BlackRock: Wir befinden uns am "Morgengrauen des Jahres 1870" - Nutzen Sie das "Fleisch" des "KI-Zeitalters"

Angesichts zunehmender Sorgen des Marktes darüber, ob die Billionen schweren Investitionen in KI zum Spekulationsblasen werden, gibt Jon Gray, Präsident der Blackstone Group, mit eindrucksvollen Echtzeit-Ertragsdaten eine Antwort: Der Sprung in Effizienz der Realwirtschaft entfesselt exponentiellen Bedarf, während ein „reales Hard-Shortage“ bei Rechenleistung, Strom und Datenzentren das derzeit wichtigste Investmentfenster eröffnet.

Am 20. September hat Jon Gray, Präsident und Chief Operating Officer der Blackstone Group (Blackstone), erstmals in einer geschlossenen Präsentation für über 100 der weltweit führenden Investoren Blackstones proprietäre Daten und Kernlogik für KI-Investments in ganzer Breite offengelegt.

Angesichts profundem Zweifel am Markt, ob „massive KI-Ausgaben Investoren überhaupt Erträge bringen“, griff Jon Gray zu einer ikonischen Super Bowl-Werbezeile – „Where’s the Beef?“ – und traf damit den Nerv aktueller KI-Investments. Er stellte klar, dass KI bereits zu echten Produktivitätssteigerungen und Umsatzwachstum in Unternehmen führt, und die daraus resultierende Nachfrage radikal mit den realweltlichen Infrastrukturengpässen kollidiert.

„Morgengrauen von 1870“: Parallelen und Unterschiede zur Industrialisierung

Jon Gray zieht einen historischen Vergleich zwischen der heutigen Makroumgebung und dem Amerika der späten 19. Jahrhunderts.

„Ich glaube, heute stehen wir an einem ähnlichen Wendepunkt wie 1870 – unmittelbar vor einer bedeutenden industriellen Revolution.“ Gray erklärt, dass sich von 1870 bis 1900 mit der Verbreitung von Stahl, Eisenbahn und Elektrizität die jährliche Arbeitsproduktivität in den USA verdoppelte, das BIP vierfach wuchs und der Aktienmarkt siebenfach stieg. „Ich sage nicht, dass es heute genauso läuft, aber es zeigt die Kraft des technologischen Wandels und der Innovation.“

Anders als damals, als 200 Eisenbahngesellschaften durch „vorauseilenden Bau bei hoher Verschuldung“ pleitegingen, ist die heutige KI-Infrastruktur von einem gegenteiligen Nachfrageüberhang geprägt. „Heute ist die Situation komplett anders – die Nachfrage übersteigt das Angebot massiv. Ob Energie oder Datenzentren, die meisten Verträge werden mit sehr niedrig verschuldeten Unternehmen geschlossen.“

Hundertmilliarden Umsätze und Billionen Bewertungen: Das „Beef“ sind real messbare Investitionserträge

Um die marktweite Sorge zu entkräften, KI-Kapital sei bloß „eine Runde Refinanzierungen“, belegte Gray die Echtheit des „Beefs“ mit beeindruckenden Zahlen:

• Einnahmen der großen KI-Modelle explodieren: Unternehmen wie Anthropic und OpenAI haben ihre Umsätze innerhalb kurzer Zeit um das Hundertfache gesteigert. Bis Juli 2025 erreicht ihr annualisiertes Einkommen bereits bemerkenswerte 105 Milliarden Dollar. Getrieben davon hat sich die Bewertung der beiden Unternehmen von 683 Milliarden Dollar auf mehr als 2,3 Billionen Dollar erhöht.
• Schnellere Monetarisierung auf Unternehmensebene: Bei 14 KI-bezogenen Unternehmen im Blackstone-Portfolio hat sich deren annualisiertes Einkommen von 25 Mio. Dollar im September letzten Jahres auf 525 Mio. Dollar verzwanzigfacht.
• Makroproduktivität steigt: Das durchschnittliche jährliche Produktivitätswachstum der US-Wirtschaft lag in den letzten zehn Jahren bei 1,5 %, in den letzten zweieinhalb Jahren jedoch bei 2,6 %. Die EBITDA-Marge der S&P500-Unternehmen und der Blackstone-Portfoliounternehmen stieg in den letzten vier Jahren um 500 bis 700 Basispunkte.

