Countdown zur Zinserhöhung der japanischen Zentralbank: Wird sich das Abwärtsszenario am Kryptomarkt wiederholen?

Seit 2024 ist jeder Zinsschritt der Bank of Japan von einem Rückgang des Bitcoin-Preises um mehr als 20% begleitet worden.

Autor: 1912212.eth, Foresight News

Nachdem die US-Notenbank die Zinssenkung um 25 Basispunkte abgeschlossen hat, rückt ein weiteres bedeutendes makroökonomisches Ereignis in den Fokus. Die Bank of Japan (BOJ) wird am 18. und 19. Dezember eine geldpolitische Sitzung abhalten, und die Markterwartungen für eine Zinserhöhung haben ihren Höhepunkt erreicht.

Laut den neuesten Daten der Prognosemarkt-Plattform Polymarket liegt die Wahrscheinlichkeit, dass die BOJ auf dieser Sitzung den Leitzins um 25 Basispunkte anhebt, bei 98%, während die Wahrscheinlichkeit, dass der Zinssatz unverändert bleibt, nur 2% beträgt. Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung oder eine noch größere Zinserhöhung liegt jeweils unter 1%. Diese Daten stimmen mit einer Umfrage von Reuters überein, wonach 90% der befragten Ökonomen (63 von 70) erwarten, dass die BOJ den kurzfristigen Zinssatz von derzeit 0,5% auf 0,75% anhebt.

Diese Indikatoren spiegeln den Konsens des Marktes über die Erholung der japanischen Wirtschaft und den Inflationsdruck wider: Der japanische Kern-CPI stieg im November im Jahresvergleich um 2,5% und lag damit deutlich über dem 2%-Ziel der BOJ, während der Yen-Wechselkurs zum US-Dollar zuletzt um die 150 schwankte, was die Zentralbank zu Maßnahmen veranlasste, um eine weitere Abwertung des Yen zu verhindern.

Japan hat seit 2024 bereits dreimal die Zinsen erhöht. Im März 2024 beendete die BOJ erstmals die Negativzinspolitik und hob den Zinssatz von -0,1% auf 0-0,1% an, was das Ende einer 17-jährigen Ära ultralockerer Geldpolitik in Japan markierte. Im Juli 2024 erhöhte die BOJ den Zinssatz weiter auf 0,25%, was zu heftigen Schwankungen an den globalen Aktien- und Kryptomärkten führte. Im Januar 2025 stieg der Zinssatz auf 0,5%, was ebenfalls Druck auf die Preise von Risikoanlagen ausübte. Nun zeigt die Marktbewertung, dass die bevorstehende Zinserhöhung nahezu sicher ist, doch ihre potenziellen Auswirkungen gehen weit über Japan hinaus und betreffen durch komplexe Übertragungsmechanismen die globale Liquidität – insbesondere den Kryptomarkt.

Übertragungsmechanismus der BOJ-Zinserhöhung auf die globalen Märkte

Die Geldpolitik der Bank of Japan beeinflusst die Weltmärkte vor allem aufgrund des riesigen Volumens der sogenannten „Yen Carry Trades“. Das Kernprinzip dieser Strategie besteht darin, dass Investoren Yen zu niedrigen Zinsen aufnehmen und in höher rentierende Anlagen investieren, wie US-Staatsanleihen, Aktienmärkte oder Kryptowährungen. Laut der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) beträgt das globale Volumen der Yen Carry Trades über 1 Billion US-Dollar, wobei ein Teil dieses Kapitals direkt in den Kryptomarkt fließt. Wenn die BOJ die Zinsen erhöht, steigen die Kreditkosten für Yen, was zu einer Aufwertung des Yen (USD/JPY-Wechselkurs sinkt) führt. Investoren sind gezwungen, ihre Carry-Positionen zu schließen und verkaufen risikoreiche Anlagen, um ihre Yen-Schulden zu begleichen. Dies führt zu einer globalen Liquiditätsverknappung, ähnlich einem „umgekehrten Quantitative Easing“.

Historisch gesehen hat dieser Mechanismus die Marktvolatilität mehrfach verstärkt. Nach der Zinserhöhung im Juli 2024 wertete der Yen gegenüber dem US-Dollar von 160 auf unter 140 auf, was eine weltweite Verkaufswelle von Vermögenswerten im Wert von Billionen Dollar auslöste. Der Kryptomarkt war besonders betroffen: Bitcoin fiel von einem Hoch bei 65.000 US-Dollar auf 50.000 US-Dollar, ein Rückgang von 26%; die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarktes schrumpfte um 60 Milliarden US-Dollar. Diese Ereignisse sind nicht isoliert, sondern eine Kettenreaktion, ausgelöst durch die Yen-Aufwertung: Carry-Kapital zieht sich zurück, der VIX-Index (Angstindex) steigt sprunghaft an und Hebelpositionen werden verstärkt liquidiert.

In der aktuellen Situation könnte dieser Effekt noch komplexer sein. Obwohl die US-Notenbank (Fed) im Jahr 2025 bereits dreimal die Zinsen gesenkt und den Federal Funds Rate auf 4,25%-4,5% gesenkt hat, was die globale Liquidität stützt, könnte die gegenläufige Straffung der BOJ einen Teil dieses Effekts neutralisieren. Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen ist bereits auf 1,95% gestiegen, deutlich über dem erwarteten Leitzins, was zeigt, dass der Markt die Zinserhöhung bereits eingepreist hat. Sollte der Yen jedoch weiter auf unter 140 aufwerten, werden globale Risikoanlagen neu bewertet werden müssen.

Bitcoin als High-Beta-Asset ist äußerst sensibel gegenüber Liquiditätsveränderungen. Im Jahr 2025 ist der Bitcoin-Preis bereits von einem Hoch bei 120.000 US-Dollar auf etwa 90.000 US-Dollar zurückgegangen und wird bei Liquiditätsverknappung kurzfristig oft zuerst abverkauft.

Negentropic, Mitbegründer von Glassnode, schrieb: „Der Markt fürchtet sich nicht vor einer Straffung (Zinserhöhung), sondern vor Unsicherheit. Die Normalisierung der Politik der Bank of Japan bringt klare Erwartungen für das globale Finanzierungsumfeld, auch wenn kurzfristig der Hebel unter Druck gerät. Die Yen Carry Trades haben sich deutlich verringert, Volatilität bedeutet Chancen, Bitcoin tendiert dazu, nach dem Abbau des politischen Drucks zu steigen, nicht davor. Weniger Chaos, stärkere Signale. Das sieht nach einer Vorbereitung auf asymmetrische Aufwärtsrisiken aus.“

Der Analyst AndrewBTC analysierte auf Basis historischer Daten, dass seit 2024 jede Zinserhöhung der Bank of Japan mit einem Rückgang des Bitcoin-Preises um mehr als 20% einherging – zum Beispiel im März 2024 ein Rückgang von etwa 23%, im Juli 2024 etwa 26% und im Januar 2025 etwa 31%. Sollte die Bank of Japan nächste Woche erneut die Zinsen erhöhen, könnte ein ähnliches Abwärtsrisiko wieder auftreten.