Während die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen steigen, rückt Jackson Hole ins Rampenlicht und übertrifft die Nvidia-Ergebnisse! Die Rede von Worsh könnte über den nächsten Schritt von Risiko-Assets entscheiden.
Ann Miletti von Allspring Global Investments erklärte, dass sich die Wall Street nächste Woche eher auf die Inhalte des globalen Zentralbankensymposiums in Jackson Hole als auf die Ergebnisse von Nvidia konzentrieren sollte. Miletti meinte, dass Investoren ihre Erwartungen vor dem Jackson Hole-Gipfel niedrig halten sollten.
GermanFinanceAPP hat erfahren, dass Ann Miletti, eine erfahrene Führungskraft der renommierten Wall-Street-Investmentgesellschaft Allspring Global Investments, kürzlich erklärte, dass im Vergleich zu den neuesten Ergebnissen und Zukunftsaussichten von Nvidia (NVDA.US)—dem "globalen KI-Rechenleistungs-Barometer" mit einer Marktkapitalisierung von über 5 Billionen USD—das bevorstehende Jackson Hole Global Central Bank Economic Policy Symposium in der nächsten Woche Anlass zu größerer Sorge für Wall Street und Privatanleger gibt.
Mehrere erfahrene Strategen von Wall Street, darunter Miletti, warnten jüngst, dass das Risiko von Jackson Hole größer sei als die Nvidia-Berichtsvorlage. Ihre zugrunde liegende Logik konzentriert sich darauf, dass durch den jüngsten starken Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen mit 10 und mehr Jahren Laufzeit auf das höchste Niveau seit 20 Jahren globale Risikoanlagen unter Druck geraten. Die Wirkungsebenen beider Ereignisse sind grundlegend unterschiedlich: Die Nvidia-Ergebnisse bewirken eine Neubewertung der KI-Rechenleistungsnachfrage, Gewinnmargen und Aufträge der KI-Branche—also ein "einzelner Gewinnanker"; die Rede von Waller könnte hingegen gleichzeitig die Zinserwartungen der Fed, die Laufzeitprämie von US-Staatsanleihen mit langer Laufzeit, die USD-Liquidität und den Diskontsatz für globale Risikoanlagen beeinflussen—ein "systemischer Preisanker".
Bis zum 20. August erreichten die Renditen von 10- und 30-jährigen US-Staatsanleihen 4,69 % bzw. 5,23 %. Die grundlegenden Kreditkosten für Unternehmen auf dem Kreditmarkt sind seit Jahresbeginn von unter 5 % auf über 5,5 % gestiegen. Das US-Finanzministerium kündigte daraufhin überraschend eine verstärkte Rücknahme langfristiger Staatsanleihen an, doch die positiven Effekte dieser Maßnahme wurden vom Markt innerhalb nur eines Tages nahezu vollständig zurückgenommen. Für den grundlegenden Ausblick der weltweiten KI-Rechenleistungsbranche, die auf massive KI-Investitionen und Fremdfinanzierung für den Datenzentrumsausbau angewiesen ist, bedeutet der schnelle Renditeanstieg eine gleichzeitige Reduktion des internen Projektzinses, des Barwerts freier Cashflows und des Bewertungsfaktors für Tech-Aktien.
Mit einer Marktkapitalisierung von 5,2 Billionen USD rückt Nvidia zugunsten des Renditeanstiegs langlaufender US-Staatsanleihen in den Hintergrund, und die bevorstehende Rede von Waller könnte den Kurs der globalen Risikoanlagen maßgeblich bestimmen.
"Mitten in all diesen komplexen Entwicklungen konzentrieren wir uns konsequent auf die Faktoren, die wir kontrollieren können", sagte Ann Miletti, Leiterin des Aktieninvestmentgeschäfts von Allspring. "Aus einer Bottom-up-Perspektive analysieren wir Unternehmen, um wirklich herauszufinden, welche über eine ausreichend robuste Bilanz und Flexibilität verfügen, um jede Marktphase ruhig zu überstehen. Das ist unser Fokusbereich und das ist das, was wir gestalten können."
Miletti erklärte in einem Interview am Freitag, dass Anleger ihre Erwartungen vor dem bevorstehenden Jackson Hole-Treffen der internationalen Zentralbanken zurücknehmen sollten. Das von der Kansas City Federal Reserve veranstaltete Symposium, auf dem Fed-Präsident Kevin Waller am 28. August die Eröffnungsrede halten wird, folgt nur zwei Tage nach den Quartalszahlen von Nvidia; Nvidia hat sich mit aktuell 5,2 Billionen USD zum börsennotierten Unternehmen mit der höchsten Marktkapitalisierung weltweit entwickelt.
Nvidia und das Jackson-Hole-Treffen werden nächste Woche die Hauptfokuspunkte für Wall Street sein. Doch das von der Fed geleitete globale Zentralbankentreffen bringt voraussichtlich größere Unsicherheiten, denn seit der letzten FOMC-Tagung der US-Notenbank sind die Renditen von US-Staatsanleihen mit 10 oder mehr Jahren Laufzeit stark angestiegen; Wallers damalige vage Äußerungen ließen viele Händler zweifeln, ob er Maßnahmen gegen die Inflation ergreifen würde.
Miletti erklärte, dass die grundlegenden Kreditkosten für Unternehmen von unter 5 % zu Jahresbeginn auf über 5,5 % gestiegen sind. Zwar sei dieses absolute Niveau historisch gesehen nicht extrem, doch "entscheidend können Geschwindigkeit und Ausmaß der Veränderungen sein"—vor allem angesichts der aktuell enormen KI-bezogenen Investitionen. Miletti ist zudem Chief Diversification Officer von Allspring.