Gray bringt es auf den Punkt: „Im letzten Jahr lag das durchschnittliche Gewinnwachstum (S&P) bei 15 %, selbst ohne Einmaleffekte bei 32 %. Es ist klar, dass diese Technologie mit ihrer Verbreitung einen enormen Effekt haben wird.“

Reale „Hard Shortage“: Der Super-Zyklus von Rechenleistung, Chips und Strom

Wenn die Technologie vom Schreibtisch hinaus in Roboter, autonomes Fahren und weitere realweltliche Felder dringt, treten die echten Hürden zutage. Gray unterstreicht: „Die realen Hürden sind Chips, Strom und Datenzentren.“

Um der sprunghaft steigenden Rechenleistung gerecht zu werden, starten globale Großdatenzentren beispiellose Investitionswellen. Die Daten zeigen: Fünf große Datenzentren-Konzerne haben ihre Investitionen dieses Jahr verdoppelt – auf 820 Mrd. Dollar, das sind 2,5 % des US-BIP. Für Blackstone selbst steigt das Mietvolumen von 1 Gigawatt 2024 auf geschätzte 6 Gigawatt dieses Jahr, was fast 100 Mrd. Dollar Investitionen entspricht.

Bei diesen Investitionssummen sind Bubble-Sorgen am Markt unausweichlich. Doch Gray kontert am Beispiel des Speicherchip-Riesen SK hynix: „SK hynix hat aktuell ein KGV von gerade mal 4 – das ist kein Cisco 2000 mit 150-fachem KGV. Das Misstrauen gegenüber der aktuellen Lage bleibt groß.“

Neben Datenzentren und Chips ist auch das Stromproblem gravierend. Für jedes Gigawatt Strom werden bis zu 55 Mrd. Dollar benötigt, für eine GE-Turbine muss man bis 2031 auf die Warteliste. Gerade die kapitalintensive hohe Markteintrittsschwelle erklärt Blackstones massivem Fokus auf Grundinfrastruktur.

„Was ist das wirkliche ‚Kernstück‘? Chips, Datenzentren und Strom. Und darüber hinaus geht es um Ertragsrenditen.“ fasst Gray zusammen.

Nicht zu unterschätzende Risiken und „KI-resistente“ rare Assets

Trotz KI-Euphorie bleibt Gray kritisch und warnt vor realen Bewertungsrisiken: „Unternehmen ohne Umsätze werden mit 10 Milliarden Dollar bewertet, auch einige Rüstungstechnik-Konzerne haben enorme Bewertungen – das muss man im Auge behalten.“ Zudem sind Cybersecurity, Regulierungsdruck und geopolitische Spannungen die größten Gefahren für den Markt.

Interessanterweise beschränkt Blackstone seinen Blick trotz KI-Fokus nicht nur auf Tech-Branchen. Gray hebt die Investment-Chance rarer Assets hervor – vom indischen Cricket-Team mit 1,4 Milliarden Marktpotenzial, über Kaffeeketten bis hin zu Immobilien am Wasser und dem Flughafen Rom. „Künstliche Intelligenz kann Cricket nicht ersetzen – diese Erlebnisse bleiben, diese Assets sind unersetzbar.“

Nachfolgend das Redemanuskript

Jon Gray00:02

Ich mag dieses Lied. Das ist das Holiday-Video von Blackstone aus dem Jahr 2024, das für 2026 kommt auch bald. Ich freue mich, dass ihr aus aller Welt hier seid und danke euch herzlich. Ohne eure Unterstützung wären wir nicht da, wo wir heute sind – wir sind euch für immer dankbar. Vielen Dank.

