Bazar hesablama gücü gəliri ilə maraqlanır, nağd pul axını hələ də qiymət fərqini saxlayır? iPhone-un yüksək tələbi Apple (AAPL.US)-un mənfəətini gözləniləndən artıq edir, Goldman Sachs yüksələn hesabatı təqdim edir

Zhito Maliyyə APP xəbər verir ki, Amerika istehlak elektronikası nəhəngi Apple (AAPL.US) Pekin vaxtı ilə çərşənbə axşamı səhər 26 sentyabra qədər olan 2026 maliyyə ilinin dördüncü rübü hesabatını açıqladı və dərhal sonra hesabat telefon konfransı keçirdi — bu həm də John Ternus-un Apple CEO-su kimi ilk hesabat konfransı oldu. Wall Street-in maliyyə nəhəngi Goldman Sachs hesabat açıqlanandan az sonra Apple-a optimist analitik hesabat göndərdi, hesabat şərhində Goldman Sachs analitik komandası iPhone, Mac və davamlı yüksək kâr marjasının performansının səhmlərin qiymətini yüksəltməsinə dəstək olacağını düşündü, “al” optimist qiymət hədəfini və 12 aylıq 390 dollar hədəfini qorudu. Həmin günün bağlanış qiyməti olan 338.32 dollar əsasında Goldman Sachs hədəfi gələcək on ayda 15.3% potensial artım imkanına işarə edir ki, bu da təxminən 5.67 trilyon dollar bazar dəyərinə uyğun gəlir.

Apple-ın bu maliyyə hesabatının əsas məqamı odur ki, yüksək səviyyəli məhsulların qiyməti artdıqdan sonra, Apple ekosistemi məhsullarının ümumi satış göstəriciləri və Apple high-end məhsullar xəttinə olan tələbat Goldman Sachs-ın gözlədiyindən daha davamlı oldu; lakin yaxın gələcəkdə baş tutacaq Milad və Yeni il tətillərində, yaddaş çipinin qiymətinin daha da artması və Siri AI-nin buludda işləmə xərcləri hər bir dollar satışdan gələn real gəliri azaldacaq. 2026 maliyyə ilinin dördüncü rübündə Apple gəlirləri illik 12% artaraq 114.477 milyard dollara çatdı, səhm başına seyrək gəlir (EPS) isə 14% artaraq 2.10 dollara yüksəldi, bunlar Goldman Sachs analitik komandasının optimist proqnozlarını üstələdi. Apple maliyyə hesabatı yenicə çıxanda qiymətlər əsasən sabit qaldı, konfransda tətillərdə kâr marjının nisbətən zəif olacağı proqnozu açıqlanan kimi təxminən 4% ucuzlaşdı, gecə ticarətində təxminən 3% civarında eniş müşahidə edildi.

Apple şirkətinin səhmləri son dövrdə küresel texnologiya səhmlərinin ciddi ucuzlaşması fonunda çox davamlı oldu, əsas səbəb Alphabet və Amazon, Facebook-un ana şirkəti Meta kimi böyük texnologiya nəhəngləri AI gücü əsas infrastrukturu üçün ağılsızcasına borc alıb əsaslı AI investisiyalar edərkən bu nəhənglərin davamlı və sabit sərbəst nağd axını AI infrastrukturu çılgınlığı fonunda əhəmiyyətli şəkildə mənfi istiqamətə dönür, Apple-ın daimi güclü sərbəst nağd axın göstəriciləri bazarın premiumunu qazanır.

Apple səhmlərinin küresel texnologiya bazarında ucuzlaşma fonunda Nasdaq 100 və Philadelphia Semiconductor indeksini necə üstələyə bilib?

23-30 oktyabr Amerika bazarlarının bağlanışı zamanı Apple səhmləri 0.89% ucuzlaşdı, “küresel AI ticarəti və texnologiya səhmləri barometresi” kimi tanınan Nasdaq 100 indeksi isə 1.98% ucuzlaşdı, Apple təxminən 1.09 faiz bənd üstün oldu. Xüsusilə 29-30 oktyabr iki ticarət günü Apple ümumilikdə 0.23% artdı, Nasdaq 100 və Philadelphia Semiconductor indeksləri isə ardıcıl olaraq 4.79% və 8.52% kəskin ucuzlaşdı.

