Die Überlebensgrenze des Bitcoin-Minings: Wie können Miner nach einem plötzlichen Gewinneinbruch von 35% überleben?

Originaltitel: The Miners's Mirage

Originalautor: Prathik Desai, Token Dispatch

Übersetzung: Chopper, ForesightNews

Die finanzielle Logik der Bitcoin-Miner ist äußerst einfach: Sie leben von festen, protokollbasierten Einnahmen, müssen sich jedoch mit schwankenden Ausgaben in der realen Welt auseinandersetzen. Wenn der Markt schwankt, sind sie die erste Gruppe, die den Druck auf ihre Bilanz spürt. Die Einnahmen der Miner stammen aus dem Verkauf der geschürften Bitcoin, während die Betriebskosten hauptsächlich aus den Stromkosten für den Betrieb der benötigten Hochleistungsrechner bestehen.

In dieser Woche habe ich einige wichtige Daten der Bitcoin-Miner verfolgt: die vom Netzwerk an die Miner gezahlten Belohnungen, die Kosten zur Erzielung dieser Einnahmen, den verbleibenden Gewinn nach Abzug der Barausgaben sowie den endgültigen Nettogewinn nach buchhalterischer Abrechnung.

Bei einem aktuellen Bitcoin-Preis unter 90.000 US-Dollar geraten die Miner in Schwierigkeiten. In den letzten zwei Monaten sind die durchschnittlichen 7-Tage-Einnahmen der Miner um 35 % von 60 Millionen US-Dollar auf 40 Millionen US-Dollar gesunken.

Lassen Sie mich die wichtigsten Logiken im Detail aufschlüsseln.

Der Einnahmemechanismus von Bitcoin ist festgelegt und im Protokoll kodiert. Die Mining-Belohnung pro Block beträgt 3,125 Bitcoin, die durchschnittliche Blockzeit liegt bei 10 Minuten, was etwa 144 Blöcken pro Tag entspricht – das ergibt eine tägliche Gesamtproduktion von etwa 450 Bitcoin im gesamten Netzwerk. Hochgerechnet auf 30 Tage schürfen Miner weltweit 13.500 Bitcoin, was bei einem aktuellen Preis von etwa 88.000 US-Dollar einen Gesamtwert von rund 1,2 Milliarden US-Dollar ergibt. Wenn man diese Einnahmen jedoch auf die rekordverdächtige Hashrate von 1.078 EH/s (Exahash) verteilt, beträgt der tägliche Ertrag pro TH/s (Terahash) nur 3,6 Cent – das ist die gesamte wirtschaftliche Grundlage für den sicheren Betrieb dieses 1,7 Billionen US-Dollar schweren Netzwerks. (Hinweis: 1 EH/s = 10^18 H/s; 1 TH/s = 10^12 H/s)

Bei den Kosten ist der Strompreis die entscheidende Variable, dessen Höhe vom Standort des Minings und der Effizienz der Mining-Geräte abhängt.

Wenn moderne Mining-Geräte der S21-Klasse (17 Joule pro Terahash) und günstiger Strom genutzt werden, können Miner weiterhin einen Cash-Gewinn erzielen. Werden jedoch ältere Geräte verwendet oder müssen hohe Strompreise gezahlt werden, steigen die Kosten für jede einzelne Hash-Berechnung. Beim aktuellen Hash-Preis (beeinflusst durch Netzwerk-Schwierigkeit, Bitcoin-Preis, Blocksubvention und Transaktionsgebühren) kann ein S19-Miner mit einem Strompreis von 0,06 US-Dollar pro kWh gerade noch die Gewinnschwelle erreichen. Steigt die Netzwerkschwierigkeit, fällt der Bitcoin-Preis leicht oder steigen die Stromkosten, verschlechtert sich die Wirtschaftlichkeit weiter.

Lassen Sie mich dies anhand einiger konkreter Daten analysieren.

Im Dezember 2024 schätzte CoinShares, dass die börsennotierten Mining-Unternehmen im dritten Quartal 2024 einen Cash-Kostenaufwand von etwa 55.950 US-Dollar für das Schürfen eines Bitcoin haben. Laut Schätzungen der Universität Cambridge sind diese Kosten inzwischen auf etwa 58.500 US-Dollar gestiegen. Die tatsächlichen Mining-Kosten variieren je nach Miner: Das weltweit größte börsennotierte Bitcoin-Mining-Unternehmen Marathon Digital (Aktienkürzel MARA) hat im dritten Quartal 2025 durchschnittliche Energiekosten von 39.235 US-Dollar pro geschürftem Bitcoin; das zweitgrößte, Riot Platforms (Aktienkürzel RIOT), liegt bei 46.324 US-Dollar. Obwohl der Bitcoin-Preis gegenüber dem Höchststand um 30 % auf 86.000 US-Dollar gefallen ist, sind diese Unternehmen weiterhin profitabel. Doch das ist nicht die ganze Wahrheit.