Jon Gray00:27

Wir möchten jetzt über die wichtigsten Fragen sprechen, die euch bei den großen Investments umtreiben. Ich denke, wir fangen am besten mit der zentralen Frage an – wie man zum Thought Leader im globalen Finanz-Fitness wird.

Jon Gray00:49

Das ist für mich sehr wichtig. Hier meine fünf Tipps:

Erstens: Du musst viel schwitzen. Zum Glück kann ich das von Natur aus – das lässt dich authentisch erscheinen.

Zweitens: Du musst den Kamerawinkel anheben. Meine Töchter erinnern mich ständig daran, sonst sieht man den schlimmen Doppelkinn.

Drittens: Zeige deine Marke offensiv. Willst du dich wie ein NASCAR-Fahrer fühlen? Dann steck dir das Logo dran, du bist wichtig.

Viertens: Habe diesen Dad-Moment. Perfekt! Fünf Emojis dazu – das zeigt viel Energie und macht das Filmen lustig.

So – nach diesen Tipps zum Thema.

Jon Gray01:38

Heute wollen wir vier Fragen angehen:

Erstens: Was ist passiert, seit wir uns letztes Jahr hier versammelt haben?

Zweitens: Was können wir aus der Vergangenheit, besonders der fernen Vergangenheit, lernen?

Drittens: Wo stehen wir heute?

Viertens: Wohin gehen wir – was steht uns bevor?

Jon Gray02:02

Wir schauen klar durch die Brille von AI. Das heißt nicht, dass wir die geopolitische Lage in Ukraine und Nahost nicht ernst nehmen – sie treiben Rohstoffpreise, verursachen Inflation und kurzfristige Zinsen, wie wir gestern sahen. Defizit, Langfristrenditen – alles ist für uns Investoren relevant. Aber wenn wir wissen wollen, was den Wert des Portfolios, die Wirtschaft und die Zukunft wirklich treibt, müssen wir auf diese zwei Buchstaben schauen.

Ich möchte zurück zum September 2025, als wir hier gemeinsam waren. Was ging uns damals durch den Kopf?

Jon Gray02:53

Was war unser Hauptgrund für große Begeisterung? Klar: Künstliche Intelligenz. Unsere Linie hat sich kaum verändert.

Jon Gray03:12

Wenn wir das KI-Jahr zurückblicken, zum Beispiel anhand des Google-Tokens: Dessen Handelsvolumen stieg von nahe Null in 2024 auf jeden Monat 4,8 Billiarden Token. Im Mai 2026 schon 32 Billiarden – ein Begriff, den ich für diese Rede neu gelernt habe. Im September sind diese Zahlen sicher noch weiter gewachsen.

Jon Gray03:41

Große Modelle wie Anthropic und OpenAI hatten vor wenigen Jahren fast keinen Umsatz; bis Juli 2025 hat sich das Einkommen um das Hundertfache gesteigert. Im Juli lag die annualisierte Einnahme bei 105 Milliarden Dollar – das ist historisch.

Jon Gray04:03

Blackstone hat dank seiner Portfoliounternehmen einen besonderen Blick. Diese Daten kommen von unseren Portfoliounternehmen, General Partner Holdings und Kreditnehmern. Im September letzten Jahres lag das annualisierte Einkommen dieser 14 Firmen bei 25 Millionen Dollar – heute ist es zwanzigfach höher: 525 Millionen Dollar. Das passiert, weil diese Unternehmen sensationelle Renditen erzielen.

Das wirkt sich klar auf Bewertungen aus. Wir haben das Glück, in zwei Unternehmen investiert zu haben, deren Bewertung im September 683 Milliarden betrug und die heute auf über 2,3 Billionen Dollar geschätzt werden. Mit ihren Listungen treibt ihr starkes Einkommensmodell die Bewertung an.