Apple səhmləri iyun ayının aşağı nöqtəsindən hesabat öncəsi təxminən 24% rebound edərək təxminən 1 trilyon dollar bazar dəyəri artırdı, gələcək 12 ay üçün gözlənilən qiymət/ gəlir nisbəti təxminən 36 dəfədir, bu 2008-dən bəri ən yüksək səviyyədir. Bu güclü döngəni dəstəkləyən, yoxlanıla bilən nağd qaytarışdır: 2026 maliyyə ili Apple'ın əməliyyat nağd axını 145.097 milyard dollar, sabit aktivlər üçün nağd xərcləri 9.041 milyard dollar çıxıldıqdan sonra sərbəst nağd axını təxminən 136.056 milyard dollar, illik 37.8% artım. Bazarda Meta və Alphabet kimi bulud texnologiyası nəhənglərinin genişlənən AI investisiyaları fonunda nağdların geri ödənişi uzadıldıqca, Apple güclü mövcud nağd axını ilə dəyəri dəstəkləyə və “pulu yandırmadan” qabaqcıl AI texnologiyası sahəsinə sürətli girişi təmin edə bilər; lakin investorlar artıq bu sabitlik üçün yüksək premium ödəyib, tətillərdə kâr marjası gözləniləndən aşağı olduqda qiymət enişi tetiklenə bilər.

Apple səhmlərinin güclü davamlılığı ilə “AI compute beta strategiya barometrini” — Philadelphia Semiconductor indeksinin kəskin ziddiyyəti Apple-ın uzun müddətli güclü nağd axını birbaşa bazarın yüksək premium ödəməyə ən çox hazır olduğu istiqaməti vurğulayır: AI infrastrukturu quruluşu kapital xərcləri, AI maliyyələşmə xərcləri və son nəticənin yenidən qiymətləndirilməsi fonunda Apple güclü nağd axın əsaslarında mövcud terminal, istifadəçi məlumatı və güclü ekosistem paylama qabiliyyəti ilə qabaqcıl AI texnologiyasının kommersiyalaşdırılması yolunu investorlar üçün nümayiş etdirir və artıq satışa çıxıb tələb partlayan baz qiyməti 1999 dollar olan high-end foldable iPhone-un tələbi uzunmüddətli və pozitiv fundamental artım katalizatoru kimi çıxış edə bilər.

TECHnalysis Research-in baş analitiki Bob O’Donnell hesabatdan sonra mediaya açıqlamasında, 1999 dollar başlanğıc qiymətli Duo-nun ilkin reaksiyaları alıcılı potensialı göstərdiyini, indi isə Apple-ın bəzi cihazların ekran problemindən qurtulub istehsalı vaxtında artırmağı bacarıb-bacarmayacağı birbaşa sınaq olduğunu vurğuladı. Citi analitiki Asiya Merchant artım imkanlarını daha uzaqdan qiymətləndirir: bahalı foldable ekran məhsulları ilə alıcı dəyişimi ilə yanaşı, servis genişlənməsi və Siri-nin gələcək ödəniş tərzi də katalizator ola bilər, bu səbəbdən analitik hesabatdan sonra Apple üçün “al” reytinqi və 365 dollar qiymət hədəfini qorudu.

Kim gəlirlərin sürprizini təmin etdi? Mac ən böyük proqnoz fərqini təmin edib, iPhone high-end qiymət möhkəmliyini təsdiqlədi

Goldman Sachs analitik hesabatı göstərir ki, Apple dördüncü rübdə iPhone gəliri 57.583 milyard dollar, illik 17% artım, FactSet konsensus proqnozu olan 56.616 milyard dollardan yüksək; Mac məhsul xətti gəliri 10.792 milyard dollar, illik 24% artım, bazar proqnozu olan 9.810 milyard dollardan yüksək. Goldman Sachs-ın öz kvant modeli ilə Mac və iPhone ayrıca olaraq 2.109 və 1.022 milyard dollar əlavə gəlir gətirdi, amma iPad, geyilə bilən, ev və aksesuarlar birlikdə 2.304 milyard dollar azaldı, lakin nəticədə Apple gəliri hələ də Goldman Sachs-ın optimist proqnozunu 879 milyon dollar üstələdi. Bu, Goldman Sachs-ın Apple qiymət qoyma qabiliyyətinə niyə optimist yanaşdığını izah edir, amma bu hesabatı istehlak elektronikası tam bərpası kimi hələ də təqdim etməyib.

