Marvell: Die Prognosen steigen stark – handelt es sich um "Zuversicht" oder um "leere Versprechen"?

Marvell veranstaltete gestern Abend (Ostküstenzeit, 6. Oktober 2026) den Investorentag in New York, geleitet von Chairman und CEO Matt Murphy und seinem Führungsteam. Dies ist das erste vollständige Update der langfristigen Prognose des Unternehmens seit der Verschiebung des Investorentags 2025 und die erstmalige Bekanntgabe der Ziele für das Geschäftsjahr 2031.

Die wichtigsten Informationen zum Investorentag von Marvell:

1. Umfassende Anhebung der Umsatzprognose: Gesamtumsatz für das Geschäftsjahr 2027 liegt bei etwa 12 Mrd. USD (beibehalten);Das Umsatzziel für das Geschäftsjahr 2028 wird von 18 Mrd. auf 20 Mrd. USD angehoben, Markterwartung (18-19 Mrd. USD), davon etwa 18 Mrd. aus dem Bereich Datenzentren.

Die zusätzlichen 2 Mrd. werden hauptsächlich durch Produkte für Datenzentrumskonnektivität getrieben, einschließlich Verbindung, Scale-up Optik und Switches, und nicht durch kundenspezifische ASICs,das bedeutet, dass die Beiträge der strategischen Zusammenarbeit mit Google frühestens im Geschäftsjahr 29 tatsächlich sichtbar werden.

Marvell gab erstmals auf dem Investorentag einen Ausblick für das Geschäftsjahr 2031, mit erwarteten Umsätzen im Bereich von 70–90 Mrd. USD (Markterwartung 47–50 Mrd.), Zielmarge 56–59% (Markterwartung 55–56%), Non-GAAP EPS Ziel über 30 USD (Markterwartung 20 USD).

Unternehmensversprechen bezüglichAktionärsrendite: Mit fortschreitender Zeit bleibt die Kapitalallokation auf Wachstum ausgerichtet, und es wurde zugesichert,langfristig durchschnittlich über 50% des freien Cashflows an die Aktionäre zurückzuführen.

Ursprünglich ging der Markt davon aus, dass das Wachstum des Unternehmens ab dem Jahr 2028 deutlich zurückgeht, aberdie deutlich über den Erwartungen liegende Prognose belegt, dass das Unternehmen große Zuversicht in das anhaltend schnelle Wachstum zwischen 2028 und 2030 hat.

2. Ausblick für AI-Datenzentren

1) ASIC-Umsätze: Das von Marvell im letzten Quartalsbericht hinterlassene „Rätsel“ wurde nun gelöst. Nach dem letzten Quartalsbericht wiederholte das Unternehmen die Prognose „mehr als Verdopplung der Umsätze“ für das Geschäftsjahr 2028, aktualisierte jedoch nicht die Prognose für das Geschäftsjahr 2029.

Am Investorentag hob Marvell die ASIC-Prognose für das Geschäftsjahr 2029 auf über 12 Mrd. USD an, was mehr als das Dreifache des Umsatzes von 2028 bedeutet.Die vorherige Prognose lag bei 8–10 Mrd. (April 2024) -> 10 Mrd. (Juni 2025).

Die Anhebung der Prognose beruht hauptsächlich aufChancen im Bereich XPU-Attach (Netzwerk-, Speicher-, Sicherheits- und Inferenzbeschleuniger für AI, semi-kundenspezifische Produkte)einschließlich der Beiträge aus dem strategischen Vertrag mit Google im August.

2) Langfristiger AI-Ausblick: Der für das Geschäftsjahr 2031 gegebene, weit über den Erwartungen liegende Ausblickberuht hauptsächlich auf einer Anhebung der langfristigen Prognose für das AI-Datenzentrumsgeschäft.

Basierend auf dem Mittelwert für das Geschäftsjahr 2031 erwartet das UnternehmenKonnektivitätsumsätze von etwa 37,5 Mrd., kundenspezifische ASICs etwa 30 Mrd., Switches und Speicher etwa 10 Mrd., Kommunikation und Sonstiges etwa 2,5 Mrd., wobei Konnektivität und kundenspezifische ASICs die größten Unternehmensbereiche sind.

① Am schnellsten wächst das Geschäft mit kundenspezifischen ASICs,das Unternehmen erwartet für die Jahre 2026 bis 2031 eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von 75–85%, was über dem allgemeinen Umsatzwachstum liegt; der Umsatzanteil von kundenspezifischen ASICs steigt von 17% auf 38%.

Da das Unternehmen bereits eine Umsatzprognose von 12 Mrd. USD für kundenspezifische ASICs 2029 (um 2 Mrd. angehoben) gegeben hat,bedeutet dies, dass der Umsatzanstieg zwischen 2029 und 2031 18 Mrd. USD erreichen wird (zweijähriges Wachstum immer noch 55%), wobei die eigentliche Umsetzung von strategischen Verträgen wie Google erst nach dem Geschäftsjahr 2029 stattfindet.

Bemerkenswert ist, dass Marvell eine Gesamt-TAM für kundenspezifische ASICs zum Jahr 2030 (entspricht etwa dem Geschäftsjahr 2031) von 235 Mrd. USD erwartet. Mit einem Anteil von 30 Mrd. würde das Unternehmen etwa 13% des Marktes besitzen, was unter dem früheren Ziel von 20% liegt.

Das bedeutet, dass das Unternehmen die Prognose für den Gesamtmarkt der kundenspezifischen ASICs deutlich erhöht hat. Beim AI-Gipfel im Juni 2025 betrug die Marktprognose für kundenspezifische ASICs bis 2028 55,4 Mrd. USD.