Jon Gray05:05

Letztes Jahr haben wir viel diskutiert – nicht nur Modelle und Technik, sondern auch die dazu nötige Infrastruktur. Globale Investitionsausgaben sind versechsfacht, nächstes Jahr wachsen die Zahlen weiter. Letztes Jahr investierten fünf globale Datenzentren 415 Milliarden Dollar, dieses Jahr verdoppelt: 820 Milliarden – das sind 2,5 % des US-BIP.

Nicht nur Superdatenzentren: Wir agieren auch als Großvermieter. Wir betreiben die größte Plattform weltweit – 2024 haben wir 1 Gigawatt gemietet, 2025 zwei Gigawatt und dieses Jahr voraussichtlich mindestens 6 Gigawatt, fast 100 Milliarden Dollar Investitionen; die Mieter stecken zusätzlich Milliarden in Chips.

Leider haben wir nicht Speicherchips gekauft. Micron, SK hynix – die drei dominierenden Anbieter – deren Aktien stiegen um 600 % und 500 %. Als Investor denkt man bei solchen Kursen schnell: Das wirkt wie eine Blase. Doch SK hynix hat nur einen KGV von 4 – nicht wie Cisco 2000 mit 150. Das Misstrauen gegenüber der Lage bleibt groß.

Letztes Jahr haben wir stark in GPU/TPU-Finanzierung investiert, Partnerschaften mit Nvidia und Broadcom, in neue Cloud-Technologien, eine Joint Venture mit Google gegründet. Über Crux haben wir mit Firmus in Australien, NASA und Indien sowie anderen Datenzentren investiert. Wir glauben, die starke Nachfrage nach Rechenleistung bringt weiterhin hohe Renditen.

Nicht nur Datenzentren – Strom wird immer entscheidender. Letztes Jahr haben wir die Rolle von Strom betont. In fünf Jahren investierten die Versorger 800 Milliarden Dollar Kapital, in den nächsten fünf Jahren soll sich das fast verdoppeln. Ich war diese Woche in Kanada – dort plant man Milliarden zur Netzausweitung, das wird weltweit passieren.

Die Aktien reagieren nicht so wie Speicherchip-Aktien, aber Strom war früher langweilig, heute steigen Aktien von Turbinen-, Kühl- und Elektrogeräteherstellern binnen eines Jahres um 44 bis 81 %. Glücklicherweise haben wir hier auch massiv investiert – beispielsweise mit einer Mega-Kreditlinie für Sempra Infrastructure und LNG-Projekt; wir investierten in Enverus (Energiedatenanalyse), Williams für den Bau von Kraftwerken und Datenzentren wie das McLean Projekt, sowie in europäische Elektro-, Wind- und Solarunternehmen. Im Bereich Energiewende und Infrastruktur investieren wir enorm.

Was bringen diese Investments in KI? Im 2. Quartal analysierten wir die zehn renditestärksten Investments der Firma – neun davon aus dem KI-Bereich, darunter Branchenführer; nur Aster Care Hospital in Indien ist eine Ausnahme. Für das 3. Quartal erwarten wir ähnliche Ergebnisse.

Jon Gray07:30

Was lernen wir aus der Vergangenheit, insbesondere der fernen? Ich spule zurück zum 17.9.1870. Die meisten Amerikaner lebten auf Farmen, es war nach dem Bürgerkrieg, fast jeder Bau war aus Holz. Man ritt zum Nachbardorf, las abends bei Kerzenschein.

Nur 30 Jahre später war alles anders. 1900 waren viele Gebäude aus Stahl gebaut, Familienbesuche erfolgten per Zug, Autos gab es auf der Straße, dank Thomas Edison konnte man unter Licht lesen.

Ich glaube, heute sind wir näher an 1870 – eine große industrielle Revolution steht bevor. Von 1870 bis 1900 verdoppelte die Arbeitsproduktivität, das BIP vervierfachte sich, das verarbeitende Gewerbe wuchs sechsfacht, der Aktienmarkt siebenfacht. Nicht dass heute dasselbe passiert, aber es zeigt die Macht von technologischem Wandel und Innovation – und deren Bedeutung für Wirtschaft und Investment.