Miner müssen auch nicht zahlungswirksame Aufwendungen wie Abschreibungen, Wertminderungen und Aktienoptionsvergütungen berücksichtigen, was das Mining zu einer kapitalintensiven Branche macht. Werden diese Kosten einbezogen, kann der Gesamtaufwand für das Schürfen eines Bitcoin leicht 100.000 US-Dollar übersteigen.

Mining-Kosten der führenden Unternehmen Marathon und Riot

MARA nutzt sowohl eigene Mining-Geräte als auch Drittanbieter für das Hosting. MARA muss Strom-, Abschreibungs- und Hosting-Gebühren zahlen. Grob geschätzt liegen die Gesamtkosten pro geschürftem Bitcoin bei über 110.000 US-Dollar. Selbst die Schätzung von CoinShares aus dem Dezember 2024 liegt bei etwa 106.000 US-Dollar.

Oberflächlich betrachtet scheint die Bitcoin-Mining-Branche solide zu sein. Die Cash-Gewinnmargen sind hoch, ein buchhalterischer Gewinn ist möglich, und die Betriebsgröße ist groß genug, um problemlos Kapital zu beschaffen. Doch bei genauerer Analyse versteht man warum immer mehr Miner die geschürften Bitcoin halten oder sogar am Markt zukaufen, anstatt sie sofort zu verkaufen.

Bitcoin-Reserven der führenden Mining-Unternehmen

Starke Unternehmen wie MARA können ihre Kosten decken, weil sie über Zusatzgeschäfte verfügen und Zugang zu den Kapitalmärkten haben. Viele andere Mining-Unternehmen könnten jedoch bereits bei einer weiteren Erhöhung der Netzwerkschwierigkeit Verluste erleiden.

Insgesamt gibt es in der Mining-Branche zwei parallele Break-Even-Szenarien:

Erstens die großen industriellen Mining-Unternehmen, die über effiziente Geräte, günstigen Strom und eine schlanke Bilanz verfügen. Für sie wird der tägliche Cashflow erst dann negativ, wenn der Bitcoin-Preis von 86.000 US-Dollar auf 50.000 US-Dollar fällt. Derzeit liegt ihr Cash-Gewinn pro geschürftem Bitcoin bei über 40.000 US-Dollar, aber ob sie auf dem aktuellen Preisniveau buchhalterisch profitabel sind, hängt vom jeweiligen Unternehmen ab.

Zweitens die übrigen Miner, die bei Einbeziehung von Abschreibungen, Wertminderungen und Aktienoptionsaufwendungen kaum die Gewinnschwelle halten können.

Selbst bei konservativer Schätzung der Gesamtkosten pro Bitcoin zwischen 90.000 und 110.000 US-Dollar bedeutet dies, dass viele Miner bereits unterhalb der wirtschaftlichen Gewinnschwelle arbeiten. Sie können nur weitermachen, weil die Cash-Kosten noch nicht unterschritten wurden, die buchhalterischen Kosten jedoch bereits überschritten sind. Das könnte dazu führen, dass mehr Miner Bitcoin halten, anstatt sie jetzt zu verkaufen.

Solange der Cashflow positiv bleibt, werden die Miner weitermachen. Bei einem Preisniveau von 88.000 US-Dollar scheint das System stabil zu sein, aber das setzt voraus, dass die Miner ihre Bitcoin nicht verkaufen. Sobald der Bitcoin-Preis weiter fällt oder Miner gezwungen sind, ihre Bestände zu liquidieren, nähern sie sich der Gewinnschwelle.

Daher wird ein Preissturz zwar weiterhin Privatanleger und Trader treffen, aber derzeit ist es unwahrscheinlich, dass er die Miner ernsthaft schädigt. Sollte jedoch die Finanzierung der Miner weiter eingeschränkt werden, könnte sich die Lage verschlechtern. Dann würde das Wachstumsmomentum unterbrochen und die Miner müssten ihre Zusatzgeschäfte ausbauen, um den Betrieb aufrechtzuerhalten.