Goldman Sachs analitik komandasının baxışında, Apple-ın bu mərhələdə əsas gəlir keyfiyyəti xidmət sahəsi ümumi gəlirləridir. Xidmət gəlirləri 31.573 milyard dollar, bircə rübdə tarix maksimumu, illik 10% artım, bazar gözləntisiylə üst-üstə düşür; amma xidmətin kâr marjası 76.0% olub, bazar gözləntisinin 75.2%-dən və Goldman Sachs kvant proqnozunun 75.4%-dən yüksəkdir. Analitik komandanın hesablamalarına görə, xidmət qrupu gəlirin təxminən 27.6%-ni, kârın isə 43.7%-ni verir. Apple məhsul kâr marjası təxminən 37.2%, bazar proqnozunun 36.7%-dən yüksəkdir, Goldman Sachs kvant proqnozunun optimist proqnozu ilə təxminən bərabərdir. Goldman Sachs xidmət sahəsində ən böyük sürprizinin səbəbi odur ki — xidmət qrupu yalnız təxminən 28% gəliri təmin etsə də, qrupa tərəsən kârın təxminən 44%-ni gətirir.

DRAM/NAND yaddaş çipinin qiymətinin kəskin artımı fonunda, Apple dördüncü rübdə kâr marjası hələ də optimist görünür — 47.9%, hərçənd bir il ərzində ən aşağı səviyyədədir, amma yaddaş xərcləri təzyiqi fonunda Goldman Sachs və Wall Street proqnozundan yüksəkdir, bu göstəricinin təxminən 1%-i Trump administrasiyasının tarif refundunun müsbət təsirindən gəlir; EPS-də də təxminən 0.05 dollar tarif refundu töhfəsi var. Bu faktoru çıxsaq, Apple gəliri hələ də proqnozdan yaxşıdır, amma proqnozdan artıq qalxma daha yumşaq olur.

Goldman Sachs-ın fikrinə görə, hər 100 dollar Apple xidmət gəliri 76 dollar kâr gətirir, bazar proqnozunun 75.2 dolları və Goldman Sachs-ın proqnozu olan 75.4 dollarından yuxarı. İki əsas məhsul və xidmət sahəsinin gəlir payı ilə hesablandıqda, qrupu kâr marjası 47.9%-ə çatır, optimist kvant model proqnozunun 47.5%-dən yüksəkdir; əməliyyat gəliri 35.631 milyard dollar və əməliyyat marjası 31.1% olmaqla, bazar proqnozu 34.602 milyard dollar və 30.5%-ni üstələdi.

Tarif refundu qrupu kâr marjasına təxminən 1% əlavə qatır, səhm başına gəliri isə təxminən 0.05 dollar artırır. Goldman Sachs əvvəlcədən refundu nəzərə aldığından, diqqətə layiq tərəf odur ki, Apple cari rübdə seyrək EPS 2.10 dollar, Goldman Sachs proqnozu olan 2.01 dolları aşıb. Refund olmadan qazancın gətirdiyi 0.05 dollar çıxıldıqda Apple bu rübdə EPS təxminən 2.05 dollar olur ki, bu da hələ də Goldman Sachs və Wall Street analitiklərinin proqnozundan yuxarıdır; digər net hasilatlar proqnozdan yaxşı, effektiv vergi dərəcəsi isə proqnozdan aşağı olub, EPS-yə kömək edib. Bölgələr baxımından, Goldman Sachs-ın ən az qiymətləndirdiyi böyük Çin bölgəsidir: həmin zonada gəlir illik 21% artaraq 17.539 milyard dollar, Goldman Sachs proqnozundan 872 milyon dollar yuxarıdır. Müqayisə üçün, Apple qlobal gəliri toplam 879 milyon dollar Goldman Sachs proqnozundan artıqdır.