Selbst in Boomphasen gibt es Rückschläge. Das Schlüssel-Infrastruktur-Thema von damals waren Eisenbahnen; 200 Unternehmen gingen damals pleite oder waren insolvent – ein Warnsignal. Sie bauten im Voraus mit hoher Verschuldung – wie später bei der Telekom-Infrastruktur. Heute ist die Lage aber anders: Die Nachfrage übersteigt das Angebot massiv; Energie und Datenzentren werden meist mit sehr gering verschuldeten Unternehmen gebaut. Probleme sind nicht ausgeschlossen, aber die Lage ist neu.

Jon Gray13:00

Jetzt springen wir 84 Jahre weiter. Am 22.1.1984 – kurz vor meinem 14. Geburtstag saß ich in der Elm Place Middle School bzw. Highland Park, Illinois, und sah das Footballspiel Redskins gegen Raiders. Das Spiel war mau, 38:9 – Highlight waren zwei Werbespots.

Jon Gray14:10

Der erste war Steve Jobs‘ legendärer 1984-Spot: „Am 24. Januar bringt Apple den Macintosh..., dann versteht man, warum 1984 nicht wie Orwells 1984 sein wird.“

Die Werbung war visionär – Computernutzung sollte einfach werden. Kein Cobalt-OS, kein MS-DOS und kryptische Befehle – ein Mausklick und immense Rechenpower für jeden.

Jon Gray14:50

Wenn man den Vergleich heute zieht, reden wir darüber, dass jeder überall Zugang zu Intelligenz hat – selbst im kleinsten Dorf, Zugang zu den klügsten Köpfen der Welt, ohne nach Cambridge (UK/US) zu brauchen. Kraftvolles Konzept.

Jon Gray15:09

Passender aber war der Spot im selben Super Bowl von Clara Peller, die vor einem riesigen Brötchen fragte: „Wo ist das Beef?“

Das ist unser Thema: Wir stecken Milliarden in KI – wozu, ist das sinnvoll? Oder ist es bloß Refinanzierung mit Verlusten für alle?

Jon Gray15:49

Darauf suchen wir eine Antwort. Ich komme zum Status quo und warum ich zuversichtlich bin – alles beginnt mit Beispielen in unseren Unternehmen: KI-Anwendungen breiten sich rasant und überall aus.

Beispiel Prozessoptimierung: Indiens IGI-Diamantenklassifzierung; die Mobilfunkmastenfirma Phoenix Tower, die mit 4 Mio. Dollar für KI-Prozesse pro Jahr 4,5 Mio. Dollar Gewinn macht; Software-Engineering bietet >100 % Rendite. Fast alle halten davon. Enverus entwickelte ein neues Code-Repair-Verfahren – mit 18-fach Return im Demo-Unternehmen. Deshalb wächst das Investment weiter.

Im Kundenservice: Tricon (Wohnungsmiete) kann Bewerbungen 90 % schneller bearbeiten. KI ist überall – auch bei Content Creation, Werbung, Grafik, Renderings.

Jon Gray17:06

Es geht nicht nur um Produktivität: Unsere Firma Chamberlain stellt Garagentoröffner, brachte das Myq Secure View mit Gesichtserkennung raus. Mit KI-Visualisierung wurde das Geschäft vom Garagentor auf die Haustür und Amazon-Pakete ausgedehnt. Heute annualisieren sie 40,5 Mio. Dollar Umsatz; die CEO rechnet in fünf Jahren mit 500 Mio. Dollar. Solche Fälle werden weiter zunehmen.

Marketing-Compliance etwa ist um 50 % effizienter. Im Softwarebereich mag ich persönlich am meisten die CIO/Portfolio-Intelligent-Agent-Anwendung – 99 % Zeitreduktion.

