CITIC Securities: Texnologiya sektoru dalğalanır, qızıl likvidlik şokuna məruz qalır

Az智通 Maliyyə APP xəbər verir ki, CİTIC Construction Investment (中信建投) tədqiqat hesabatı yayıb. Bu həftə ABŞ Federal Rezerv faiz dərəcəsini dəyişməz saxladı, ABŞ dövlət istiqrazları gəlirlilikləri eniş göstərdi, lakin bu, dağ-metall sektoru üçün stimullaşdırıcı təsir göstərmədi. ABŞ texnologiya nəhənglərinin böyük xərc proqramları borc ilə idarə olunan AI infrastrukturunun davam edib-etməyəcəyi barədə bazarda narahatlıqlar doğurur və texnologiya səhm qiymətləri kəskin şəkildə düşür. CFTC gold fondlarının uzun mövqeləri və SPDR fondlarının aşağı enməsi, gold-un likvidlik şoku yaşadığına və texnologiya səhmləri üçün margin tamamlayacağına işarə edir. Baxmayaraq ki, vəsaitin ABŞ dövlət istiqrazlarına axını ilə təhlükəsiz liman axtarılması gəlirliliyi aşağı salır, gold-un uzun mövqelərini stimullaşdırmadı. Likvidlik şoku adətən ya səbəb ortadan qalxdığında, ya da likvidlik artdıqda həll olunur.

CİTIC Construction Investment-in əsas fikirləri aşağıdakılardır:

(1) Gold: Likvidlik şoku ilə qarşılaşır, ardıcıl olaraq 4000/3900 əsas səviyyəni itirir. Həftə ortasında Federal Rezerv faiz dərəcəsini dəyişməz saxladı, ABŞ istiqrazları gəlirliliyi zəiflədi, lakin bu, gold qiymətinə yüksəliş gətirmədi və gold qiyməti ardıcıl üçüncü həftədə düşərək, bu həftə ardıcıl olaraq 4000/3900 dollar/unsiya səviyyələrini itirdi, düşüş 3.13% oldu. CFTC futures və opsion fondları uzun mövqeləri sentyabrın əvvəlindəki 253,000-dən ardıcıl olaraq 216,000-ə azaldı, SPDR gold ETF əhəmiyyət verən son 9 ticarət günündə 18.53 ton azaldı və bu, ABŞ texnologiya səhmlərinin düşməsi, xam neftin yüksək qiyməti fonunda gold-un likvidlik üçün satıldığını göstərir. Baxmayaraq ki, vəsaitin ABŞ dövlət istiqrazları üçün təhlükəsiz liman axtarılması gəlirliliyi aşağı salır. Keçmiş təcrübəyə əsasən, likvidlik sıxışması adətən monetar yumşalma ilə həll edilir; Federal Rezerv-in son faiz qərarında monetar yumşalma əlamətləri görünmür. Uzun müddətə, əsas iqtisadiyyatların borcu yüksək, dolların pul kütləsi artıb, maliyyə dəstəyi tarixi ortalamadan yüksəkdir; məsələn, 2026 maliyyə ilində ABŞ federal büdcə defisiti 1.99 trilyon dollar olacaq, bu, 2025-ci ilin 1.78 trilyon dollarından yüksəkdir və pandemiyadan bəri ən yüksək səviyyədir. Bu federal borcun artmasına səbəb olur; dollar kredit narahatlıqları gold qiymətinin əsasını yüksəldir.

(2) Copper: CFTC net-long mövqelər ardıcıl azalır, copper qiyməti tədricən təzyiq altındadır. Bu həftə copper qiyməti zəiflədi, aşağı səviyyədə inventar artırmaq istəyi yüksəldi, daxili rafinə edilmiş copper sosial ehtiyatı 24,700 ton azalıb 66,900 tona düşdü. Copper konsentratı üzrə TC son -240 dollar/quru ton tarixi minimuma endiyi üçün emalçılar zərərlə işləməyə davam edir və oktyabrda elektroliz copper istehsalı illik ən aşağı səviyyədə olacaq. Copper qiyməti aşağı enir; aşağı səviyyədə inventar artırılır, lakin bazarda likvidlik aşağıdır, spot copper üçün premium 1100-1350 yuan-a yüksəlib. Baxmayaraq ki, commodity xüsusiyyəti güclüdür, yüksək neft qiyməti faiz artımı narahatlığı gücləndirir, texnologiya səhmləri düşdükdə gold likvidlik riski ilə üzləşir və iqtisadi zəifləmə gözləntiləri artır, copper qiyməti təzyiq altındadır. Son vaxtlar sənaye iştirakçıları uzunmüddətli copper qiymətinə dair proqnozlarını yumşaldıblar və hesab edirlər ki, indi copper fundamental vəziyyəti ən gərgin dövrdür: ABŞ copper tarifləri, qeyri-Amerika ehtiyatları aşağı səviyyədədir, Çin scrap copper azalıb və AI istehlakı aktualdır. Bütün bu faktorlar net long mövqe üçün istəyi azaldır, CFTC copper fondlarının net long mövqeləri ardıcıl azaldığı üçün copper qiymətində təzyiq artır.

