Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen durchbricht 5 %! „Prophet“ warnt: Der Ausverkauf ist noch nicht vorbei
Steven Barrow, Leiter der G10-Strategie bei Standard Bank, der im Februar dieses Jahres als Erster eine Prognose von 5 % abgab, hat seine Prognose für die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen bis zum Jahresende auf 5,2 % angehoben und erwartet, dass sie im ersten Quartal 2027 weiter auf 5,3 % steigen wird. Er erklärte, dass Lieferkettenprobleme, der Klimawandel sowie die US-Einwanderungspolitik, die das Arbeitskräfteangebot einschränkt, immer stärkeren Einfluss nehmen. Gleichzeitig stieg der US-Dollar-Index an einem einzigen Tag um bis zu 0,6 % und könnte so die beste Tagesperformance seit dem 17. Juni erzielen.
US-Staatsanleihen erlebten eine neue Runde heftiger Verkäufe, die Rendite der 10-jährigen Anleihen überschritt am Montag die 5%-Marke und erreichte damit ein neues Hoch seit 2023. Die Sorgen um Inflation und das Angebot verursachten eine Resonanz, die die weltweiten Anleihemärkte unter Druck setzte.
Die Rendite der 10-jährigen Anleihen erreichte am Montag einen Höchststand von 5,01%. Das letzte Mal, dass sie die 5%-Marke überschritt, war im Oktober 2023, wobei dies nur einen Tag anhielt, bevor sie wieder fiel.
Diesmal stieg der US-Dollar gleichzeitig kräftig an. Der Bloomberg Dollar Spot Index verzeichnete intraday einen maximalen Anstieg von 0,6% und könnte die beste Tagesperformance seit dem 17. Juni erzielen. Alle G10-Währungen verloren an Wert.
Der anhaltende Anstieg der Renditen führt zu doppeltem Druck auf Aktienmärkte und Wirtschaft. Als Referenzzins für globale staatliche und Unternehmensschulden erhöht der Anstieg der 10-jährigen US-Anleihen die Kreditkosten, drückt die Bewertung von überbewerteten Aktien und bremst das Wirtschaftswachstum.
Der Markt preist inzwischen eine mögliche Zinserhöhung der Fed bereits ab dem 16. September ein. US-Staatsanleihen könnten in diesem Jahr erstmals seit 2022 wieder einen Jahresverlust verzeichnen.
Die Prognose der 5%igen Strategen: Die Verkaufswelle ist noch nicht beendet
Steven Barrow, Leiter G10-Strategie bei Standard Bank, der als erster im Februar dieses Jahres eine 5%-Prognose abgab, sagte, dass die Verkaufswelle noch lange nicht vorbei sei. Er erhöhte seine Prognose für die Rendite der 10-jährigen Anleihen zum Jahresende auf 5,2% und erwartet, dass sie im ersten Quartal 2027 weiter auf 5,3% steigen wird.
Als Barrow im Februar die 5%-Prognose abgab, erwartete der Markt allgemein eine fortlaufende Zinssenkung durch die Fed, und die Rendite der 10-jährigen Anleihen lag unter 4%. Diese Einschätzung war damals besonders konträr. Inzwischen haben die Situation in Iran, der Preisschock bei Energie und die Inflationsdaten seine Annahmen bestätigt und seine pessimistische Haltung zusätzlich untermauert.
Er betont, dass langfristige strukturelle Kräfte, die die Zinsen nach oben treiben — einschließlich globalen Lieferkettenproblemen, den anhaltenden Auswirkungen des Klimawandels und restriktiver Migrationspolitik, die das Arbeitsangebot begrenzt — stärker geworden sind als zuvor. Barrow sagt:
"Meine strukturelle Einschätzung ist, dass wir uns in einem Regime von 'länger anhaltend hohen Zinsen' befinden."
Er erwartet, dass die Fed im September und Dezember jeweils eine Zinserhöhung vornehmen wird und danach die kurzfristigen Zinsen bis Ende 2027 auf demselben Niveau hält.
Aufsteigende Inflationserwartungen lösen neue Verkaufslawine aus
Der direkte Auslöser für diese Verkaufswelle kam aus mehreren Richtungen. Seit dem militärischen Vorgehen der USA gegen Iran ist die Energieversorgung im Nahen Osten beeinträchtigt, die Ölpreise sind stark gestiegen, WTI-Rohöl liegt am Montag über 100 Dollar pro Barrel, und die Inflationserwartungen steigen entsprechend.
