Maivel (MRVL.US) Investorentag präsentiert einen „über Wall Street hinausgehenden“ Fünf-Jahres-Plan: Goldman Sachs bleibt skeptisch und hält an der „neutralen“ Bewertung fest.

German Finanzen APP berichtet, dass Marvell Technology (MRVL.US) am 6. Oktober in New York einen Investorentag abhielt, bei dem das Management Langfristziele nannte, die „über den Konsensprognosen der Wall Street liegen“. Goldman Sachs erklärte jedoch, dass die Bewertung bereits einen Großteil des Optimismus eingepreist habe und erhöhte das Kursziel von 220 US-Dollar auf 270 US-Dollar, wobei die Einstufung auf „neutral“ blieb.

Die ehrgeizige Roadmap für die nächsten fünf Jahre

Das Marvell-Management stellte am Investorentag einen beeindruckenden Finanzrahmen für das Geschäftsjahr 2031 vor. Das Management prognostiziert einen jährlichen Umsatzwachstum (CAGR) von 55%–60% bis 2031, eine Bruttomarge von 56%–59%, eine operative Gewinnmarge von 44%–46%, einen EPS von etwa 30 US-Dollar und eine FCF-Marge von über 36% mit einer Ausschüttung von über 50% an die Aktionäre.

Diese Ziele basieren auf einer größeren Erzählung: Marvell erwartet, dass die globalen Investitionen in Datenzentren von etwa 700 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 bis 2030 auf über 3 Billionen US-Dollar steigen werden, wobei der Anteil der Top-10-Hyperscaler-Cloud-Anbieter weiter zunimmt.

Vor diesem Hintergrund schätzt das Unternehmen den potenziellen KI-Markt (TAM) für 2030 auf 400 Milliarden US-Dollar und markiert sich selbst eine Einnahmechance zwischen 70 und 90 Milliarden US-Dollar.

Drei Hauptmotoren: Interconnect 65%, Switching Storage 45%, Custom Silicon 80%

Bei der Analyse von Marvells Fünfjahreszielen sind die Wachstumstreiber stark auf die drei Bereiche der KI-Infrastruktur konzentriert:

Interconnect:TAM ca. 65 Milliarden US-Dollar, Unternehmensziel für GJ 2031: 37,5 Milliarden US-Dollar, was einer CAGR von 65% entspricht. Das Management sieht diesen Geschäftsbereich als Schlüssel zur Überwindung der „Memory Wall“ und „Copper Wall“ der KI-Infrastruktur – das Lösungsportfolio umfasst führende SerDes, optische Modul-DSPs, kohärente optische Netzwerke, 1,6T und sogar 3,2T optische Interconnects, CPO (Co-Packaged Optics) sowie die „Scale-across“-Architektur für Langstrecken-Direktverbindungen zwischen KI-Clustern.

Switching & Storage:TAM ca. 85 Milliarden US-Dollar, Unternehmensziel 10 Milliarden US-Dollar, eine CAGR von 45%. Die Roadmap umfasst einen 100T Monolith-Optik-Chip, Produkte auf UALink-Basis und eine Roadmap für Ethernet-Scale-Up-Netzwerke (ESUN).

Custom Silicon: Dies ist das flexibelste Segment – TAM bis zu 235 Milliarden US-Dollar, Unternehmensziel 30 Milliarden US-Dollar, CAGR etwa 80%. Marvell baut die Cloud-Anbieter von „Shelf-Chips“ zu Semi-Custom- und Full-Custom-Lösungen aus, investiert kontinuierlich in fortschrittliche Fertigungsprozesse wie 3nm, 2nm und 14A und pflegt mehrgenerationale Zusammenarbeit mit Kunden wie Amazon Cloud (AWS), Google und Nvidia. Neben Custom XPU zielt das Unternehmen auch auf Custom NICs, CXL-basierte Speichererweiterung, Near-Memory Computing, KI-Storage-Controller und Inference Offload-Prozessoren sowie zahlreiche „Attach“-Gelegenheiten ab.

Bemerkenswert ist, dass das Management die KI-Interconnect-Möglichkeiten in sechs Ebenen unterteilt: Scale-out, Scale-up, Scale-across, Scale-in, XPU Attach und Custom XPU – das bedeutet, Marvell definiert sich nicht mehr als Anbieter einer einzelnen Produktkategorie, sondern als „End-to-End KI-Interconnect-Plattform“.

Goldman Sachs: Kursziel erhöht, Bewertung unverändert

Goldman Sachs erhöhte in diesem Bericht das 12-Monats-Kursziel für Marvell von 220 US-Dollar auf 270 US-Dollar, basierend auf einem konstanten Bewertungsmultiplikator von 30 und den erwarteten, normalisierten EPS von 9,00 US-Dollar (vorher 7,25 US-Dollar). Außerdem wurden die durchschnittlichen EPS-Prognosen um 13% angehoben und zum ersten Mal EPS-Prognosen für GJ 2030 und GJ 2031 veröffentlicht, nämlich 21,80 US-Dollar und 30,95 US-Dollar.

Die Bewertung bleibt „neutral“. Der Grund ist klar: Basierend auf dem Schlusskurs von 287,01 US-Dollar am Berichtstag entspricht der aktuelle Aktienkurs etwa dem 9,5-fachen des EPS-Ziels für GJ 2031 von Marvell, und die Sichtbarkeit hinsichtlich Zeitpunkt und Umfang neuer Designaufträge ist begrenzt – das Kursziel von 270 US-Dollar impliziert im Vergleich zum aktuellen Kurs sogar ein Abwärtspotenzial von etwa 5,9%.

Goldman Sachs betonte, dass sie bei stärkeren Nachweisen für Umsetzung und einer klareren Pipeline für wichtige Designaufträge eine optimistischere Haltung einnehmen würden.

Angesichts des Kursanstiegs um 6% am Investorentag zeigt sich deutlich, dass der Markt eher an die ehrgeizige Fünfjahres-Roadmap mit einem Wachstum von 55%–60% glaubt. Entscheidend wird sein, ob Marvell die mehrgenerationale Partnerschaft mit AWS, Google und Nvidia tatsächlich in 30 Milliarden US-Dollar Umsatz mit Custom Silicon umwandeln kann – dies wird der Maßstab für die Bewertung der Roadmap in den nächsten Jahren sein.