5% US-Staatsanleihen belasten globale Vermögenswerte, australische Staatsanleihen bieten jedoch eine Einstiegschance? Fixed-Income-Gigant Pimco warnt vor zu aggressiven Zinserhöhungserwartungen

Nach Angaben der APP von Zhichong Finanznachrichten expandiert die Investitionssumme in KI-Rechenleistungsinfrastrukturen weiterhin stark, und während die globalen langfristigen Staatsanleiherenditen, einschließlich der 10-jährigen US-Staatsanleihe, hoch bleiben, richtet einer der größten Fixed-Income-Investmentgiganten weltweit, Pacific Investment Management Co. (Pimco, Pazifik Asset Management), seinen Fokus für Fixed-Income-Anlagen auf die Fähigkeit der australischen Wirtschaft, hohe Zinssätze/hohe Renditen zu verkraften.

Adam Bowe, leitender Portfoliomanager von Pimco im australischen Markt, ist der Meinung, dass die Erwartungen von Marktinstitutionen und Privatinvestoren an weitere Zinserhöhungen der australischen Zentralbank zu aggressiv sind. Er betont zudem, dass die jüngsten kontinuierlichen Investitionen von KI-Technologieriesen wie Amazon, Microsoft und OpenAI in australische Datenzentren einen Teil der wirtschaftlichen Aktivitäten und den Anstieg der Finanzierungskosten unterstützen können. Der Fondsmanager hob außerdem hervor, dass der Anstieg der Arbeitslosenquote, die Abkühlung des Immobilienmarktes und der Druck auf die Haushaltsverschuldung die zentrale Bank erheblich daran hindern könnten, ihren Straffungszyklus weiter auszudehnen.

Daher glaubt Pimco, dass australische Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 5 bis 10 Jahren angesichts der auf das höchste Niveau seit 2011 gestiegenen 10-jährigen australischen Staatsanleiherenditen einen besseren absoluten Ertrag und relativen Wert aufweisen und hofft, dass Investoren die Chance auf eine Preiswiederherstellung am australischen Staatsanleihemarkt nutzen, die durch die bereits aggressiven und stark zurückgehenden Zinserwartungen entsteht.

Am Mittag des asiatischen Handelstages am 28. September steht der globale Staatsanleihemarkt weiterhin unter dem Druck von Verkäufen langfristiger Anleihen. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe schwankt weiterhin nahe dem höchsten Stand seit 2007, und erreichte im asiatischen Handel zeitweise 5,215%. Die Renditen vergleichbarer australischer und japanischer Staatsanleihen lagen bei 5,41% bzw. 3,10%, wobei die 10-jährige japanische Staatsanleiherendite das höchste Niveau seit 1996 erreichte. Auch die 20- und 30-jährige japanische Rendite erreichte ein Mehrjahreshoch. Die Bank of Japan beschloss am 18. September, den Leitzins von etwa 1,00% auf etwa 1,25% zu erhöhen und stellte klar, dass hohe Ölpreise, die Schwäche des Yen und die KI-bezogene Nachfrage die Unternehmenskosten steigen lassen, wobei ein Teil der Belastungen bereits in die Verbraucherpreise durchschlägt und Lohntransfers sowie Inflationserwartungen zunehmen.

Der Anstieg der weltweiten langfristigen Anleiherenditen ist das Ergebnis von Energieinflation, erwarteten Leitzinssätzen und dem Druck beim Schuldangebot durch die KI-Infrastruktur, welche miteinander verflochten sind. Dass Trump den jüngsten Vorschlag Irans zur Wiederöffnung der Straße von Hormus ablehnt, führt zu weiterer Unsicherheit bei der Ölversorgung; am 28. September erreichte Rohöl Brent im asiatischen Handel etwa 106,31 Dollar. Die steigenden Finanzierungskosten von Regierungen und KI-Unternehmen verschärfen zudem den globalen Wettbewerb um Anlagekapital.