All diese Effekte zeigen sich nun auch in den Zahlen. Das US-Produktivitätswachstum lag in den letzten zehn Jahren bei 1,5 %, aber in den letzten zweieinhalb Jahren bei 2,6 %. Die Mitarbeitereffizienz der großen Datenzentren stieg in dreieinhalb Jahren um 65 %; auch Margen steigen. EBITDA-Marge der S&P500 und unserer Portfolios stieg in vier Jahren um 500 bis 700 Basispunkte.

Das führt zu starkem Gewinnwachstum. Im letzten Jahr lag das Durchschnittswachstum bei 15 %, ohne Einmalgewinne sogar 32 %. Es steht außer Zweifel, dass die Technologie bei breiter Verbreitung enorme Effekte bringt.

Jon Gray19:42

Jetzt steht alles vor dem Umbruch. Momentan sind diese Technologien noch auf den Büroschreibtischen – mit Ausweitung auf Roboter, autonome Fahrzeuge, Nationale Sicherheit, wird die Nachfrage nach Rechenleistung und Produktivität weiter steigen.

Waymo etwa hat in zweieinhalb Jahren die Fahrleistung um 250-fach erhöht, schwere Unfallrate um 94 % reduziert. Das geht weiter und wird die Welt beeinflussen.

Jon Gray20:32

Künstliche Intelligenz bringt Herausforderungen und gesellschaftlichen Wandel, aber es lohnt auch auf positive Effekte zu schauen.

Ein Beispiel: Jobwachstum. Bei unserer Datenzentrenfirma QTS boomen Blaue-Arbeitsplätze – binnen zwei Jahren verdoppelte sich die Zahl der Bauarbeiter. Trotz KI-Effizienz wächst die Mitarbeiterzahl in unseren Firmen, die Zahl neuer Geschäftsgründungen hat sich in zehn Jahren verdoppelt, Unternehmen zu gründen ist einfacher geworden.

Jon Gray21:10

Das Spannendste für mich ist die Wissenschaft. In „Nature“ erschien eine Studie, die zeigte, dass KI-gesteuerte Medikamentenentwicklung die Erfolgsrate in Phase-I-Studien deutlich erhöht. KI ist im Chemie-Bereich schon sehr stark, im Biobereich ist noch Luft, aber viele Möglichkeiten. Laut neuem McKinsey-Bericht verkürzt KI die Dauer von Versuchen um 40 %. Unsere Portfolio-Firma Vara macht das ebenfalls. Das ist für uns alle das Spannendste: Wie KI unsere Gesundheit langfristig verbessern wird.

Jon Gray22:02

Angesichts all dessen – wie geht‘s jetzt weiter? Wir haben drei Grundüberzeugungen.

Erstens: Die Anwendungsszenarien werden explodieren, damit wächst die Produktivität – nicht nur in Medizin/Jura, sondern überall. Mit höherer Produktivität wird KI noch stärker genutzt, das treibt exponentiellen Bedarf. Das bleibt so. Die echten Engpässe sind Chips, Strom und Datenzentren.

Jon Gray22:45

Warum sind diese Hürden so hoch? Stehe man heute auf einem Datenzentrum- oder KI-Werksgelände, trifft man auf viele Hürden.

Erstens: Eigentumsfragen – die Community sorgt sich. Leider gibt es viele Missverständnisse – Datenzentren brauchen kaum Wasser, sie bringen Vorteile für die Gemeinde, können Energie mit erneuerbarer Technik günstiger machen. Aber solche Bedenken verzögern Projekte; in New York sahen wir das mehrmals.

Zweitens: Strom – um bei GE Vernova eine Turbine zu bekommen, muss man bis 2031 warten.

Im Chipbereich: Superdatenzentren haben ihre Maximalleistung binnen fünf Jahren verneunfacht, Chipfirmen haben die Produktionskapazität nicht einmal verdoppelt. Chipfirmen sind ein zyklischer Sektor, sie zögern und die Knappheit bleibt stark.

