Türkische Lira: Liquiditätshaltung ist entscheidend für die TRY – Commerzbank

Tatha Ghose von der Commerzbank erwartet, dass die Zentralbank der Republik Türkei (CBRT) den einwöchigen Repo-Satz bei 37,0% belassen wird, betont jedoch, dass die effektiven monetären Bedingungen von Liquiditätsinstrumenten abhängen. Er merkt an, dass die jüngste technische Normalisierung die Geldpolitik bereits gelockert und die Abwertung der Lira beschleunigt hat und warnt, dass jede weitere Lockerung bei der Finanzierung oder der Kommunikation die Lira angesichts des weiterhin hohen Inflationsdrucks weiter belasten würde.

Politikinstrumente bestimmen den Verlauf der Lira

"Die Zentralbank der Türkei (CBRT) wird ihre Zinsentscheidung später am heutigen Tag bekannt geben: Der Markt erwartet (nahezu) einstimmig, dass der einwöchige Repo-Satz unverändert bei 37,0% bleibt. Doch wie bereits in den letzten Monaten ist dieser Konsens weniger aussagekräftig, denn der offizielle Repo-Satz ist nicht der effektive Zinssatz; andere Variablen sind für die tatsächlichen monetären Bedingungen wichtiger."

"Seit dem Nahost-Konflikt hat die CBRT die Finanzierung auf die Übernacht-Kreditfazilität von 40% ausgedehnt, indem die Finanzierung über den einwöchigen Repo überwiegend geschlossen blieb. Am 24. August wurden jedoch die einwöchigen Repo-Auktionen erneut aufgenommen, wodurch die effektiven Finanzierungskosten wieder in Richtung 37,0% verschoben wurden. Dies kann als technische Normalisierung bezeichnet werden, stellte in der Praxis jedoch bereits eine geldpolitische Lockerung dar."

"Das Ergebnis zeigte sich unmittelbar in einer deutlich schnelleren Abwertung der Lira in den darauffolgenden Tagen. Jegliche weiteren Signale in diese Richtung – höhere Repo-Finanzierung, lockereres Liquiditätsmanagement oder eine Wortwahl, die darauf hindeutet, dass außergewöhnliche Straffungen zurückgenommen werden – werden für das Tempo der Lira-Abwertung relevant sein."

"Die zugrunde liegenden Inflationstrends lassen keinen Spielraum für solche Lockerungen: Der saisonal bereinigte Anstieg des Verbraucherpreisindex (VPI) betrug im August 2,3% gegenüber dem Vormonat, unverändert gegenüber Juli (wir haben ihn mit 2,5% berechnet, aber dieser Unterschied ist hier unerheblich). Die Kerninflation B und C lag bei 2,0% m/m, während die Dienstleistungsinflation weiterhin deutlich schneller bei 2,9% m/m verlief."

"Deshalb sind die Bewertung und die Aussagen wichtiger als der unveränderte Zinssatz selbst. Sollte die CBRT die Liquidität-Normalisierung als Beginn entspannterer finanzieller Bedingungen darstellen, wäre diese Botschaft problematisch. Die Lira wird weiterhin unter Druck bleiben."