Die direkten Auslöser und Faktoren für die aktuelle Anpassung am globalen Anleihemarkt sind die Neubewertung des Zeitpunkts für die Sicherung der Energieversorgung, die Frage, wie oft die Fed noch die Zinsen erhöhen muss, und speziell für die Renditekurve der 10-jährigen und länger laufenden US-Anleihen gewinnen „steigende Haushaltsdefizite + KI-Anleiheemissionen“ zunehmend strukturellen Einfluss im globalen Pool für langlaufende Anleihen.

Pimco sieht optimistisches Investmentpotenzial für australische Anleihen, Markterwartungen bezüglich Zinserhöhungen sind zu hoch bewertet

Pazifik Asset Management wird immer optimistischer gegenüber australischen Staatsanleihen, die zuletzt unter Preisflaute litten, und ist der Meinung, dass angesichts der sich abschwächenden lokalen Konjunktur der Markt zu weit gegangen und die Preisbildung für aggressiven Zinserhöhungen schwer danebenliegt.

Adam Bowe, leitender Portfoliomanager von Pimco im Sydney-Markt, erklärte, dass der Zinserhöhungszyklus der australischen Zentralbank bereits „voll im Preis enthalten“ sei und die entscheidenden Risse in der Wirtschaft zu Tage treten. Er sagte in einem Interview am Montag, dass dies australische Anleihen besonders attraktiv macht, insbesondere den segmentierten Bereich der mittleren bis langfristigen Renditekurve zwischen fünf und zehn Jahren.

„Australische Anleihen sind per se attraktiv und auch im Vergleich zu anderen Märkten“, so Bowe. Die Fed und die Reserve Bank of Australia „versuchen beide, die Inflation auf das Zielniveau zurückzuführen und gleichzeitig Schaden am Wirtschaftswachstum zu vermeiden, aber ich denke, die wirtschaftlichen Risse sind hier eindeutiger“, sagte er im Interview.

Zu diesem Zeitpunkt, an dem Pimco eine Einschätzung abgibt, zeigen australische Indikatoren eine deutliche Abschwächung der Wirtschaftsdynamik, besonders aufgrund der gestiegenen Arbeitslosenquote, die fast das höchste Niveau der letzten fünf Jahre erreicht hat, und des entscheidenden, sich abkühlenden Immobilienmarktes. Da die australische 10-jährige Staatsanleiherendite das höchste Niveau seit 2011 erreicht hat, eröffnet dies Investoren die Chance, den Tiefpunkt des Marktes zu erwischen.

Wie das obige Bild zeigt, befindet sich die Rendite der 10-jährigen australischen Staatsanleihe auf dem höchsten Niveau seit 2011.

Seit Mitte dieses Jahres hat Adam Bowe australische Anleihen favorisiert, da er erwartet, dass die australische Zentralbank letztlich gezwungen sein wird, die Zinsen zu senken, um die sich abkühlende Wirtschaft zu stützen.

Allerdings bleibt das Risiko kurzfristiger geldpolitischer Straffungen weiterhin hoch, was die kurzfristigen Renditen australischer Staatsanleihen weiter steigen lassen könnte. Händler rechnen einhellig damit, dass die Australien-Zentralbank am Dienstag am Ende ihrer zweitägigen Sitzung die Zinsen erhöht und den Leitzins damit auf das höchste Niveau seit November 2011 hebt. Im November könnte eine weitere Zinserhöhung folgen. Laut den neuesten von Bloomberg Intelligence zusammengestellten Swaps-Daten rechnet der Markt mit einer Wahrscheinlichkeit von erstaunlichen drei Vierteln damit, dass im nächsten Jahr noch zweimal erhöht wird, was den Leitzins erstmals seit 2008 über die wichtige 5%-Marke bringen würde.

Der globale Top-Fondsmanager von Pimco ist jedoch der Meinung, dass die australische Wirtschaft einen derart aggressiven Zinspfad nicht verkraften kann.

Bowe warnt, dass trotz der möglichen Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft in den kommenden zwei Jahren durch Investitionen in Datenzentren australische Haushalte mit Schulden eine tiefere „strukturelle Fragilität“ aufweisen. Er betont, dass der Anteil von Steuerlast und Hypothekenzahlungen am Einkommen bereits nahe dem historischen Höchststand liegt und Verbraucher die 5%ige Cashrate kaum verkraften können.