Zugleich lagen die Daten des Verbraucherpreisindex für August über den Erwartungen, was die Wetten des Marktes auf eine Zinserhöhung durch die Fed weiter festigte.
Weniger als zwei Monate vor den US-Midterm-Wahlen ist die Rendite der 10-jährigen Anleihen seit Ausbruch des Iran-Kriegs um mehr als einen Prozentpunkt gestiegen. Finanzminister Besent hatte zuvor unkonventionelle Maßnahmen wie den vermehrten Rückkauf langfristiger Staatsanleihen ergriffen, um die langfristigen Zinsen zu senken, doch der Erfolg war begrenzt und die Verkaufsdynamik blieb ungebrochen.
Strukturelle Kräfte treiben globale Langfristzinsen in die Höhe
Diese Verkaufswelle von US-Staatsanleihen ist kein isoliertes Phänomen, sondern spiegelt tiefere strukturelle Spannungen wider. Indikatoren für die weltweiten staatlichen Kreditkosten haben das höchste Niveau seit 2007 erreicht; Anleger verlangen eine höhere Entschädigung für das Halten langfristiger Schuldtitel, und der Konkurrenzkampf zwischen Staaten und Unternehmen um Kapital wird intensiver.
Das US-Haushaltsdefizit wächst stetig. Der Markt für Staatsanleihen ist von etwa 4,5 Billionen US-Dollar im Jahr 2007 auf etwa 32 Billionen US-Dollar gewachsen, die Bundesverschuldung macht mittlerweile mehr als 100% des BIP aus.
Fitch Ratings warnte in diesem Zusammenhang, dass die Widerstandsfähigkeit der USA gegen zukünftige wirtschaftliche Schocks abnimmt. Der Boom beim Bau von KI-Infrastruktur sorgt für zusätzliche Angebote am Anleihenmarkt und stimuliert zugleich weiterhin die Wirtschaft, wodurch der Druck auf den Anleihenmarkt weiter steigt.
Zach Griffiths, Leiter Investment Grade- und Makrostrategie bei CreditSights, sagt: "Es gibt viele tief greifende Faktoren, die einen weiteren Zinsanstieg zur Weg des geringsten Widerstands machen." Er sieht die Möglichkeit, dass die Rendite der 10-jährigen Anleihen bis auf 5,5% steigen kann.
Starker US-Dollar, aber Analysten sind sich über die weitere Entwicklung uneinig
Der Anstieg der US-Anleiherenditen stärkt den Dollar, aber einige Strategen sind in Hinblick auf die Nachhaltigkeit des Anstiegs zurückhaltend.
Meera Chandan, Co-Leiterin der globalen FX-Strategie bei JPMorgan, weist darauf hin, dass der Dollar in den vergangenen Wochen hinter den Fundamentaldaten zurückgeblieben sei: "Hohe Energiepreise, starke Inflations- und Beschäftigungsdaten im August sowie die hawkische Rede von Fed-Chef Walsh in Jackson Hole hätten eigentlich für einen stärkeren Dollar sorgen müssen, aber die tatsächliche Performance ist dem nicht gefolgt."
Sie bleibt beim bullishen Dollar-Ausblick, vor allem gegenüber Niedrigzinswährungen wie der schwedischen Krone und dem kanadischen Dollar.
Elias Haddad, Leiter globale Marktstrategie bei Brown Brothers Harriman & Co., weist darauf hin, dass der Dollar einem asymmetrischen Risiko ausgesetzt sei: Im Falle eines hawkischen Szenarios sei das Aufwärtsmomentum begrenzt, da der Markt bereits etwa 100 Basispunkte Zinserhöhung für die kommenden 12 Monate eingepreist habe; im Falle einer dovish Überraschung sei das Abwärtsrisiko ausgeprägter.
Im Optionsmarkt wird deutlich, dass der Dollar Index 1-Monats-Risiko-Reversal-Indikator seit dem 2. September erstmals wieder im positiven Bereich liegt, was zeigt, dass Trader sich auf eine weitere Dollar-Stärkung einstellen.
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