Gəlir proqnozu yüksəlir, kâr marjası proqnozu isə gözlənilməz şəkildə düşür: niyə telefon konfransı qiymətin istiqamətini dəyişdi?

Goldman Sachs-ın Apple hesabatı üzrə ən son araşdırmada əsas diqqət yetirilməli məqam, qlobal tətillərdə alış-veriş mövsümünün ən yeni proqnozudur: gəlir artımı illik aşağıdan orta bir rəqəmə, kâr marjası 46%-47%, əməliyyat xərcləri təxminən 20 milyard dollar. Apple rəhbərliyi isə faktiki olaraq gəlir artımını 7%-10% verib, bu bazarın təxminən 6% proqnozundan yüksəkdir; kâr marjası isə yalnız 45%-46%, bütün interval bazar proqnozu və orta göstərici Goldman Sachs analitiklərinin təxminən 46.5% proqnozundan aşağıdır, dördüncü rübdəki 47.9% kâr marjası göstəricisindən də xeyli aşağıdır; əməliyyat xərcləri isə təxminən 20.4-20.8 milyard dollar proqnoz edilib, bu da Goldman Sachs proqnozundan yüksəkdir.

Bu arada, yüksək kâr töhfəli xidmət sahəsi yalnız 8%-9% artım proqnoz edilir, LSEG Data & Analytics analitiklərinin 10.7% gözləntisindən aşağı. Amma iki konkret səbəbi qarışdırmaq olmaz: üçüncü tərəf lisenziyası və valyuta kursu xidmət gəlirinin artımını yavaşlatır; yaddaş çipinin davamlı qiymət artımı qrupu kâr marjasına ən böyük təzyiqdir, Siri AI genişlənməsi isə əlavə xərclər gətirir. Telefon konfransından sonra bazar ən çox tətillərdə gəlir keyfiyyəti proqnozunu aşağı saldı, Apple rəhbərliyi isə hələ də bu mövsümün şirkət tarixində ən yüksək gəliri verəcəyini gözləyir.

Goldman Sachs analitikləri bildirir ki, Apple telefon konfransında Apple AI biznes modelinin bir vacib detalını üzə çıxardı. Lokal təhlil artıq konkret dəyər verib: Gap yüzlərlə mağazada Mac mini ilə yerli zərər qarşısı alma modelini işlədir və bulud təhlil xərclərini minimallaşdırır. Eyni zamanda, Siri AI serverlərin emal etdiyi tapşırıqlar bulud xərci yaradır və Apple bunu xidmət satış xərclərinə daxil edir; dekabr rübündən başlayaraq cihazın qiymətində dənəvər xidmət və Siri AI kimi yüksək performanslı AI sisteminin də payı əks olunacaq.

Rəhbərlik bəzi server tərəfli funksiyalara istifadə limitləri qoyacaq, gələcəkdə ödənişli genişləndirmə təklif ediləcək, lakin ayrı AI gəliri açıqlanmayıb. Hardware tərəfdə də vaxt fərqi var: iyun–sentyabrda Apple-ın istehsal/satınalma öhdəliyi 33 milyard dollar artıb, bu təchizatın qorunması üçün yaxşıdır, amma bu 33 milyard dollar aşağı qiymətə yaddaş təminatını göstərmir. Köhnə stocks qiymət artımını bir müddət yüngülləşdirə bilər, lakin yüksək qiymətli yeni materiallar istehsala daxil ediləndə, qiymət artımı və high-end modellərin payı kâr marjasının qorunma imkanını test edəcək.

