Deutsche Bank: Das Platzen der KI-Blase könnte im nächsten Jahr das größte systemische Risiko für den Markt darstellen, während US-Staatsanleihen voraussichtlich Zuflüsse von Fluchtkapital verzeichnen werden.

German财经APP hat erfahren, dass George Saravelos, Leiter der Globalen Devisenforschung bei Deutsche Bank, erklärte, dass die pessimistische Stimmung globaler Investoren gegenüber dem Anleihemarkt in diesem Jahr übermäßig verbreitet ist und der Markt möglicherweise das Risiko unterschätzt, dass im Falle signifikanter Gefahren im Bereich künstlicher Intelligenz (AI) eine massive Kapitalflucht in den Anleihemarkt ausgelöst werden könnte. Er glaubt, dass das größte systemische Risiko, dem die Finanzmärkte im nächsten Jahr ausgesetzt sind, möglicherweise nicht das europäische Schuldenproblem ist, sondern ein unerwarteter Schock im AI-Ökosystem.

Saravelos wies in einem am Freitag veröffentlichten Bericht darauf hin, dass die jüngste Kommunikation mit US-Kunden zeigt, dass Investoren im Allgemeinen besorgt sind, dass die AI-Investitionswelle die Anleiherenditen steigen lässt und gleichzeitig glauben, dass das US-Finanzministerium die Kontrolle über die langfristigen Staatsanleiherenditen allmählich verliert.

Vor diesem Hintergrund spekuliert der Markt, dass das US-Finanzministerium möglicherweise die Emission von 20-jährigen Staatsanleihen aussetzt, um den Druck auf den langfristigen Anleihemarkt zu reduzieren. Zugleich hat der französische Staatsanleihemarkt in letzter Zeit heftige Verkaufswellen erlebt, was das Vertrauen der Investoren deutlich verschlechtert hat. Saravelos meinte, dass seine Kunden fast durchweg eine pessimistische Haltung gegenüber französischen Staatsanleihen einnehmen.

Er ist jedoch der Meinung, dass die aktuelle Marktstimmung möglicherweise in eine andere Extremrichtung gegangen ist.

Saravelos betonte, dass die Meinung des Marktes zu AI und Anleihen im letzten Jahr völlig anders war als heute. Damals glaubten Investoren allgemein, dass die Entwicklung der AI-Technologie die Produktivität steigern und die Inflation dämpfen könnte, und waren überzeugt, dass das US-Finanzministerium wirksame Maßnahmen ergreifen könne, um einen übermäßigen Anstieg der langfristigen Anleiherenditen zu vermeiden. Heute, durch die Investitionen in AI-Infrastruktur, wird das Wirtschaftswachstum gefördert und der Finanzierungsbedarf erhöht. Hinzu kommen steigende Energiepreise, die Inflationsängste auslösen. Der Markt sieht nun AI als einen wichtigen Faktor für steigende Anleiherenditen.

Saravelos wies darauf hin, dass die Sicht des Marktes auf die Zukunft der Anleihen möglicherweise zu pessimistisch ist und potenzielle Faktoren für eine Erholung des Anleihemarktes unterschätzt werden. Er glaubt, dass das eigentliche, vom Markt unterschätzte Risiko darin besteht, dass in der AI-Branche selbst ein bedeutendes negatives Ereignis auftreten könnte. Saravelos sagte: "Das größte systemische Risiko, dem der Markt nächstes Jahr ausgesetzt ist, betrifft nicht Frankreich, sondern ein Problem in einem Glied des AI-Ökosystems, wie etwa Sicherheitsvorfälle, Misserfolge bei IPOs oder unerwartet niedrige Unternehmensumsätze."

Er betonte, dass aktuell das Konzentrationsrisiko bei AI-bezogenen Vermögenswerten extrem hoch ist. Sollte die AI-Investitionswelle einen bedeutenden Rückschlag erleiden, könnten Investoren die Bewertung dieser Vermögenswerte neu einschätzen und Gelder von Risikoanlagen in Anleihen, also sichere Anlagen, umlenken. Aus seiner Sicht könnte ein solches Ereignis einen deutlichen negativen Einfluss auf den US-Dollar haben, aber zu deutlichen Vorteilen für den Anleihemarkt führen – und dieses Risiko hat der Finanzmarkt bisher nicht ausreichend eingepreist.

In letzter Zeit sind die Renditen amerikanischer Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten gestiegen. Der Iran-Krieg hat die Energiepreise stark nach oben getrieben und verstärkt die Inflationsängste im Markt. Gleichzeitig bleibt die US-Wirtschaft ausgesprochen robust, wobei die massiven Investitionen in AI-Infrastruktur einer der Haupttreiber sind. Die AI-Investitionswelle stützt das Wirtschaftswachstum, erhöht aber auch den Finanzierungsbedarf, was dazu führt, dass Investoren mehr Schulden absorbieren müssen. Unter dem doppelten Druck von Inflationsangst und verstärktem Anleiheangebot geraten US-Staatsanleihen mit langer Laufzeit weiterhin unter Druck.

Mit den Verkaufswellen am Anleihemarkt nimmt die Spekulation zu, dass das US-Finanzministerium die Struktur der Anleiheemissionen anpassen könnte. Eine der aufmerksam beobachteten Optionen ist, das Volumen der Emission langfristiger Staatsanleihen zu verringern und stattdessen die kurzfristige Schuldenfinanzierung zu steigern. Da die Rendite der 20-jährigen Staatsanleihen höher ist als die der angrenzenden Laufzeiten, ist das Kürzen oder sogar Aussetzen der Emission von 20-jährigen Staatsanleihen eine der aggressiven Varianten, die der Markt diskutiert.

Über die tatsächliche Wirksamkeit dieser Option herrscht weiterhin Streit. Einige Marktteilnehmer, darunter Strategen von BNP Paribas, glauben, dass die Aussetzung der Emission von 20-jährigen Staatsanleihen nicht unbedingt die langfristigen Kreditkosten senken kann und möglicherweise sogar gegenteilige Effekte hat.

Saravelos ist hingegen der Auffassung, dass eine Neubewertung von AI-bezogenen Risiken im Vergleich zur Anpassung der Emissionsstruktur des Finanzministeriums ein wichtiger Auslöser für eine Erholung des Anleihemarktes sein könnte. Sollte es zu einem größeren negativen Vorfall in der AI-Branche kommen, könnten Investoren ihre Risikopositionen schnell senken und ihre Anlagen in US-Staatsanleihen ausweiten, was die Anleihepreise steigen und die Renditen sinken ließe.

Bezüglich der jüngst vom Markt beachteten Risiken französischer Staatsanleihen meint Saravelos ebenfalls, dass die Sorgen der Investoren teilweise übertrieben sein könnten. Er erklärte, Deutsche Bank habe seinen Kunden erläutert, warum die aktuelle Turbulenz auf dem französischen Anleihemarkt nicht einfach mit der europäischen Staatsschuldenkrise von 2010 bis 2015 verglichen werden sollte.

Saravelos räumt jedoch ein, dass angesichts der starken Schwankungen des französischen Anleihemarktes vergangene Woche die Wiederherstellung des Anlegervertrauens Zeit braucht. Er wies darauf hin, dass die Turbulenzen auf dem französischen Schuldenmarkt auch für zusätzlichen Abwärtsdruck auf den Euro sorgen, was eigentlich nicht in den Marktausblick von Deutsche Bank für dieses Jahr einkalkuliert war.