Die beiden führenden Anbieter von KI-Cloud CoreWeave und Nebius mit starken Ergebnissen! Die Preise für Rechenkapazitätsvermietung steigen stark, kurzfristige Verträge mit deutlichem Aufpreis
Die Nachfrage nach KI-Rechenleistung übersteigt das Angebot, und die Mietpreise erreichen historische Höchststände. Der erste Blackwell-Chip von Nebius wurde bei einer Auktion zu einem Preis verkauft, der 15 % über dem bisherigen Rekord lag; CoreWeave kündigte im Juli sogar eine generelle Preiserhöhung um 25 % an. Besonders deutlich zeigt sich die Preisprämie bei kurzfristigen Verträgen: Der jährliche Vertragswert pro Megawatt bei Nebius hat bereits 40 Millionen US-Dollar überschritten. Die Logik dahinter ist, dass Kunden, die „sofort verfügbare“ Rechenleistung benötigen, für die Knappheit eine Prämie zahlen müssen.
Nebius und CoreWeave – zwei von Nvidia beteiligte Unternehmen für Miet-Rechenleistung – haben rund um den 12. August ihre Q2-Berichte veröffentlicht, die Ergebnisse übertrafen jeweils die Erwartungen.
Noch wichtiger ist, dass das Management beider Unternehmen während der Earnings Calls denselben Trend beschrieben hat: Die Mietpreise für KI-Rechenleistung erreichen neue Höchststände, insbesondere die Prämien für kurzfristige Verträge sind signifikant.
Der Hauptgrund für diese Preissteigerungen bleibt das gravierende Defizit an sofort verfügbarer Rechenkapazität am Markt. Nebius CEO Arkady Volozh erklärte im Earnings Call, dass das Unternehmen im zweiten Quartal erstmals eine Auktion für Rechenkapazität abgehalten hat, wobei der erzielte Preis für Nvidia Blackwell-Chips „15% über unserem bisherigen Höchstpreis lag.“ CoreWeave kündigte im Juli sogar eine Preiserhöhung von 25% an, CFO Nitin Agrawal begründete dies mit der „aktuellen Nachfragesituation“.
Nachdem die Nachrichten bekannt wurden, stieg der Nebius-Kurs am Mittwoch zeitweise um 34%, CoreWeave legte um 19% zu.
Nebius: Erste Auktion, Preis auf Rekordhoch
Nebius generierte im zweiten Quartal einen Gesamtumsatz von 582 Mio. USD, was einem Wachstum von 454% gegenüber dem Vorjahr entspricht und leicht über dem Marktkonsens liegt. Das bereinigte EBITDA betrug 236,2 Mio. USD, mit einer Marge von 40,6%, was mehr als 800 Basispunkte über den etwa 30% vom Markt liegenden Schätzungen und auch gegenüber dem Vorquartal deutlich höher liegt.
Das KI-Cloud-Geschäft ist das absolute Zugpferd, mit einem Umsatzbeitrag von 575 Mio. USD oder 99% des Gesamtumsatzes. Die annualisierten wiederkehrenden Einnahmen (ARR) erreichten zum Quartalsende 3 Milliarden USD.
Auf der Pricing-Seite gab CEO Arkady Volozh im Earnings Call einen entscheidenden Einblick: Das Unternehmen hat im Q2 erstmals eine Auktion der Rechenkapazität abgehalten, und für Blackwell-Chips lag der erzielte Preis um 15% über dem bisherigen Höchstwert.
Laut Dylan, einem Mitarbeiter und Insider von Nebius, auf Social Media – basierend auf den veröffentlichten Financials –, lag der Auktionserlös für Blackwell nicht nur 15% über dem bisherigen Rekord, sondern etwa 20% über dem aktuellen Pipelinepreis.
Ein Bericht von Morgan Stanley enthüllt weitere Pricing-Daten:
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Der ACV/MW (annualisierter Vertragswert pro Megawatt) für kurzfristige Verträge (3 bis 6 Monate) liegt bereits bei über 40 Mio. USD;
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ACV/MW für reguläre Verträge im Q2 übersteigt 20 Mio. USD und hebt sich deutlich vom Benchmark für 2026 mit ca. 12 Mio. USD ab;
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Die Preise für ältere GPU-Generationen sind gegenüber Q1 um mehr als 30% gestiegen.