Goldman Sachs niyə hələ də 390 dollar verir? Buradakı əsas mərc odur ki, 2.5 milyarddan çox aktiv cihaz və 1.5 milyarddan çox ödənişli abunə Apple-ın daha aşağı istifadəçi cəlb xərci ilə mövcud istifadəçilərə daha çox xidmət və cihaz satmasını təmin edir, bu satışdan gələn güclü kâr yaddaş çipi qiymət artımını və bulud AI kapasitesi alışı xərclərini böyük miqyasda qarşılamağa kömək edir; Goldman Sachs analitikləri əlavə edir ki, böyük cihaz bazası və marka sadiqliyi istifadəçi cəlb xərclərini aşağı salır, təkrar alışı və xidmət istehlakını artırır və Goldman Sachs gələcək 5 ildə xidmət sahəsinin qrupa yeni kârın böyük hissəsini verəcəyini proqnozlaşdırır.

Goldman Sachs bildiyinə görə, gələcək 5 ildə qrupa əlavə kârın çoxu xidmət sahəsindən gələcək və təxminən 40 dəfə gələcək bir illik EPS dəyərləndirilməsi ilə qiymətləndiriləcək; modeldə 2027 və 2028 maliyyə illərinin EPS-i sırasıyla 9.16 və 9.76 dollardır. Bu hədəf qiymət dəyərləndirməyə həssasdır: 390 dollar hədəfində təxminən 9.75 dollar kâr eyni olduğunda, əgər bazar yalnız 35 dəfə gələcək qiymət-gəlir nisbəti versə (Forward P/E), o zaman qiymət təxminən 341 dollar olur, bu isə hesabat gününün bağlanış qiymətinə yaxındır. Dəyişmə dövrünün uzadılması, əsas komponentlərin təchizatının kəsilməsi, xidmət rəqabəti və platforma tənzimləməsi, həmçinin geri alış və ya satınalmanın kapital qaytarışı çatışmazlığı Goldman Sachs-ın qeyd etdiyi risklərdir; ən birbaşa risk odur ki, xidmət sahəsinin kâr artımı 40 dəfə dəyərləndirməni dəstəkləyə biləcəkmi.

Bundan başqa, Goldman Sachs analitiklərinə görə, qlobal investorlar bundan sonra trilyon dollar səviyyəli AI infrastruktur investisiya qaytarışına daha çox baxacaqlar, Apple mövcud terminal, əməliyyat sistemi və ekosistem paylama qabiliyyəti ilə AI kommersiyalaşdırmasını irəlilədir, həm də kifayət qədər nağd axın yaratmağa davam edir, buna görə də digər texnologiya nəhəngləri ilə müqayisədə uzun müddətli dəyərləndirmə premiumu tutmaq daha asandır — ən tipik nümunə “29–30 oktyabrda Apple toplamda 0.23% artdı, eyni dövrdə Philadelphia Semiconductor indeksi böyük enişlə 8.52% azaldı”.

Maliyyə hesabatından sonra Wall Street investisiya institutlarının Apple səhmlərinin gələcək perspektivlərinə dair əsas fərqləri qiymət artımı, məhsul portfeli və xidmət monetizasiyası yaxın müddətdə artacaq xərclər kombinasiyasını kompensasiya edə biləcəkmi sualında cəmlənir.

Citi Group “al” optimist reytinqini davam etdirir, hədəf qiyməti yenə də 365 dollar, gözlənilən artım təxminən 7.9% və təxminən 5.30 trilyon dollar bazar dəyəri; bu qurumun aparıcı analitiki Asiya Merchant tarif refundu çıxdıqdan sonra EPS-nin hələ də proqnozdan yüksək olmasına və yeni məhsullar, xidmət genişlənməsi, Siri-nin gələcək ödəniş imkanına xüsusi önəm verir. UBS Group isə “neytral” ehtiyat reytinqini qoruyur, hədəf qiyməti 296 dollar, gözlənilən azalma 12.5% və təxminən 4.30 trilyon dollar bazar dəyəri, UBS analitiki David Vogt iPhone və Mac-in bu rübdəki performansını rəğbətlə qarşılayır lakin komponent qiymətinin artımı, axtarış və App Store-un artım təzyiqi və tarif refundun müvəqqəti olması qiymət premiumunu məhdudlaşdırır.