Aus der aktuellen Prognose für den ASIC-Markt (5-jähriges durchschnittliches Wachstum von 55%) ergibt sich, dass das Potenzial des Marktes für kundenspezifische ASICs bis 2028 auf über 120 Mrd. USD steigt, mehr als doppelt so viel wie zuvor erwartet – ein positiver Impuls für die gesamte ASIC-Industriekette..

② Konnektivitätsgeschäft: bildet das Grundgerüst des Unternehmens und ist derzeit Hauptquelle für starkes Wachstum.Die für das Geschäftsjahr 2028 angehobenen 2 Mrd. USD an Umsatz stammen im Wesentlichen aus dem Konnektivitätsgeschäft.

Mit Blick auf den Ausblick für den Konnektivitätsmarkt (TAM) im Jahr 2030 (65 Mrd. USD) wird Marvell im Geschäftsjahr 2031 (entspricht 2030) mit 37,5 Mrd. USD etwa 58% Marktanteil erreichen.Da der aktuelle Marktanteil des Unternehmens im Konnektivitätsbereich rund 60% beträgt, liegt die prognostizierte jährliche Wachstumsrate über fünf Jahre nahe an der gesamten Wachstumsrate des Konnektivitätsmarktes von 65%..

Das Konnektivitätsgeschäft trägt kurzfristig das Hauptwachstum zum Unternehmen bei und ist die Basis für das durchschnittliche Gesamtumsatzwachstum von über 50% über fünf Jahre.

Aus dem Ausblick von Marvell ergibt sich, dass im Jahr 2030 (entspricht dem Geschäftsjahr 2031) der Marktanteil im Konnektivitätsgeschäft 58% beträgt; während bei Switches, Speicher und kundenspezifischen ASICs jeweils 12–13% erzielt werden..

Hier wird deutlich, wie das Unternehmen sich positioniert:Im Konnektivitätsmarkt hat Marvell eine „Monopolstellung“, während es bei Switches und kundenspezifischen ASICs „Herausforderer“ ist.Die Aufrechterhaltung des Marktanteils von 60% im Konnektivitätsbereich beruht auf zwei Erwartungen: Erstens, dass DSP bei 1.6T/3.2T weiterhin Broadcom dominiert; zweitens, dass die Optik im Rack (NPO/CPO) ihren Wert behält und nicht von Foundries, Switch-Chip-Fabriken oder GPU-Herstellern genommen wird.

3. Gesamtbewertung

Das Marvell-Management gab am Investorentag direkt den Ausblick für das Geschäftsjahr 2031 bekannt, was das Vertrauen in das anhaltende, starke Wachstum von AI-Datenzentren belegt.Insbesondere wurden die durchschnittlichen Wachstumsraten für die beiden Kernbereiche Konnektivität und kundenspezifische ASICs über fünf Jahre mit 60–70% bzw. 75–85% klar angegeben. Der Markt erwartete ursprünglich einen starken Rückgang des Wachstums ab dem Geschäftsjahr 2029; die aktuelle Prognose zeigt jedoch, dass das Wachstum weiterhin hoch bleibt.

Der positive Ausblick erfordert eine Neubewertung der Unternehmensbewertung. Bei Berücksichtigung von Unsicherheiten und einer relativ hohenDiskontrate von 14% sowie ewigen Wachstum von 3% ergibt sich für Marvell nach DCF ein potenzieller Börsenwert von 400 Mrd. USD, entsprechend 450 USD/Aktie.

Dieser DCF muss aber erst von Marvell erfüllt werden.Schließlich stehen noch vier Jahre bis zum Geschäftsjahr 2031 (entspricht 2030) aus – eine lange Zeit, in der unvorhersehbare Ereignisse (wie etwa eine Stagnation des AI-Zyklus oder Makroereignisse) auftreten könnten.

Auf Sicht von zwei Jahren brachte der Investorentag von Marvell nur folgende Zusatzinformationen:

① Die Prognose für das Geschäftsjahr 2028 wurde um 2 Mrd. USD angehoben, hauptsächlich aus dem Konnektivitätsbereich;

② Die Prognose für kundenspezifische ASICs im Geschäftsjahr 2029 wurde um 2 Mrd. auf 12 Mrd. USD erhöht; zusätzliche große Wachstumsimpulse und die “großflächige Umsetzung der Kooperation mit Google“ erfolgen erst nach dem Geschäftsjahr 2029.

Zusammengefasst hat Marvell am Investorentag einen wirklich positiven Ausblick gegeben,aber die größte Anhebung bezieht sich auf das starke Wachstum nach dem Geschäftsjahr 2029; für die Jahre 2027–2029 wurden nur kleine Anpassungen gemacht, der Großteil des Wachstums kommt erst nach dem Geschäftsjahr 29.

Aufgrund der Unsicherheiten nach dem Geschäftsjahr 2029 wird der Markt den Ausblick für das Geschäftsjahr 2031 nicht „vollständig akzeptieren“, sondern sich vorrangig auf die Prognosen für 2028–2029 verlassen.

Insgesamt hat Marvell am Investorentag das Vertrauen des Managements klar signalisiert, aber die wesentlichen Anhebungen konzentrieren sich auf die zweite Hälfte der Jahre 2026 bis 2031.

Je weiter die Prognose reicht, desto mehr Unsicherheiten gibt es. Für die Jahre 2027–2029 gab es nur kleine Anpassungen, weshalb der Markt diesen Prognosen auch mehr Glauben schenkt.

Für den aktuellen Investorentag von Marvell werden die Prognosen bis zum Geschäftsjahr 2029 vom Markt eher akzeptiert, während auf das „große Versprechen für 2031“ noch ein „Fragezeichen“ gesetzt wird.

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