Vier „Meilenstein“-Großaufträge haben durchschnittlich ein Volumen von über 1 Mrd. USD, zu den Kunden gehören Reflection, Cohere, ein US-amerikanisches KI-Labor sowie ein US-Quant-Fonds. Der neu abgeschlossene Gesamtvertragswert (TCV) wuchs gegenüber dem Vorquartal um rund das Vierfache, und der TCV von Neukunden sogar um mehr als das Neunfache.
Nebius-Mitarbeiter Dylan erläuterte das zugrunde liegende Konzept auf Social Media mit einer Formel:
Unsere Story lässt sich durch eine Gleichung erklären: Einzelpreis pro MW × aktivierte MW × Umsatz-Umwandlungsgeschwindigkeit × Finanzierungseffizienz + Softwarehebel. Im Q2 bewegen sich alle Variablen dieser Gleichung in eine positive Richtung.
CoreWeave: Im Juli pauschale 25%-Preiserhöhung, neue Chips auf Rekordhoch
Auch CoreWeave sendet starke Pricing-Signale. CEO Michael Intrator sagte im Earnings Call an die Analysten, dass die Preise und Margen für Blackwell und die kommenden Vera Rubin-Chips„auf Rekordniveau liegen, und die Preise für die Vorgänger-Chips mindestens auf dem Niveau von vor einigen Jahren oder sogar darüber“.
CFO Nitin Agrawal gab anschließend bekannt, dass das Unternehmen im Juli die Preise um 25% angehoben hat, „als Antwort auf die derzeitige Nachfragesituation“.
CoreWeave erzielte im zweiten Quartal Umsätze von 2,575 Mrd. USD, ein Plus von 158% zum Vorjahr. Morgan Stanley hob die Jahresumsatzprognose von 12,537 Mrd. USD auf 12,957 Mrd. USD an und erhöhte entsprechend die operative Gewinnprognose.
Das Management von CoreWeave zeigt sich eindeutig optimistisch hinsichtlich dieser Preistrends. Agrawal sagte: „Wir sind zuversichtlicher als je zuvor und glauben fest an die langfristige Rendite unserer Produkte.“
Prämien für kurzfristige Verträge: Die Pricing-Logik bei Missverhältnis von Angebot und Nachfrage
Warum werden kurzfristige Verträge höher bepreist?
Ein Vergleich aus dem Hotelgewerbe: Wenn man ein Zimmer spontan bucht, zahlt man meist mehr als bei einer Reservierung sechs Monate im Voraus. Auf dem Markt für Rechenleistungen ist das ähnlich – Kunden, die „sofort verfügbare“ Kapazität benötigen, müssen für die Knappheit eine Prämie bezahlen.
Arkady Volozh beschreibt diese Kunden als „Kunden mit unmittelbarem und zeitlich begrenztem Bedarf“. Kunden mit mehrjährigen Verträgen müssen diesen Aufschlag nicht zahlen, da das Angebot an Rechenzentren in den nächsten Jahren weiter wächst. Bis 2029 dürfte das Angebot deutlich größer sein, wodurch die Prämie für Knappheit mit der Zeit sinkt.
Das erklärt, warum beide Unternehmen derzeit gezielt auf kurzfristige Verträge setzen – da sie aktuell höhere Gewinne sichern können.
Morgan Stanley Analyst Nick Del Deo stellte in seinem Bericht vom Dienstag klar: „Das Thema Preisgestaltung hat in letzter Zeit starkes Interesse am Markt geweckt.“
BNP Paribas stellte in seinem Bericht vom 12. August fest, dass die Pricing-Wirtschaftlichkeit von Nebius' kurzfristigen Verträgen „in etwa den jüngsten Verträgen von SpaceX entspricht“. SpaceX hatte zuvor kurzfristige Rechenleistung an Anthropic und Google vermietet und damit den Präzedenzfall für diese hochpreisigen Kurzzeitverträge geschaffen.
