəri Philadelphia Semiconductor Index (SOX) və 1999-2000-ci illər dövründəki hərəkətləri izləyir, hər ikisinin uyğunluğunu “narahatedici” adlandırır.

Bu məntiqə görə, yarımkeçirici sektor hazırda dövri eniş nöqtəsinə yaxındır, tezliklə qısa müddətli bir sıçrayış gözlənilir – CPI məlumatları katalizator ola bilər – ardından oktyabrın sonlarında eniş sürətlənir. Oktyabr sonu isə hiperölçülü cloud computing şirkətlərinin (hyperscalers) maliyyə hesabatlarını dərc etdiyi dövrə təsadüf edir.

Krinsky digər bir işarəni də qeyd edir: proqram təminatı ilə yarımkeçirici sektoru arasındakı nisbi güc göstəricisi (IGV/SMH) 16 aylıq fasilədən sonra ilk dəfə 200 günlük ortalamanı keçib. O düşünür ki, bu göstərici yaydakı maksimum 0.20 səviyyəsini daha da aşarsa, “əhəmiyyətli dönüş nöqtəsini təsdiqləyəcək“ və bazarın liderliyinin yarımkeçiricidən proqram təminatına keçəcəyini göstərəcək – halbuki proqram təminatı indiki bazarın əsas investisiya istiqaməti deyil.

42 AI Aksiyası Artımın 60%-ni Şəxsinə Daşıyır, Digərləri Fona Çevirilib

JPMorgan Asset Management-dən Michael Cembalest son hesabatı “Califoreboding”də “Tek Səhnə” (One Trick Pony) mövzusu ilə bazar cəmlənməsinin ekstremal səviyyəsini rəqəmlərlə açıq göstərir.

2024-cü ilin yanvarından bəri, 42 AI ilə bağlı aksiyaların S&P 500-də təxminən 60%-80% arası mənfəət artımı, qiymət gəliri və kapital xərclərində artım təmin edib. Konkret olaraq, bu 42 aksiyanın indeksdəki qiymət gəlirində payı 67%, mənfəət artımında 58%, kapital və ARGE xərclərində isə 81%-ə çatıb.

Eyni zamanda, S&P 500 indeksi tarixi zirvəyə yaxın olsa da, komponentlərin 60%-i öz tarixdəki ən yüksək səviyyəsindən 20% və daha çox enib. Cembalest-in statistikası göstərir ki, 1990-cı ildən bəri indeks tarixi zirvədən 1%-dən az məsafədə olarkən, bu həcmdə aksiya dərin enişlərə məruz qalması çox nadir hadisədir; sentyabrın 25-dəki dərəcə tarixdə ekstremal sol tərəfdədir. Bundan əlavə, son üç ildə S&P 500 komponentlərinin yalnız 30%-i indeksi üstələyib, bu 1991-dən bəri ən aşağı göstəricilərdən biridir, bu göstərici yalnız 1999-2000-ci illərdəki aşağı dövrə bənzəyir.

AI Dividendi Alət Satıcılarına Axır, Alətdən İstifadə Edənlər Hələ Qazanc Tapmayıb

Cembalest-in məlumatları AI bumunun başqa tərəfini də göstərir: mənfəət əsasən AI infrastrukturu təmin edən şirkətlərə yönəlir, istifadəçilərə yox.

2023-cü ilin martından bəri, 55 “AI təchizat zənciri“ şirkətinin dövri mənfəəti təxminən dörd dəfə artıb; 190 “AI yüksək adopsiya” şirkətinin mənfəəti isə cəmi 25% yüksəlib; AI ən az istifadə edən şirkətlərin mənfəəti dəyişməyib və ya bir az enib.

Bu struktur internet balonu dövrü ilə çox bənzərdir: alət satanlar böyük qazanc əldə edir, lakin istifadəçilər hələ qızıl tapmayıb. Konsentrasiya effekti real iqtisadiyyata da yayılır – texnologiya sektoru ABŞ ÜDM artımına 2022-ci ildə demək olar ki, sıfır idi, indi isə üçdəbiri təmin edir; yalnız ABŞ ştatlarının təxminən 20%-də artım ölkə ortalamasını keçib və bu göstərici 1979-dan bəri ən aşağıdır.

Tikinti investisiyasında, məlumat mərkəzi və enerji infrastrukturu xərcləri 2024-cü ilin yanvarından bəri 38% artıb, emal sənayesi tikintisi 28%, ticari daşınmaz əmlak 13%, yaşayış tikintisi isə 6% enib. Daha diqqətçəkən odur ki, məlumat mərkəzi əvvəlcədən planlaşdırılan gücü təxminən 62 GW-dan təxminən 49 GW-a enib, bu da kapital xərclərində artımın əsas mühərrikinin planlamada daralmağa başladığını göstərir.

Bull Bazarı Hələ Dəstəklənir, Lakin Mənfəət Bazası Daralır

Cembalest birbaşa pessimist deyil. O bildirib ki, 2024-cü ilin yanvarından bəri qlobal texnologiya aksiyalarının artımını əsasən mənfəət artımı, yoxsa dəyər artımı təmin edib, “mənfəət artımı ilə idarə olunan bazarlar təcrübəmdə sürətlə enmir.” Bundan başqa, qısa müddətli faiz dərəcələri artsa da, şirkətlərin xalis faiz xərcləri mənfəətə görə hələ də tarixi minimumdadır.

Lakin bu mənfəət qaynaqları yüksək dərəcədə cəmlənib – əsasən AI təchizat zənciri şirkətlərinin mənfəətidir, və bu mənfəət əsasən hiperölçülü cloud computing şirkətlərinin kapital xərcləri hesabına əldə olunur, onlar isə getdikcə borcla genişlənir. Mənfəət özü gerçəkdir, lakin problem ondadır ki, bu müştərilərin xərcləri davamlı olacaqmı? Goldman Sachs-ın hesablamasına görə, üçüncü rüb S&P 500-un mənfəət artımı və hiperölçülü cloud computing şirkətlərinin kapital xərclərinin ikili maksimumu ola bilər.

BTIG və JPMorgan-un təhlilini nəzərə alaraq, cari bazar mənzərəsi açıq və sərtdir: 42 aksiya üçdə iki gəliri və beşdə dörd kapital xərcləri artımı təmin edib; komponentlərin 60%-i ayı bazarındadır; yalnız 30% aksiya bazarı üstələyir; müdafiə və böyümə strategiyaları eyni yeddi aksiyada cəmlənib və hedge fond portfel sıxlığı tarixi maksimumdadır; yarımkeçirici sektoru 2000-ci il yolunu izləyir və sürətli eniş mərhələsi bu ayın sonlarında, hiperölçülü cloud computing şirkətlərinin maliyyə hesabatı dövründə başlaya bilər.

Krinsky-nin nəticəsi ölçülüdür: “Yeni zirvələrlə rəqabət etmək həmişə asan olmur.” Texnologiya Yeddi Nəhənginin qrafikləri hələ də yuxarıya göstərir. Amma o xəbərdarlıq etdiyi kimi: bazarda yalnız sonuncu ayaq qalarsa, onu devirmək üçün çox güc lazım deyil.