Wichtig auch: KI-Fabriken, inkl. Strom, Datenzentren und Chips, brauchen enorm viel Kapital – jedes Gigawatt kostet 55 Milliarden Dollar. Blackstone hat die besondere Größe, Realismus und die nötigen Ressourcen.

Jetzt zum Thema, das uns letztes Jahr wach hält: Das Risiko, den Tech-Disruptions-Effekt zu unterschätzen.

Letztes Jahr war das gut an Aktien zu sehen – professionelle Dienste, Software- und Informationstitel stürzten ab. Oft war das Grundgeschäft intakt, aber die Zukunft war ungewiss, die Bewertungsmultiplikatoren fielen. Im Private Equity fiel das Software-Volumen um 66 %, bei großen Deals sind die Zahlen noch extremer.

Nicht alle Firmen trifft das gleich. Ein gutes Beispiel: Sechs Einzelhändler, die vor 25 Jahren von Amazon getroffen wurden – Kmart, Sears und Toys R Us gingen pleite, Walmart, Costco und TJ Maxx überlebten dank klarer Wertversprechen.

Auch bei White-Collar-Companies gibt es Unterschiede. Einige haben zentrale Datensysteme, Management schwenkte „von Sitz zu Outcome“ und hatte besseren Erfolg – aber im Zweifel sind Multiplikatoren bei Unsicherheit niedriger.

Jon Gray26:23

Es gibt auch Tech-fremde Gewinner, die ich als rare assets bezeichne. Wir investierten in ein indisches Cricket-Team – in Indien lieben 1,4 Mrd. Menschen Cricket, aber es gibt nur zehn Teams. KI kann Cricket nicht ersetzen. Unsere Kaffeekette 7 Brew hat Blonde Coffee als Bestseller – solche Produkte braucht und liebt man weiter.

Jon Gray26:55

Wasserimmobilien sind einer der besten Investmentbereiche. Immobilien mögen ungeliebt und niedrig bewertet sein, aber Erlebnisse bleiben bestehen – diese Vermögenswerte sind unersetzbar. Oder Infrastrukturen wie der Flughafen Rom – für uns unverzichtbar.

Was sind die größten Risiken?

Erstens: Cybersicherheit. Wenn die Schlüssel-Infrastruktur der Banken kollabiert, drohen politische Unruhen – in den USA wie weltweit.

Zweitens: Regulierung – falls sie Tech-Innovation verzögert, ändert das nicht den generellen Trend, denn die Tech ist schon sehr stark. Die ständige Tech-Weiterentwicklung ist ein großer Risikofaktor – etwa Space-Datenzentren und Edge Computing am Handy. Da die Nachfrage so groß ist, braucht es parallele Lösungen – wie bei Strom: Nuklear, Gas und erneuerbare Quellen. Boden-Datenzentren bleiben jetzt wichtig.

Drittens: Geopolitische Spannungen. Viertens: Überbewertung. Startups ohne Umsatz mit 10 Milliarden Bewertung, Rüstungstechnik mit sehr hohen Bewertungen – das muss eng beobachtet werden.

Das alles beschäftigt uns bei jedem Investment – deswegen fokussieren wir uns besonders auf die unterste Tech-Ebene – Rechenleistung –, dort ist unsere Zuversicht am größten.

Was ist das echte „Kernstück“? Chips, Datenzentren und Strom. Und darüber hinaus: Ertragsrendite. Wir werden noch mehr Anwendungsszenarien, steigende Nachfrage und damit den Sinn der Billionen Investitionen sehen.

Zum Schluss: Wieder die „North Star“-Folie – alles dreht sich um Returns. Seit Pete und Steve die Firma vor 40 Jahren gründeten, arbeiten wir immer für Kundennutzen. Steve erinnert uns täglich daran. Das ist der Grund, warum wir Memos schreiben, warum wir am Wochenende Memos lesen und warum wir so viel Zeit in weltweite Analysen investieren.

Dankbarkeit ist eine immerwährende Wertschätzung. Wir sind euch allen zutiefst dankbar. Genießt den Rest des Tages – vielen Dank nochmals.