„Je stärker sie die Politik straffen, vor allem wenn die Zinsen auf etwa 5% steigen, sehe ich ein real existierendes Risiko einer tiefen Rezession in Australien“, so Bowe. Angesichts der attraktiven Renditen und der Anzeichen für eine nachlassende Konjunktur „bin ich optimistisch bezüglich der Perspektiven australischer Anleihen“, betonte er im Interview.

„Geringe Zinssatz-Toleranz“ taucht auf: Rechenleistung soll weiter ausgebaut werden, australische Haushalte stehen vor Liquiditätsprüfung

Es steht außer Frage, dass die weltweite Nachfrage nach Finanzierung von KI-Infrastrukturen nicht signifikant nachgelassen hat, was auch der Grund ist, warum Tech-Giganten wie Alphabet, die Google-Mutter, und Amazon den Anleihemarkt in australischen Dollar ins Visier nehmen.

Medien berichteten am 1. September unter Berufung auf LSEG-Daten, dass Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle in diesem Jahr bereits Schuldtitel in Höhe von rund 220 Milliarden Dollar begeben haben, was mehr als doppelt so viel ist wie im gesamten Jahr 2025. Am 22. September zitierte man eine Prognose von Goldman Sachs, wonach die gesamte Schuldtitelausgabe der größten Cloud-Anbieter bis 2027 ein Rekordniveau von 420 Milliarden Dollar erreichen könnte. Das neueste Beispiel ist SoftBank: Das Unternehmen hat festgelegt, Anleihen im Wert von rund 11,1 Milliarden Dollar zu begeben, davon eine 7,5-jährige US-Dollar-Anleihe mit einem Kupon von 9,75%, die hauptsächlich für Investitionen in OpenAI und allgemeine Unternehmenszwecke verwendet werden sollen. Die starke Finanzierungsmotivation und die deutlich gestiegenen Kapitalkosten sind gleichzeitig zu beobachten.

Aus technischer und investitionslogischer Sicht erweitert Intelligenz die einmalige Anfrage zu Planung, Recherche, Werkzeugausführung und wiederholter Überprüfung, was zu erhöhten Anforderungen an Modellaufrufe, CPU-Aufgaben, Speicherstatus und Speicherkapazität führt; wenn Nutzer und Aufgaben mehr wachsen, als die Effizienz pro Aufgabe steigt, muss die Recheninfrastruktur weiter ausgebaut werden. Die steigende Nachfrage bedeutet jedoch nicht automatisch bessere Investitionsrenditen: Die zusätzlichen Finanzierungskosten hängen von den jeweiligen Laufzeiten der Basiszinsen, Kreditspreads und den Konditionen ab, und eine Bauverzögerung verlängert die Zeit bis zur Einkommensrealisierung. Der Anstieg der 10-jährigen US-Staatsanleiherendite als „globaler Anker der Asset-Bewertung“ erhöht einerseits die Kosten für langfristige Finanzierung und Refinanzierung und andererseits die geforderte Rendite für Aktienbewertungen, womit der Markt verstärkt darauf achtet, ob das Gewinnwachstum von KI-Unternehmen in freien Cashflow umgewandelt werden kann.

Diese Differenzierung lässt sich auf dem australischen Finanzmarkt grundsätzlich als „geringe Zinssatz-Toleranz“ zusammenfassen: KI-Investitionen mit Aufträgen und Kapitalunterstützung können weiterhin hohe Finanzierungskosten verkraften, während Haushalte mit Schulden den Rückzahlungsdruck zuerst durch Konsumeinschnitte abfedern. Laut Daten der australischen Zentralbank lag im zweiten Quartal der Anteil der Hypotheken- und Konsumkreditrückzahlungen am verfügbaren Einkommen der Haushalte nahe 12% und kommt damit dem Höchstwert für 2024 sehr nahe. Der antizyklische Investitionsansatz von Pimco wird dadurch plausibel: Wenn Konsum und Beschäftigung weiter schwächen und dies zu einer Zinserhöhung führt, die unter der Marktbewertung bleibt, könnten australische Staatsanleihen mit einer Laufzeit von fünf bis zehn Jahren rekordverdächtige Zinsgewinne und Kapitalgewinne durch fallende Renditen erzielen.