TD Securities warnt: Markt unterschätzt Zinserhöhungsrisiko – Fed dürfte unverändert bleiben, was zu einer Schwächung des US-Dollars führen könnte

German财经APP hat erfahren, dass TD Securities erklärt, dass der US-Dollar schwächer wird, wenn die Federal Reserve in dieser Woche die Zinssätze unverändert lässt. Der Stratege Howard Du von der Institution sagte, dass der genaue Rückgang des US-Dollars davon abhängt, ob die Fed-Entscheidungsträger den Standpunkt des Fed-Vorsitzenden Kevin Walsh unterstützen. Er ist der Meinung, dass der Markt das Risiko einer Zinserhöhung durch die Fed falsch bepreist und erklärte: „Wenn die Fed entscheidet, die Zinssätze unverändert zu lassen und es nicht mehr als zwei Gegenstimmen gibt, sollte sich mit dem Wegfall des Risikoaufschlags für Ereignisse ein kurzfristiger Rückgang des US-Dollars einstellen.“

Die Erwartung einer Zinserhöhung durch die Fed sowie die durch Konflikte im Nahen Osten ausgelöste Nachfrage nach sicheren Anlagen haben den US-Dollar-Index seit Ende Februar um fast 3% steigen lassen. Laut dem neuesten Bericht der US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) haben spekulative Forex-Händler, einschließlich Asset-Management-Unternehmen und nicht-kommerzielle Trader, kürzlich verstärkt auf steigende US-Dollar-Positionen gesetzt. Der aktuelle Optimismus gegenüber dem US-Dollar hat nun den höchsten Stand seit 2015 erreicht. In diesem Zusammenhang sagte Du: „Im derzeitigen US-Dollar-Long-Positionen ist bereits ein Teil des Risikoaufschlags für ein mögliches hawkisches Ergebnis der Fed-Sitzung im Juli enthalten.“

Du fügte hinzu, dass, wenn es bei der Fed-Zinsentscheidung im Juli keine Gegenstimmen gibt, „dies den Markt überraschen und darauf hindeuten würde, dass Walsh einen gewissen Konsens erzielen konnte, was einen relativ größeren kurzfristigen Ausverkauf des US-Dollars zur Folge hätte.“ TD Securities erwartet, dass der US-Dollar-Index um 0,5% fallen wird, falls die Fed-Entscheidungsträger während dieser Sitzung einheitlich auftreten.

Obwohl „die hawkische Dynamik zunimmt“, erwarten die Stratege von TD Securities, dass es bei der Fed-Sitzung am Mittwoch zwei Gegenstimmen geben wird – von Cleveland Fed-Präsidentin Beth Hammack und Dallas Fed-Präsidentin Lorie Logan. In diesem Fall erwartet die Institution einen Rückgang des US-Dollar-Index um 0,3%.

Die Strategen erklärten im Bericht: „Die angespannte Lage im Nahen Osten treibt die Ölpreise nach oben, erhöht das Inflationsrisiko und stärkt die Argumente für weitere Zinserhöhungen. Wir sind jedoch der Meinung, dass mehr Beweise nötig sind, um die Mehrheit der Entscheidungsträger zu überzeugen.“

Walsh wird seine zweite Zinsentscheidung seit Amtsantritt am Donnerstag um 2 Uhr morgens Pekinger Zeit verkünden. Die globalen Finanzmärkte stehen dabei vor einer beispiellosen Unsicherheit. Noch vor einem Monat war der Markt beinahe überzeugt, dass die Fed im Juli stillhalten würde. Jetzt zeigt das CME „Fed Watch“-Tool, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte in dieser Woche von 13% vor einer Woche auf über 30% gestiegen ist.

Die Entspannung der US-VPI-Daten im Juni ließ den Markt zunächst glauben, dass die Fed weiter abwartet. Doch mit der erneuten Eskalation im Nahen Osten stiegen die Ölpreise wieder an – Brent-Rohöl hat seit der Fed-Sitzung im Juni einen Zugewinn von 25% erzielt. Der Ölpreisanstieg wurde schnell auf Benzin- und Dieselpreise übertragen und erhöhte sowohl die Kosten für Verbraucher als auch für die US-Industrie. Gleichzeitig kündigte die Trump-Administration am 24. Juli neue Zölle von 10% bis 12,5% auf 60 Länder als Ersatz für die zuvor vom Obersten Gericht abgelehnten „Freedom Day“-Tarife an. Zudem bleibt die Nachfrage nach KI-Investitionen weiterhin stark. Diese drei Faktoren zusammen haben die Markterwartung einer sinkenden Inflation geändert.

Citi bezeichnet dies als „den kontroversesten Moment seit September 2024“. Die Daten zeigen, dass die offenen Kontrakte der Federal Funds Rate-Futures am vergangenen Freitag 909.714 erreichten und am Montag auf 967.136 stiegen – ein neuer Rekord. Normalerweise sind die Markterwartungen im Vorfeld einer Sitzung hochgradig einheitlich, aber diesmal ist es komplett anders.

Die größte Variable dieser Sitzung kommt von Walsh selbst. Seit seiner Amtseinführung am 22. Mai hat Walsh das Kommunikationsmodell der Fed vollständig verändert. Er hat ausdrücklich versprochen, das „Forward Guidance“ aufzugeben – also keine Andeutungen zur Zinspfad im Voraus an den Markt zu geben. Bei der Kongressanhörung am 15. Juli weigerte er sich, spezifische Einblicke in die künftige Zinsentwicklung für die kommenden Monate zu geben.

Die Folgen von Walshs Vorgehen zeigen sich nun – der Markt hat seinen „Policy-Kompass“, der in den letzten zehn Jahren selbstverständlich war, verloren. Goldman Sachs betont, dass die Investoren wegen der internen Uneinigkeit der Fed und der noch nicht klaren Position Walshs „eine außergewöhnlich hohe Unsicherheit“ hinsichtlich des Ergebnisses der Fed-Sitzung im Juli sehen.

Es gibt jedoch Analysten, die darauf hinweisen, dass Walsh selbst eine Zinserhöhung derzeit möglicherweise nicht unterstützt. In seinem Kongresszeugnis am 15. Juli beschrieb er den Energiepreisschock als „einen spezifischen Schock eines bestimmten Preises, den wir nicht kontrollieren können“. Außerdem zeigte der Juni-VPI den ersten Rückgang seit sechs Jahren und das Beschäftigungswachstum hat sich verlangsamt, was Gründe für das Abwarten liefert. Die Befragung von 76 Ökonomen durch die Institution ergab, dass alle Teilnehmer erwarten, dass die Fed die Zinssätze unverändert lässt.

Für Walsh besteht die Herausforderung darin, in einer Situation, in der er im Kongress „null Toleranz gegenüber Inflation“ schwor, weiterhin keine klaren Hinweise zu geben. Wie BlackRock zuvor betonte, erkennt Walsh, „dass Glaubwürdigkeit das stärkste politische Instrument einer Zentralbank bleibt“, aber „diese Worte müssen schließlich durch Taten untermauert werden“.