(3) Aluminum: Qlobal aşağı ehtiyatlar aluminum qiymətinin düşməyə qarşı dayanıqlığını artırır. Bu həftə daxili elektroliz aluminum spot ehtiyatı 34,000 ton azalıb 549,000 tona düşdü. Sürətlə inventarın azaldılması yaxın aylıq aluminum qiymətlərinə təsir edib, uzaq aylıq qiymətlərə də təsir göstərir, Şanxay aluminum aylıq fərqi nadir olaraq 1,000 yuan-a çatıb və Şanxay aluminum qiyməti düşməkdə dayanıqlıdır. Baxmayaraq ki, gələn il həm xaricdə istehsalın başlanması, həm də Orta Şərqdə istehsalın bərpası ilə qlobal aluminum bazarı ehtimal ki, artıqlıq vəziyyətinə keçəcək, bu dəyişiklik yavaş reallaşan bir amildir və hazırda LME və daxili spot ehtiyatları aşağı səviyyədədir; bu, uzunmüddətli artıqlıqdan qaynaqlanan short mövqelərə qarşı effektiv qoruma verir. Scrap aluminum ehtiyatı yetərsizdir və qısamüddətli terminal hissəsində ixrac sifarişlərinin əldə edilməsi üçün yarışma var. Yaxın dövrdə ehtiyatların azalması 400,000 ton həddi aşağı enməsi gözlənilir və aluminum qiyməti 23,000 yuan və üzərində artım potensialı var. Hazırda uzunmüddətli aluminum qiymətinə dair proqnozlar kifayət qədər pessimistdir; 20,000 yuan fiyatında yüksək dividendli şirkətlərin dividenti artıq 6%-dir; aluminum qiyməti tez düşmədiyi üçün, dividendə yönələn investorlar uyğun məqamda aktiv yerləşdirə bilərlər.

Risk Xəbərdarlığı

1. Qlobal iqtisadiyyat kəskin şəkildə daralarsa, istehlak kəskin şəkildə azalacaq. Dünya Bankının son “Qlobal İqtisadi Perspektiv” hesabatına əsasən, 2026-cı il üçün qlobal iqtisadi artım proqnozu əvvəlki 2.3%-dən 2.6%-ə yüksəldilib, lakin son illərdə iqtisadi artım artıq yavaşlama tendensiyasındadır. Əgər qlobal iqtisadiyyat ciddi durğunluğa girərsə, dağ-metall istehlakı üçün böyük zərbə olacaq.

2. ABŞ-da inflyasiya nəzarətdən çıxarsa, Federal Rezerv gözlənilmədən monetar siyasəti sıxarsa, güclü dollar kapital bazarını basacaq. ABŞ inflyasiyanı effektiv şəkildə nəzarətdə saxlaya bilmir və faiz artırımı davam edir. Federal Rezerv ardıcıl və kəskin faiz artımı edib, amma xidmət sektoru və xüsusilə kirayə və məvacib inflyasiyanın geri çəkilməsinə mane olur. Əgər Federal Rezerv yüksək faiz artımını saxlayarsa, dollarla qiymətləndirilən dağ-metal üçün bu mənfi olacaq.

3. Daxili yeni enerji sektoru istehlak artımı gözləniləndən aşağı olarsa, daşınmaz əmlak sektoru istehlakı davamlı olaraq zəif qalarsa. Bəzi daşınmaz əmlak satış politikaları rahatlaşdırılıb, amma əhali almaq istəmir və daşınmaz əmlak şirkətlərinin borc risklərinin aradan qaldırılması uğursuz gedir. Əgər satışlar yaxşılaşmazsa, sonrakı mərhələdə tikintinin tamamlama tempi çökmə riski ilə üzləşəcək və bu, daxili dağ-metall istehlakı üçün mənfi olacaq.