Auswahl der Kryptowährungen für Carry-Trades

In der ersten Hälfte des Jahres, geprägt vom Konflikt zwischen den USA und dem Iran und dem Amtsantritt von Walsh, blieben die Erträge aus Carry-Trade-Transaktionen stets stabil. Bei den G10-Währungspaaren wurden drei Währungspaare mit hohen Renditen long und drei mit niedrigen Renditen short gehandelt. Der auf kumulierten Erträgen basierende Index zeigt, wie in der Abbildung unten, eine beachtliche Performance. Dies ist einerseits auf stabile Zinsdifferenzen zwischen den verschiedenen Wirtschaftsräumen zurückzuführen und andererseits auf die seit dem zweiten Quartal sinkende Volatilität.

Seit März geht die Volatilität der G7-Währungen kontinuierlich zurück, wobei USDCNY1Y ATM sogar auf ein Zehnjahrestief von 3,1 gefallen ist. In einem solchen Umfeld niedriger Volatilität sind Carry Trades sehr angenehm.Für Trader sind Geschäfte, bei denen man einfach abwartet und Geld verdient, sehr attraktiv.

Wie wählt man also geeignete Währungspaare für Carry Trades aus?Viele Institutionen verfolgen den Indikator Carry-to-Vol (Verhältnis Zinsdifferenz/Volatilität). Warum reicht es nicht, nur auf die Zinsdifferenz zu achten? Finanzierungswährungen erleben bei Marktkrisen oft aufgrund überfüllter Positionen starke Schwankungen, sodass die kumulierten Carry-Erträge plötzlich verloren gehen können. Die Volatilität bewertet die Unsicherheit am Markt – ein niedriger Carry-to-Vol bedeutet, der Markt hält die Zinsdifferenz für nicht attraktiv. Kurz gesagt, Carry-to-Vol drückt aus, wie viel Stress ich auf mich nehmen muss, um diese Zinsdifferenz zu erzielen; es verbindet Ertrag und Risiko im Carry-Trading.

Aktuelle Carry-to-Vol-Situation der wichtigsten Währungspaare

Basierend auf der Performance von Faktoren wieCarry-to-Volhat der Autor aus den regelmäßig beobachteten Währungspaaren zwei für Carry Trades geeignete ausgewählt:

1. USDHKD

Zunächst das altbekannte USDHKD.Verglichen mit den anderen G10-Währungen wirkt es vielleicht etwas „langweilig“, aber dieses Jahr war die Performance äußerst stabil. Bevor der Wert von 7,85 erreicht wird, greift die Regierung normalerweise nicht ein, wodurch HKD-Kapital knapp bleibt. Aktuell steht der Kurs bei 7,84, noch etwas entfernt von 7,85. Es empfiehlt sich, USDHKD weiter zu halten und täglich etwa drei Punkte Carry-Ertrag zu erhalten. In der aktuellen Situation empfiehlt sich ein gestaffelter Einstieg, da die Dividendensaison bei Hongkonger Aktien bevorsteht, was zu Aufwertungsdruck beim HKD führen kann. Diesen Zeitpunkt kann man für den Einstieg nutzen.

2. GBPCHF

Zweitens: Unter den G10-Währungen favorisiert der Autor GBPCHF.Aus den Daten geht hervor, dass GBPCHF ein relativ hohes Carry-to-Vol aufweist – eine Hochzinswährung, eine Niedrigzinswährung, was zu attraktiven Erträgen führt.Die Schweizer Nationalbank (SNB) hat klar erklärt, eine übermäßige Aufwertung des Franken verhindern zu wollen, was GBPCHF nach unten absichert.

Außerdem hat GBPCHF unter den Crosswährungen ein gewisses Aufwertungspotenzial: Einerseits sind die politischen Risiken in Großbritannien vorübergehend abgeklungen, Burnham wird erwartet, ab dem 20. Juli das Amt zu übernehmen und hat sich zur Haushaltsdisziplin verpflichtet. Andererseits zeigen die technischen Muster, dass sich nach einer Abwertungsphase gerade ein Kopf-Schulter-Boden bei GBPCHF ausbildet. Insgesamt betrachtet ist Long GBPCHF sowohl aus Sicht der Zinsrendite als auch der Trading-Eigenschaften eine gute Wahl.

Für Carry Trades hatten die Hochzinswährung AUD und die Niedrigzinswährung JPY im ersten Quartal ebenfalls eine gute Performance und bieten auch aktuell eine attraktive Zinsdifferenz. Warum werden sie derzeit nicht empfohlen? Auch hier liefert der Carry-to-Vol Indikator Antworten: Die implizite Volatilität für AUD und JPY ist derzeit relativ hoch. Einerseits befindet sich der Yen aktuell an einem für Interventionen sensiblen Punkt und eignet sich nicht als Finanzierungswährung. Andererseits ist der australische Dollar als Rohstoffwährung in Zeiten ausgeprägter Marktunsicherheit besonders anfällig.

Abschließend: Aus strategischer Sicht gibt es zum Start des zweiten Halbjahrs auch Stimmen, die sich über steigende Volatilität sorgen. Einerseits handelt es sich um einen saisonalen Effekt, andererseits befindet sich die Volatilität historisch betrachtet auf einem Tief, sodass kaum weiter abwärts Potenzial besteht. Zum Risikomanagement kann man erwägen, dem Portfolio bestimmte Optionen beizumischen, um das Risiko steigender Volatilität abzusichern.

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