Kapazitätserweiterung, aber weiterhin hohe Ausgaben
Die hohen Preise gehen mit fortlaufender massiver Expansion und großen Kapitalausgaben einher.
Bei Nebius zeigt der Morgan Stanley-Bericht, dass die Kapitalkosten im Q2 etwa 5,657 Mrd. USD betragen, mit Jahresprognose 23,41 Mrd. USD. Das Ziel für die Vertragskapazität 2026 wurde von über 4GW auf 5GW erhöht; ab 2027 sollen jährlich über 1GW neue Kapazität bereitgestellt werden.
Nebius-Mitarbeiter Dylan ist sich dessen bewusst:
Im Q2 lag der Kapitalaufwand bei etwa 5,7 Mrd. USD. Die Umwandlung von GW in produktive Rechenleistung erfordert enorme Investitionen und nahezu perfekte Ausführung. Der Wendepunkt liegt nicht darin, dass das Geschäft plötzlich asset-light wird, sondern in dem Umstand, dass immer mehr Bauprojekte durch Verträge, Vorauszahlungen und Finanzierung gedeckt sind.
Im Q2 enthielten ca. 70% der Verträge Vorauszahlungen der Kunden; bei den vier Großaufträgen (durchschnittlich über 1 Mrd. USD) deckten die Vorauszahlungen 50-60% der zugehörigen Kapitalkosten. Die Amortisationszeit verkürzte sich von einst 2-3 Jahren auf ca. 1 Jahr und 10 Monate.
Das gleiche gilt für CoreWeave. Morgan Stanley prognostiziert für CoreWeave im Geschäftsjahr 2026 einen freien Cashflow von -30,286 Mrd. USD, die Schulden werden bis Ende 2026 auf etwa 38 Mrd. USD steigen.
Beide Unternehmen befinden sich derzeit in Verlustphase, was Investoren allerdings momentan nicht zu stören scheint.
Kapazitätsausbau: Nebius setzt Ziel 5GW, CoreWeave baut schneller aus
Beide Unternehmen treiben die Kapazitätserweiterung voran.
Nebius hat das Ziel für die Vertragskapazität 2026 von über 4GW auf 5GW erhöht und plant, ab 2027 jährlich mehr als 1GW neue Kapazität bereitzustellen. Das Management erklärt, dass das Unternehmen bis 2030 mehr als 5GW aktive Rechenleistung erreichen will.
Arkady Volozh sagte im Earnings Call: "Wir werden die Geschwindigkeit, mit der wir Kapazitäten auf den Markt bringen, steigern – ab 2027 planen wir, jährlich über 1GW bereit zu stellen."
Bei CoreWeave erreichte die aktive Rechenleistung zum Quartalsende 1.500MW, Morgan Stanley erwartet bis Jahresende 2.000MW und bis Ende 2027 eine weitere Expansion auf 3.150MW.
Wall Street Applaus – mit einer Warnung
Der Markt reagiert euphorisch, aber Martin Peers von „The Information“ mahnt zur Vorsicht:
Die Bedeutung der hohen Rechenleistungspreise wird leicht überinterpretiert. Was aktuell passiert, ist schlicht, dass es momentan sehr schwierig ist, die benötigte Rechenkapazität zu bekommen.
Er betont, dass die hohen Prämien vor allem kurzfristige Verträge betreffen, während die Cloud-Branche Milliarden investiert, um die Kapazität auszubauen – langfristig dürfte sich das Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage ausgleichen.
Morgan Stanley hält an der „Equalweight“-Bewertung für Nebius fest, mit Kursziel 251,22 USD, und unterstreicht, dass die jüngsten Preisdaten zwar ermutigend sind, den Umsatz im Jahr 2026 aber nur begrenzt beeinflussen – diese kurzfristigen Verträge werden erst später im Jahr online gehen, das Management sieht den „klaren Einfluss auf Umsatz ab 2027 und darüber hinaus“.
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