Kann Zinserhöhungen die US-Inflation zähmen? Der CPI-Bericht bestimmt die Entscheidung der Fed nächste Woche, doch Zölle, Ölpreise und KI-Investitionen könnten die Wirksamkeit der Politik infrage stellen.

APP von Zhihui Finance berichtet, dass die US-Notenbankbeamten zuvor signalisiert haben, dass sie bereit sind, die Zinsen zu erhöhen, falls die Inflation in naher Zukunft keine Verbesserung zeigt. Einige Analysten argumentieren jedoch, dass sie im Nachhinein feststellen könnten, dass dieses zentrale geldpolitische Instrument angesichts der derzeitigen, die Preise antreibenden mehrfachen Faktoren nur begrenzte Wirkung entfaltet.

Der am Freitag veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) wird darüber entscheiden, ob die Entscheidungsträger nächste Woche die Zinsen erhöhen. Die Beamten betonen, dass sie eindeutige Beweise benötigen, dass die zugrunde liegende Inflation auf das 2%-Ziel der US-Notenbank zurückgeht. Laut Futures-Kontrakten erwarten Investoren derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 60%, dass die US-Notenbank auf der Sitzung vom 15. bis 16. September die Zinsen erhöht.

„Die entscheidenden Treiber für eine über dem Trend liegende Inflation sind der Iran-Krieg, Zölle und der Chipmangel. Selbst wenn die US-Notenbank die Zinsen ein- oder zweimal anhebt, dürfte dies den Hintergrund kaum grundlegend ändern“, so Stephanie Roth, Chefökonomin von Wolfe Research.

Die beiden wichtigsten Treiber der Inflation in diesem Jahr – Zölle und Energiepreise – sind in der Regel besonders wenig empfänglich für Zinssätze. Der dritte Faktor, der Aufbau von Infrastruktur für künstliche Intelligenz (AI), scheint angesichts der Milliardeninvestitionen ebenfalls unbeeindruckt von Zinssätzen. Gleichzeitig haben die Sorgen über anhaltend hohe Inflation und die ständig wachsende Staatsverschuldung die Kreditkosten für US-Haushalte in die Höhe getrieben.

Basierend auf dem Median der Prognosen einer Umfrage unter Ökonomen wird erwartet, dass der CPI-Bericht für August zeigt, dass die Gesamtinflation gegenüber dem Vormonat um 0,4% steigt und die Kerninflation um 0,2%.

Vor der Veröffentlichung der Daten senden die US-Notenbankbeamten widersprüchliche Signale; einige plädieren für eine Zinserhöhung, während andere der Ansicht sind, dass der Preisdruck nachlässt.

Im Folgenden werden die Ursachen der aktuellen Inflationswelle sowie die Auswirkungen einer Zinserhöhung auf die Gesamtwirtschaft erläutert.

Angebotsschocks

Die Zentralbank erhöht üblicherweise die Zinsen, um die Kreditkosten zu steigern, die Gesamtnachfrage zu senken und die Inflation einzudämmen. Allerdings sind Zinserhöhungen ungeeignet für die Bewältigung der jüngsten Angebotschocks, die die Preise erhöhen und die Inflationsdynamik neu entfachen.

Im Februar brach der Iran-Krieg aus, wodurch die weltweiten Ölpreise auf über 100 Dollar pro Barrel stiegen, die Treibstoffkosten erhöht wurden und die Gesamtinflation zunahm. Hohe Energiepreise sind einer der Gründe, warum der CPI für August voraussichtlich gegenüber dem Vormonat steigt.

Die Handelspolitik erzeugt durch die Verteuerung und Verknappung ausländischer Waren einen weiteren Schock. US-Präsident Trump verkündete im April 2025 einen umfassenden Zollsatz, was Teil einer Reihe von Maßnahmen zur Errichtung von Handelsbarrieren ist. Diese Maßnahmen werden in zahlreichen gerichtlichen Anfechtungen und anhaltenden Verhandlungen mit anderen Ländern ständig angepasst.

Viele US-Notenbankbeamte glauben, dass die schwerwiegendste Phase der Zollbelastung bereits vorbei ist, bleiben jedoch wachsam gegenüber Hinweisen, dass der Preisdruck umfassender wird – falls dies eintritt, könnte die Notwendigkeit von Zinserhöhungen steigen.

