Bitunix-Analyst: Der Waffenstillstand zwischen den USA und Iran schreitet weiter voran, aber der globale Markt sorgt sich inzwischen nicht mehr nur um den Krieg.

BlockBeats berichtet, dass sich der globale Fokus der Märkte am 25. Mai zwar weiterhin auf die Verhandlungen zwischen den USA und Iran sowie die Wiedereröffnung der Straße von Hormus richtet, doch die Kapitalströme beginnen sich bereits einem tiefergehenden Problem zuzuwenden: Können die Zentralbanken weltweit angesichts von hoher Inflation, hohen Zinsen und Risiken bei den Staatsschulden den Markt weiterhin so stabilisieren wie in den vergangenen zehn Jahren?

Obwohl die Einigung zwischen den USA und Iran allmählich Konturen annimmt – einschließlich einer begrenzten Wiederöffnung der Straße von Hormus, eines 60-Tage-Rahmenabkommens und der Wiederaufnahme der Gespräche zum Atomabkommen – bestehen nach wie vor gravierende Differenzen hinsichtlich hochangereicherten Urans, Sanktionsaufhebungen, Freigabe eingefrorener Vermögenswerte sowie der Libanon-Front. Das bedeutet, dass der Markt zwar „Deeskalation des Krieges“ handelt, aber Kapital dennoch nicht in einen allgemeinen Modus erhöhter Risikobereitschaft zurückgekehrt ist.

Wichtiger noch: Der Markt erlebt derzeit ein in den letzten zwei Jahren seltenes Phänomen – die „Zinserhöhungserwartung ist zurück“. Am US-Zinsfuturesmarkt wird bereits eine Zinserhöhung der Federal Reserve frühestens im Oktober eingepreist, und für den Jahreswechsel werden 25 Basispunkte vollständiger Zinserhöhung erwartet. Fed-Gouverneur Waller hat klar erklärt, dass bei einem Verlust der Verankerung der Inflationserwartungen weitere Zinserhöhungen nötig sind; innerhalb der Europäischen Zentralbank wird eine Zinserhöhung im Juni noch direkter diskutiert. Das heißt, die bislang erhoffte „Marktrettung durch Zinssenkung“-Erzählung wird durch die Erzählung der „anhaltend hohen Zinsen“ verdrängt.

Im Kern steht dahinter, dass sich der globale Anleihemarkt gegen die Logik der vergangenen Dekade – nämlich dass die Zentralbanken immer als Sicherung fungieren – zu wehren beginnt. El-Erian hat das größte Risiko der Gegenwart angesprochen: Ob Finanzkrise, Pandemie oder Krieg – die Märkte vertrauten darauf, dass die Zentralbanken letztlich durch Zinssenkungen, QE und fiskalische Anreize Risikoaktiva retten würden. Daher wurde das „Buy the dip“-Verhalten zu einer der erfolgreichsten Handelsstrategien weltweit. Nun aber beginnen hohe Inflation, hohe Schulden und die Belastung der staatlichen Kreditwürdigkeit die Handlungsfähigkeit der Zentralbanken einzuschränken. Erstmals steht der Markt vor der Situation: Die Politik möchte retten, ist aber nicht mehr unbedingt dazu in der Lage.

Das erklärt auch die jüngst starke Divergenz der globalen Vermögenspreise. Einerseits bleiben US-Aktien, Künstliche Intelligenz und Technologiewerte durch Liquiditätsgewohnheiten und Wachstumserwartungen auf hohem Niveau; andererseits geraten US-Staatsanleiherenditen, japanische Langläufer und europäische Anleihemärkte gleichzeitig verstärkt unter Schwankungseinfluss. Das deutet darauf hin, dass Kapital umdenkt: Sollte die Zentralbank künftig nicht mehr unbegrenzt Liquidität bereitstellen, geraten alle aktuell hoch bewerteten Vermögenswerte erneut unter Druck von „realen Zinsen“ und „abgezinsten Cashflows“.

Im Kryptomarkt bleibt BTC kurzfristig durch die verbesserte Risikoneigung in Folge der Entspannung im Nahen Osten gestützt. Sollten jedoch die globalen Zinsmärkte weiter an Zinserhöhungserwartungen anknüpfen, droht hoch gehebelten und überbewerteten Anlagen ein zunehmender Liquiditätsengpass. Der größte aktuelle Unsicherheitsfaktor am Markt ist somit nicht mehr länger nur der Krieg – vielmehr steht die Frage im Raum, ob der Einfluss der globalen wirtschaftspolitischen Instrumente auf die Märkte bereits zu schwinden beginnt.