Stablecoins könnten nach einer Zinssenkung der Fed einem Renditedruck ausgesetzt sein
Die Federal Reserve hat ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 4,00 %–4,25 % gesenkt, was die erste Zinssenkung in diesem Jahr darstellt. Diese Maßnahme, die als Reaktion auf schwächere Arbeitsmarktdaten begründet wurde, signalisiert den Beginn eines vorsichtigen Lockerungszyklus.
Prognosen zeigen, dass bis zum Jahresende zwei weitere Zinssenkungen möglich sind, wobei weitere Senkungen wahrscheinlich im Jahr 2026 folgen werden. Die Inflation bleibt über dem Zielwert, aber Chairman Jerome Powell betonte das Risikomanagement gegenüber einer sofortigen Inflationsbekämpfung und stellt die Stabilität der Beschäftigungsbedingungen in den Vordergrund.
Stablecoins werden hiervon schnell betroffen sein. Emittenten wie Tether und Circle haben in den vergangenen zwei Jahren durch das Halten von Reserven in kurzfristigen US-Staatsanleihen während des Hochzinsumfelds große Gewinne erzielt. Diese Einkommensquelle beginnt nun zu schrumpfen.
DeFi-Protokolle, die tokenisierte Treasury-Exponierung angeboten haben, stehen vor demselben Druck, da die Renditen weiter sinken werden, falls die Fed auch im nächsten Jahr weiter senkt. Ein Lockerungszyklus mit mehreren Zinssenkungen könnte die Rentabilität von Stablecoins erheblich verringern und Emittenten sowie Protokolle zu Anpassungen zwingen.
Der Rückgang der Dollar-Renditen verändert auch das Gleichgewicht zwischen dem passiven Halten von Stablecoins und der Suche nach höheren Renditen in risikoreicheren Anlagen. Bitcoin profitiert am meisten von dieser Umschichtung. Da die nominalen Zinsen sinken und die Inflation hartnäckig bleibt, gehen die Realrenditen zurück, was nicht verzinsliche Vermögenswerte attraktiver macht. Der schwächere Dollar und die verbesserte Risikobereitschaft verstärken diesen Effekt und positionieren Bitcoin als relativen Gewinner des Kurswechsels der Fed.
Die Zinssenkung im September ist zwar moderat, könnte aber erhebliche Veränderungen für den Kryptomarkt mit sich bringen. Stablecoin-Modelle, die auf Treasury-Einnahmen basieren, stehen nach der Zinssenkung vor strukturellen Gegenwinden, während Bitcoin und andere High-Beta-Assets von sinkenden Realrenditen und erhöhter Liquidität profitieren dürften. Die Fed hat einen Lockerungszyklus eingeleitet, und die internen Kapitalströme im Kryptomarkt werden diesem folgen.
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