In dieser Woche hat die heftige Volatilität an den globalen Anleihemärkten und der durch den Renditeanstieg ausgelöste Rückgang der Aktien weiter zur Sorge beigetragen: Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe sprang zwischenzeitlich auf über 5,3 %, worauf US-Finanzminister Scott Besant die ursprünglich geplante Rückkaufmenge verdoppelte, auf 4 Mrd. USD. Diese unerwartete Intervention löste zwar kurzfristig Optimismus aus, brachte aber keine nachhaltige Entspannung.
Im Aktienmarkt erklärte Miletti, dass sie nach der deutlichen Korrektur der globalen Technologiewerte im Juli "gegen weitere Marktanpassungen nichts einzuwenden hätte", da dies den Markt "in eine vorteilhaftere Bewertungssituation bringen und so das verbleibende Jahr stabiler gestalten würde".
Sie bevorzugt Investitionen in den Bereich Gesundheitswesen und kleine Industrieunternehmen. Obwohl die Aktien aus dem Gesundheitssektor bisher zurückgeblieben sind, erkennen Anleger zunehmend das Potenzial von KI-getriebenen Innovationen im Bereich Healthcare; zusammen mit der starken Attraktivität dieses klassischen Defensivsektors während der Tech-Schwankungen vollzieht sich eine massive Umschichtung des Kapitals.
Der rasante Anstieg der US-Staatsanleiherenditen wird zum größten Stress-Test für Wall Street; Waller hat die globale Bewertungs-"Hauptschalter"-Kontrolle.
Der Renditeanstieg langlaufender US-Staatsanleihen innerhalb weniger Tage trifft auf eine ungewöhnlich fragile Struktur im US-Aktienmarkt: Die Goldman Sachs Trading Desk hat errechnet, dass systematische Long/Short-Strategien 1,4 % an einem Tag verloren haben—mehr als das Dreifache des typischen Tagesvolumens der letzten drei Jahre; der globale Momentum-Faktor fiel an einem Tag um 4,7 Standardabweichungen, und der US-Momentum-Faktor von Goldman Sachs sank innerhalb von 48 Stunden um nahezu 7 %. Das bedeutet, dass die aktuellen Marktpreise nicht allein von Fundamentaldaten bestimmt werden, sondern auch von Hebelwirkung, Liquidität und quantitativen Risikomanagementmethoden.
Gleichzeitig hat sich die Marktdiskussion über den großen KI-Bullenmarkt von "Ob die Nachfrage nach Rechenleistung tatsächlich besteht" zu "Obes die Gewinnwachstumsdynamik den immer extremeren Erwartungen des Marktes folgen kann" gewandelt. Goldman Sachs sieht den Nvidia-Bericht daher als einen eher neutralen Katalysator; selbst bei starken Ergebnissen werden KI-bezogene Aktien aus dem Bereich Halbleiter, Cloud Computing, KI-Anwendungssoftware und Datenzentrum-Lieferketten weiterhin systemisch unter Bewertungsdruck geraten, wenn Wallers Rede die Realzinsen und Kapitalkosten weiter steigen lässt.
Wallers erste Hauptrede als Fed-Präsident beim Jackson Hole Symposium am 28. August wird nicht einfach zwischen "Falken-" oder "Tauben"-Sprache entscheiden, sondern es geht entscheidend darum, ob die Fed unter Wallers Führung im Rahmen des gekürzten Forward-Guidance-Ansatzes eine glaubwürdige Anti-Inflationsreaktionsfunktion präsentieren kann—which Daten Zinserhöhungen auslösen würden, wie der aktuelle Zinskorridor von 3,50 % bis 3,75 % bewertet wird, wie Bilanzreduzierung und Anleiherückkäufe des Finanzministeriums koordiniert werden und ob das 2 % Inflationsziel verteidigt wird.
Das Sitzungsprotokoll der Fed vom Juli zeigt, dass mehrere Vertreter für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte plädierten. Gleichzeitig hat die von Waller vorangetriebene Reduzierung der Forward Guidance und die Verkürzung der Policy Statements die Unsicherheit erhöht. Goldman Sachs berechnet, dass verstärkte Zentralbank-Kommunikation die Zinsvolatilität für das kommende Jahr um etwa 10 % gesenkt hat; bleibt Waller weiterhin vage, könnten Anleger durch höhere Laufzeitprämien "Schweigen bestrafen", sodass die Renditen der langlaufenden US-Staatsanleihen auch ohne Zinserhöhung weiter steigen könnten.
Für Technologiewerte weltweit ist das vorteilhafteste Szenario nicht uneingeschränkte Taubenhaftigkeit, sondern dass Waller eine klare, überprüfbare, datengestützte Anti-Inflations-Roadmap vorgibt, um politische Unsicherheit und Prämien für lange Laufzeiten zu reduzieren. Eine klare Falkenhaltung könnte zunächst die Realzinsen und den US-Dollar steigen lassen und Wachstumsaktien weltweit belasten, aber dabei helfen, die langfristige Inflation neu zu verankern. Am gefährlichsten wäre die Kombination kurzfristiger verbaler Lockerungen und langfristiger Mängel bei Haushalts- und Inflationsgrenzen—was zu sinkenden kurzfristigen, aber steigenden langfristigen Renditen ("bear steepening") führen könnte. Nachdem das Finanzministerium das Rückkaufvolumen der 10- bis 30-jährigen US-Staatsanleihen auf 4 Mrd. USD verdoppelt hat, stiegen die Renditen sofort wieder, was zeigt, dass der Markt einen glaubwürdigen Policy-Framework verlangt—nicht nur vorübergehende Liquiditätsinterventionen.
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