Goldman Sachs warnt Top-Kunden: Es gibt beispiellose Risse im Momentum-Handel mit KI, Absicherung wird empfohlen.
Goldman Sachs hat eine seltene Warnung an Top-Kunden ausgesprochen: Die Momentum-Struktur im Bereich Künstliche Intelligenz zeigt tiefe Risse – der AI-Themenkorb ist seit seinem Höchststand um fast 45 % gefallen, und die Differenz zwischen kurzfristiger und langfristiger Momentum-Performance an einem Tag ist so groß wie seit fünf Jahren nicht mehr. Kapital fließt immer schneller aus dem Halbleitersektor in die Softwarebranche. Goldman Sachs empfiehlt Investoren mit AI-Exposure ausdrücklich, mit Hedging-Maßnahmen zu beginnen.
Goldman Sachs warnt derzeit seine wichtigsten Sales- und Handelskunden: Die Momentum-Struktur von KI, die das stärkste Handelsthema dieses Jahrzehnts unterstützt hat, zeigt tiefe Risse. Anleger mit entsprechender Position sollten mit Absicherungsmaßnahmen beginnen.
Laut dem aktuellen Bericht von Goldman Sachs-Strategen Guillaume Soria an Top-Kunden, stieg am 15. September der 3-Monats-Momentum-Faktor (GSPRHMO3) an einem Tag um 5 %, während der 12-Monats-Momentum-Faktor (GSPRHIMO) am selben Tag um 6,7 % fiel – der größte Unterschied in der Performance der beiden Faktoren seit fünf Jahren. Gleichzeitig ist der KI-Themenkorb von Goldman Sachs (GSPUARTI) seit seinem Höchststand um fast 45 % gefallen – der heftigste Rückgang seit Einführung von ChatGPT. Goldman Sachs sieht die Gefahr, dass bei Fortsetzung des Trends die Momentum-Faktoren sich vom KI-Thema abkoppeln werden.
Auf Marktebene stellt Goldman Sachs klar, dass kurzfristige Absicherung der Momentum-Faktoren „weiterhin sinnvoll“ bleibt – insbesondere, da die Volatilität der Momentum-Faktoren deutlich über der Volatilität der Hauptindizes liegt; am besagten Tag fiel der S&P 500 Index weniger als 30 Basispunkte, während bei den Momentum-Faktoren starke Schwankungen zu beobachten waren. Goldman Sachs empfiehlt Anlegern mit KI-Exposure abzusichern, etwa durch den Kauf von Put-Optionen auf den Mid-Term Winner Basket (GSXUHMOM) oder den KI-Beneficiary Shares Basket (GSTMTAIP). So kostet eine einmonatige Put-Option mit einem Ausübungspreis von 95 % des aktuellen Preises auf GSTMTAIP nominell etwa 2,02 %, Laufzeit 27 Tage.
Historische Spaltung innerhalb der Momentum-Faktoren
Die zentrale Warnung in Goldmans Bericht: Die Divergenz zwischen kurzfristigem und langfristigem Momentum hat ein extrem außergewöhnliches Niveau erreicht. Der Tagesunterschied zwischen 12-Monats- und 3-Monats-Momentum ist der größte seit fünf Jahren, was zeigt, dass der Markt schnell vorherige langfristige Gewinner abstößt und neue kurzfristige Spitzenreiter verfolgt.
Aus Perspektive der Positionierung ist die Konzentration in Momentum-Faktoren bereits teilweise abgebaut – beim Jahresrückblick im 41. Perzentil, deutlich rückläufig – aber auf Fünf-Jahres-Basis bleibt die Konzentration mit dem 88. Perzentil weiterhin hoch, was bedeutet, dass der systemische Abbau noch nicht vollständig abgeschlossen ist.
Goldman Sachs weist darauf hin, dass die Korrelation zwischen Momentum-Faktoren und KI-Thema weiterhin extrem hoch ist: Über Zeiträume von einem Monat bis zu einem Jahr liegt der Korrelationskoeffizient zwischen 90 % und 96 %. Genau diese starke Verbindung sorgt dafür, dass der anhaltende Rückgang im Bereich der KI strukturelle Auswirkungen auf die Momentum-Faktoren hat.
Kapital bewegt sich von Halbleitern zu Software, Neugestaltung des Marktes
Eine weitere zentrale Veränderung innerhalb der Momentum-Faktoren ist die Umkehr der Branchenrotation. Kurzfristiges Momentum verlässt derzeit das Halbleitersegment und fließt in den Softwarebereich – welcher zu Jahresbeginn noch einer der unbeliebtesten Sektoren war. Laut Goldman zeigen die relativen Performance-Daten von Software gegenüber Halbleitern (GSPUSOSE) am selben Tag die zweitbeste Tagesperformance aller Zeiten.
Goldman Sachs meint, dass dieser Rotations-Trend bereits von den 3-Monats-Momentum-Faktoren auf die 6-Monats-Faktoren übergegangen ist, und bei anhaltendem Verkaufsdruck voraussichtlich auch die 12-Monats-Momentum-Faktoren beeinflussen wird. Aus Sicht der kommenden Rebalancierung in den Momentum-Baskets erwartet Goldman Sachs eine erhöhte Long-Positionierung im Software-Bereich und Rückkauf von Short-Positionen sowie eine Verminderung der Halbleiter-Beteiligung – was die Zusammensetzung der Momentum-Faktoren grundlegend verändern wird.
Bemerkenswert: Gerade der Software-Sektor war zuvor der größte Short-Stützpunkt bei den 12-Monats-Momentum-Faktoren; die aktuelle Erholung verstärkt nun den Druck auf die langfristigen Momentum-Faktoren.
Goldman Sachs empfiehlt Top-Kunden Absicherungsmaßnahmen
Der Adressatenkreis dieser Warnung ist an sich schon ein Signal. Der Bericht von Goldman Sachs wurde nicht an die gewöhnlichen Listen des Sell-Side-Research verteilt, sondern gezielt an die wichtigsten Sales- und Handelskunden der Bank verschickt – mit einer deutlich höheren Priorität als reguläre Research-Kanäle.
Was konkrete Handlungsempfehlungen betrifft, rät Goldman Sachs Kunden mit KI-Exposure, Put-Optionen auf GSXUHMOM oder GSTMTAIP als Absicherung in Betracht zu ziehen. Beispiel: Eine einmonatige Put-Option auf GSTMTAIP mit einem Strike von 95 % hat einen indikativen Preis von ca. 2,02 %, Laufzeit 27 Tage – und damit bleibt die Absicherungskosten moderat.
Goldman Sachs betont zudem, dass die Volatilität der Momentum-Faktoren im Vergleich zu den Hauptindizes aktuell deutlich erhöht ist. Diese Abweichung rechtfertigt eine Absicherung. Während der S&P 500 an besagtem Tag weniger als 30 Basispunkte verlor, gab es innerhalb der Momentum-Faktoren erhebliche Schwankungen – was deren derzeitige Fragilität verdeutlicht.
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