„Die bestehenden Beweise zeigen, dass die Auswirkungen der Zölle auf die Preise größtenteils bereits in die Inflation durchgeschlagen sind, und meine frühere Sorge, dass der Anstieg der Energiepreise sich auf viele Waren und Dienstleistungen auswirkt, hat sich zumindest bisher nicht bewahrheitet“, sagte Christopher Waller, Mitglied des US-Notenbankrates.

Künstliche Intelligenz und Bauindustrie

Hohe Zinssätze belasten den Wohnungsmarkt, aber der Boom in Datenzentren und Schlüsselkomponenten wird kaum gebremst.

Seit September 2024 stagniert die Beschäftigung im Wohnungsbau, weil hohe Zinssätze und hohe Immobilienpreise die Verkäufe beeinträchtigen. Doch im August erreichte die Gesamtbeschäftigung im Bauwesen einen Rekord, da die Einstellung von Spezialisten im Nichtwohnungsbau und der Ingenieurbau zunahmen – dies könnte den Einfluss von AI widerspiegeln.

JPMorgan erklärt, dass die Investitionen in Datenzentren weiterhin stark steigen und die entsprechenden Investitionen bis 2030 möglicherweise 5,5 Billionen Dollar erreichen werden.

Die Ökonomen von Barclays sagen, dass dieses AI-„Polster“ die Arbeit der US-Notenbank komplizierter macht, weil es einen klassischen geldpolitischen Mechanismus blockiert: Die Verlangsamung im Wohnungsbau führt normalerweise zu Entlassungen in der Bauindustrie und löst Dominoeffekte in der Wirtschaft aus. Bereits 2022 gingen die Hausverkäufe nach einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank deutlich zurück. Seitdem verharren die Verkaufszahlen auf niedrigem Niveau.

„Die Sensitivität der Wirtschaft gegenüber Zinssätzen ist deutlich niedriger als in früheren Zyklen“, sagte Ajay Rajadhyaksha, Leiter Global Research bei Barclays.

Barclays analysiert, dass hyperskalierende Cloud-Anbieter mehr als 90% ihres Cashflows aus dem operativen Geschäft für Infrastruktur im Bereich künstliche Intelligenz ausgeben. „Es ist höchst unwahrscheinlich, dass sie ihre Ausgabenpläne überdenken werden, weil die Finanzierungskosten für Datenzentren um 50 bis 75 Basispunkte gestiegen sind“, schrieben Rajadhyaksha und Mark Zandi, Chefökonom für die USA bei Barclays, in einem Bericht.

Verbraucherausgaben und Kreditvergabe

Da viele aktuelle Inflationsfaktoren durch Zinserhöhungen nur begrenzt beeinflusst werden, müssen die US-Notenbankbeamten möglicherweise stärker auf einen Wirtschaftssektor einwirken, der direkt durch steigende Kreditkosten betroffen ist: die Konsumenten.

Obwohl die US-Notenbank die Zinsen bislang nicht erhöht hat, spüren die US-Haushalte schon jetzt durch die spontane Erhöhung der Kreditkosten auf den Märkten den Druck. Die Rendite für US-Anleihen mit zehn Jahren Laufzeit stieg am Mittwoch auf den höchsten Stand seit 2023. Unterdessen erreichte der Hypothekenzins letzte Woche den höchsten Wert seit über einem Jahr.

Christopher Hodge, Chefökonom der USA bei Natixis, sagte, dass Zinserhöhungen angesichts stagnierender Realeinkommen „den Ausgaben für freie Nutzung einen Abwärtsdruck verleihen könnten und das Wachstum leicht bremsen sollten“.

Es ist wichtig festzuhalten, dass die US-Notenbank sowohl für stabile Beschäftigung als auch für die Kontrolle der Inflation zuständig ist. Hodge sagt, dass die Beamten unter dem Druck stehen, beim Thema Inflation zu handeln, solange die Arbeitslosigkeit niedrig bleibt, aber eine richtige Entscheidung zu treffen ist nicht einfach.

„Der Druck liegt bei den Inflationsdaten, sie müssen überzeugend ausfallen“, sagte er. „Sofern nicht wieder klar erkennbar ist, dass die Inflation fortschrittlich verbessert wird, wird jede weniger eindeutige Botschaft eine Zinserhöhung nächste Woche fördern.“