Wöchentlicher Rückblick auf die BTC-Volatilität (27. Oktober – 3. November)

Kernindikatoren (27. Oktober, 16:00 Uhr Hongkong-Zeit – 3. November, 16:00 Uhr Hongkong-Zeit)

• BTC/USD fiel um 7,3 % (115.600 USD -> 107.200 USD)
• ETH/USD fiel um 12,1 % (4.200 USD -> 3.690 USD)

• Der Markt schwankt weiterhin im Bereich von 104/105k bis 115/116k USD. Obwohl die absolute Schwankungsbreite enger geworden ist, bleibt die tatsächliche Volatilität hoch – was darauf hindeutet, dass der Markt Schwierigkeiten hat, ein Gleichgewicht zu finden, verwirrt über die Entkopplung der Entwicklung von Kryptowährungen und Tech-Aktien/High-Beta-Einzeltiteln ist und sich Sorgen über eine möglicherweise substanzielle Korrektur bei Gold/Edelmetallen macht. Aus technischer Sicht erwarten wir, dass der Markt eine weitere Abwärtswelle beginnt, um die aktuelle flache Korrekturwelle zu beenden (dies könnte die erste Phase einer potenziell mehrmonatigen (oder mehrjährigen?) dreiteiligen flachen Korrektur sein), aber es ist auch möglich, dass der Markt in den kommenden Wochen weiterhin in der Spanne schwankt.

Marktthemen

• In der vergangenen Woche lag der Fokus des Marktes auf der FOMC-Sitzung, den US-Unternehmensberichten und dem Treffen zwischen Trump und Xi Jinping. Im Ergebnis haben diese drei Ereignisse das Umfeld für Risikobereitschaft aufrechterhalten: Die Federal Reserve hat wie erwartet/erforderlich die Zinsen um 25 Basispunkte gesenkt. Obwohl Powell versuchte, die Erwartungen an eine Zinssenkung im Dezember herunterzuspielen („keineswegs eine beschlossene Sache“), war dies nur eine kleine Episode und hatte keinen großen Einfluss auf die Markterwartungen; trotz Bedenken hinsichtlich einer Abschwächung der „Realwirtschaft“ waren die US-Unternehmensberichte insgesamt sehr solide; und das Treffen zwischen Trump und Xi Jinping brachte schließlich einen Durchbruch, die Zölle wurden gesenkt und einige Zugeständnisse gemacht, so dass eine Einigung nun fast sicher erscheint.
• Trotzdem hatten Kryptowährungen erneut Schwierigkeiten, sich zu behaupten, da ursprüngliche „Wale“ weiterhin Bestände abstoßen, was es BTC und ETH erschwert, sich über 115.000 USD bzw. 4.000 USD zu halten. Da der S&P-Index/Nasdaq-Index und High-Beta-AI-Aktien weiterhin neue Höchststände erreichen, bleiben die Opportunitätskosten für das Halten von Kryptowährungen hoch. Gleichzeitig kam es zu einer Entlastungsrallye des US-Dollars, da Gold unter 4.000 USD fiel und die Erwartungen für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember von 90 % auf fast 50 % sanken, wodurch der US-Dollar gegenüber den G10-Währungen allgemein stärker wurde. Viele DAT-Unternehmen haben nun einen Nettoinventarwert von (oder unter) dem 1,0-fachen, wodurch diese Story an Attraktivität verloren hat.

BTC Implizite Volatilität

• Die implizite Volatilität bewegte sich in dieser Woche insgesamt seitwärts, während die tatsächliche Volatilität bei etwas über 40 (auf Stundenbasis, Hochfrequenz) blieb, was die Korrektheit der Anpassung der impliziten Volatilität auf dieses Niveau bestätigt. Allerdings wurde der Großteil der tatsächlichen Volatilität durch die Reaktionen auf die Ereignisse der Vorwoche (FOMC-Sitzung und Trump-Xi-Treffen) getrieben, während auf niedrigerer Frequenzbasis die tatsächliche Volatilität nachließ, da die Kursbewegungen auf die engere Spanne von 106–112k USD beschränkt wurden. Dies führte zu einem gewissen Verkaufsdruck auf kurzfristige Gamma-Laufzeiten vor dem Wochenende, aber als der Kurs am Montag auf 107k USD zurückkehrte, verschwand der Verkaufsdruck schnell, da die Marktliquidität weiterhin dünner ist als zuvor.
• Die Laufzeitstruktur der impliziten Volatilität blieb im Großen und Ganzen unverändert, die Steilheit wird durch makroökonomische Dynamik gestützt, da die US-Daten im November insgesamt ruhig sind (es gibt auch keine FOMC-Sitzung), während der Dezember allmählich zum ereignisreichen Abschlussmonat des Jahres wird.

BTC/USD Schiefe / Kurtosis

• In der vergangenen Woche wurde die Schiefe von Put-Optionen allgemein tiefer, da die tatsächliche Volatilität auf der Oberseite weiterhin schwach war und es im Bereich von 112–116k USD viele Verkäufer gab, während die Abwärtsvolatilität weiterhin eine höhere tatsächliche Volatilität zeigte. Es scheint, dass unterhalb von 106k USD erhebliche Risiken bestehen, was dazu führte, dass die Schiefe am Donnerstag vorübergehend auf ein sehr tiefes Niveau fiel, aber es ist unwahrscheinlich, dass dieses tiefe Niveau anhält, es sei denn, wir sehen einen substanziellen Ausbruch aus der aktuellen Preisspanne.
• Da sich die Aktivität im Spotmarkt in der vergangenen Woche allmählich auf die Spanne von 106–112k USD konzentrierte, fiel der Kurtosis-Preis weiter, wobei auf beiden Seiten der Spanne eine gute Liquiditätsunterstützung besteht (d. h. wenn der Preis an den Rand der Spanne kommt, gab es keine extremen Kursbewegungen). Es gibt weiterhin viele Bear- und Bull-Spread-Trades, die eine richtungsbezogene Risikoposition aufbauen, was auch Verkaufsdruck auf die Kurtosis ausübt. Die Volatilität der Volatilität bleibt lokal etwas erhöht, ist aber nicht mehr so extrem wie in den vergangenen Wochen, was ebenfalls dazu beiträgt, die Kurtosis vorübergehend zu dämpfen.

Viel Erfolg beim Handel in der neuen Woche!